2025加密ETF年度回望：華爾街告別觀望，監管綠燈開啟多元資產時代

編譯：Felix, PANews

今年，隨著美國SEC 對加密貨幣產品採取了新的監管方式，ETF 為加密市場在華爾街打開了多個大門。

儘管資產管理公司先前竭力推出追蹤比特幣和以太坊現貨價格的產品，但隨著唐納德·川普於1 月重新上任總統，監管環境開始發生變化，許多公司預見到2025 年潛在的市場機會。

比特幣方面，根據Farside Investors 數據，截至12 月15 日，自2024 年1 月首次推出以來，現貨比特幣ETF 已累積獲得577 億美元的淨流入，較今年年初的362 億美元增長了59%，但資金流入並非一直穩定。

例如，根據CoinGlass 數據，10 月6 日，隨著比特幣逼近12.6 萬美元的歷史高位，投資者向現貨比特幣ETF 投入12 億美元。幾週後的11 月11 日，隨著比特幣跌破9 萬美元，投資人從這些基金中撤出9 億美元。

不過，這仍只是比特幣現貨ETF 有史以來第二糟糕的一天：今年2 月，由於對貿易和通膨的擔憂，比特幣價格暴跌，這些產品出現了10 億美元的資金外流。

以太坊方面，根據CoinGlass 數據，自去年7 月首次推出以來，截至12 月15 日，以太坊現貨ETF已獲得126 億美元的淨流入。其中，8 月隨著以太坊飆升至近4,950 美元的歷史新高，這些ETF 在一天內就獲得了10 億美元的資金流入。

隨著金融機構採用跡象愈發明顯，部分人士將注意力集中在可能推高數位資產價格或擴大新投資者准入的更多ETF 的前景上。然而，有些人相對更關注同時追蹤多種加密貨幣的ETF，認為這類產品適合機構投資人。

制定通用標準

美國SEC 於9 月批准了商品型信託份額的通用上市標準，此舉旨在回應數月來不斷升溫的市場預期。

美國SEC 辦公桌上的ETF 申請堆積如山，這些基金涵蓋各種各樣的數位資產。而這些申請能否獲批，取決於美國SEC 前任領導層多年來一直迴避的一個問題：數位資產在何種情況下應被視為商品？

隨著新標準的出台，美國SEC 不再被迫從狗狗幣到總統meme 幣等各種加密貨幣逐一做出是否符合資格的決定，而是明確為交易所列出了使數位資產符合商品信託基金標準的統一條件。

其中最重要的因素包括：ETF 所涵蓋的數位資產必須在受監管的市場交易，並且擁有至少六個月的期貨交易歷史，或已經為具有顯著風險敞口的ETF 提供支援。

彭博高級ETF 分析師Eric Balchunas 在9 月接受採訪時表示，這意味著至少有十幾種加密貨幣可以立即「符合上市條件」。在他看來，此舉符合預期。

彭博資深研究分析師James Seyffart 最近在X 平台上表示，通用上市標準的核准預計大幅增加投資人可取得的產品數量，但資產管理公司仍在等待至少126 隻ETF 的核准結果。

這些申請主要集中在新興去中心化金融項目（如Hyperliquid）的代幣，以及一些相對較新的迷因幣，例如Mog。

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XRP 和Solana

繼比特幣和以太幣之後，如今，美國投資者可以透過追蹤XRP 和Solana 現貨價格的ETF 進行投資，同時還有其他多種數位資產相關產品。

作為市值排名分別第五和第七的數位資產，XRP 和Solana 在拜登政府時期都遭遇了監管方面的壓力，但隨著它們成為越來越多產品的基礎資產，這些壓力正在逐漸緩解。

去年，現貨比特幣ETF 的推出引發了需求熱潮，並推動比特幣價格創下新高。儘管這一效應並未在市值較小的加密貨幣完全複製，但專門針對XRP 和Solana 的ETF 產品仍吸引了大量投資者。

Bitwise 高級投資策略師Juan Leon 表示：“我認為ETF對價格的影響可能並未達到人們的預期，但就產品的獨特性而言，它們取得了巨大成功，並且證明了投資者對除比特幣和以太坊之外的資產也抱有興趣。”

