作者： Cubone 吳說區塊鏈
加密「財庫」公司的崛起
近年來，資本市場湧現一批「數位資產財庫」（Digital Asset Treasury，DAT）型上市公司：透過增發或私募籌資，將現金或等值數位資產計入資產負債表並長期持有，部分案例還配套質押、節點與流動性管理。先行者為MicroStrategy（2020 年啟動比特幣資產配置），為「公司級持幣」提供了可複製範式；其後以太坊側出現公司化配置ETH 的探索，DAT 敘事由BTC 延伸至ETH。此後，該路徑進一步外溢至BNB 與SOL，並逐步呈現區域分化：前者以幣安生態與亞洲資本主導；後者主要由美國的機構投資者主導、並由華爾街投行透過併購/買殼、PIPE 及可轉/權證等工具完成結構化落地。
BNB 陣營：亞洲資本的「財庫聯盟」
以BNB 為核心儲備的數位資產財庫（DAT）正加速啟動與佈局：不丹特別行政區格勒普正念城（Gelephu Mindfulness City，GMC）宣布將BTC、ETH、BNB 納入該區戰略儲備資產，成為將數位資產納入官方儲備的先驅之一。 CZ 隨後表示，這並非單一的比特幣儲備，而是包含ETH 與BNB 在內的多幣種儲備，此舉為更多司法轄區將BNB 等數位資產納入戰略儲備打開了大門。
Nano Labs 披露其BNB 持有量增至128,000 枚（其中近期透過OTC 方式增配8,000 枚，平均購入價約801 美元/枚，綜合平均成本約713 美元/枚），並提出「多管齊下」的儲備路徑：以持續方式為 BNB、NB、NB同時，Nano Labs 與CEA Industries 達成股權投資安排：以每股10.10 美元認購495,050 股，並獲得495,050 份15.15 美元/股的認股權證；該交易屬於CEA 5 億美元PIPE 的一部分，募集資金主要用於購入BNB。
CEA Industries（納斯達克：VAPE）與10X Capital 在YZi Labs 領投與戰略支持下宣布完成5 億美元私募（其中4 億美元為現金、1 億美元為加密資產），計劃打造規模最大的、專注於BNB Chain 的上市金庫公司；配套權證若全部行使，整體融資上限可拓展至12.5 億美元。公司將於8 月6 日更名為BNB Network Company，股票代碼變更為BNC，10X Capital 擔任國庫策略資產管理人，參與方逾140 家機構與個人（包括Pantera、GSR、dao5、Arrington、Blockchain.com、Bitfury 創辦人等），David Namdar（Galaxy Capital 聯合合夥人、10X）出任。隨後，BNC 先揭露BNB 持股325,000 枚（較此前200,000 枚新增125,000 枚），後更新為超過350,000 枚，並表示將持續擴充持倉、面向機構推出產品與服務。
Liminatus Pharma 宣佈設立American BNB Strategy 子公司，擬募集並投資最高5 億美元於BNB，定位為長期資產配置而非短期投機，併計劃採用Ceffu 的機構級託管基礎設施；公司同步推進合規審查及相關審批流程，旨在在支持腫瘤免疫治療等主營業務的同時，提升資產負債表的抗風險能力與股東回報彈性。
Windtree Therapeutics 簽署最高5 億美元的股權信用額度（ELOC）並另行簽署2,000 萬美元股份購買協議，揭露約99% 的所得將用於購入BNB；ELOC 的啟用以股東批准增發等條件為前提。其後因不符合納斯達克上市規則5550(a)(2)（最低買入價要求）被決定摘牌，隨後轉至場外交易，但公司表示該變動不影響其既定的業務與資訊揭露安排。
華興資本與YZi Labs 簽署策略合作備忘錄：擬自營配置約1 億美元BNB；在推進BNB 於香港持牌合規虛擬資產交易所上線的同時，聯合生態夥伴籌劃規模達數億美元的RWA 基金；雙方將圍繞項目對接、品牌與市場支持、金融產品設計與資本市場協作等提供企業資源性協定文件，以後續功能約束文件為後續功能約束
B Strategy 在YZi Labs 的戰略支持下，籌備面向BNB 的美國上市財庫公司，目標規模10 億美元，定位為「持有+ 生態投資」的雙輪驅動，並明確提出「最大化BNB-per-share」的資本管理目標；公司管理層來自加密與傳統投資銀行/法律
作為多元資產樣本，The Brooker Group 最新揭露持有BNB 43,022.4 枚；公司財報口徑顯示，階段內數位資產庫存的增加主要來源為「賺取的收入」而非新增投資購入，並同時在資產組合中持有BTC、ETH、SOL 等。
Amber International 與Hash Global 合作推出BNB 基金，為機構投資者提供BNB 鏈上場景的原生收益產品；同時，Amber International 完成2,550 萬美元私募，發行價每股10.45 美元、較三日均價折讓約5%，其1 億美元加密生態系統儲備在原有BTC、ETH、SOLBTC、ETH、SOLBNB 的基礎上強化
