作者：Babywhale，Techub News

一週前，因DeepSeek 導致投資人對人工智慧晶片產業鏈未來需求可能降低的預期，美股市場包括英偉達、AMD 在內的股票從夜盤就開始了下跌，而近期一直跟隨美股走勢的比特幣也被拖累。今日早晨亞盤時間，美股夜盤時間，或許是受到週六美國政府宣布將對墨西哥和加拿大進口商品加徵25% 的關稅，對中國進口商品加徵10% 的關稅的影響，比特幣在周末的小幅下跌後持續跌勢，在香港時間10 時左右跌至接近9.1 萬美元附近。

其實比特幣在今日早晨的跌幅不算大，但包括以太坊在內的大多數代幣缺出現了斷崖式的下跌，以太坊近三日最大跌幅約40%，今早最低跌至2100 美元附近，大量山寨幣更是創下了2022 年熊市以來的新低。

合約市場更是腥風血雨。根據Coinglass 數據，以今日中午的最低點計算，24 小時內加密貨幣合約市場爆倉額超過了20 億美元，超過70 萬人爆倉。該數字甚至高過了去年日本央行意外升息之後市場恐慌導致的爆倉資金，至少創下了近兩年以來24 小時爆倉金額之最。

TradingView 統計的排除市值前十的加密貨幣外其他加密貨幣市值總和今晨最低跌至2200 億美元附近，已達到了去年8 月至10 月的水平。

「最後一跌」or「熊市開端」？

在上週一的分析文章中，筆者指出，在比特幣多次嘗試突破10.6 萬美元至10.7 萬美元未果之後，我們有理由防範短期的回檔風險。比特幣在上週一跌至9.8 萬美元附近後迅速反彈，再度觸及了10.6 萬美元左右的水平，讓許多投資者開始期待連續多年應驗的「春節紅包行情」。

但就像去年比特幣在7 月底8 月初反彈至7 萬美元水準後迅速回落一樣，如果多次嘗試突破某一高點失敗則很有可能帶來快速的下跌。

上週周中，聯準會宣布按兵不動，繼續保持利率，並在聲明中去除了降通膨取得了持續進展的表述，市場預計聯準會可能不會在上半年降息。此消息一出，風險資產市場不降反升。這在某種程度上也為上週一的下跌做了一次很好的解釋：

許多投資者對週一因DeepSeek 出圈引發的暴跌而摸不著頭腦，其認為DeepSeek 的出現反而使得很多公司可以使用更少的算力來訓練模型從而有助於AI 的推廣與發展，長期來看對英偉達的芯片設計商有百利而無一害的。但資本市場很多時候不害怕確定性的壞消息，而更害怕不確定性的消息。這也是為什麼上週比特幣能快速收回跌幅的原因之一。短暫的下跌是因為不確定性，而後續的反轉則更像是「即使是壞消息，也是可預測的」。

但這次筆者想要提醒的是，有關聯準會後續的政策路徑以及川普的激進策略將對全球經濟產生的影響已經進入了一個極具不確定性的狀態。原本川普團隊宣布川普不會在上任初期就啟動提高關稅的進程，但現在的事實是這項策略被預期的實施時間提前了不少，而增加關稅對美國經濟產生的影響猶未可知，這使得聯準會接下來的動作變得不可預測。

兩個可能可以決定資本市場走向的事件都變得不可預測使得市場變得極端脆弱，後續任何的風吹草動都可能引發超過預期的市場波動。雖然筆者仍認為當下斷言牛熊為時過早，但短期內風險因素已在快速累積。即使未來一段時間有大量支持Web3 發展的政策被提出，即使美國多州在短時間內支持政府投資比特幣，仍可能無法抵消宏觀不確定性的影響力。

無論是香港時間今早標普500 指數期貨的跳空低開，美元指數的跳空高開以及近期黃金價格的再創新高，都預示著有大量資金在選擇避險。 Crypto 可以帶來超額收益的另一面是許多人無法承受的巨額虧損，筆者建議在不確定性過高的市場環境下，多看少動方為上策。