作者：0xBrooker

本週BTC開立於108386.44美元，收在109217.98，上漲0.77%，最高110590美元，最低105119.70美元，振幅5.05%，成交量持續萎縮。

過去一周是相對平淡乏味的一周，宏觀事件仍是BTC價格走勢的決定性因素，但無論就業數據、《大而美法案》或對等關稅戰均未發生超出市場預期的變化。

一隻持股超過8萬沉默超過14年的古代巨鯨，本週開始移動資產，對市場形成了一定的心理壓力。隨著BTC價格再次逼近歷史新高，長手減持的趨勢可能會再現。

一些正面的變化也在發生，沉寂超過一月之久後，場內資金的活性開始增強。此次增強可能會與場外資金共振，推動BTC 啟動本輪多頭市場的第四波上漲。

政策、宏觀金融及經濟數據

本週三大宏觀事件交織對加密市場形成影響。

其一為美國就業數據超預期。 7月3日公佈的數據顯示，美國6月失業率為4.1%，不僅明顯低於預期的4.3%，也低於前值4.2%。深入數據內部可以發現，雖然私人就業機會減少，但州政府職位大增。 6月28日當週申請失業金人數公佈值為23.3萬，也低於預期的24萬和前額。最新就業數據一方面消除了市場對美國經濟衰退的憂慮，另一方面也使得7月降息的機率下降至4.7%。最終對市場影響表現得相對中性。

其二為美國總統於7月4日正式簽署《大而美法案》，成就本任期迄今的最大政治收穫。法案所包括的大規模減稅、政府預算大幅增加和支出削減，長期來看可能會進一步降低美元信用，增加債務和減少政府收入，但中短期來看對經濟無疑會起到明顯刺激作用。因此雖然輿論爭端頗大，但金融市場對之整體做正向解讀，直接推動標普500指數本週繼續創出歷史新高。

其三為“對等關稅戰”全面走向第三階段——特朗普7月5日宣布已簽署給12 國的“關稅函”，內容為“一口價”的國別稅率，最終稅率區間上調至10%–70%，函件將於7月7日寄出。此稅率高概率在8月1日落地，為全球貿易、通膨和市場情緒帶來新的不確定性。因為最高幅度超過預期的50%，市場對此做出負面反應，但因為定價較為充分反應程度較小。

在我們的觀察框架中，目前美國經濟呈現軟著陸或不著陸特徵，降息將於9月啟動，「大而美法案」將在中短期內為美股帶來正向影響，對等關稅衝擊即將過去，因此美股重新創下歷史新高。中短期在降息預期下，或維持走高態勢。但要目前美股估值並不低，需要密切關注企業獲利能力變動及關稅對經濟及就業數據的影響。

加密市場

相較過去數週，因為宏觀市場資訊的持續性，本週BTC市場較為平淡，但內部也正在醞釀變數。

7月2日，BTC再次驗證了“牛市第一上升趨勢線”，但全周大部分時間均運行於108000美元一線，並進行了8個月以來第對110000美元歷史高點的第三次沖擊。

BTC零售市場分化明顯，場內資金交易熱情消退，鏈上活躍和新增地址表現平平。但BTC Spot ETF市場交易旺盛，錄得資金持續流入。

僅就目前來看，BTC價格及走勢完全為BTC Spot ETF通道資金控制，BTC走勢與納指關聯度也提升至0.94。

一些變數可能正在發生，場內借貸利率跌至低點後開始反彈，合約市場的30 日平均溢價率跌至低位後也開始反彈。當然兩者均需觀察其持續性。在6 月月報中，我們判斷市場會在第三季再上台階。如果BTC Spot ETF 通道資金持續流入，場內資金開始做多共振，那麼第四波上漲可能很快就會實現。

資金進出

四五月大反彈之後，資金流入出現分化，穩定幣通道資金開始減弱，而BTC Spot ETF通道資金則相對旺盛且穩定。

本週BTC Spot ETF通道資金流入7.90億美元，較上週的明顯減弱，但仍維持在較高水準。

加密市場資金進入統計（週）

穩定幣通道流入15.74 億美元，接近上週。

拋壓與拋售

伴隨價格再次挑戰110000美元，長手似乎正在啟動再次啟動減持。

從轉入交易所的規模來看，本週長短手合計拋售規模仍在縮減，這為BTC價格上行提供了強力支持。

但本週一個超過8萬枚BTC的遠古錢包發生了異動。這個沉寂14年皮夾的大幅異動，使得鏈上變現價值大幅攀升。

鏈上價值實現統計

以目前趨勢來看，一旦BTC 突破110000 美元，啟動第四波上升，長手和大幣齡BTC 的拋售應會再次啟動。這些拋售將與買力共同發現BTC 的新價格，並決定其高度。

週期指標

根據eMerge Engine，EMC BTC Cycle Metrics 指標為0.625 ，處於上升期。