作者：Changan, Amelia I Biteye 內容團隊

過去一年，一個耐人尋味的現象反覆出現：

美股和貴金屬在生產力紅利與AI 敘事的推動下屢創新高，加密市場卻陷入了週期性的流動性乾涸。

不少投資者感嘆“幣圈的盡頭是美股”，甚至選擇徹底離場。

但如果我告訴你，這兩種看似對立的財富路徑，正在透過代幣化發生歷史性的合流，你還會選擇離開嗎？

為什麼從貝萊德到Coinbase ，全球頂級機構在2025 年的年度展望中，無一例外地看好資產代幣化？

這並非簡單的“股票搬運”，本文從底層邏輯出發，為你全面拆解美股代幣化賽道的底層邏輯，並盤點目前在做股票代幣化的交易平台與一線KOL 的深度觀點。

一、核心：不只上鏈

美股代幣化是指將美國股票（如蘋果、特斯拉、英偉達等上市公司股份轉化為Token。這些代幣通常1:1錨定真實股票的權益或價值，透過區塊鏈技術實現發行、交易和結算。

簡單來說，它把傳統美股搬到區塊鏈上，讓股票變成可程式化的資產。代幣持有者可以獲得股票的經濟權益（如價格漲跌、分紅），但不一定是完整的股東權利（取決於具體產品設計）。

如圖所示，美股代幣化的自今年四季起TVL指數級成長。

 （圖源：Dune）

在釐清了美股代幣化的基本定義及其與傳統資產的區別後，一個更為本質的問題隨之而來：既然傳統證券市場已經運作了數百年，我們為什麼非要費盡周折地讓股票上鍊？

股票與區塊鏈的結合會為傳統金融體系帶來許多創新與好處。

1.全天候交易：打破紐交所、納斯達克的交易時段枷鎖，加密貨幣市場可以實現7×24小時不間斷交易。

2.碎片化所有權降低投資門檻：傳統股票市場最低僅可購買1手(100股)，代幣化允許資產被分割成微小的份額，可以讓投資者投資10美元或50美元，無需支付股票的全價。全球一般投資人也能平等分享頂尖公司的成長紅利。

3.加密貨幣和DeFi的互通性：一旦股票轉化為代幣，它們就可以與整個去中心化金融生態系統無縫互動。這意味著你可以做一些傳統股票無法實現（或難以實現）的事情。例如：你可以使用代幣化股票作為加密貨幣貸款的抵押品、或利用代幣化股票組LP 來獲得交易手續費。

4.全球流動性合流：在傳統體系下，美股流動性和其他資產的流動性存在一定割裂，宏觀利好常「只漲一邊」。美股上鍊之後，加密資金可以原地參與全球優質資產。這本質是流動性效率的躍遷。

貝萊德的CEO Larry Fink 也表示：下一代市場，下一代證券，將是證券代幣化。

這也命中了加密市場的週期性困境- 當美股、貴金屬表現強勁時，加密市場往往流動性匱乏，導致資金外流。而如果「美股代幣化」發展成熟，將更多優質傳統資產引入加密世界，投資人就不會選擇離場，進而增強整個生態的韌性與吸引力。

當然，美股上鍊並不是一個去除了所有摩擦的烏托邦方案。恰恰相反，它所揭露的許多問題，正是因為它開始真實地連結現實世界的金融秩序。

1.美股上鍊不是真正意義上的去中心化股票

當前主流的美股代幣化產品，大多依賴受監管機構託管真實股票，並在鏈上發行對應代幣。用戶實際持有的是對底層股票的索取權，而非完整的股東身分。這意味著，資產安全與贖回能力在很大程度上依賴發行方的法律結構、託管安排及其合規穩定性。一旦監管環境發生變化，或託管機構出現極端風險，鏈上資產的流動性和可兌付性都可能受到影響。

2.非交易時段的價格真空與脫錨風險

在美股休市期間，尤其是在永續合約或非1:1 錨定的產品中，鏈上價格缺乏來自傳統市場的即時參考，更多由加密市場內部資金情緒與流動性結構決定。當市場深度不足時，價格容易出現明顯偏離，甚至被大資金操縱。這問題與傳統市場的盤前、盤後交易類似，但在7×24 小時運作的鏈上環境中被進一步放大。

3.合規成本高，擴張速度慢

與原生加密資產不同，股票代幣化天然處在強監管邊界內。從證券屬性認定、跨司法轄區合規，到託管與清算機制設計，每一步都需要與現實金融體系深度協同。這決定了賽道很難複製DeFi 或Meme 的爆發式成長路徑，每一步都涉及法律結構、託管、牌照。

