作者：Felix, PANews
在本輪加密牛市的眾多催化劑中，ETF 特別是現貨比特幣和以太坊ETF，作為一種革命性的金融工具，顯著降低了投資加密貨幣的門檻，扮演了關鍵的「資金橋樑」角色。自從比特幣現貨ETF 於2024 年初獲批以來，整個產業已累計吸引數千億美元的機構資金流入，推動比特幣價格從6 萬美元飆升至目前約11.35 萬美元。
截至目前，美國證券交易委員會（SEC）有92 隻加密現貨ETF（包括單一資產和指數型）處於排隊審批狀態。其中，單一資產ETF 約佔69 只，涵蓋24 種不同幣種。這些申請主要來自Grayscale、VanEck 等機構，最終決策截止日期大多在10 月。
在此背景下，美國證券交易委員會（SEC）近日批准了一項提案，加密現貨ETF 的上市方式出現了根本性變革。因而10 月的核准情況不僅將成為加密ETF 浪潮的轉捩點，也將折射出本輪多頭市場的未來走向。
美國SEC 批准變更提案，從“個案審批”到“標準通關”
9 月7 日，美國SEC 批准了三大交易所（Nasdaq、Cboe BZX 和NYSE Arca）提出的規則變更，引入了「Commodity-Based Trust Shares」（商品型信託份額）的通用上市標準。該標準主要針對持有現貨商品（包括數位資產）的交易所交易產品（ETP），取代逐案審查的繁瑣程序，旨在簡化上市流程。
美國SEC 主席對此文件表示，這些變化標誌著SEC 對數位資產ETP 的監管從“謹慎逐案”轉向“標準化高效”，旨在“最大化投資者選擇並促進創新”。
新規定的核心內容如下：
該規定提出了三種上市路徑：
- 商品在Intermarket Surveillance Group（ISG）成員市場交易，且有市場監視共享協議。
- 商品期貨在CFTC 監管的DCM 上市至少6 個月，並有監視共享協議。
- 若現有ETF 在美國全國性證券交易所上市，且其至少40% 資產配置於該商品，新ETP 可豁免部分要求。
簡而言之，新規為符合特定條件的加密資產ETF 開闢了一條「快車道」。基於上述三個路徑，10 月或將是首批新ETF 上市的“爆發期”，重點針對已有CFTC 監管期貨合約6 個月以上的資產。
原有決策日期“失效”，ETF 發行方“站在同一起跑線”
新標準的生效直接影響了原本已在排隊等候的ETF 申請。 9 月29 日，美國SEC 要求LTC、XRP、SOL、ADA、DOGE 現貨ETF 發行者撤回19b-4 申報文件，發行方需以新標準推進上市，撤回申請可能最早於本週開始。此次撤回並非意味著ETF 申請被徹底否決，而是轉向更有效率的監管路徑。
值得注意的是，撤回19b-4 申報後，其原有的決定日期（通常指SEC 對申報的最終裁決截止期限，如提交後240 天內）可能不再具有參考價值。在新規則下，SEC 可能無需嚴格的截止日期，而是基於通用上市標準快速評估。
對於ETF 究竟何時能獲批，儘管發行方需要根據新通用規則重新提交或調整申請，這可能涉及額外行政工作和短暫延遲，但多數人士對此持樂觀態度，認為批准速度可能“異常迅速”，類似於ETH ETF 從撤回到批准僅用數週的時間，即有望在10 月份獲批。
加密記者Eleanor Terrett 發文分析稱，「只要代幣符合現有標準，SEC 只需提交的S-1 文件即可隨時批准加密貨幣ETF。因此，即使這些單一ETF 的截止日期迫在眉睫，SEC 理論上也可以隨時對其中任何或所有ETF 做出決定」。
不過，彭博ETF 分析師James Seyffart 提醒道，「一切都充滿不確定性。再加上政府關門的可能性，情況可能會變得非常不穩定」。 （相關閱讀：如果美國政府關門，比特幣會發生什麼事？ ）
目前雖然尚不清楚SEC 將以多快的速度處理S-1 申請，消除了原有決定日期的預測性，但這項變更優化了流程，為後續更多加密貨幣ETF 進入市場減少了延遲。
五大候選誰將領跑ETF 競賽？
雖然先前排隊等候的ETF 申請重回“起跑線”，但目前SEC 要求發行方撤回的申請僅涉及LTC、XRP、SOL、ADA、DOGE，或預示著首批獲準的ETF 將從中產生（或全部獲批）。