趙長鵬（CZ）談加密資產財庫策略（DAT）
傳統投資者進入加密世界的橋樑。許多人往往將DAT 的概念理解得過於簡單，但事實上這一賽道細分眾多；歸根結底，其核心邏輯是將數位貨幣以股票化的方式進行包裝，從而讓傳統股民能夠便捷地參與投資。
DAT 領域存在多種層次和形態，就像傳統公司一樣，各類模式可以並存。加密ETF 主要在美國發行，但不少投資者缺乏美國股票帳戶，或不願承擔其高昂的交易和管理成本；相較之下，像Strategy 這樣的上市公司透過直接持有數位貨幣，往往能以更低成本實現資產配置，同時融資方式更為多樣，可在美國、香港、日本等不同市場籌資；不同地區上市公司籌資在各自的市場和投資人結構上的差異，也塑造了各自市場和投資者結構上的所有市場籌資。
從BTC、ETH 到SOL：華爾街的第三條主線
根據Strategic SOL Reserve 數據，已追蹤的13 家機構合計持有約868.9w 枚SOL。大額持股集中在少數幾家：Sharps Technology 約214w 枚、Upexi 約200w 枚、DeFi Development Corp 約183.1w 枚、Mercurity Fintech 約108.3w 枚、iSpecimen 約100w 枚。
其中，DeFi Development Corp 參與質押約15.89w 枚；全樣本合計參與質押約58.51w 枚SOL，平均年化約6.86%。
Galaxy Digital、Jump Crypto、Multicoin Capital 正與出資方洽談，擬募集約10 億美元集中配置SOL，並透過收購一家已上市公司組成面向Solana 的數位資產財庫公司；Cantor Fitzgerald 擔任牽頭投行。相關計劃據稱已獲Solana Foundation 認可，預計在9 月初完成。
同時，Pantera Capital 正主導對一家納斯達克上市公司的投資改造，擬合計募集最高12.5 億美元，將其轉型為以Solana 為核心的投資/財庫平台：先行由Pantera 牽頭募集5 億美元，並透過認股權證預留額外7.5 億美元的籌資選項；擬派一名高階主管進入該公司董事會，目標公司擬更名為「Solana Co.」；除美資機構外，還有部分亞洲投資者參與，Pantera 自投約1 億美元。標的公司名稱目前未揭露，具體以正式公告為準。
需要強調的是，DAT 並不等於在二級市場以市價「掃貨」。財庫增持可透過基金會定向配售、場外（OTC）折價交易，或以既有鎖倉份額作對價置換等方式完成；在持幣與來源證明充分、託管與鏈上可核驗的前提下，相關頭寸即可按披露/審計口徑入賬為持有。實際執行中各方對口徑與流程往往存在裁量空間。對一般投資者而言，這意味著一方面要面對揭露時點錯配（資金到位、託管地址公開與財務入帳通常落後於價格反應）與預期交易主導的短期動量（傳聞、路演、輿情放大導致的FOMO 與「買預期、賣事實」）；另一方面，財庫相關上市公司可能因每股盈餘、流動性股價與再融資法」）；更需專注於退出與策略變更風險：如增發/換股解禁、減持或調倉揭露、出售財庫資產、策略調整，甚至退市/轉板等事件對股價與現貨的傳導衝擊。
結合Solana 的持幣結構與參與者畫像，DAT 與早期高集中度的基金會/VC 鎖倉可能形成疊加效應：部分「買入做儲備」的公告未必對應二級市場的淨新增買盤，而更可能是透過DAT 載體實現的份額置換或折價場外流轉。短期看，這類工程化資金動作仍可能帶來價格的脈衝式上行；但若淨需求不足、解鎖與再融資節奏偏快，或市場對持幣證明/來源證明/鎖定安排的可驗證性缺乏信任，則不排除出現「利多、價格走弱」的結果。穩健的做法是逐項核查：資金來源與用途是否明確專用於購入SOL；託管方與鏈上地址是否公開且可核驗；每股對應SOL 數量與NAV 折/溢價水準如何；鎖定/解鎖與可能的二次融資是否構成對既有股東與持幣權益的稀釋或拋壓路徑。
結語
過去一年，DAT 自BTC、ETH 延伸至BNB、SOL，呈現雙線推進：一端由亞洲資金與生態方聯動，沿著「持有+ 生態投資」推進BNB 財庫；另一端由美國機構投資方主導、華爾街投行以併購/買殼、PIPE、可轉換證券與權證等工程化工具以SOL 化工具為以SOL 為核心的財庫改造。兩者共同點在於均依托「上市公司殼+ 資本市場融資」實現資產配置與規模化持有；差異體現在資金來源、合規路徑與生態導向。對定價而言，關鍵不在公告數量，而在資金與籌碼的真實流向與形成機制 — — 若主要來自OTC/定向或鎖倉轉換，其對二級現貨的邊際需求未必等同於公開市場淨買盤。對投資者，更應追蹤：持倉是否入帳且可核驗、託管與鏈上揭露是否充分、財庫股的每股持幣與NAV 折溢價、再融資節奏與質押/解鎖安排、以及策略延續性與治理。唯有在資訊揭露與約束機制更透明、可驗證的前提下，DAT 才可能由「題材驅動」邁向永續的資產配置工具。
