採訪：Tong，PANews

編輯：Yuliya，PANews

從華爾街投行菁英到Web3堅定佈局者，Summer Capital（夏焱資本）創始合夥人朱俊偉（Joseph Chee）以其超過20年的資本市場經驗，完成了一次跨週期的職業遷移。本期PANews專訪聚焦其從馬來西亞到華爾街、進而深耕中國市場的路徑，以及在2021年判斷區塊鏈「已穩」後對Solana的重倉與親自出任Solana Company執行董事的戰略考量。訪談也涵蓋RWA的現實困局、香港在數位資產版圖中的角色，以及傳統資本入場後對加密市場週期的重塑意見。

從華爾街到Web3，一位投行老兵的「下場」與堅持

PANews：朱總您好，我是PANews 的聯創兼主編彤彤。我們知道您曾是瑞銀投資亞太區的主管，在資本市場有20多年的輝煌經歷，親歷了亞洲IPO 的繁華時代。對於許多Web3 領域的讀者來說，可能對您還稍感陌生，能否請您先簡單介紹一下您的背景？

朱總：感謝今天有這個機會。我從傳統產業轉向幣圈，是一個相對漫長的過程，很樂意分享我的心路歷程。

我是一個在馬來西亞長大的華人，那裡節奏慢、社會輕鬆，所以我的心態也比較放鬆。 17歲時我去了美國讀書，在一個相對自由的環境待了12年。我的職業生涯開始於運氣——我是學機械工程的，沒有任何金融背景。本科畢業後，我在一家傳統的醫療器材公司工作，直到我讀了MBA 才去華爾街應徵。

正常來說，我這樣的履歷很難進入一流投行。但當時正值網路泡沫的高峰期，許多頂尖商學院的精英都跑去創業了，這反而減少了我的競爭。就這樣，我幸運地進入了當時還叫所羅門兄弟（後來併入花旗）的公司。當然，努力是基礎，但沒有運氣確實不行。

進去之後，投行會像「奴隸」一樣錘鍊你，讓你在極短的時間內能力飛速成長。在那種機構裡，你的資訊量極為龐大，必須學會用邏輯、框架和數據去分析全世界。投行業務是全球性的，分析師從宏觀到微觀，自上而下地研究各國、產業和公司。

我早期在香港做併購業務，參與了一些大型企業的上市專案。其中比較有名的是中銀香港的重組，我們把12家銀行和信用卡公司合併成了現在香港第二大的銀行。之後我去了台灣，也趕上了一波高潮。

後來，我看到了中國的巨大潛力。那時，大家投資中移動、中石油，買的是“中國故事”，是國有企業私有化後效率提升的預期，是一個宏觀的、長期的“China Bet”。我意識到，要真正學習，就必須親自參與其中，就像今天做幣圈投資一樣。我不是一個聽天由命的人，我喜歡帶頭和突破。

於是我去了中國，我們把瑞銀的股票發行業務做到了亞太區第一，而我們業務中佔比最大的部分就來自中國。我記得2006年搬到國內，我們與北京政府合作成立了合資券商－瑞銀證券。第一年，我們的A股發行量就排到了全國第三，僅次於中金和中信。那是一個拼搏的時代，中國的投行家們都非常努力，為客戶著想。現在回想起來，當時真是身在福中不知福，覺得一切都是理所當然的。那種經濟體持續十幾年直線上升的黃金時代，恐怕很難再重現了。

就是在那個時候，我開始關注區塊鏈。我覺得這可能是個新的切入點，一個新的希望。因為區塊鏈很可能形成一個監管難以全面滲透的「障礙」或「無人管區」。我希望區塊鏈能創造出一個越來越大的空間，讓喜愛自由和透明的年輕人，可以不用受那麼多條框框的限制，去隨心所欲地創作和創新，就像90年代的互聯網創業者一樣。

