作者：Jordi Visser

作者是一位在華爾街傳統金融和宏觀經濟領域從業超過30年的專業投資者。本文觀點僅代表作者個人立場，不應作為投資決策依據，亦不構成任何投資交易建議或推薦。

早在4月8日，當關稅恐慌與解放日陰霾籠罩市場之際，我曾發布題為《風暴盡頭的曙光》的文章。當時標普指數暴跌20%，經濟學家紛紛預測經濟衰退，恐慌情緒瀰漫在市場。我指出這場自我引發的拋售終將因人工智慧而成為絕佳買入良機，並預言六個月後人們將意識到，相較於人工智慧的進步，當下的恐慌實屬多餘。

最終，事情果然如此發展。市場復甦，風險資產上漲，人工智慧的敘事加速發展，人們也隨之適應。

到了11月，比特幣市場因價格盤整和表現遜於股票而陷入低迷，我撰寫了《比特幣的無聲IPO》一文，指出比特幣在其他資產上漲的同時令人沮喪的盤整並非疲軟，而是必要的分配階段。老牌巨鯨們終於迎來了流動性釋放的機會，他們有條不紊地拋售，以滿足ETF和企業債券等機構投資者的大量需求。這就像傳統的IPO禁售期結束一樣，過程令人不適、煎熬，但從長遠來看最終是健康的。

好吧，這種盤整局面被打破了。無聲IPO分紅引發了更深層的回調，股票價格終於開始回調，其中散戶投資者較多的AI投機股領跌。我在上週末的每週影片中重點強調了這一點。這一走勢導致比特幣年內略為下跌。先前令加密貨幣社群感到沮喪的認知失調已經演變為真正的看跌和懷疑。 「解放日」的樂觀情緒彷彿已成遙遠的記憶。關於四年周期結束的討論越來越激烈。 「比特幣已經失去上漲空間」的論點在X社媒上迴盪，「這次不一樣」的支持者們也開始動搖了。

今年的下跌已將CMC加密貨幣恐懼與貪婪指數拉回到了「解放日」前後低點15的水平。一切希望似乎都已破滅。正因如此，現在是時候推出《風暴盡頭的曙光》第二部分了。對我而言，這個故事的核心概念與「解放日」如出一轍。所有資產都在受到人工智慧進步的驅動，我將繼續論證，未來幾年，所有投資者最終都會意識到他們錯過了一個故事。而比特幣，正是人工智慧故事的最佳詮釋。

除了與2008 年的《比特幣白皮書》和2009 年的Raina-Madhavan-Ng 論文（首篇證明GPU可將深度學習加速70倍以上、實質點燃現代GPU驅動機器學習時代的里程碑研究）的發表日期相近之外，兩者都是指數級創新的一部分，沒有彼此就不會發生。

指數級創新降低了人們在辦公室工作的需求，甚至完全不需要工作。指數級創新導致財富分配不均，迫使世界各國政府繼續維持財政赤字，並推動金融資產上漲，以此作為全民基本收入（UBI）的一種形式。現今的UBI並非政府發放的支票，而是普遍貝塔收入：你的財富成長是因為系統別無選擇。

對於那些沒有資產的人來說，他們將獲得轉移支付，作為另一種形式的UBI。這造就了我們耳熟能詳的K型經濟，並導致大多數人的憤怒，因為生活成本下降，這既源於對就業的擔憂和招聘減少導致的工資壓力，也源於政府UBI驅動的通貨膨脹。比特幣受益於這種螺旋式上升的局面，它與風險資產密切相關，直到人工智慧開始吞噬資本主義和公開市場。穩定幣與人工智慧代理商相結合，提高了貨幣流通速度，從而降低了對槓桿的需求；代幣化使得房地產、私人債務、私募股權和風險投資等集中且閒置的資產能夠全天候自由交易，從而減少了支撐其價格的槓桿。

隨著人工智慧的發展，其帶來的通縮壓力將逐漸顯現。到2026年，人工智慧藥物研發、自動駕駛計程車和人工智慧代理等應用將推高物價，因為利潤率的提高和商品化智慧帶來的競爭加劇將進一步推高物價。