1. XRP ETFs
XRP ETF 是10 月最受矚目的焦點，目前有7 隻XRP ETF 的申請，包括Bitwise、21Shares、Canary、Grayscale 等機構，此前有6 個申請擠在10 月18-25 日窗口，Franklin Templeton 的申請被推遲至最晚11 月14 日做決定。
XRP 現貨ETF 申請於2025 年1 月提交，Ripple 訴訟緩解後SEC 於7 月開放評論，XRP 期貨已在CME 上市超一年，符合新規條件。先前彭博分析師James Seyffart 和Eric Balchunas 將XRP 現貨ETF 的核准機率上調至95%。這個高機率的預測源自於SEC 對申請文件的參與增加，分析師認為這種交流程度是一個「明確的綠燈」。
此外，XRP 的一個關鍵優勢在於它已被監管機構視為商品，極大的減少了其ETF 的申請障礙。
2. SOL ETFs
SOL 現貨ETF 是目前最受關注的申請之一，有7 家大型機構參與其中，包括VanEck 、21Shares、Bitwise、Franklin Templeton 等。
9 月27 日，包括Fidelity、Franklin Templeton、CoinShares、Bitwise、Grayscale、Canary Capital 和VanEck 等資產管理公司，陸續向美國SEC 遞交最新版本的S-1 表格。這些修訂文件都圍繞在Solana ETF 的質押操作細節。
SEC 要求發行方撤回19b-4 申報文件後，彭博ETF 分析師Eric Balchunas 將SOL ETF 核准的幾率從95% 提高至100%。其表示：「說實話，現在核准機率真的就是100%了…通用上市標準讓19b-4 表格變得毫無意義。現在就只剩下S-1 表格相關事宜了，SOL ETF 隨時可能獲準」。
但值得一提的是，BlackRock（比特幣和以太坊ETF 的最大發行方）尚未提交Solana ETF 申請，這可能反映出其對Solana 監管風險的謹慎態度。
3. LTC ETFs
作為加密市場上運行時間最長的代幣之一，LTC 自2011 年推出以來一直保持較高的安全性和去中心化程度。目前有三隻Litecoin ETF 的申請，包括Canary Litecoin ETF、Grayscale Litecoin Trust ETF 和CoinShares Litecoin ETF。
先前Litecoin ETF 的10 月10 日截止日期使其成為「開門紅」候選。雖然原有決定日期的“失效”，Litecoin ETF 率先獲批的可能性有所下降，但LTC 長期的市場穩定性、較強的合規性以及與比特幣相似的技術架構，使其仍有極大概率在首批上市。
此外，Litecoin 並未像XRP 或SOL 那樣曾被SEC 認定為證券，更接近比特幣的商品屬性，顯著降低了監管上的障礙。
4. Cardano (ADA) ETF
Grayscale 的Cardano Trust 計劃轉換為ETF，該ETF 的S-1 文件於8 月註冊，此前最終截止日期定於10 月26 日。 Cardano 以學術基礎和永續性聞名，若該現貨型ETF 獲批，將是首個非ETH PoS 平台產品。值得注意的是，Grayscale 的GDLC（數位大型股基金）已於7 月1 日獲批，其中包括ADA，進一步提升了ADA ETF 核准機率。
5. DOGE ETFs
目前有三隻DOGE ETF 的申請，包括Bitwise、Grayscale 和21Shares。此前SEC 最晚將在10 月12 日前裁定。 DOGE 現貨ETF 獲批，將成為第一個Meme ETF。
結語
10 月的關鍵窗口期無論最終結果如何，都將成為加密ETF 史上重要轉折點，它不僅會影響相關加密貨幣的價格，更會決定機構資金流入加密貨幣的規模和速度。加密市場正在成熟，而10 月的ETF 決策可能是其進一步獲得主流認可的關鍵一環。
