作者：Nancy，PANews
加密財報季來襲，各大機構紛紛交出了2025年的“中場答卷”，有的依靠賬面資產估值暴漲實現利潤飆升，有的則在核心業務放緩中苦尋轉型出路，行業正逐步從單一收入依賴向多元資產和綜合金融服務轉型。本文PANews將梳理加密概念上市公司或主動公開二季度財務報告的機構Strategy、Tether、Coinbase、Robinhood、Kraken與Riot Platforms等代表性機構的最新財務表現與策略動向。
六家加密機構2025年Q2 財務狀況一覽
Strategy：靠比特幣賺取百億美元淨利潤，計畫繼續重金增持
Strategy第二季營收達140.3億美元，年比大幅成長7106.4%，預計全年營收將達到340億美元，並預測全年稀釋後每股盈餘（EPS）將升至80美元。
季度營收的大幅成長，幾乎全部由比特幣資產的未實現公允價值收益構成，該項收益達140億美元，佔季度營收的絕大部分。這是Strategy自2025年初採用公允價值會計準則以來的第二季。相較之下，該公司傳統主營的軟體業務在本季僅實現營收1.145億美元，僅佔總營收的約0.8%。
同時，Strategy第二季的獲利能力躍升，淨利高達100.2億美元，與2024年同期淨虧損1.026億美元形成鮮明對比，預計2025全年淨利達240億美元。
截至2025年7月底，Strategy的比特幣持股已增至628,791枚，其中第二季新增了88,109枚，持倉總成本達460.7億美元，平均每枚比特幣成本為73,277美元。 年初至今其比特幣收益率（BTC Yield）達25%，已提前完成全年原定目標，並將目標上調至30%。為進一步擴充比特幣資產，Strategy也宣布將透過發行STRC永續優先股籌資42億美元用於繼續增持比特幣
Coinbase：核心業務疲軟，投資收益撐起淨利潤
2025年Q2，Coinbase實現總收入14.97億美元，季減26%。其中，本季交易收入達7.64億美元，季減39%；訂閱與服務收入達6.56億美元，季減6%。 Coinbase將營收下滑歸因於加密市場波動性降低、穩定幣交易對定價策略調整以及全平台交易活動減少，其總交易量在本季為2,370億美元，較上季下降40%。
而Coinbase在本季的淨利達14.29億美元，遠超過去年同期的3,600萬美元。這項獲利成長主要得益於Circle投資帶來的15億美元收益，以及加密投資組合3.62億美元的未實現增值。然而，先前的用戶資料外洩事件造成Coinbase損失3.08億美元，推高了總營運費用至15億美元（季增15%），對淨利形成明顯壓力。而在剔除策略性投資和加密資產投資收益後，調整後淨收入僅3,300萬美元，也顯示其核心交易業務已陷入成長困境。
面對此困局，Coinbase正積極推動策略轉型，其產品副總裁Max Branzburg宣布拓展交易品類，新產品包括代幣化現實世界資產、股票、衍生性商品、預測市場和早期代幣銷售，將首先在美國推出，然後根據監管許可逐步擴展至國際市場。 Coinbase的目標是打造“全能交易所”，實現所有資產的鏈上交易，與Robinhood、Gemini和Kraken等平台形成更直接競爭。
Tether：季度淨利49億美元，美債持倉超1270億美元
截至2025年Q2，Tether總資產達到1625.75億美元，超過了其1571.08億美元的負債，實現超額準備金規模54.67億美元（相較於上個季度的56億美元略有下滑）；USDT的流通量超過1570億美元，年初至今增加200億美元。
從資產組成來，美國國債持有超過1270億美元（包括1055億美元的直接持有和213億美元的間接持有），較第一季增加約80億美元，位列全球第18大美債持有實體之一，以及還持有價值89億美元的比特幣和價值87億美元的貴金屬(黃金)等。
Tether在第二季淨利約49億美元，顯著高於第一季的8.3億美元。今年年初至今，Tether已累積淨利達57.3億美元，其中31億美元為經常性收益，26億美元來自比特幣與黃金的市值成長。
整體來看，Tether在本季展現出強勁的資產成長能力和獲利水平，其資產配置的多元化（例如黃金和比特幣）也為其利潤組成提供了彈性。
Robinhood：營收接近10億美元，加密業務推動利潤翻倍
截至2025年第二季末，Robinhood的資產負債表上共持有42億美元的現金和現金等價物，為全球擴張與新業務試水提供了充足的「彈藥」。
