作者：seed.eth，比推Bitpush

在連續三次降息後，聯準會終於在2026 年的首場議息會議上按下了「暫停鍵」。

北京時間週四凌晨，聯準會宣布維持基準利率在3.5% 至3.75% 區間不變。這份略顯「平淡」的決議符合市場高達97% 以上的預期，但也透露出政策內部的細微裂痕：兩位聯準會理事投下了反對票，支持繼續降息25 個基點。

靴子落地但方向未明

在政策聲明中，聯準會延續了相對謹慎的表述方式：經濟仍在「穩健擴張」，通膨「有所回落但仍高於目標」，勞動力市場出現降溫跡象，但尚未構成系統性風險。核心訊息十分清晰－貨幣政策已從「主動調整」階段，過渡到「觀察驗證」階段。

值得注意的是，聯邦公開市場委員會內部並非鐵板一塊。兩名委員投票支持繼續降息，顯示通膨回落與經濟放緩之間，政策取向仍存在分歧。但整體而言，聯準會顯然不願在當前環境下釋放新的政策承諾，而是選擇將決定權交還給後續數據。

這一立場為市場定下了基調：短期內難有明確方向性指引，資產定價將更多圍繞「預期的變化」而非「政策的變化」。

當前聯邦基金利率市場定價顯示，投資者普遍預期本季利率將維持不變，首次降息時點已重新指向今年6 月，而市場進一步預計至2027 年可能暫停降息週期。

不過，針對本季之後的利率路徑，機構間仍存在明顯分歧：摩根士丹利、花旗和高盛預測6 月與9 月將相繼降息，巴克萊則認為6 月及12 月可能下調，而摩根大通則維持全年利率不變的預期。

宏觀市場：黃金獨領風騷，其餘資產波瀾不驚

如果說聯準會決議本身並未掀起波瀾，那麼資產表現的分化，才是真正值得關注的訊號。

利率決議公佈後，現貨黃金價格一路飆升，首次突破5,500 美元/盎司大關。短短四個交易日內，金價從略低於5,000 美元一路上行，連破多道整百關口，累計上漲超過500 美元，週漲幅達到10%。這一速度和幅度，使黃金成為當下全球市場毫無爭議的主角。

黃金的走強，並非簡單的利率交易邏輯。聯準會雖然暫停降息，但在連續寬鬆之後，政策已接近中性區間，實際利率的邊際約束有所緩解；與此同時，通膨韌性、貿易摩擦、政治不確定性與全球政策博弈交織，持續放大避險需求。在多重不確定性疊加之下，資金選擇了最傳統、也最具共識的避險資產。

與黃金形成鮮明對比的是，其他資產表現平淡。美股在決議後維持窄幅震盪，未出現趨勢性突破；美元指數波動有限；美債殖利率小幅調整，但未演變為系統性避險行情。

加密資產也是如此。比特幣價格在消息公佈後，先從$89,600 短暫下探至$89,000 關口，隨後迅速拉回至$89,300 附近。波動幅度不足1%，以太幣（ETH）徘徊在$3,000 大關，Solana 和XRP 等主流山寨幣也維持在前期震盪區間。

市場用最直觀的方式給了答案：當方向不清晰時，黃金被重新推到舞台中央，而其他資產則進入等待狀態。

比降息更重要的問題：誰將塑造下一階段的聯準會？

在利率決議落地後，市場的關注點迅速轉移。相較於「何時降息」，投資人開始聚焦另一個問題：誰將主導下一階段的聯準會？

根據Polymarket 最新數據，在「川普將提名誰擔任聯準會主席」的押注中，幾位候選人的勝率已經拉開距離：

Rick Rieder：市場最青睞的「務實派」（約34%）

目前押注機率最高的是Rick Rieder，支持率約34%，近期明顯上升。

Rieder 現任貝萊德全球固定收益首席投資官，長期深度參與債券市場與宏觀資產配置決策，被視為極少數真正橫跨「政策—市場—資金結構」的人物。他的公開觀點往往強調金融市場穩定、政策傳導效率以及避免不必要的系統性衝擊。

在市場看來，如果Rieder 出任聯準會主席，意味著央行決策將更重視金融條件與資產價格訊號，在通膨允許範圍內保持政策彈性。這一預期解釋了為何他在預測市場中獲得越來越多資金支持——這是對「可預測性」和「市場友善度」的押注。

Kevin Warsh：紀律與信譽的代表人物（約28%）

排名第二的是前聯準會理事Kevin Warsh，目前押注機率約28%。

Warsh 一直以立場清晰、作風強硬著稱，在通膨問題上更強調央行信譽和長期紀律。他多次公開表達對過度寬鬆政策的擔憂，也被視為傳統鷹派的重要代表。

如果Warsh 最終勝出，市場普遍預期聯準會在降息節奏、資產價格容忍度以及政策溝通上都會更加謹慎。這類風格通常有利於抑制通膨預期，但也意味著風險資產需要適應更嚴格的金融環境。

Christopher Waller：學術派的聯準會理事（約20%）

現任聯準會理事Christopher Waller 的押注機率約20%，位居第三。

Waller 擁有深厚的學術背景，政策邏輯清晰，一直被視為聯準會內最有影響力的「鷹派」（主張高利率壓制通膨）。但在本次FOMC 會議中，他投下了反對票，支持繼續降息，這意味著他認為通膨已經不再是主要威脅，或者是感受到了巨大的政治/經濟壓力。

如果由Waller 接任，聯準會可能在就業與成長目標上給予更多權重，政策節奏相對靈活，但其能否在高度政治化的環境中維持央行獨立性，仍是市場關注的焦點。

比特幣會接著走熊嗎？

在宏觀不確定性加劇的同時，鏈上資料開始釋放出值得警惕的訊號。

CryptoQuant 的最新分析顯示，比特幣「處於虧損狀態的供應佔比」 （Supply in Loss）的365 日均線正在重新上行。這項指標用來衡量當前價格低於其最近一次鏈上轉移價格的比特幣佔比，是觀察市場結構變化的重要工具。

在去年10 月比特幣衝擊12.6 萬美元歷史高點時，該指標一度跌至本週期最低，反映市場處於高度獲利狀態。但隨著價格回落，Supply in Loss 開始持續抬頭，顯示虧損正逐步從短期交易者向更長期持有者擴散。

從歷史經驗來看，這種方向性變化往往出現在牛熊轉換的早期階段。不過要強調的是，該指標目前尚未觸及典型的「投降區間」，更像是一種風險訊號，而非趨勢確認。

這意味著，比特幣目前所處的狀態，更接近高位消化與結構重組，而非已進入明確的熊市主跌段。是否會演化為更深層的調整，仍高度依賴宏觀流動性以及後續資金流向。 CF Benchmarks 研究主管Gabe Selby 表示：「比特幣的短期看漲催化劑依然存在，但越來越偏向政治因素而非貨幣因素。」

小結：宏觀未定、結構生變，市場正在等待答案

整體來看，這一輪市場變化並非由單一事件驅動，而是多重因素共同作用的結果；資金在不確定性中擁抱黃金，將避險情緒推至台前；而比特幣的下一步，仍需要等待宏觀與週期信號的進一步收斂。