當我看到這個概念後就非常喜歡。我們當時在瑞士創立了一家加密貨幣銀行，並開始關注這個產業。因為我看過太多新興產業從無到有的過程，像是中國第一個上市的房地產公司、第一個4S店。到了2021年，我做出判斷：區塊鏈這個板塊已經穩了。它的規模足夠龐大，裡面聚集了足夠多聰明的人、足夠的資金量和足夠強的利益方，即使當時大國政府不支持，但它已經獲得了市場的認可。從那時起，我們便開始大力投入，加速發展。

PANews： Summer Capital 是2018年成立的，專注於創新醫療和Crypto 兩個板塊。但我的感覺是，在18年到21年間，你們在Crypto 領域似乎處於一個相對謹慎和觀望的態度，直到2021年後才開始大舉發力，是這樣嗎？

朱總：是的。嚴格來說，Summer Capital 是2018年1月更名成立的。我們實際上是在2017年收購了一家香港的持牌基金公司，但因為證監會審批實控人變更需要時間，所以正式運作是在那之後。

要把一個行業徹底摸清楚，需要花費大量時間。你需要分辨好人與壞人，分辨真懂和假懂的專家，知道去哪裡找可靠的數據。業界有很多所謂的“敘事（Narrative）”，大家邏輯上都接受，但實際發展並非如此。經過幾年的沉澱，我們想清楚了哪些產業是「常青樹」。

我覺得Crypto 是選對了。它非常符合我的興趣和個性。我喜歡做從低往高走的事情，而Crypto 在當時是一個「Underdog」（不被看好的一方），傳統世界對它充滿了偏見和歧視。如果我能證明他們是錯的，我們是對的，這種從底層往上突破的感覺，非常符合我。所以，選擇加密貨幣和區塊鏈產業，我覺得是正確的。

Solana Company的誕生：看準窗口，快速執行

PANews：今年8月份，我們看到Pantera 聯合幾家機構成立了一家名為Solana Company 的DAT，您也親自出任了執行董事。為什麼決定親自來擔任這個重要的職位？

朱總：我是一個想清楚之後就會堅持執行的人。現在是這個行業的合適時機，而這家公司恰好能發揮我多年累積的經驗和長處，例如如何面對投資人、監管機構，以及一個好的上市公司應該如何運作。在這些方面，我相對大多數人懂得更多，因為主要的機構投資人我都認識。

這個機會非常難得。首先，我跟Solana 基金會的關係很好，他們的總部就在我們瑞士銀行總部的邊上。我們早已超越了生意關係，成為了朋友，這種基於信任的合作非常順暢。

其次，我想在美國做這件事，我的思緒很清晰，我知道我缺少什麼──一個美國的強大夥伴。當時DAT 這個板塊主要是華爾街的遊戲，最有經驗的投資機構就那麼幾家。剛好Pantera 和我們在一些專案上是共同投資者，我去紐約拜訪他們，雙方一拍即合。當然，他們內部也需要履行程序，畢竟身為DAT 的保薦人，是需要承擔風險的。如果只是做股東，風險很低；但現在要站出來扛在前面，帶著自己的錢、LP的錢和市場的錢一起跑，在美國訴訟風險是很高的。

我們大概是6月開始行動的。當時我開完董事會，看到市場上幾個Solana 相關的項目做得併不理想。我其實也想過要不要做以太坊，因為從邏輯上說，順序是比特幣、以太坊，然後是Solana（BNB 和Ripple 因為不夠去中心化，不在我考慮範圍內）。華爾街很聰明，他們會看公鏈的基本面。

但市場不等人。就在我們討論的時候，ConsenSys 的Joseph Lubin 和Fundstrat 的Tom Lee 相繼發布了基於以太坊的大型項目，市場動作非常快。我當時就覺得我們慢了，以太坊的機會窗口已經不在。於是我們決定：全力去做Solana。

