在去中心化交易所（DEX）競爭進入白熱化的當下，Hyperliquid 以其驚人的成長速度和不斷擴張的產品版圖，成為今年最受關注的平台之一。
昨日，該基金會宣布，將透過鏈上治理推出自己的美元穩定幣USDH。此舉不僅意味著Hyperliquid 希望逐步擺脫對Circle USDC 的依賴，更被外界解讀為其建構「自我造血」機制、完善生態閉環的關鍵一步。
消息公佈後，Hyperliquid 的原生代幣HYPE 應聲上漲至47.63 美元。隨後雖小幅回落，但根據CoinGecko 數據，其價格在過去24 小時內仍保持了4% 的漲幅。
從“新秀”到“黑馬”：Hyperliquid 的強勢崛起
2025 年，Hyperliquid 憑藉著超強的交易活躍度，迅速從二線平台躍升為頂尖DEX 陣營。根據DeFiLlama 數據，8 月該平台的合約交易量高達3,980 億美元，現貨交易量也達200 億美元。
8月25日當天，其比特幣現貨交易量一度超越CEX Coinbase 與Bybit。
其資金沉澱同樣令人矚目：今年初，Hyperliquid 的總鎖倉量（TVL）僅為3.17 億美元，而到9 月，已飆升至25 億美元，實現了近八倍的增長。這一切都說明，Hyperliquid 正迅速獲得用戶的青睞，成為資本和交易流動性的重要聚集地。
在這樣的背景下，Hyperliquid 推出自有穩定幣USDH，顯然是順勢而為。
對一家交易所而言，掌握穩定幣不僅能降低外部依賴，更能將穩定幣儲備帶來的利息收入轉化為自身發展的動力，真正實現「自我造血」。
USDH 的發行機制：去中心化治理主導
與主流穩定幣不同，USDH 的發行並非由單一公司直接拍板，而是透過Hyperliquid 的鏈上治理體系來決定。
首先，Hyperliquid 已為USDH 預留了代號。接下來，將開放團隊提交提案，說明如何發行和營運該穩定幣。隨後，驗證者將在為期五天的投票中決定哪一支球隊勝出。
即便獲得授權，團隊仍需參與Hyperliquid Layer1 的“現貨部署gas 拍賣”，才能完成上線。這意味著，USDH 的發行方並非基金會內定，而是透過社區競爭產生。
這機制的設計，既體現了去中心化精神，也使得Hyperliquid 可以透過治理過程增強社區的參與度與凝聚力。同時，基金會明確提出USDH 必須“合規”，在GENIUS Act 等新法規落地的背景下，這為其未來的穩定運作奠定了合規基礎。
與USDT、USDC 的區別
穩定幣市場目前由USDT 和USDC 雙雄把持，兩者合計市佔率超過80%。相較之下，USDH 的定位則更具「生態原生」特色。
首先，發行主體不同。 USDT 和USDC 由Tether 與Circle 等中心化公司發行，儲備資金由公司管理；USDH 則由治理投票選出的團隊負責部署，更符合「協議原生資產」的定位。
其次，使用場景不同。 USDT 和USDC 幾乎覆蓋整個加密生態，是一種通用結算工具。而USDH 主要服務Hyperliquid 內部交易，成為衍生性商品、清算和流動性池的專屬穩定資產。
更重要的是，收益模式不同。 USDT 和USDC 的儲備利息由發行公司獨享，而USDH 一旦運行，其儲備收益有可能透過治理再分配，回流給驗證者或社區。這讓Hyperliquid 的穩定幣不僅是支付工具，更成為驅動生態成長的「血液循環系統」。
在透明度與合規性方面，USDT 一直飽受質疑，USDC 借助Circle 的背景獲得了部分信任，而Hyperliquid 明確強調USDH 的合規屬性，並將其運營與鏈上治理結合，"理論上」透明度將更高。
社區爭議
值得注意的是，USDH 的計劃剛剛公佈，便引發了社區的劇烈爭論。
該生態的老牌穩定幣協議Hyperstable 的開發者Max 率先發聲。他指出，過去USDH 代號曾被駭名單化，迫使他們只能啟用「USH」作為穩定幣符號。如今，基金會突然解封USDH，讓Hyperstable 感到規則被臨時修改，「對已經投入大量資源的團隊極不公平」。
同時，另一個候選團隊Native Markets 的提案也引發爭議。社群成員發現，團隊的錢包在公告發布前僅數小時才獲得Hyperliquid 資金注入，而其提交的方案詳盡完備，似乎早有準備。這讓人懷疑是否提前獲知消息，甚至是否與基金會有某種未公開的關係。
支持者則辯稱，解封USDH 並非“暗箱操作”，而是因GENIUS Act 生效後合規環境改變所致。既然外部環境不同，規則自然要隨之調整。爭論的背後，是對Hyperliquid 能否維持治理中立、公平對待開發者的質疑。
穩定幣競賽的新階段
更大的背景是，穩定幣市場本身正在迎來新一輪擴張。根據DeFiLlama 數據，目前全球穩定幣總市值已超過2,850 億美元，過去一週成長超過5%。其中，Tether 的USDT 佔據58% 份額，USDC 緊隨其後。
同時，業界巨頭與新興玩家紛紛入局：MetaMask 正與基礎設施商M0 合作推出mmUSD；支付巨頭Stripe 也與Bridge 攜手發行內部穩定幣。在這一趨勢下，Hyperliquid 的USDH 並不是孤立的嘗試，而是更大浪潮的一部分，交易所、公鏈、錢包與支付公司都希望掌控自己的貨幣體系，以減少對外部依賴，並掌握由儲備資產帶來的長期收益。
如果USDH 能夠成功推出，將是Hyperliquid 實現「自我造血」的重要一步，也意味著它不再滿足於只做交易平台，而是朝著建構完整金融生態的目標邁出了實質的一步。接下來，就看社區如何共識、如何行動，故事才剛開始。