而此刻最引人入勝之處在於：人們曾擔心比特幣上漲時未能跟隨股市走高，而現在它的表現終於完全符合預期。隨著股市回調，尤其是那些泡沫化的零售人工智慧概念股，比特幣也同步下跌。先前在靜默IPO期間令所有人困惑的背離現像已經消失。比特幣再次作為風險資產進行交易，與成長預期和流動性狀況密切相關。我認為，這將創造必要的購買力和動力，並推動新一輪上漲行情。

這意味著，展望2026年，我再次看見了曙光：風暴後的曙光就在眼前。正如4月份的關稅恐慌為那些能夠超越恐懼的人創造了買入良機一樣，這次比特幣回調——與更廣泛的風險資產疲軟同步——正在為下一輪顯著上漲奠定基礎。

為何比特幣與股票連結實為利好

一個長期存在的誤解是：比特幣應該獨立於傳統風險資產進行交易。這種說法認為比特幣是數位黃金，是對沖風險體系的一種手段，與股票市場不相關。因此，如果比特幣隨著股票下跌而下跌，那一定是某種機制出了問題。

這是錯誤的。比特幣是一種風險資產。我在我的部落格上寫過：是的，維吉尼亞，比特幣是一種風險資產。

是的，比特幣具有價值儲存功能。是的，它是去中心化的。但就市場心理和資金流動而言，比特幣的表現更像是一種高貝塔風險資產。 ETF投資人會將比特幣與股票一起配置，當他們降低投資組合風險時，比特幣就會被替換為股票。散戶則將相同的資金用於加密貨幣和股票。即使是那些主張比特幣貶值的群體，在經濟強勁、現金流充裕的時期，也會更積極增持比特幣。

所以，當納斯達克指數下跌時，比特幣也會下跌。當人工智慧股票受到衝擊時，比特幣也會受到衝擊。這不是漏洞，而是比特幣的特性。這是比特幣在其持有者群體的合理反應。

這就是為什麼這是利多因素：如果比特幣與風險資產掛鉤，那麼比特幣的前景就與風險資產的前景息息相關。這意味著，要了解比特幣的未來，我們需要了解股票市場的未來方向。

讓我來告訴你為什麼我對2026年的風險資產前景極為看好。

2026 年格局：財政、貨幣與人工智慧的融合

市場在焦慮的重壓下不斷攀升。目前，這道高牆是由對人工智慧泡沫的擔憂、對經濟衰退的顧慮以及對加密貨幣的悲觀情緒所建構而成。但2026年的局勢卻令人矚目。

財政支持仍在持續。基礎設施法案、《晶片和資訊安全法案》（CHIPS Act）以及《通膨削減法案》並非空談，而是數兆美元的支出計劃，正在創造實際的經濟活動並帶來赤字。這項名為「宏偉法案」（One Big Beautiful Bill）的計劃旨在為中期選舉做好準備。資料中心正以前所未有的速度建置。半導體製造廠正在興建中。電力基礎設施正在升級改造。

聯準會仍有寬鬆空間。目前，通膨處於可控範圍內。今年以來，工資、房價和油價一直承壓，因此隨著關稅影響的逐步顯現，相對於疲軟的勞動力市場，通膨應該會保持穩定。人工智慧既是通縮因素，也是勞動市場疲軟的因素。

人工智慧即將迎來突破。過去一年，人工智慧的發展速度令人驚嘆。我們即將看到切實可見的、現實世界的突破，這些突破必將引起主流社會的注意：

人工智慧藥物研發：首批人工智慧發現的藥物已接近臨床試驗階段。一旦傳來利好消息，其對醫療保健和經濟生產力的影響將是巨大的。截至目前，11月份醫藥股的表現創下30年來同期最佳紀錄。所有製藥公司都將競相將人工智慧融入研發流程。數十億美元將湧入人工智慧醫療保健領域。

自動駕駛汽車：多年來人們一直說「五年後」就能實現，如今我們正處於轉折點。 Waymo正在擴張。特斯拉的FSD系統持續改進。中國企業正在大規模部署無人駕駛計程車。到2026年，當自動駕駛汽車在各大城市普及時，關於人形機器人的猜測將會鋪天蓋地而來。

