作者：Matt Hougan，Bitwise首席投資官

編譯：金財經

作為一名長期加密貨幣投資者，有時可能會沮喪。

當我投資加密貨幣時，我實際上是在對貨幣和金融的未來進行多年的押注。我堅信，穩健的數位貨幣（比特幣）將為擺脫美元和其他法定貨幣持續貶值提供重要的出路；穩定幣將徹底改變支付方式；而代幣化將永遠改變我們交易股票和債券的方式。

我做這些投資，是期望它們能在幾年甚至幾十年後獲得回報。目前為止，進展相當順利。比特幣在過去10年上漲了350多倍，並且在每個週期中都是全球表現最好的資產。

但並非所有加密貨幣投資者都是如此。有些人會進行高槓桿投資——高達100倍——希望快速致富。這些投資有時成功，有時失敗。

大多數時候，我可以放心地忽略加密貨幣的「賭場」屬性，因為它只是噪音而已；它不會從根本上改變加密貨幣的發展軌跡。但偶爾，它也會變得過於喧囂，讓人無法忽視。上週末就是一個例子。

美國東部時間上週五下午4:57，川普總統在「真相社交」（Truth Social）上發布推文，威脅對中國所有進口商品徵收100%的關稅。此舉是對中國威脅切斷稀土金屬出口的回應，稀土金屬對美國科技製造業至關重要。

這則推文聽起來就像是全球貿易戰的重大升級。在股市休市之際，交易員們迫切地想找到應對之策，於是轉向了一個從未關閉的地方：加密市場。

比特幣價格大幅下跌。隨著價格下跌，槓桿交易者面臨自動清算，導致價格進一步下跌，並陷入螺旋式下跌。總計近200億美元的槓桿部位被清算，這是加密史上規模最大的一次清算。比特幣交易價格一度下跌15%。山寨幣表現更差，Solana一度下跌40%。

但隨後，市場迅速逆轉，跌得快漲得也快。川普政府緩和了貿易戰，加密貨幣價格也隨之回升。到週一早上，比特幣交易價已回升至11.5 萬美元，與川普發布推文之前的水平相差無幾。就像閃崩幾乎從未發生過。

從那時起，我一直在思考的問題是：“1011的崩盤重要嗎？”

這次我的答案是「不重要」。加密貨幣之所以迅速反彈，是因為其前景的基本面——例如其底層技術、安全性或監管環境——並沒有發生任何變化。但「不重要」並非必然的答案。在某些情況下，像週五這樣的舉動肯定會對加密貨幣的長期走勢產生影響。

在本週的備忘錄中，我想向大家介紹我所考慮的事項清單，以確定像上週五這樣的市場動盪是曇花一現還是一件大事。

問題1：是否有主要市場參與者崩盤？

每當市場出現大幅回檔時，Bitwise 的第一件事就是與合作夥伴和服務提供者（從託管商到流動性提供者）進行通路檢查。即使是技術因素驅動的市場大幅回調，如果從根本上損害了對沖基金或知名做市商等大型機構，也可能造成真正的損害。在本例中，損害似乎僅限於個人投資者。一些公司遭受了損失，但看起來它們都能倖存下來。這也是加密貨幣如此迅速反彈的原因之一。

問題2：區塊鏈技術表現如何？

我常問的第二個問題是加密貨幣——也就是區塊鏈本身——的表現如何。市場大波動對加密貨幣市場來說是壓力測試。它們能承受如此高的交易量嗎？去中心化交易所是否運作良好？網站是否關閉了？

加密貨幣在此次回檔中表現尚可，即便並非完美。許多DeFi 平台表現完美：Uniswap、Hyperliquid、Aave 等平台均未出現虧損。但像幣安這樣的少數中心化平台卻出現了問題；事實上，它不得不向交易者退還近4 億美元。整體而言，加密貨幣的表現與傳統市場在相同情況下的表現相當，甚至更好。

問題3：我的收件匣是什麼樣的？

我問的第三個問題是，我的收件匣是什麼樣的。如果我被投資者的電子郵件、電話或簡訊轟炸，我知道市場真的陷入了恐慌，可能需要一段時間才能冷靜下來。

這次，我卻什麼動靜都沒有。雖然我收到了許多媒體的提問，也收到了大量加密推特的回复，但專業投資者基本上都忽略了這則訊息。

下一步怎麼走

所有這些都表明，1011閃崩不會產生任何持久的影響。推動這個市場的長期力量——監管的完善、機構投資者配置的增加，以及人們對加密貨幣正在顛覆所有傳統市場的認識的不斷增強——仍然完好無損。拉遠看看也有幫助：2025年，比特幣上漲21%，Bitwise 10大盤加密貨幣指數上漲22%。

加密市場短期內可能略顯緊張。做市商和流動性提供者通常會在市場出現大幅波動後幾天內撤離市場，而流動性的缺乏可能會導致價格大幅上漲或下跌。

但我預計，隨著時間的推移，市場會慢慢恢復活力，重新專注於加密貨幣的基本面。屆時，我認為牛市將會持續下去。