Juan Leon 認為Solana 和XRP 的ETF 於11 月推出的時機“不理想”，（因為）近幾個月來宏觀經濟狀況導致數位資產價格走低。

儘管如此，資金流入數據仍表現亮眼。根據CoinGlass 數據，截至12 月15 日，現貨Solana ETF 自推出以來已獲得9,200 萬美元的淨流入；同月推出的現貨XRP ETF 則已累計獲得約8.83 億美元的淨流入。

Solana ETF 的推出之所以引人注目，還有另一個原因：它們是第一批與投資者分享部分質押收益的ETF 之一。這一發展得益於美國財政部和國稅局上個月發布的新指導方針。

儘管全球最大的資產管理公司貝萊德（BlackRock）是迄今未將加密貨幣相關產品擴展至更多資產的機構之一，但Leon 指出，XRP 和Solana 社群可能並不需要這些產品。

「目前從ETF 的運作情況來看，這些社區的參與度、實力和規模都遠超許多人的預期。我認為這對兩個生態系統在2026 年的發展來說是個好兆頭。”

例如，根據SoSoValue 數據，截至12 月15 日，狗狗幣現貨ETF 的淨流入額為200 萬美元。

指數戰爭？

據Hashdex 資產管理公司全球市場分析主管Gerry O'Shea 稱，2025 年，現貨加密貨幣ETF 的主要持有者仍可能以個人投資者和對沖基金為主，但這種態勢預計在不久後會發生重大轉變。

Gerry O'Shea 表示，許多顧問和專業投資者仍在對追蹤加密貨幣的ETF 進行盡職調查，但他判斷這些機構很快就會認真考慮對這一資產類別的配置。

另一方面，先鋒集團（Vanguard）本月稍早表示，將允許其5,000 萬客戶在其經紀平台上交易一些現貨加密貨幣ETF。同時，美國銀行也批准從明年開始為私人財富客戶提供適度的加密貨幣配置。

大約一年前，監管環境仍存在許多不確定性，許多機構當時還沒準備好涉足這一領域。而現在是市場關注的焦點不再是應不該涉足，而是如何涉足。

從這個意義上說，Gerry O'Shea 認為，追蹤數位資產指數的ETF 明年將在討論中佔據更重要的地位。他表示，許多專業投資人喜歡基金持股隨時間動態調整的產品結構變化，讓他們相對安心。

Gerry O'Shea 解釋道：“他們可以投資指數型ETF，從而廣泛地接觸到市場的成長潛力，而無需具備所有那些詳細的知識。他們不必對每個資產都瞭如指掌。”

舉個例子，今年2 月，Hashdex 在美國推出了首隻追蹤多種數位資產的現貨ETF：Hashdex 納斯達克加密指數ETF。該ETF 以納斯達克加密指數為藍本，持有Cardano、Chainlink 和Stellar 以及其他一些主流加密貨幣。

此外，富蘭克林鄧普頓、灰階、Bitwise、21Shares 以及CoinShares 等公司也推出類似產品，其中一些是透過衍生性商品來獲取數位資產的曝險。根據ETF Trends 數據，這一系列指數型ETF 總共為投資者提供了19 種數位資產的投資曝險。

在機構投資者方面，儘管美國的一些退休基金購買了現貨比特幣ETF，但威斯康辛州投資委員會在2 月左右清空了約3 億美元的持股。這一舉動是透過大型機構投資者每季提交的13F 文件披露的。

同時，中東和學術機構的配置則更為積極。例如，Al Warda Investments 於11 月披露持有貝萊德現貨比特幣ETF 的5 億美元部位。這家投資公司與阿布達比投資委員會（阿布達比投資委員會是穆巴達拉投資公司的子公司）有關聯，後者是阿布達比的主權財富基金。

穆巴達拉投資公司本身也在2 月披露持有貝萊德該產品的頭寸，截至其最新的13F 文件顯示，該頭寸價值5.67 億美元。大約在同一時間，哈佛大學捐贈基金持有價值4.33 億美元的貝萊德ETF。布朗大學和埃默里大學今年也揭露了其持有的現貨比特幣ETF，成為機構層級最早採用該資產的機構之一。

分析師普遍認為，機構投資者的這種轉變可能會降低比特幣的波動性，並縮少其回撤幅度。

Gerry O'Shea 在談到投資基礎的擴展時表示：“雖然變化並不劇烈，但確實值得關注。這種從散戶到機構的轉變，對比特幣這類資產的長期可持續性非常有利，因為這些機構投資者的投資期限更加長遠。”

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