大概在7月下旬，Pantera 和Solana 基金會都明確了意向。到8月10號左右，所有內部程序和法律法規問題都談妥了，我們也獲得了使用「Solana Company」這個名字的許可。從決定到基本上完成，我們只花了四個星期，甚至連投行都還沒請，只有律師和我們自己在幹。當時我們對市場非常敏感，覺得時間窗口很重要，市場不會永遠往上走。這確實讓我找回了當年做IPO 時那種與人競賽、重回熟悉戰場的感覺。

DAT 之爭：真正的​​競爭發生在華爾街

PANews：目前市場上其實也有好幾家Solana DAT，包括Multicoin Capital 的Kyle Samani 也親自負責了一家。您覺得未來這些DAT 之間的核心競爭點在哪裡？ Solana Company 可以勝出的優勢又是什麼？

朱總： Kyle（Multicoin）、Mike Novogratz（Galaxy Digital）都是我比較尊敬的人。 Jump我不是特別熟悉。他們的組合很有意思：一個來自傳統投行（Mike 是高盛出身，想在幣圈打造新高盛），一個是從幣圈成長起來的（Kyle），還有一個是短線交易者（Jump）。

但他們的做法我們不太認同。我們認為， DAT 是一個面向華爾街的商業模式，主要投資者應該是傳統金融世界的基金。你可以看到，很多DAT 上市後，花了大量精力去跟幣圈的各種生態項目簽合作、發公告，但這其實沒什麼意義，華爾街那群人看不懂，股價也紋絲不動，甚至一路下跌。

你必須想清楚，華爾街的投資人想要什麼。一個上市公司從幾億到百億市值的生命週期中，不同階段需要面對哪些投資人，要做什麼事，這一點從幣圈出來的人未必清楚。我們的優勢就在這裡。你需要知道投資人的版圖在哪裡：主權基金、退休基金、長線基金、對沖基金等等，然後去找到那些短期內可能轉化的，並開始與那些需要長期跟進的（如主權基金）打交道。這是一個長跑，目標是建立世界級的上市公司。

我們在發行架構、規模和管理方式上都與眾不同。

• 第一，我們把規模控制在5億美元。因為規模太大，可能漲不了多少。有些競爭對手想把市場上的錢都「摟」進來，讓我們融不到錢，但這種想法還沒搞清楚市場。你「摟」多了，會把一些信念不強的投資人也包含進來，解禁時他們很可能就跑了。我們想找的是高品質、相信我們團隊、認可Solana、並且有長期資本的投資人。上市公司的穩定，需要這些看基本面的核心投資人。
• 第二，我們尊重資本市場的規矩。你看，前段時間市場不好，很多由幣圈人控制的DAT 就用各種方法延後解禁，怕股價下跌。而我們在市場最差的時候，堅持按時解禁。我寫信給所有投資人說，我們答應的事情就一定要做到，這是公司治理。如果你第一次就不守信用，以後誰還會信你？相信我們的，可以繼續持有；想走的，這是你的選擇。

正是因為這種策略，我們公司從上市到現在，溢價、流動性和交易量都是最高的。

PANews：在接觸傳統投資人的過程中，他們主要的猶豫點在哪裡？

朱總：這在不同地區差異很大。在美國，投資人相對成熟，他們看完你的託管行、法律架構等，符合條件後，很少會問“為什麼是Solana”，他們更關心你的管理思路和團隊。

但在亞太區，投資人確實落後比較多。很多大型基金的老總真的不知道什麼是Solana，甚至連比特幣、以太幣都沒完全搞懂。他們會問很多初級的問題，例如：「Solana 以前不是經常宕機嗎？」「這不是FTX 的那個幣嗎？」他們才剛開始研究。這個過程需要時間，就像我一些幾年前還說比特幣會歸零的朋友，現在自己也在悄悄囤幣一樣。我相信他們慢慢會下場的。