4.對山寨敘事形成降維打擊

當鏈上可以直接交易蘋果、英偉達等優質資產時，部分缺乏真實現金流和基本面支撐的純敘事型資產，吸引力將顯著壓縮。資金開始在「高波動想像空間」與「真實世界回報」之間重新權衡，這種變化對長期生態健康是正向的，但對部分依賴情緒驅動的山寨資產而言，是致命的。

綜上所述，美股上鍊是一條緩慢、現實，卻具備長期確定性的金融演進路徑。未必會製造短期的狂熱，但很可能成為加密世界中，與現實金融深度融合、並最終沉澱為基礎設施的一條主線。

二、 實作邏輯：託管支援vs 合成資產

代幣化股票是透過發行基於區塊鏈的代幣來創建的，該代幣反映了特定股權的價值。根據底層實現方式不同，目前市場上的代幣化股票通常使用以下兩種模型之一來建立：

• 託管支援型代幣（Custodial-backed Tokens）：受監管機構在傳統證券市場中持有真實股票作為儲備，並在鏈上按一定比例發行對應的代幣。鏈上代幣代表持有者對底層股票的經濟索取權，其法律效力取決於發行方的合規結構、託管安排以及資訊揭露透明度。

此模式在合規性和資產安全性上更接近傳統金融體系，因而成為當前美股代幣化的主流實現路徑。

• 合成代幣（Synthetic Tokens）：合成代幣並非持有真實股票，而是透過智慧合約與預言機系統追蹤股票價格走勢，進而為用戶提供價格曝險。這類產品更接近金融衍生性商品，其核心價值在於交易和對沖，而非資產所有權的轉移。

由於缺乏真實資產支撐，且在合規與安全層面存在天然缺陷，早期以Mirror Protocol 為代表的純合成模型已逐漸退出主流視野。

隨著監管要求趨嚴以及機構資金的進入，基於真實資產託管的模式已成為2025 年美股代幣化的主流選擇。以Ondo Finance、xStocks 為代表的平台，在合規框架、流動性存取和使用者體驗方面都取得顯著進展。

但在具體執行層面，這類模式仍需要在傳統金融體系與鏈上系統之間進行協調，其運作機制也帶來了一些值得關注的工程差異。

1.批量結算機制帶來的執行細節差異

平台普遍採用淨額批量結算方式，在傳統市場（如Nasdaq、NYSE）執行真實股票交易。雖然這繼承了傳統市場的深度流動性，使大額訂單滑點極低（通常<0.2%），但也意味著：

1）非美股開盤時段，鑄造（mint）和贖回（redeem）可能短暫延遲；

2）極端波動行情下，執行價格可能與鏈上定價有微小偏差（由平台spread或費用緩衝）；

2.託管集中與操作風險

股票集中由少數受監管託管機構持有，若出現託管方操作失誤、破產、清算延遲或極端黑天鵝事件，理論上可能影響代幣贖回。

在面向美股的Perpdex 中也普遍存在類似的問題，不同於現貨的1:1錨定，合約交易在美股休市期間會遇到以下極端情況：

1.脫錨風險：

正常交易日，合約價格透過資金費率和預言機強行錨定納斯達克價格。一旦進入非交易日，外部實盤價格靜止，鏈上價格完全由圈內資金驅動。 若此時加密市場出現劇烈波動或大戶砸盤，鏈上價格會快速偏離。

2.流動性差導致易操控:

非交易日OI和深度往往比較薄，大戶可透過高槓桿訂單操控價格，觸發連鎖清算。與盤前合約有異曲同工之妙， 類似於$MMT 和$MON 曾出現的行情，當投資者預期高度一致（集體套保做空）時，大戶暴力拉升價格觸發連鎖清算。

三、 美股上鍊交易平台盤點

對大多數投資人而言，最關鍵的問題是：在琳瑯滿目的加密生態中，究竟有哪些項目已經將這個願景變成了觸手可及的現實？

Ondo @OndoFinance (官推XHunt排名： 1294) :

Ondo Finance 是領先的RWA 代幣化平台，專注於將傳統金融資產帶到區塊鏈上。 2025 年9月推出Ondo Global Markets ，提供100+種代幣化美股和ETF（非美國投資者），支援24/7交易、即時結算和DeFi整合（如抵押貸款借貸）。

平台已擴展到Ethereum、BNB Chain，並計劃2026年初上線Solana，支援超過1000種資產。 TVL 快速成長，2025 年底超過數億美元，成為代幣化股票領域最大平台之一。