本季，Robinhood實現營收9.89億美元，年增45%；淨利達3.86億美元，較去年同期翻倍，創下歷史新高。調整後EBITDA達5.49億美元，利潤率上升至56%。推動這一成長的核心引擎，是加密交易業務和選擇權交易的強勢反彈。其中，選擇權交易收入達2.65億美元，年增46%，仍是最核心的收入來源；加密交易收入達1.6億美元，年增98%，成為新的成長動力；而股票交易收入也錄得6,600萬美元，較去年同期成長65%。
Robinhood在用戶規模和資產沉澱方面也保持強勁。平台現有資金帳戶數達2,650萬個，較去年成長了10%；總平台資產突破2,790億美元，幾乎增加了一倍；活躍投資帳戶達2,740 萬，較去年同期成長10%；高價值用戶（訂閱Robinhood Gold）成長76%，達到350萬個。值得注意的是，每位用戶平均帶來的營收（ARPU）已達151美元，年增34%，反映出平台的用戶變現能力持續增強。
從戰略層面來看，最值得關注的是本季度Robinhood對加密業務進行了大刀闊斧的佈局，包括正式完成對歐洲老牌交易所Bitstamp的收購；獲得50多個加密合規牌照，並在30個歐洲國家上線加密服務；推出股票代幣產品；在美國開放了加密質押功能，以及計劃在下半年完成對加拿大WonderFi的併購。另外，Robinhood正在逐步打造自己的金融超市，例如Robinhood Strategies數字投顧服務AUM達5億美元、退休帳戶資產達200億美元以及Gold信用卡用戶已達30萬個等。
Kraken：利潤腰斬，計畫加速多元化佈局
在2025年第二季度，Kraken在多元資產交易和全球擴張方面持續推進，但市場整體交易活躍度略有放緩，導致部分關鍵指標較上季回落。
本季度，Kraken營收4.12億美元，雖年增18%，但較上一季（4.72億美元）較上季下降。本季調整後的息稅折舊攤提前利潤為8,000萬美元，相比Q1的1.87億美元大幅回落。從營運數據來看，Kraken擁有約1,500萬全球客戶，第二季交易總量為1,868億美元，季減10.5%，但年比仍實現19%的成長；Kraken的資金帳戶數增至440萬個，年成長則高達37%；平台託管資產達432億美元，年比成長更是達到47%。
接下來，Kraken的全球業務將持續提速，包括新牌照陸續獲批、本地資金通道拓展、多資產體驗升級以及創新產品推出，例如國際股票、代幣化股票、Kraken借記卡和NinjaTrader發展等。
值得注意的是，Kraken正尋求以150億美元估值融資5億美元，並計劃於2026年進行IPO。對此，insights4.vc.分析稱，Kraken憑藉用戶品質和交易活躍度均處於行業前列，並透過拓展衍生性商品、股票交易、支付服務等新業務，不斷降低對現貨手續費的依賴，增強自身對市場週期的抗風險能力。同時，在監管趨嚴的大背景下，Kraken已獲得多地合規牌照，在合規性、安全性與法幣入口服務方面具有顯著優勢。面對Binance與Coinbase的激烈競爭，Kraken已成功建立以產品多樣性和透明合規為核心的「第二梯隊」品牌定位。若加密市場在未來一年持續復甦，Kraken預計將成為繼Coinbase後又一家獲利穩定、合規的加密交易所上市公司。
Riot Platforms：營收年增，BTC產量年增69%
2025年第二季度，Riot Platforms實現總營收1.53億美元，較2024年同期的7,000萬美元成長一倍以上，成長主要由比特幣挖礦業務驅動，該業務貢獻營收約1.41億美元，年成長超過150%。在比特幣價格走強與產能擴張的共同推動下，公司季共生產1,426枚BTC，較去年同期的844枚成長了約69%。
受2024年4月減半事件和全球算力持續上升影響，Riot的單枚比特幣的平均開採成本（不含折舊）上升至48,992美元，年比上漲93%，但仍顯著低於同期比特幣平均售價（約98,800美元）。不過，若未來比特幣價格下跌或挖礦難度持續上升，毛利空間可能受到擠壓，成本管控和算力效率將成為關鍵。而根據Riot揭露，隨著高效能運算（HPC）和AI基礎設施需求的上升，該公司將繼續推進電力資源的多元化應用佈局，逐步從單一的比特幣挖礦公司轉型為「以比特幣為核心、面向未來算力需求的基礎設施平台」。
在利潤表現方面，Riot錄得淨利潤2.195億美元，遠超2024年同期為負的表現，調整後EBITDA達到4.953億美元，反映出其核心業務的強勁現金創造能力和高經營槓桿。
此外，公司繼續維持強健的資產負債表。截至第二季末，Riot Platforms共持有19,273枚BTC（價值約21億美元），以及2.554億美元不受限現金，可為為其未來擴張、高性能運算轉型或應對市場波動提供了充足的資金保障。