人工智慧代理與生產力：能夠自主執行複雜任務的人工智慧代理將開始出現在各個領域，包括企業軟體、客戶服務和創意產業。這將極大地提升生產力，並擴大整個經濟領域的利潤空間。人工智慧使每個企業更有效率、更有生產力、更有利潤。

製造業正在擴張。人工智慧基礎設施的建設正在推動美國製造業的復興。經過多年的萎縮，製造業正呈現出復甦的跡象。我相信，在上述催化劑的推動下，2026年採購經理人指數（PMI）將會上升。從歷史數據來看，當PMI上升時，加密貨幣，尤其是山寨幣，往往表現非常出色。

空頭們會高喊「人工智慧泡沫！」也許吧。但泡沫的形成時間通常比任何人預期的都要長，而且漲幅也往往更大。網路泡沫的高峰並非出現在1997年估值開始顯得瘋狂的時候，而是在三年後的2000年3月才達到。從1994年底到1999年底，那斯達克100指數（QQQ）上漲了800%。而過去五年QQQ的漲幅不到100%。與網路泡沫相比，這根本算不上泡沫。如果說我們正處於人工智慧泡沫之中，那也只是處於早期到中期階段。主流市場尚未完全接受人工智慧。感恩節的時候，你的親戚們不會問你關於人工智慧股票的事。那要過一段時間才會發生，而且我相信加密貨幣。

泡沫破裂需要催化劑，通常是聯準會在經濟疲軟時期採取激進的緊縮政策。但聯準會已經完成了緊縮。他們可能在2026年開始放鬆貨幣政策，而不是啟動新的緊縮週期。典型的催化劑並不存在。

比特幣2026年催化劑

如果2026年風險資產整體表現強勁，比特幣作為高貝塔係數風險資產，其表現應該會顯著優於其他資產。但比特幣本身也存在著一些特有的催化劑，使得其前景更誘人。

《清晰法案》（Clarity Act）。多年來，監管的不確定性一直拖累著加密貨幣的發展。預計2025年底或2026年初通過的《清晰法案》將提供清晰的監管框架，明確管轄權，並消除法律上的模糊性，從而避免機構投資者繼續觀望。包括一些大型資產管理公司和退休基金在內的「我們仍在等待監管明朗化」的群體，最終將獲準進行投資。與即將到來的局面相比，我們目前看到的ETF資金流動將顯得微不足道。

代幣化正在蓬勃發展。各大金融機構正在將國債、房地產、大宗商品和股票代幣化。摩根大通、貝萊德、富蘭克林鄧普頓等都在建構代幣化平台。這驗證了整個加密基礎設施的可行性，並證明區塊鏈並非僅限於數位黃金。隨著代幣化規模的擴大，以及閒置資產開始以更低的槓桿要求進行全天候交易，比特幣作為一種中立的結算資產，其價值將日益凸顯，堪稱數位金融領域的TCP/IP（支付/支付協議）。

穩定幣加速發展。這是最被低估的利多因素。穩定幣的普及在全球呈現爆炸性成長，尤其是在發展中國家。 Tether 和USDC 正在成為全球經濟很大一部分的美元支付管道。當尼日利亞人收到USDC 而不是奈拉時，當阿根廷企業持有美元計價的穩定幣而不是比索時，當跨境支付通過穩定幣而不是代理銀行進行時，加密貨幣基礎設施就成為全球商業不可或缺的一部分。

穩定幣和比特幣並非競爭對手，而是由兩個部分組成的系統。穩定幣作為數位經濟的交易媒介，而比特幣則作為價值儲存手段。隨著越來越多的活動和資金流入數位經濟，比特幣所佔份額自然也會不斷成長。你可以把穩定幣想像成數位世界的M2貨幣市場，而代幣化則是將傳統法定資產引入該系統的橋樑。這會產生強大的網路效應：穩定幣的普及將數百萬新用戶引入加密貨幣領域，而這些用戶最終需要一個長期的價值儲存方式來存放他們不再使用穩定幣的資金。比特幣便成為了他們的首選。穩定幣成長帶來的網路效應將以難以預測但又不容忽視的方式加速比特幣的普及。

歷史重演

數十年的市場經驗告訴我們：最初的低點往往會被重新測試。我們在四月就看到了這一點，市場觸底反彈，然後再次測試了這些低點，之後才繼續走高。這是一種正常且健康的模式，因為市場會在過程中建立支撐並淘汰弱勢投資者。