Ondo累計融資超數億美元（包括早期輪次），2025 年無新公開大額融資，但TVL從年初的數億美元飆升至年底超10 億美元級別，機構支持強勁（如與Alpaca、Chainlink合作）。

2025 年11月25日，Ondo Global Markets正式整合到幣安錢包，直接在App的「Markets > Stocks」板塊上線100+種代幣化美股。這是Ondo 與幣安生態的深度合作，用戶無需額外經紀帳戶，即可鏈上交易（如蘋果、特斯拉等），並支援DeFi 用途（如抵押貸款借貸）。

Ondo 已成為全球最大代幣化證券平台，TVL年底超10億美元級別，直接挑戰傳統經紀商。

Robinhood @RobinhoodApp (官推XHunt排名： 1218) :

傳統券商巨頭Robinhood 透過區塊鏈技術打破金融壁壘，將美股交易帶入DeFi 生態。在歐盟市場，它將代幣化股票作為基於MiFID II 法規構建的衍生品提供給用戶，作為高效的「內部帳本」運作。

2025 年6 月正式向歐盟用戶推出以Arbitrum 為基礎的代幣化股票和ETF 產品，涵蓋超過200 隻美股，支援工作日24/5 交易並免佣金。未來計畫推出自有Layer2 鏈「Robinhood Chain」並將資產遷移至該鏈。

Robinhood 以預測市場、加密業務擴展及股票代幣化等創新，$HOOD 股價全年累計漲幅超過220%，成為標普500指數表現最亮眼的個股之一。

xStocks @xStocksFi (官推XHunt排名： 4034) :

xStocks 是瑞士合規發行方Backed Finance的核心產品，1:1託管真實美股發行代幣（60+種，包括Apple、Tesla、NVIDIA）。主要在Kraken、Bybit、Binance 等平台交易，支援槓桿、DeFi使用（如抵押）。強調歐盟監理合規，流動性高。

Backed Finance早期融資數百萬美元，2025 年無新公開輪次，但產品交易量超3億美元，合作夥伴擴展強勁。

2025年上半年大規模上線Solana/BNB Chain/Tron，累積交易量激增；被視為最成熟的託管模式，未來計劃更多ETF和機構級擴展。

@StableStock @StableStock (官推XHunt排名： 13,550) :

StableStock 是由YZi Labs、MPCi 與Vertex Ventures 共同支援的加密友善新一代券商（crypto-friendly neobroker），致力於透過穩定幣為全球用戶提供無國界的金融市場存取能力。

StableStock 將持牌券商體系與穩定幣原生的加密金融架構深度融合，使用戶無需依賴傳統銀行體系，即可直接使用穩定幣交易真實股票等資產，顯著降低跨境金融的門檻與摩擦。其長期目標是建構一個以穩定幣為核心的全球交易系統，作為代幣化股票及更廣泛真實世界資產的入口層。這願景正透過具體的產品型態逐步落地。

已於2025 年8 月公測上線核心券商產品StableBroker，並於10 月與Native 合作，在BNB Chain 推出支援24/7 交易的代幣化股票。目前平台已支援300 餘支美股個股與ETF，活躍用戶達數千人規模，美股現貨日交易量接近百萬美元，資產規模及各項數據持續成長。

Aster @Aster_DEX (官推XHunt排名： 976) :

Aster 是新一代多鏈永續合約DEX（由Astherus和APX Finance合併），支援股票perps（包括美股如AAPL、TSLA），槓桿高達1001x、隱藏訂單、收益抵押。跨BNB Chain、Solana、Ethereum等，強調高性能和機構級體驗。

種子輪由YZi Labs 領投，2025 年TGE後$ASTER 市值超70億美元高峰。

2025 年9月TGE後交易量爆發，全年累計超5000億美元；推出股票perps、行動App和Aster Chain Beta；用戶超200萬，2025 年底TVL超4億美元，成為perps DEX第二大平台。

值得關注的是：CZ 曾公開表示在二級市場買入$ASTER 代幣，足以可見Aster 在BNBChain 的戰略地位。

Trade.xyz @tradexyz (官推XHunt排名： 3,843) :

Trade.xyz 是新興Pre-IPO 代幣化平台，聚焦獨角獸公司股權（如SpaceX、OpenAI），透過SPV託管真實股發行代幣，支援鏈上交易和贖回。強調低門檻和流動性。

無公開大額融資記錄，屬於早期項目，依賴社區和生態成長。

2025 年測試線上線部分市場，與Hyperliquid HIP-3 整合perps；交易量中等，計畫2026年擴展更多公司和DeFi 整合。

Ventuals @ventuals (官推XHunt排名： 4,742) :

