作者：Nancy，PANews
近期，加密市場一片慘淡，GRAM（TON）卻走出逆勢行情，成為少數上漲的代幣。Telegram CEO Pavel Durov趁勢發聲，稱GRAM市值被「嚴重低估」。
然而，創始人的樂觀預期能否獲得市場認可？GRAM又是否具備支撐高估值的生態實力？
Durov豪言GRAM躋身前三，幣價卻難掩頹勢
受宏觀鷹派預期升溫、科技股遭拋售、ETF資金持續流出以及地緣政治風險加劇等因素影響，加密市場近期普遍走低，市場情緒陷入恐懼。
然而，GRAM卻走出了獨立行情，並未跟隨大盤下跌，反而逆勢上漲。CoinGecko數據顯示，GRAM是過去24小時內受到較多關注的熱門代幣之一，也是市值前100代幣中漲幅第二大的幣種。儘管漲幅僅為5.3%，但在市場普跌行情中表現出一定的抗跌性。
Durov隨後公開表達了對GRAM的看好。他認為，GRAM是唯一真正融入大型社交生態系統的加密貨幣，目前市值仍被嚴重低估，理應躋身加密市值排行榜前三，並表示相信這一目標未來能夠實現。
除了公開喊話，Durov還更新了自己在X上的個人簡介，新增了「TON區塊鏈創始人（2019）」的身份標籤，也進一步向外界展示其重新押注TON生態的決心。
作為全球知名即時通訊平台Telegram的創始人，Durov的公開發聲迅速為GRAM帶來更多市場關注，也在一定程度上提振了市場情緒。
事實上，TON（Telegram Open Network）最初由Telegram主導推出，其原生代幣名為GRAM。但由於美國監管訴訟，Telegram最終被迫退出項目，TON隨後由獨立開發者和TON基金會接手，原生代幣也更名為Toncoin（TON）。此後相當長一段時間裡，Durov曾公開強調自己與該項目沒有直接關係。
直到今年5月，Durov宣布重新接手Ton，並將代幣名稱重新改回GRAM，成為該L1網絡的主要推動力量和最大驗證者。為推動TON深度融入Telegram生態，成為原生支付與應用基礎設施，Durov還推出了名為「Make TON Great Again（MTGA）」的七步戰略計劃。
不過，從幣價表現來看，GRAM並未隨著戰略推進而持續走強，短期反彈後再度進入下行通道。CoinGecko數據顯示，自5月觸及2.7美元高點以來，GRAM已下跌約55.1%；與歷史高點相比，跌幅更達到85.3%。
錢包激增背後採用不足，Telegram流量難掩生態短板
除了GRAM的逆勢表現，Durov還公布了生態層面的最新數據，試圖進一步證明其增長潛力。
根據Durov披露，Telegram上的自託管Gram錢包在近期出現大規模激活，被市場視為生態採用率提升的積極信號，也進一步提振了市場對GRAM的看漲預期。
Gram錢包是Telegram於2026年7月推出的原生自託管加密錢包。得益於直接嵌入擁有超過10億用戶的Telegram，該錢包一度被視為加密行業規模最大的自託管錢包推廣嘗試之一。錢包最初面向部分受邀用戶開放，並於10月9日起逐步向Telegram全球用戶全面開放。
與傳統加密錢包需要下載應用、創建帳戶和設置助記詞不同，Gram錢包引入了自動激活機制。用戶無需主動註冊或進行複雜設置，只要Telegram帳號收到他人發送的GRAM（即使只有0.1枚），錢包便會自動激活，並出現在Telegram設置界面中。這一設計將轉賬本身變成了錢包激活入口，大幅降低了用戶的使用門檻。
隨著錢包開放範圍擴大，以及低門檻的激活機制，Gram錢包數量近期快速增長。GRAM Explorer數據顯示，截至11月12日，Telegram自託管Gram錢包數量已超過353萬個，僅過去48小時就新增近65萬個。
不過，錢包激活量的快速增長，並不意味著真實採用率同步提升。從鏈上活動來看，GRAM Explorer數據顯示，截至11月12日，Gram錢包當日活躍地址約5.3萬個，交易筆數約6.6萬筆。相比總錢包數量，日活躍地址佔比僅約1.5%，大量錢包尚未真正活躍起來。
與此同時，實際持有GRAM餘額的錢包地址僅約18.8萬個，合計持有約168.3萬枚GRAM，按當前價格計算，價值約205.3萬美元。實際的持幣地址及其持倉規模較為有限。
儘管Telegram龐大的用戶基礎確實為GRAM提供了難以複製的流量入口，但流量能否進一步轉化為真實的鏈上活動、長期持有需求和持續的經濟價值，仍有待驗證。
用戶轉化之外，TON區塊鏈自身的生態發展也面臨挑戰。目前，Telegram幾乎承載了TON生態的主要用戶入口和應用分發渠道。這種深度綁定雖然有助於快速導入用戶、降低應用獲客門檻，但也使TON的發展在很大程度上依賴Telegram，尚未獨立建立起多元化生態。
DeFillama數據顯示，截至11月12日，TON TVL僅約4574萬美元，距離約7.8億美元的歷史峰值相去甚遠，且流動性主要集中在Tonstakers和Stakee兩款應用中。整體來看，TON生態仍缺乏足夠豐富的應用場景和持續的資金流入，尚未形成規模化、可持續的鏈上經濟。與此同時，較高的開發門檻也在一定程度上限制了開發者進入，不利於生態應用的多元化發展。
代幣經濟學方面，GRAM同樣面臨一定的通脹壓力。今年4月，TON團隊實施加速出塊升級後，新區塊生成速度提高至原來的5至6倍，區塊獎勵的產出速度也隨之加快，推動代幣年通脹率從此前約0.6%升至約4%。隨著驗證者獎勵帶來的新增代幣持續進入市場，GRAM面臨的供給壓力也進一步加大。
不可否認，Telegram為TON提供了其他公鏈難以企及的流量入口，Durov的重新入局也為生態注入了新的發展動力。但從流量導入到真實採用，從生態擴張到價值捕獲，TON仍有不少關卡需要跨越。Durov或許已經描繪出願景，但最終仍需要生態發展和市場表現來證明。
