作者：加密沙律

2月3日，代幣化現實資產平台Ondo Finance 高調宣布推出「Ondo Global Listing（全球上市）」服務，聲稱能將美股在IPO上市的同時，以「近乎即時」的方式引入鏈上，實現上市首日即可在各大區塊鏈開放交易。

這一舉動不僅試圖消除華爾街與加密世界之間的“IPO時差”，更憑藉其超過25億美元的資產管理規模和90億美元的累計交易額，向市場展示了由“中介人”向“數字承銷商”轉型的野心。

不過，Ondo再高調，再變革，也只是一種由加密原生協定發起的「下游突圍」。真正決定美股代幣化浪潮上限的，依然是傳統基礎建設巨頭。 2026年1月19日，美國紐交所（New York Stock Exchange）正式對外宣布，其正在開發一個用於代幣化證券交易與鏈上結算的平台，並將就該平台向監管機構申請必要的批准。

這則消息在傳統金融圈與加密產業同時引發了不小的討論，但大部分人都將其簡化為一句話——「紐交所要做美股代幣化了」。這種說法當然正確，但遠遠不夠，如果只把這件事簡單理解為“股票上鍊”或“傳統金融向Web3靠攏”，就還沒有看到本質，紐交所此舉實際上是一場深思熟慮的製度革命。

加密沙律希望能夠從這則新聞本身開始，全面有系統地梳理整個美股代幣化目前的發展進程。本篇文章作為系列的開篇，我們將針對性談談這則重磅新聞本身說了什麼，對於整個美股傳統產業會產生什麼影響。

一、紐交所新聞到底說了什麼？

從紐交所官宣的訊息來看，紐交所並非只是將股票貼上「代幣」標籤，其核心並不在於某個具體產品，而是在於對整個證券交易體系中全鏈條的重新拆解與重構。其中，我們關注到有四個核心的變革，梳理如下：

（1）7×24小時交易

7×24小時交易是加密金融市場和傳統金融市場老生常談的核心差異。但紐交所這次講的7×24小時交易，不是單純把交易時間拉長，而是明確把重點放在「交易後基礎設施」（post-trade）上。它要做的是一個新的數位化平台，把現有的撮合引擎（Pillar）和區塊鏈化的後交易系統結合起來，從而讓「交易、結算、託管」這條鏈路具備持續運轉的可能。簡單來說，紐交所想創造新的技術和製度安排，讓結算體系本身適應連續的運作。

傳統證券市場之所以長期堅持固定交易時段，核心原因是流程中的各種程序，例如結算、資金調撥等高度依賴銀行的營業時間與清算窗口。紐交所提出用鏈上或代幣化資金工具去覆蓋“非營業時間的資金斷點”，從而實現把“夜間/週末”的休市時間激活。

全天候交易對金融市場和散戶投資人而言究竟是好是壞，加密沙律認為應該審慎考慮。但對於美股本身一定是利大於弊。畢竟，美股作為全球最核心的資產池，交易時間如果一直固定在本土，就無法再進一步，成為更全球化的資產流動性底座了。

（2）穩定幣即時結算

剛剛提到，紐交所希望藉助新的「鏈上或代幣化資金工具」完成交易時間的延長。其中最核心的工具之一，就是結算工具。

紐交所官宣新聞稿中的用詞是“instant settlement（即時結算）”和“stablecoin-based funding（基於穩定幣的資金支持）”，並且明確說明平台將用“區塊鏈後交易系統”來實現鏈上結算。這裡我們要抓住兩個重點：

第一，紐交所不是提出「用穩定幣買股票」這麼基礎的暢想，而是希望穩定幣能成為結算與保證金管理的工具。
第二，「即時結算」的意思是把交割從傳統T+1發展成近即時交易。

由此帶來最直觀的效果是，避免在交易、結算間的時間差形成的各種風險。紐交所特別提到了正在和BNY、Citi合作推動“tokenized deposits（代幣化存款）”，目的就是讓清算會員能在銀行的非營業時間轉移和管理資金、滿足保證金、覆蓋跨時區、跨轄區的資金需求。

（3）碎股交易

說完了交易基礎設施的革新，我們來說說革新（對非美投資人而言）能帶來最大的好處。

美股代幣化的敘事發展至今，碎股的好處和風險，印像中我們也分析了很多次。但紐交所這次的新聞，應該算是官方第一次提出「碎股交易」這個概念。新聞裡提到，平台希望把交易單位從傳統的1「股」變成更接近「以金額配置資產」的單位。 1股特斯拉現在市值400刀，小散戶買不動跌不起，但以後如果可以在新平台上花10美元買0.025股特斯拉，是不是很誘人呢？

當然了，讓投資實力一般的散戶開心，絕對不是紐交所最大的目標。紐交所事項重新定義證券的最小可交易單位，讓它適配代幣化和鏈上結算的顆粒度。

此舉帶來的影響就比較多了。第一，做市和流動性的供給方式會發生巨大的改變，因為流動性不再只圍繞整股的深度，而是會圍繞著別的標準（例如金額）重建。第二，在平台允許「代幣化股票與傳統髮型證券互為可替代」的時候，碎股使得不同形態的同一資產更容易在不同系統間清算、交換和銜接。這話說得有點抽象，但可以簡單類比為把整鈔拆成了零錢，並且統一了貨幣，能在不同的商店消費兌換。