PANews： Solana Company 未來會參與Solana 的生態建設嗎？ Solana 下一步發展的動力會是什麼？

朱總：當然會參與。 Solana 好，我們才好。我們在與Solana 基金會的合作協議裡也說得很清楚，要幫助他們在亞太區把生態建起來，包括各種活動和論壇。

至於Solana 的發展動力，我覺得基金會的高層非常有想法和魄力。他們的目標很明確：第一，提高技術和效率；第二，成為全世界金融業的基礎設施，把所有能上鍊的東西都弄到Solana 上來；第三，統一全世界的流動性。

為了實現這些目標，他們所有的技術升級和生態培養都朝著這個方向努力。而要實現這一切，有兩個關鍵指標：

• 一是機構化，即獲得大機構的接受；
• 二就是開發者數量。這也是為什麼中國對Solana 如此重要，因為中國擁有龐大的開發者人群。只要能吸引中國10%的開發者到Solana 上，它就會快速成長。

這是我非常願意幫忙推動的事情，因為Web3 的理念就是，生態起來後，所有好處和利益都是參與者共享的。

週期、RWA與香港

PANews：除了DAT，Summer Capital 還會佈局其他領域嗎？例如現在香港很熱的RWA 和穩定幣。

朱總：我現在自己下海做了Solana Company，基本上是全身心投入（All in）了。我們基金會繼續支持已投項目，但可能不會再有這樣全力的新版面。

關於RWA，我覺得現在有點過火。大家都想做，但可能沒想清楚結果。 RWA 的核心問題是流動性。你把現實中缺乏流動性的資產代幣化，然後交給只有三、四萬億美元市值的幣圈去交易，這個流動性是遠遠不夠的。為什麼DAT 短期內能跑出來？因為它方向是對的，把傳統金融世界龐大的資金，導向了幣圈裡有基本面的資產。短期內，RWA 可能也需要類似DAT 的結構，把外部資金導進來才能盤活。

PANews：您如何看待香港在Web3 領域未來扮演的角色？是會繼續這種「在糾結中前進」的狀態嗎？

朱總：我非常看好香港。我在香港生活了超過25年，那裡的官員非常商業化、非常靈活。香港本是中西融合的通道，有開放的環境、完善的法律架構和成熟的第三方服務體系。在數位資產領域，我相信香港最終會跑得比新加坡更快、更遠。

它的「糾結」在於背靠中國，必須謹慎，防止政策風險溢出到國內。我覺得有些地方確實過度謹慎了。在創新領域，有時需要先追求速度，再追求完美。先把能做的做了，然後再慢慢優化。

PANews：您經歷過傳統金融的多個週期，而幣圈常說「四年一周期」。您覺得隨著傳統資本的進入，這個規律會被改變嗎？我們現在處於哪個階段？

朱總：我們正處於過渡期。幣圈過去的周期比較是靠信仰、社群和敘事驅動。而傳統金融的周期更長，可能是8-10年，它由宏觀經濟，特別是流動性和利率決定。

現在，隨著傳統資本和機構的大量入場，這兩個週期正在融合。機構化比例越高的資產，例如比特幣，它的週期就越會向傳統金融週期靠攏。我們做DAT，也是希望把一個更長、更穩定的週期帶到區塊鏈世界。

給年輕人的建議：大方向、專注與試錯

PANews：最後，想請您為我們行業的年輕人提一些建議。

朱總：我非常羨慕你們年輕人，因為年輕就是最大的本錢。很多時候，「無知者無畏」是一種力量。我看到的所有成功的企業家，他們身上都有一種特質，就是「堅持」——看到了他們認為對的東西，就堅定地走下去。

給年輕人的建議是：

• 大方向要想清楚。 展望未來三到五年，哪些產業趨勢是明確向上、且有資金和人才在支持的？我覺得AI、自動化機器人和Crypto 都是。
• 要專注。 選定一個大賽道後，就把所有精力都投進去，不要分散。
• 敢於試錯。 你不可能把所有事情都想清楚，可以給自己三次犯錯的機會。

我堅信，區塊鏈產業是值得年輕人全心投入（All in）的領域。