Ventuals 建構於Hyperliquid，使用HIP-3 標準創建Pre-IPO 公司估值永續合約（非真實持股，而是價格曝光，如OpenAI、SpaceX）。支援槓桿長/短倉，基於估值oracle 定價。

由Paradigm孵化，2025 年10月HYPE質押金庫30分鐘吸引3,800萬美元（用於部署市場）。

2025 年測試線上線，快速成為Hyperliquid生態Pre-IPO perps主力；10月主網部署多個市場，交易量成長迅速；計畫擴展更多公司與結算機制，定位創新期貨。

Jarsy @JarsyInc (官推XHunt排名： 17,818) :

Jarsy 是合規導向的Pre-IPO 平台，1:1代幣化真實私募股（如SpaceX、Anthropic、Stripe），最低$10起投。透過預售測試需求後購買真實股發行代幣，支援公開儲備證明和鏈上驗證。

2025 年6月完成500萬美元pre-seed輪，由Breyer Capital領投，Karman Ventures和多家天使（如Mysten Labs、Anchorage）參與。

2025 年6月正式上線，快速添加熱門公司；強調透明度和合規，TVL成長中；未來計劃擴展分紅模擬和更多DeFi兼容。

在美股上鍊的浪潮中，@BinanceWallet 、@Bitget_zh、@Bybit_Official、@okxchinese 等頭部CEX 扮演著重要的流量入口，他們普遍採用聚合模式，直接對接Ondo Finance、xStocks 等受監管發行方的資產池。

Binance 錢包和OKX錢包、 Bitget 的美股代幣化服務深度整合Ondo ，直接在App 的市場板塊為用戶提供美股交易服務。

Bybit 則是透過TradFi 平台為用戶提供美股合約交易，具體來說這些是合成衍生品，底層標的都是追蹤真實美股或指數的價格走勢。交易時間跟隨傳統市場，只提供24/5 交易。

四、KOL觀點：共識、分歧與遠見

Jiayi（XDO創辦人） @mscryptojiayi ( XHunt排名： 2,529) ：往後看，股票代幣化大概率不會是一條爆炸性增長的曲線，但它有可能成為Web3 世界裡，一條極具韌性的基礎設施演進路徑。

https://x.com/mscryptojiayi/status/1940782437879238992?s=20

Roger（KOL) @roger9949 ( XHunt排名： 2,438) ：2025 美股代幣化(RWA) 核心受益清單Top 10

https://x.com/roger9949/status/2000177223874101705?s=20

Ru7（KOL）@Ru7Longcrypto ( XHunt排名： 1,389) :股票代幣化不是在「複製股票到鏈上」。它更像是在連結傳統資本市場和開放的、可組合的去中心化金融體系。

https://x.com/Ru7Longcrypto/status/2003821123553902998?s=20

藍狐（​​KOL）@lanhubiji ( XHunt排名： 1,473) :美股代幣化對加密項目的打擊是致命的，以後山寨一丁點兒的機會都沒有了。

https://x.com/lanhubiji/status/2001849239874531381?s=20

Lao Bai（Amber.ac顧問）@Wuhuoqiu ( XHunt排名： 1,271) :美股上鍊的本質是資產的'數字化遷徙'：正如互聯網讓信息自由流動並瓦解了舊中介，區塊鏈正通過消除結算成本、打破地理邊界和權力下放，重構股票資產的底層邏輯。

https://x.com/Wuhuoqiu/status/2003447315139559911?s=20

五、結語：從金融“平行世界”到“孿生體系”

回到開頭那個問題：為什麼各大頂級機構在年度展望中一致看好代幣化？

從第一原理來看，代幣化正將資產從傳統的地理、制度與交易時間的孤島中釋放出來，轉化為全球可編程、可組合的數位資產。當頂尖公司的成長紅利不再受限於國境與交易時間，金融的信任基礎，也開始從中心化中介，轉向了代碼與共識。

美股代幣化，遠不止於資產的鏈上搬運，而是一場金融文明的底層重建。

正如網路瓦解了資訊的圍牆，區塊鏈正在推平投資的門檻。

加密產業，也正走向現實世界的深水區。

它不再只是傳統金融的對立面，而是演化為一個與現實世界金融體系深度耦合、並駕齊驅孿生金融體系。

這不僅是交易效率的躍遷，更是全球投資人從被動參與走向金融平權的關鍵一步。

2026 年，這場關於資產流動性的遷徙，才剛開始。

（本文僅供參考，不構成投資建議，市場有風險，請理性參與。）