老實說，我不認為僅憑HyperliquidX的成功範本、 Aster的拉盤造富效應和Lighter的Farm熱潮等指標，就能判斷Perp DEX敘事具備持續性。理由如下：

1）Hyperliquid的成功，有一定偶然性；恰如我前三彈Perp文章的分析，Hyperliquid的異軍突起本質是上是DEX和CEX持續膠著對抗下的「變種」。它不代表DEX的勝利，也不代表不了CEX的失敗，是一種妥協式創新。

因為，HL的成功有多個因素的完美疊加，包括CEX信任危機的持續存在，用專用交易鏈突破了先前通用鏈做交易應用局限，以及無VC社區空投的漸進式造富效應等多重因素。

這種成功範本，很難複製。尤其是這種「先發優勢+網路效應」的護城河，是單純複製產品模式解決不了的。 HL花了2年時間從0到70%市場份額，現在誰還有這個窗口期？

2）Aster的極短時間的造富效應，表面上靠的只是宇宙無敵cz的喊單，和社區冠以幣安親兒子的預期，但這背後的本質是交易所的資源傾斜和背後做市商的運作使然。

這裡頭有很多交易所策略考量和靠現象級產品包裝引流動性的解讀，市場上有很多KOL能分析的更誘人，我就不贅言了。

就一個核心問題，如果沒有得到市場充分驗證的產品力表現，短時間內的數十倍漲幅靠什麼持續支撐？ OI持倉量、TVL穩定性、Revenue數據等長期數據指標才能抗打，最關鍵是，「手續費+回購」的成長飛輪才是支撐這一切的開始。

套用到$ASTER 身上，有vc、有kol輪後續拋壓、有潛在幣安現貨後BNB Holder拋壓，且暗盤交易的需求未得到市場驗證，手續費是否會被持續回購未可知。如次這般，定義其為下一個Hyperliquid，是不是操之過急了？

3）其他Perp Dex後起之秀，確實有技術層面的創新預期，雖然沒得到有效驗證，但從數據維度看，現階段顯然都被場的Farm預期誇大了，比如Lighter靠零手續費持續吸引TVL和交易量等數據的刷新，不少人Shill其超越了Hyperliquid之類。

這其實恰好暴露了問題，這種靠補貼和各類Farm 空投預期的交易量能持續多久，一旦空投不如預期會怎樣，萬一技術敘事經不起考驗該咋辦，真正決定其市場地位的一定是持續的“交易費+回購”，且其能在MM做市商、交易員、普通交易者等各方能長期均衡且保持多贏局面。

這些都需要長時間，或者說一個完整市場週期的考驗才行，至少，現在沒辦法過早定性。

4）最讓我擔憂的是，大家只看到了Hyperliquid威脅

@binance

的一面，卻忽略了它對其他L1、L2上Perp DEX的連帶影響。

Hyperliquid的全新「交易鏈」的定位驗證了為了交易體驗做鏈層面專用最佳化的必要性，但但但，這讓其他依賴交易類別應用的通用型鏈怎麼辦？畢竟，注意力和流動性都是有限的，一批新交易鏈的崛起勢必對其他公鏈生態產生直接影響。

別忘了，DeFi市場的繁榮靠的是模組化、可組合性等市場「創新力」、「流動性」的全面激活，如果Hyperliquid這種單一交易鏈的模式能從CEX手裡搶奪來市場份額，那絕對是功載千秋，但如果說仿品們卷來捲去，只是從其他地方市場份額，那絕對是功載千秋，但如果說仿品們卷來捲去，只是從其他PerL1和L2的市場上流一捲走了DEX背後還都是CEX交易所的身影，那麼，這種市場盛景的到來符合大家「去中心化革命」的初心嗎？

當然，也許你會說，倒逼交易所進化不也是進步，我不否認。 HL的創新演變沒有錯，交易所驅動的Perp DEX（新勢力CEX）紛爭也沒有錯，也期待更多純正鏈上Perp DEX市場能夠復甦，誰家的繁華不都一樣，散戶只是想吃口肉啊。 OK，希望你看懂這一切，做個聰明的小散。