作者：岳小魚
近期，比特幣財庫公司的微策略要被踢出全球指數基金了。這意味著可能會有88 億美元的出逃，這將是對比特幣價格的巨大打擊。那麼，比特幣財庫公司的未來到底在哪裡？ DAT 模式的未來到底在哪裡？
DAT 模式不只是傳統企業借錢買幣這麼簡單，更關鍵的是，傳統公司們的利益和這個代幣的生態綁定起來了。
超過很多人的認知，其實已經有許多比特幣財庫公司已經在積極推動比特幣生態建設了。主動建構比特幣生態，目前少數還能重新點燃DAT 公司市值溢價的可靠路徑之一。在行情很差的時間點，這種方式甚至比愚蠢的囤積更多BTC 更能創造可持續溢價。市場已經用真實資金投票證明了這一點。這裡用表格列出了一些主流比特幣財庫公司的生態建設進度。
打破純持倉死循環
囤幣的公司，只要BTC 不漲、或融資管道被堵塞，CPS（補充比特幣）就重新漲不動溢，價格必然歸零。 做生態其實是為自己裝上了第二台甚至第三台標題，得以補充、技術壁壘、新的成長敘事。
把死資產變成活收益
例如Hut 8、Core Scientific、Bitdeer 把持有的BTC+ 算力變成可出租給OpenAI、xAI 等大模型公司的HPC 資源，年化收益8-15%，直接產生美元收益。 市場給的估值邏輯變成：BTC 持股（1.0x）+ 增值收益（額外0.5-1.0x 溢價）。
抓住新敘事週期
其實比特幣生態依然支持新敘述，從最開始的序數協議到後面的比特幣Layer2、BTCFi 等。只要公司願意投錢、投團隊、投品牌，把自己變成這個新一輪的領頭上市公司，散戶和機構就願意再給予2-3 倍溢價，MARU 和區塊鏈集團就是典型。
從資本遊戲變成開放平台
原來的邏輯：溢價→ 增發→ 買BTC → 推高股價（封閉、反身性、極脆弱） 現在的邏輯：BTC 持倉+ 生態項目組合+ 外部開發者/ 資金流入→ 平台價值→可持續溢價
總結一下
現在市場越來越不相信簡單囤幣能維持溢價了。
真正能重新點燃mNAV 的，只有把比特幣從死黃金變成活生態的公司。誰先把BTC 持股變成收益性資產，誰才能再獲得永續溢價。