在這項結構性調整中，碎股交易的意義也被重新定義。長期以來，碎股常被視為一種面向散戶的“便利功能”，但在此次語境下，它更像是一種金融工程層面的前置條件。只有當資產可以標準化拆分，才能具備進一步的可組合性、可路由性和可編程性，也才能被納入自動化清算與鏈上結算的體系之中。換言之，碎股並不是為了“讓更多人買得起”，而是為了讓資產本身俱備數位化流通的技術基礎。

（4）原生數位證券（Natice Issuance）

在「原生數位證券」這個概念上，紐交所同樣給了非常清晰的邊界。其目標不是像納斯達克那樣，將既有股票簡單地映射為鏈上憑證，而是探索從確權開始，全部在鏈上原生運行的證券形態。

這意味著，分紅、投票權以及公司治理機制，並不是透過鏈下規則打補丁，而是直接內嵌於數位化證券的生命週期之中。這並不是技術層面的包裝升級，而是對證券存在方式的重新定義。

原生發行一旦被允許，意味著證券的確權、持有人名冊邏輯、公司分紅、投票、治理，以及託管與轉讓限制，都必須重新設計。同時，更吸引人的要點在於：紐交所把分發管道限定為合格經紀交易商，也是在提前回答監管會問的核心問題：這不是一個面向散戶自由鑄造、自由流通的“野生代幣市場”，還是保留這秩序、門檻和管理。

二、為什麼是現在？

為什麼是現在？為什麼紐交所會在這個時刻提出如此「激進」的改革呢？

任何真正走向主流市場的創新形態金融產品，最終考驗的都不是敘事是否動聽，而是底層系統是否夠穩健，能否承受大規模、低容錯率資金的進入。

過去幾年，市場並不缺乏「上鍊」「去中心化」「效率革命」的討論，但這些討論之所以一直沒有被應用在現實中，就是因為它們往往建立在尚未成熟的資金、清算與風險控制基礎之上。

而紐交所也非常聰明，它沒有嘗試用自身為中心運行區塊鏈系統，而是將代幣化嵌入現有的市場基礎設施中。

其母公司ICE正與BNY Mellon、Citibank 等傳統核心銀行合作，在旗下清算所體系內支持代幣化存款與相關資金工具。這項安排能夠允許清算成員在銀行非營業時間仍能撥出資金、履行保證金義務、管理風險敞口，從而為7×24 小時交易提供現實可行的資金與流動性支撐。

這裡加密沙律想強調的是，當資金本身開始被代幣化時，我們談的已經不再是“概念資產”，而是“錢”本身，那麼監管、風控與准入標準就必須被抬到極高的水平，否則係統根本無法承載主流社會的信任。

也因為如此，紐交所在市場結構設計上並未試圖「另起爐灶」。平台強調在合規框架下的「非歧視性准入」 ，但這種非歧視始終是有邊界的——它僅向合格的經紀交易商開放，所有交易行為仍然嵌入既有的市場結構與監管邏輯之中，而不是遊離在監管體系之外。所以，未來能站穩身位的，不是新的“交易對手方”，而是能夠在合規交易體系之上，承載用戶理解、資產配置與交易入口的那一層基礎設施。

在大趨勢的裹挾之下，搶佔生態身位、佔據鏈上流動性入口已成為Ondo、Kraken、MSX等各類平台玩家的必經之戰。這場競速比賽不僅有Ondo加密原生巨頭參與，像MSX這樣深耕美股代幣化垂類賽道的平台也在透過高頻篩選、上線新型衍生產品來建構自身的防禦護城河。對於這類反應速度更快、切口更準的中小玩家而言，只要能在這波浪潮中站穩腳跟，未來的想像空間是巨大的。

同時，代幣化並未改變證券的法律屬性，代幣化股東在法律上仍完整享有傳統證券所對應的股息權與治理權。這一點在會議討論中被認為至關重要：當一個產品試圖進入主流資本市場時，權益是否清晰、確權是否穩固，遠比技術路徑本身更重要。

從更宏觀的層面來看，紐交所試圖解決的，並不僅是交易效率問題，而是長期困擾傳統市場的流動性分散問題。透過將「高信任的製度安排」與「更有效率的技術手段」結合，它希望把那些原本流向暗盤、場外結構或非監管平台的交易需求，重新納入一個透明、可審計、可追責的體系之中。會議中有一個反覆出現的共識：真正能穿越週期的創新，往往不是最激進的那一批，而是那些在合規與基礎設施層面經得起最嚴苛檢驗的形態。一旦這樣的結構被驗證可行，傳統資金的進入並不是阻力，反而會成為加速器。

從律師視角來看，這一進程的深層意義，不止於技術升級，而更接近資本形成方式的一次階段性演變。透過鏈上清算與託管，傳統金融機構得以在不推翻既有證券法與監管框架的前提下，使資產配置更俱全球性與時間連續性。這並不是“舊體係被新技術取代”，而是新技術被納入舊體系最核心、最嚴密的運行邏輯之中——而這，恰恰是主流金融真正開始接受某種新形態的前提。

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