穩定幣

我的觀點，未來三到五年的主線敘事大概率是「採用」，而能夠快速觸及「採用」這個層面的加密應用只能是穩定幣。像是Hyperliquid 和Pump.fun 這種頂級應用，依舊被侷限於Crypto 本身的原生採用。要真正獲得廣泛的採用，還要走非常遠的一段路。

總而言之，穩定幣會是Crypto 市場未來最核心的metagame。

拆解一下，穩定幣敘事的炒作無非就兩點：1）存錢；2）穩定幣基礎設施的代幣價格炒作。

1）存錢

存錢，風險低，收益可觀，因此在市場上廣受歡迎。最近的Spark、Plasma、Zerobase 就是其中的代表，TGE 前的存錢活動給了非常高的APY。

其底層邏輯為：1）專案方需要在TGE 前做TVL 數據以及配合交易所活動來抬升代幣估值，以在TGE 後退出；2）或者專案方需要透過經濟誘因（一般是代幣）來推動自身穩定幣的流通量，最終達到推動穩定幣採用的目的。

存錢是我比較推薦去做的一個方向，但隨著市場的發展，後續的穩定幣存款大概率會越來越捲，收益也越來越低。最好還是去存與大交易所有合作的項目。

2）穩定幣基礎設施的代幣價格炒作

在我看來，參與這類代幣價格的炒作風險極高，目前還不屬於正EV 的階段。主要原因還是我在第一篇中提到的， 「炒作的出現是由需求（即使這些需求只是偽需求或不可持續的需求）或者Ponzi（高收益高資本效率，源自貪婪）推動的」&「需求和Ponzi 互相作用，又受限於週期。 」。

目前這條賽道的代幣炒作基本上還集中在由背景、投資機構、交易所背書的階段，即存錢是最優解，而非購買代幣。等到需求出現，或是Ponzi 玩法出現，再去考慮代幣炒作的事情為好。

超級應用程式和回購

超級應用程式涉及到的無非就是上面提及的兩個應用，Hyperliquid 和Pump.fun。炒這些超級應用的核心是「回購」。

超級應用意味著其在市場上已經獲得了非常好的PMF（Product-market fit，產品市場契合度），也就是意味著這些超級應用們能夠在中長期捕獲持續的手續費現金流收入。

而用產品手續費「回購」則能夠在產品上升期提供足夠的買盤流動性，推動其代幣上漲。而代幣上漲則是產品最好的廣告。這其實也是一種無形的飛輪。

其次是回購能夠平衡代幣持有者和產品用戶所代表的不同立場，將產品用戶也綁定在代幣的車上，增加代幣持有者的黏性，減少投機行為，增加投資行為。

另外值得一提的點是，Pump.fun 正在從Launchpad 和DEX 敘事轉變為直播，也就是串流敘事。我認為@TimDraper 就是$PUMP 趨勢反轉的訊號（以及alon 也開始搞ICM）。如果未來一段時間加密市場邁入復原期， $PUMP 的價格表現值得我們期待。

至於$HYPE ，我覺得走出來還需要等解鎖事件過去，長期看好。

ICO&ICM

ICO 和ICM 在現階段本質上也沒有太大的差別。

ICO 就是簡單粗暴的募款，而ICM（Internet Capital Market），就是講了一個很大的故事來包裝「募款」這件事。

為什麼需要搞一個更大的故事呢？是因為又大又好的故事才能吸引更多的參與者，創造出更大的泡沫。這就是Solana 目前想要講的故事。同時這件事也是在配合$SOL ETF 上線去做的—— 總是要給Tradefi 一個買入$SOL 的理由吧？

ICM 這個敘事下，我是不太看好Launchcoin 的，畜者恆畜。 @MetaDAOProject 會好一些，和Solana 官方互動足夠多，背景足夠好，市場也願意為其出品的項目買單（主要是能賺錢）。看好的另一個原因是$META 還沒上CEX。

整體來看，Solana 生態正處於復甦階段，基金會該佈局的都已佈局，快到了發力時間節點。這個時間節點大概會是在ETF 上線時間前後。

短期預測大概是這樣（只要短期內大盤不出大的廬蛾），中長線發展還要看整體行情走勢。

預測市場和機器人敘事（Web2 敘事的傳導）

預測市場和機器人都不是加密市場的原生敘事，市場只是跟著Web2 世界的敘事發展炒作。這裡我就不作太多贅述，已經有很多人把預測市場和機器人這兩個敘事吹得天花亂墜。我個人看好預測市場，但不看好這個敘事的長期炒作。而機器人敘事我覺得就一般般。

預測市場的炒作依舊是VC 主導，不太可能出現那種很ponzi 的玩法，所以我覺得市場可能興奮一陣兒就過了。像是Limitless、BSC 預測市場都可以參與，但不適合長時間格局。預測市場的炒作可能就集中在Q4 了。等到Polymarket 發幣/IPO 又會炒作一波。

本身Crypto 擅長的就是資產炒作，而非製造機器人。做機器人敘事無非就兩個思路，1）為Web2 機器人公司提供訓練輔助（數據、算力）的項目，例如$SAPIEN @gaib_ai ；2）為機器人提供軟體服務的項目，例如@openmind_agi 。這兩類都是可以稍微聊一下，TGE 時看看機會的類型。

Web2 敘事傳導過來的炒作時效通常都很短（指整體賽道的爆發），興奮勁兒過了就過了（一個月？）。加密原生的Ponzi/資產發行敘事則能夠持續更長的時間。

像是預測市場、機器人這類敘事能夠被Crypto Twitter 拿出來反覆說反覆看好，也意味著在$TRUMP 之後，加密市場還沒出現一個有模有樣的，可以大炒特炒的新敘事。市場極度渴求新敘事和新資產的炒作。

人造敘事

人造敘事就是類似於BSC meme 炒作這種，財富效應高，但擁有極大的不確定性和風險性，市場動態非常快，非常適合P 小將入場發揮。我個人比較看好那種與具體人物無關，擁有網路精神的原生meme，例如哈基米。率先炒作的一定會是具體人物相關的memecoin，因為市場注意力夠集中。而隨著時間的推移，市場注意力會逐步對這些特定人物相關的memecoin 厭煩，從而轉向至擁有更廣泛受眾群體的meme 上。

其實我覺得Perp DEX 也算是半個人造敘事。在我的觀察中，對Lighter 和其他Perp DEX fomo 的時間節點和Aster 的起勢時間節點相近。自Hyperliquid 伊始，PerpDEX 逐步開始被重視，Aster 起勢，然後百家爭鳴，最後的結局大概率會是罷黜百家獨尊儒術。炒歸炒，不要對一些山寨PerpDEX 有信仰。個人覺得有機會成為最後獲勝者的，還會是Hyperliquid。

人造敘事的發展考驗的是「人」，人牛逼，敘事就會牛逼，例如BSC 這波。 $ZEC 能起勢靠的也是@naval 的這句「 Bitcoin is insurance against fiat. ZCash is insurance against Bitcoin 」（以及背後的CX，BTC Maxis 也願意買）。這種敘事，一你要足夠的早，二你要足夠的PVP，才有機會在其中獲得足夠可觀的收益