作者：Christina Comben
來源：The Coin Republic
原文標題：The Forgotten Phase: Why the Crypto Market Might Be Stuck Between Cycles
編譯及整理：BitpushNews
關鍵點：
- 加密貨幣市場可能既非牛市也非熊市，而是處於一個"被遺忘的中期階段"，這與2019年量化緊縮結束後的平靜期相似，往往預示著新一輪上漲的開始。
- 聯準會結束量化緊縮的政策，以及相似的市場風險評分水平，均顯示加密市場正處於盤整階段，而非崩盤前兆。
- 儘管有短期波動，但親加密的監管政策、ETF的推出以及機構的大規模採用，使得2025年的市場基礎遠比2019年更為堅實。
市場現況：難以定義的狀態
「現在是多頭還是熊市？」——這個加密市場最熱衷討論的問題，在2025年末可能已經不再適用。當交易員和分析師試圖為當前市場貼上標籤時，他們發現這個市場拒絕被簡單定義。
加密價格未能重現2021年的拋物線式上漲，但遠未達到真正熊市般的絕望。那麼，究竟發生了什麼事？
加密交易員Dan Gambardello對此進行了解讀：我們可能正處於週期的"被遺忘章節"。
這個平靜階段與2019年7月至9月期間如出一轍：當時市場橫盤整理，聯準會結束了量化緊縮，加密市場在醞釀下一次大動作前彷彿陷入了奇怪的停滯期。
2019年的幽靈
回顧2019年7月的加密新聞：聯準會正式宣布結束量化緊縮，這項政策轉向標誌著全球流動性發生了微妙而重要的變化。
幾個月後的9月，政策緊縮正式停止。這恰好為隨後的一輪溫和上漲鋪平了道路，並最終引發了2020-2021年的市場爆發。
如今，歷史似乎在重演。聯準會再次宣布即將於2025年12月結束量化緊縮。在這兩個時期，宏觀流動性都已開始轉向，但市場對加密價格的信心尚未跟上。
"量化緊縮結束的消息剛剛公佈，"Gambardello在影片中表示，"這並非牛市頂峰，也不是熊市底部，而是處於兩者之間的模糊地帶。"
這種"中間狀態"在加密新聞中常被忽略，卻恰恰是周期重置的關鍵階段。 2019年，比特幣的風險分數徘徊在42左右，與目前的43分幾乎完全相同。儘管價格不同，但市場情緒呈現出相似的不確定性。
加密市場風險指標與耐心的價值
"如果你相信結束QT將帶來流動性提振，考慮在2025年12月前的任何回調中逐步建倉，"Gambardello建議道。
他開發的名為"Zero"的AI驅動系統建議理性部署資金，識別風險區域而非追逐市場動量。
他指出，2019年以太坊的風險模型評分為11，而如今為44。 Cardano的評分為29。這些基於波動性和情緒數據得出的數字，幫助宏觀投資者規劃建倉區域，而非情緒化地交易波動。
如果評分回落至30或20區間，可能會呈現長期持有者夢寐以求的累積機會。
Glassnode數據支持這一模式。在中期盤整期間，長期持有者的供應量通常隨著投機交易者的退出而增長。
2019年，比特幣長期持有者佔比超過流通供應量的644%；2025年，這一數字再次接近相同水準。耐心，似乎是冷靜投資者的秘密武器。
圖表在透露什麼訊息
在以太坊週線圖上，走勢呈現驚人的相似性。 2019年7月，就在QT結束後不久，以太坊測試了其20週移動平均線，反彈後再次下探，數月後才真正恢復。
今年夏天，同樣的20-50週均線交叉再次上演；這再次提醒我們，週期總是在希望與疲憊之間推拉。
Gambardello解釋道，需要警惕的訊號將是以太坊能否突破20週移動平均線。這是判斷市場是否會重複2019年走勢的短期確認訊號。
否則，總市值暫時跌至3兆美元區間（相較於目前CoinMarketCap顯示的3.6兆美元）可能將重演當年的劇本：跌幅足以嚇退散戶，但尚不足以終結上漲趨勢。
不同的十年，相同的市場心理
當然，2025年並非2019年的簡單複製。加密新聞的頭條已然不同，宏觀舞台也發生了巨變。
親加密的美國政府已上台。 《清晰法案》和《GENIUS法案》基本上終結了曾讓投資人夜不能寐的監管不確定性。以太坊ETF已上線交易。
穩定幣發行商受到監管。貝萊德如今穩坐250億美元加密ETF資產的寶座。
這種機構力量不會一夜之間消失。相反，它改變了市場的節奏，將曾經依靠腎上腺素運作的市場，轉變為依靠電子表格和壓力測試管理的領域。
我們正在見證的可能不是另一場牛市或熊市，而是某種更微妙的變化：一個更大貨幣氣候系統內部的過渡階段。
聯準會的流動性轉向、5月前新任主席的就任，以及監管的正常化，可能共同使2025年成為下一次上漲前的安靜準備期。
Gambardello不認為我們正在進入熊市，而是處於一種"令人煩惱的盤整階段"。
是的，這令人煩惱。但或許是必要的。如果說2019年的加密市場教會了我們什麼，那就是：無聊往往是突破的前奏。
