作者：Ash

編譯：深潮TechFlow

@CurveFinance 的創始人@newmichwill 正在推出@yieldbasis，一個沒有無常損失的比特幣AMM 流動性平台（深潮注：IL，無常損失，指當你作為流動性提供者向AMM 提供資金時，相比於簡單持有這些代幣，可能會遭受的損失）；

同時@yearnfi 的創始人、DeFi 之神@AndreCronjeTech 正在構建@flyingtulip_，一個統一的AMM+CLOB （深潮注：自動做市商+中央限價訂單簿，AMM 提供持續的流動性和自動定價，CLOB 提供更精確的價格發現和訂單執行） 交易所）。

兩種不同的嘗試，解決同一個問題──如何讓鏈上流動性真正發揮作用：

• Yield Basis ($YB)：一種Curve 原生的AMM，透過持有恆定的2 倍槓桿BTC-crvUSD 流動性池，消除BTC 流動性提供者的無常損失（LP的價值與BTC保持1:1，同時賺取交易費用）。使用者可以鑄造ybBTC（收益型BTC）。
• Flying Tulip ($FT)：一個鏈上的統一交易所（包括現貨、借貸、永續合約、期權以及結構化收益），基於波動性感知的混合AMM+CLOB 架構，結合滑點感知的借貸機制，以及作為激勵核心的ftUSD（一種Delta 中性美元等價物）。

Yield Basis

• 傳統AMM 讓BTC 流動性提供者在價格上漲時賣出，或在價格下跌時買入（√p敞口，深潮注：以價格平方根為單位來衡量的市場風險敞口），導致的無常損失通常超過了提供流動性賺取的費用。
• Yield Basis 的具體機制將在後續詳細介紹，但核心是：使用者將BTC存入平台，協議借入等量的crvUSD，形成一個50/50 BTC-crvUSD 的Curve 流動性池，並以2 倍複合槓桿運作。
• 一個重新槓桿化的AMM 和虛擬池會維持債務約等於流動性池價值的50%；套利者透過維持槓桿恆定來獲利。
• 這使得流動性池的價值線性地隨BTC 變化，同時賺取交易費用。
• 流動性提供者持有ybBTC，這是一種收益型BTC 收據代幣，自動複合以BTC計價的交易費用。
• 平台也提供治理代幣$YB，可以鎖定為veYB，用於投票（例如選擇流動性池獎勵分配）。
• Yield Basis主要針對希望在解決無常損失問題的協議中釋放生產性BTC 並賺取費用的BTC 持有者。

Flying Tulip

• 傳統的去中心化交易所（DEX）的使用者體驗和風險設定通常是靜態的。而Flying Tulip則透過根據波動性調整AMM曲線以及根據實際執行情況/滑點調整借貸的貸款價值比（LTV），目標是將中心化交易所（CEX）等級的工具引入鏈上。
• 其AMM 根據測量的波動性（EWMA）調整曲率－即在波動較小的情況下趨於平坦（接近常和），以壓縮滑點和無常損失；在波動較大的情況下更具乘積特性，以避免流動性枯竭。
• ftUSD 代幣化的Delta 中性流動性池頭寸生成，並用於激勵機制和流動性計劃。
• 平台代幣$FT可能用於收入回購、激勵和流動性計劃。
• Flying Tulip 是一個DeFi 超級應用程式：一個交易所同時支援現貨、借貸、永續合約和選擇權。
• 執行品質依賴於準確的波動性/影響訊號以及在壓力環境下的穩健風險控制。

兩項目展望

Yield Basis 希望成為BTC 流動性的平台；而Flying Tulip 則致力於成為所有鏈上原生交易的平台。在當前永續合約去中心化交易所（Perp DEX）為主流的時代，Flying Tulip的推出顯得恰逢其時。坦白說，如果能帶來最佳執行效果，Flying Tulip 甚至可以將未來的BTC 流量引流至類似YB 的資金池。如果Yield Basis 成功實現，ybBTC 可能成為比特幣的「stETH」原語：BTC 曝險+ 流動性提供者(LP) 交易費，且沒有無常損失。 Flying Tulip 有潛力推出其整合式堆疊，讓使用者獲得中心化交易所(CEX) 等級的工具；試試「一站式交易，涵蓋所有DeFi」。儘管對這兩個項目保持謹慎樂觀態度，但不可忽視的是，這些OG 創始人和頂級團隊的項目仍未經過測試，而且創始人還需兼顧其他協議（如Curve 和Sonic）的發展。

上圖由深潮TechFlow 編譯如下：