我預計比特幣的走勢可能會類似。我們可能已經觸底反彈，但未來幾週很可能會再次測試這個低點。隨著最後幾位持倉不穩的投資者投降，可能會出現新一輪拋售。比特幣或許還會出現最後的拋售潮，導致其短暫下跌。

如果出現回測，這將是年度最佳機會。因為回測期間會發生這樣的情況：那些錯過了第一個底部的聰明資金將獲得第二次機會。成交量較小、恐慌情緒消退的回測會進一步證實最初的低點才是真正的低點。我不會等待回測。我認為，對於比特幣和股票而言，目前正是利用恐慌情緒而趁著貪婪情緒低迷時入場的好時機。

比特幣今年以來持續下跌。雖然首次公開發行（IPO）的原始份額（OG）分配尚未完成，但已取得一定進展。比特幣的所有權比以往任何時候都更加分散。散戶普遍看跌並持觀望態度。 ETF買家正在耐心累積。而那些預期比特幣貶值的投資者則繼續系統性地增持。發展中國家正穩步將比特幣作為金融基礎設施。

與此同時，2026 年的情況看起來非常樂觀。財政支持持續進行。貨幣政策提供順風。人工智慧的突破將推動投機活動和實際獲利成長。製造業正在擴張。 《清晰法案》帶來了監管確定性。代幣化正在擴大規模。穩定幣正在加速網路效應。

比特幣與風險資產進行交易。風險資產預計在2026年表現強勁。因此，比特幣也預計在2026年表現強勁。

曙光已現

我總是想起解放日那天。標普500指數下跌了20%。經濟學家預測經濟衰退即將到來。人們恐慌性拋售。我當時就說，六個月後我們回過頭來看，就會發現當時的恐慌毫無根據。我的判斷是對的。

我現在對比特幣也有同樣的感覺。沒錯，這次回檔很痛苦。沒錯，市場情緒很糟。 「恐懼與貪婪指數」已跌至15，與解放日（Liberty Day）的低點持平。但牛市中的回檔總是讓人感覺像是世界末日。這次的回調似乎總是有所不同。它們總是讓人們覺得這一輪上漲行情已經結束了。

他們總是為那些能夠克服恐懼的人提供購買機會。

在我的交易生涯中，我經歷過足夠多的危機，例如1994年的墨西哥金融危機、1998年的巴西金融危機、全球金融危機、新冠疫情以及解放日，所以我深知，儘管這些時刻令人不安，但它們遠沒有看起來那麼糟糕。一個真理顯而易見：如果你能克服恐懼，這些時刻往往蘊藏著最佳的投資機會。

比特幣並沒有崩潰。數位資產也不會消亡。現在發生的一切正是應該發生的：一種正在成熟的風險資產仍在從2022年的寒冬中復甦。目前，它正與其他風險資產一起，在不確定性和部位調整期間進行回調。與4月不同的是，這次回檔的範圍較窄，主要集中在成長型股票和加密貨幣領域，而非普遍的市場恐慌。這更健康。這意味著市場正在分化。這也意味著，當復甦到來時，可能會更加強勁有力，目標也更加明確。

對於那些能看清情勢的人來說，現在正是累積財富的好時機。但不是魯莽行事，不是濫用槓桿，也不是用你輸不起的錢。而是深思熟慮，謹慎行事，基於基本面而非情緒，堅定信念。

人工智慧驅動投資超額收益，市場波動性將會增加。鑑於各國政府在應對這項顛覆性力量時所面臨的重重困難，未來難免會出現一些令人擔憂的時刻。疑慮重重，各種關於崩盤和熊市的聳人聽聞的新聞標題也會層出不窮。請忽略這些，專注於基本面。人工智慧是我們這個時代最重要、最強大的創新，它將在未來幾年帶來更美好的未來。

當所有人都恍然大悟時，入場已為時過晚。現在正是加密貨幣的良機，此時恐懼與貪婪指數高達15，人群正在恐慌性拋售，隧道依然黑暗。

六個月後，就像解放日一樣，圍繞比特幣的輿論風向將會截然不同。我們會回首這些價格和當時的輿論，不禁疑惑自己當初為何會心存疑慮。