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市場反應與長期邏輯：短期是投票機，長期是稱重機

Zack Guzman：這次拋售 32 枚比特幣的舉動引發了全球關注。面對市場的種種反應，你最想澄清的一點是什麼？

Phong Le：華爾街有句老話：「短期內市場是一台投票機，長期來看市場是一台稱重機。」我們並不尋求人們對「我們如何增加每股比特幣持有量」進行投票，我們只是透明地提供 KPI 和長期視角。總會有短期的過度反應，但我不會花太多時間去刷 X（Twitter）上的每一條評論。我們做決策會兼顧日常、年度以及長期的鏡頭，而長期鏡頭才是最重要的。

我們關注的是，是否持續為普通股股東、優先股持有人、債務持有人等不同類別的股東創造價值，同時也推動比特幣生態本身的發展。這甚至不是我們第一次賣比特幣，2022 年我們就曾出售過約 250 萬美元的比特幣，並在後續買入。這次我們同樣售出了 32 枚比特幣（約 250 萬美元），上一週買入約 1 億美元，再前一週買入約 15 億美元。我們每週都透過 8-K 文件自願披露這些資訊。作為全球最大的比特幣企業持有者，承受市場的正負面反饋是我們透明度背後的責任。

向市場證明流動性：破除「死亡螺旋」論調

Zack Guzman：有人將這次拋售視為給市場「打疫苗」。也有人將你們與Terra相比，擔心 STRC（Strategy Preferred Stock，即優先股產品 Stretch）被其他DeFi協議加槓桿後，可能會引發級聯拋售的「死亡螺旋」。這是你們出售前聽到的顧慮嗎？

Phong Le：那根本不是驅動因素。我們並不擔心建立在 STRC 上的 DeFi 協議會引發級聯崩潰，因為大約 80% 的 STRC 由散戶持有，還有一部分是長期持有的機構，DeFi 協議持有的比例非常小，不到 10%。

當我們說「給市場打疫苗」時，主要有兩層含義：

一是我們的債務持有人（數位信貸和債券持有人）想確認，在我們幾乎 100% 資產都是比特幣的情況下，如果真的需要支付股息或其他用途，我們有能力且願意動用這些資產。同時，評級機構又希望看到我們不會隨意出售比特幣。所以我們小額拋售一次，向債權人證明我們能賣，也向評級機構證明我們有紀律。

二是測試內部業務流程。我們公開了託管人資訊，但沒有公佈具體比特幣地址。一旦我們把比特幣從冷存儲移到熱錢包，市場上就會有無數人盯著、試圖猜測哪些是我們的錢包。我們就是要看看整個出售流程在真實環境下的運作情況，以及市場的反應。希望以後我們賣幾百萬美元比特幣時，市場不會再大驚小怪。

告別黑箱：Michael Saylor 與 Strategy 的決策機制

Zack Guzman：我們在加密領域見過各種實驗，坦白說，我們也報導過 SBF、Do Kwon 這些權力高度集中的創始人。但 Strategy 不同，像「拋售 32 枚比特幣」這種決策，內部到底是怎麼拍板的？

Phong Le：作為納斯達克知名的上市公司，Michael Saylor 早已不再擁有多數股權。我們有 8 名董事會成員，有普通股、優先股和債務持有人，某種程度上還要對更廣泛的加密社群負責。

宏觀上，我們每個季度都會在財報會上和董事會討論資金的「可選性」 — — 我們可以發行股票、優先股、可轉換債券，可以買賣比特幣，或者回購債券。在這個層面達成共識後，才會進入執行層。微觀上，我們每個月都在跑極度複雜的金融模型，分析不同操作對股票品質和信貸品質的影響；每週，我和 Michael 會討論當週目標；每天早上，我們會和資金團隊、投資者關係團隊以及交易員確定當日指令。我們甚至會透過 X 平台上的 Grok 情緒分析、網站流量以及 Strategy App 使用數據來輔助決策。這絕不是拍腦袋的決定，而是一家數據分析公司該有的嚴謹做法。

籌資機制與最高階哲學：「什麼都不做」

Zack Guzman：除了比特幣，如果 STRC 持續低於面值，你們未來還會動用哪些籌資機制？

Phong Le：我們有很多選擇：增發股票（我們的股票每天交易量達 27 億美元，是全球流動性最好的股票之一）、發行其他優先股，或者發行更多可轉換債務，市場對我們也非常開放。但我想強調一點，我們目前擁有 84.5 萬枚比特幣，我們完全可以選擇「什麼都不做（doing nothing）」。這正是我們在 2022 年熊市期間的核心策略：我們償還了部分高級擔保票據和比特幣支持的債務，然後就靜靜地坐在這個龐大的比特幣金庫上。隨著比特幣回暖，公司估值、每股比特幣持有量自然上升。

