交易即挖礦、流動性挖礦已經成為業內公認的冷啟動手段。憑藉“交易挖礦”的NFT交易平台LooksRare，上線當天成交量就達到OpenSea的2倍，代幣Looks也在上線10天內迎來約2倍的漲幅。同樣憑藉“交易挖礦”的衍生品市場DYDX，上線不到半個月，其24h交易量就達到91億美元，約是同時期Uniswap的5.7倍。
交易挖礦並不是新概念，很多年前就已經存在，最早由香港的龍網數字貨幣交易所提出，在2018年由FCoin交易所推向主流視野。
交易挖礦是通過獎勵用戶交易，達到提升項目熱度、吸引新用戶的效果，在一定程度上有助於項目的推廣，尤其是項目發展早期。但是由於代幣經濟機制的問題，交易挖礦給套利者提供了獲利空間，給代幣帶來嚴重的拋壓，造成暴漲暴跌的現象。
爆火的LooksRare再次引起“交易挖礦”的熱度，本文PANews將通過交易挖礦的典型項目，詳細介紹其發展歷史和變化。
FCoin
2018年5月，推出“交易即挖礦”激勵措施的FCoin交易所正式上線，僅用了半個月時間，其24h成交量排到全球第一，超過“幣安+OKX（原OKEx）+火幣”等頭部六家交易所之和，其平台代幣FT也迎來兩週近百倍的暴漲。
FCoin的走紅引爆了交易挖礦的熱度，一時間成為投資者和項目方效仿的對象，幣安和OKX等頭部交易所通過組建交易所聯盟來應對FCoin的挑戰，火幣則通過提昇平台幣HT生態價值和收益來應對挑戰。
FCoin將51%的平台幣FT用來獎勵交易挖礦，具體激勵措施為：
- 將用戶手續費以FT形式等值返還給用戶；
- 將交易所80%的收入以主流幣（BTC）形式分配給FT持有者；
- 邀請者可獲得被邀請者交易手續費的20%獎勵，以FT形式發放。
FCoin的獎勵機制存在兩個不足：
- 獎勵無鎖倉機制。獎勵是每日計算，即用戶當天的交易收費，第二天就將全額返還，用戶收到的FT代幣可以立即買賣，沒有任何鎖倉限制;
- 獎勵無固定限制。用戶每日的交易手續費無論是多少，FCoin將等值返還。
FCoin的獎勵方式引來刷交易量獲取代幣FT的投機者，大部分交易量是依靠專業量化團隊和鯨魚套利團隊刷單。他們獲得的FT代幣沒有任何鎖倉限制，也沒有額度限制，會一直對市場形成拋壓。
在初期，持幣分紅的激勵和大幅上漲的幣價引發FOMO情緒， 新用戶增速快，加上FT的流通量比較小， 項目方和新用戶可以支撐得住來自套利者的拋賣，FT的價格得以維持。隨著FT流通量逐漸增加，市場上的拋壓力度隨之增加，一旦新用戶購買FT的增速承接不住市場的拋賣，項目方是無法靠回購支撐住，而且項目方處於補貼用戶狀態，沒有正現金流，FT將會加速下跌。
由於當時巨大的用戶量和交易額，FCoin的後端跟不上每日要處理的收入分配和發放的發展速度，整個系統處於高危狀態。因此2018年6月，FCoin宣布將分紅日期推遲一周，即6月12日至19日所累積的獎勵將於20日一同發放，之後恢復為每日發放。
FCoin宣布當天，FT從$1.25下跌至$0.66，跌幅約47%，後續FCoin推出的1億美金回購計劃也無法阻止FT大幅下跌，8月中旬跌至$0.072。同時FCoin宣布銷毀未發行的FT，啟動FT通縮機制，代表著其推行的交易挖礦正式結束。
由於交易挖礦模式帶來用戶量和交易量井噴式增長，但是FCoin後端對數據處理技術跟不上，整個系統處於高危狀態，導致數據出錯下資金外流，使FCoin最終因無法兌付用戶資產而倒閉。
Compound
2020年6月，借貸協議Compound啟動“借貸即挖礦”，以代幣COMP的形式獎勵在協議上進行借貸的用戶，點燃了DeFi Summer的第一把火。
憑藉“借貸即挖礦”激勵方案，Compound迎來短暫的高速增長。啟動僅20天后，Compound的TVL從1.8億美元增長到6.5億美元，增幅約260% 。代幣COMP上線Uniswap後，幾小時內漲幅約500% ，其市值達到當時DeFi龍頭MakerDAO的2倍。
與FCoin“交易即挖礦”不同，Compound“借貸即挖礦”在代幣經濟機制上做了一定改變。
- 設置定額限制。 42.3%的COMP用於“借貸即挖礦”獎勵，按以太坊每產出一個區塊轉出0.5枚COMP，每天約獎勵2880枚，4年時間解鎖完畢；
- 按借貸池的利息比例進行獎勵分配，借/貸雙方分別獲得50%；
- 當COMP數量大於0.001枚時，才能提取。
相對FCoin“交易即挖礦”，Compound限制了每日的獎勵數額，在一定程度上減緩了投機者的拋壓，隨著用戶的增加，投機者分配的獎勵也會隨之減少。此外Compound協議具有實際的應用價值。因此在獲利盤結清頭寸導致COMP從最高價腰斬後，其價格一直保持相對較穩定的狀態。
dYdX
衍生品交易龍頭dYdX宣布追溯性空投和交易挖礦後，與FCoin和Compound一樣，成交量和代幣價格迎來大幅度增長。上線不到半個月，其24h成交量最高約91億美元，大約是同時期Uniswap的5.7倍。
在短暫的暴漲之後，幣價逐漸走低。儘管整個市場近幾個月處於下跌狀態中，從圖中可看出代幣DYDX價格下跌勢能已減弱。
dydx的交易挖礦獎勵綜合了用戶在dydx L2協議上的交易費用和未平倉合約，其計算公式下：
dydx將代幣DYDX總量的25%用來獎勵交易挖礦，與FCoin和Compound相比，不同點在於：
- 引入挖礦週期（Epoch）。以28天為一個挖礦週期，每個週期將分配3,835,616枚代幣，5年內釋放完畢;
- 清洗刷量大戶。任何被標記為“清洗交易”的賬戶將被排除在交易獎勵之外，該部分賬戶的所有交易量也排除在總交易量之外，防止大戶刷單行為。
除了固定每次獎勵的數額外，獎勵分發的間隙時間大約為一個月，相當於對獎勵變相鎖倉，同時採取清洗交易機制，防止大戶惡意刷單，能在一定程度上減緩拋壓。此外為了鼓勵用戶持有代幣，dydx對持幣者進行質押獎勵，該部分獎勵佔代幣總量的2.5%。
因為dydx是按照Epoch分發獎勵，因此在Epoch臨近結束時，由於距離分發獎勵時間間隔短，幣價波動相對較小，收益成本比具有一定參考價值，將會吸引投機者導致交易量激增。
雖然dydx的交易挖礦激勵機制增加了定額限制，以及變相鎖倉，能一定程度減緩拋壓。但是代幣DYDX 的捕獲價值有限，其用途主要是質押獲取DYDX獎勵，以及參與項目的投票治理。加上前期追溯性空投（佔比7.5%），導致市場拋壓大，幣價也從高點遭遇大幅下跌。
LooksRare
1月10日，對標OpenSea的NFT交易市場LooksRare正式上線，採取交易挖礦的激勵方案使其上線當天，交易量就達到3.2億美元，約是OpenSea的2倍。截至1月22日，根據DappRadar數據，LooksRare 24小時交易量超5億美元，排名第一，約是OpenSea的2.8倍。
在交易挖礦的激勵下，LooksRare的平台代幣Looks在上線10天內迎來近2倍的增幅，隨後也遭到拋壓使價格走低。
從Looks成交量走勢圖可看出，在價格走低的過程中，代幣的成交量並沒有放量。相較於上線初期約2.5億美元的成交量，目前下跌過程中的成交量最低為5千萬美元，只有初期的20%。
與FCoin、Compound和dydx相比，LooksRare的獎勵方案做了一定改變，首先看下代幣分配。
Looks總量為10億枚，分配給社區的佔75%，包括空投（12%）、質押獎勵（18.9%）、交易挖礦（44.1%）。團隊、國庫、戰略投資分別佔10%、10%、3.3%，該部分鎖倉兩年。
LooksRare為用戶提供了兩種獲取獎勵的方案：
參與NFT交易
與其他交易挖礦項目相同，用戶在LooksRare平台上交易NFT，無論是買家還是賣家，均可獲得平台代幣的獎勵。與FCoin、Compound和dydx相比，LooksRare獎勵方案的不同點有：
- 交易挖礦獎勵減半。 LooksRare交易挖礦獎勵分為四個階段，每個階段中每次獎勵數額固定，不同階段的獎勵數額依次減半，緩衝項目發展中後期的拋壓。
- 防止刷量。每筆交易除了2%的手續費，還有5% ~ 10%的版稅，同時只有經過認證的NFT交易才能參與獎勵分配，刷量存在虧本的風險。
質押Looks代幣
用戶質押Looks獲得的獎勵來自兩個部分，一部分是分配的Looks，一部分是手續費分紅。與其他項目的區別是，LooksRare平台的交易手續費，以WETH的形式全部回饋給代幣質押者，提升了Looks經濟價值。
此外，團隊和投資人的代幣雖然已鎖倉，但可以參與質押，只能獲得交易手續費分紅，無法獲得Looks獎勵，一定程度上減少了來自該部分的拋壓。同時團隊可通過獲得的手續費分紅回購Looks，有利於維持幣價。
和dydx一樣，由於前期流通盤小，空投部分佔比相對較大。交易挖礦在帶來熱度的同時，也會吸引投機者。當空投領取者和投機者開始大幅拋賣時，幣價在高點都遭遇深度回調。
LooksRare將交易手續費100%分紅提升了代幣Looks的經濟價值，有利於激勵持幣者抵押。同時團隊通過手續費分紅，可回購Looks維持幣價。此外交易挖礦的獎勵減半，以及70%的代幣分發給社區，一定程度上降低發展中後期的拋壓。
代幣Looks在下跌過程中，成交量最低點只有上線初期的20%，沒有放量，一定程度上與上述LooksRare的經濟模型相關。但OpenSea具有先發優勢，目前用戶數約是LooksRare的40倍，想要挑戰OpenSea，在獲得初始用戶後的LooksRare要想留存這些交易者轉變為忠誠的用戶，還有很長的一段路要走。
總結
交易挖礦能有效為項目帶來用戶與流量，在較短時間內提升項目熱度，對新上線項目打開市場具有一定幫助。但是交易挖礦帶來嚴重的拋壓，當投機者退出拋賣代幣時，幣價會遭受大幅下跌，不利於項目和社區的發展。
從FCoin到LooksRare，交易挖礦的獎勵機制和代幣的經濟模型也在不斷變化，提升代幣的價值捕獲能力、設置獎勵額度、防止刷單等，都是為了減緩交易挖礦帶來的嚴重拋壓。交易挖礦帶來的益處明顯，但拋壓是未來一直要面臨的問題。