在熊市裡，最危險的誘惑往往是忍不住去「做點什麼」，比如大規模恐慌性拋售，但我們絕不會這麼做。「什麼都不做」是我們極其重要的戰略選項之一。

直面波動與信念：偉大的公司都經歷過「瀕死體驗」

Zack Guzman：當你選擇「什麼都不做」的時候，眼睜睜看著帳面浮虧累積到數十億美元，你個人的感受是怎樣的？

Phong Le：人們有時會忘記，這家曾經名為 MicroStrategy 的公司是由 Michael Saylor 在 1989 年創立的，1998 年上市，我們在 2020 年才將比特幣加入資產負債表。從 1989 年到 2020 年的 31 年裡，我們的執行董事長擁有帶領公司穿越無數次起伏的豐富經驗，這正是公司韌性與強大的基石。我從 2015 年擔任 CFO，2022 年接任 CEO，也已經歷了 11 年風雨。Michael 的頭髮白了很多，我也一樣。

你看看亞馬遜，如果不經歷幾次瀕死體驗和劇烈波動，它成不了今天的亞馬遜；特斯拉也有「資金已到位」的推文風波。2022 年確實是一段艱難時期，但也為那些堅持下來的人鍛造了韌性。我為什麼毫不動搖？因為我相信底層邏輯。我相信比特幣能為全球民眾創造主權和自由，相信它是一種透過數位軌道流轉資金的更優方式，是一種在程序上更卓越的稀缺資產。就像 Jeff Bezos 堅信亞馬遜能為數億消費者創造真正價值一樣，只要你相信底層邏輯，其他一切波動都會迎刃而解。

AI 的演進：從創立 STRC 到 6 兆智能體的火星交易

Zack Guzman：傳言 STRC 產品的靈感源於內部 AI 工具的探索，你們在 AI 與金融結合方面還有哪些長遠規劃？

Phong Le：是的。生成式 AI 剛出現時，大家覺得它只能寫會議紀錄。但我們發現，它能幫我們設計原本需要數月、甚至會被律師和銀行直接拒絕的革命性產品。AI 幫我們找到了適用的判例法和財務 KPI，讓 STRC 的開發週期從三年縮短到了八個月。

但這只是開始。更令人興奮的是智能體（Agentic AI）。內部，我們正在部署智能體來自動摘要資訊、修復程式碼（self-healing code）等。最終，世界將從 60 億人類演變為 6 兆個自動決策的智能體 — — 想像一下 SpaceX 在火星和月球上部署了一百萬個人形機器人，當它們進行商業互動和價值交換時，它們絕對不會使用 Visa、Mastercard 或 SWIFT 這樣的傳統金融網路，而會使用去中心化的加密軌道，並尋求以比特幣為底層價值儲存資產的高收益產品。這對加密世界和比特幣來說，是不可估量的巨大利多。

打破割裂：加密原教旨主義 vs 資本市場

Zack Guzman：加密世界一直有一種割裂感：一派是只相信比特幣的「原教旨主義者」，另一派則深知必須接入傳統資本市場。Strategy 是如何平衡這兩者的？

Phong Le：當我深度接觸比特幣時，我想向身邊每個人推廣它，但我從來不要求他們通過智商測試或忠誠度測試，也不問他們的宗教、國籍、性取向或專業背景。如果比特幣要贏得世界，就必須讓盡可能多的人以各種方式獲得敞口。無論透過硬錢包自託管、在 Coinbase 買入、持有 Strategy 股票、持有 STRC，還是透過 DeFi 協議、ETF，這些全都是傳播比特幣的好方法。我們的哲學就是：「Spread Bitcoin with love（用愛的方式傳播比特幣）」。

STRC 能否重回 100 美元面值？

Zack Guzman：STRC 會與 USDC/USDT 競爭穩定幣市場嗎？你認為它重回 100 美元面值的路線圖是什麼？

Phong Le：STRC 才誕生 10 個月，而比特幣已經 18 歲了，它還處於嬰兒階段，我們仍在不斷學習和完善。我們的目標是讓它在 99 到 101 美元之間交易。前段時間我們動用美元儲備回購了 15 億可轉債，導致儲備下降並暫時對 STRC 價格造成壓力。接下來我們會補充儲備，加上 6 月 30 日開啟的首個半月付息機制，它會逐漸回到面值水平。產品被極度超額抵押，支付股息完全不是問題，不會讓我失眠。

Polymarket 爭議結案

Zack Guzman：Polymarket 上關於你們「是否在 5 月 31 日前拋售了比特幣」引發了巨大爭議，你們真的賣了嗎？

Phong Le：整個過程我都關注了。我能明確表態的是：我們在 5 月 31 日之前的那一週確實出售了比特幣，並在隨後週一早晨 8 點發布的 8-K 文件中如實進行了記錄。至於預測市場如何解釋合約，那是他們的事，但我非常清楚公司內部實際做了什麼。

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