華爾街5億美元入股瑞波，買的是股份還是代幣？

作者：Seed.eth

2025年11月，RippleLabs 宣布獲得5億美元新一輪策略融資，公司估值躍升至400億美元。這是這家加密金融公司六年來首次公開募資，也是自2019年C輪融資以來最大一筆資本注入。

更重要的是，這輪融資背後的資本派係非同一般：華爾街兩大巨頭FortressInvestment Group和Citadel Securities領投，聯合Pantera Capital、Galaxy Digital、Brevan Howard、Marshall Wace等知名機構出手。

對聽過Ripple的人而言，這可以算得上「翻盤」了: 這是那個曾因SEC訴訟深陷泥淖、甚至一度被視為「殭屍公司」的Ripple嗎？

Ripple 成立於2012年，是加密圈裡資歷最老的專案之一，核心技術是XRP Ledger，一種專為跨境支付設計的去中心化帳本。 Ripple 公司則依託於此開發支付與清算系統，代幣XRP曾在2017-2018年間風靡全球，市值躋身前三，僅次於比特幣與以太坊。

然而，隨著幣價大跌與合作「注水」的事實浮出水面，Ripple 的「銀行級合作」敘事開始崩塌。

外媒《富比士》曾刊文，直指Ripple的核心商業模式可能是一個「拉高出貨」騙局：Ripple透過其持有的巨量XRP花錢買合作，製造繁榮假象，並利用模糊的表述規避監管，其最終目的並非真正推廣技術，而是透過行銷和炒作來推高其免費獲得的代幣的價值，以便公司內部人士最終獲利。

2020年12月，監管重錘落下。

美國證券交易委員會（SEC）以「未經註冊銷售證券」為由起訴Ripple，指控其透過XRP 非法融資超13 億美元。這是加密產業最重要的監管大戰。

訴訟引發的連鎖反應是毀滅性的：Coinbase、Kraken等主流交易所迅速下架XRP；長期合作夥伴速匯金終止合作；XRP價格在隨後一個月內暴跌超60%。 Ripple不僅業務受創，更被徹底打入「合規黑名單」。

這場歷時數年的拉鋸戰雖耗費了Ripple近2億美元的法律費用，但也為其贏得了關鍵的喘息空間和部分法院的有利裁決，為戰略轉型爭取了寶貴時間。

2024年，它正式推出了錨定美元的穩定幣RLUSD，專注合規、面向金融機構支付與結算。不同於USDT 和USDC，RLUSD 不是做交易所間的“穩定幣”，而是嘗試進入傳統信用卡和跨境清算系統。

2025年，Ripple 宣布與Mastercard、WebBank、Gemini 等合作，將RLUSD 用於信用卡即時結算，成為全球首個進入卡網系統的鏈上穩定幣。

這不僅為穩定幣應用程式開啟B 端通道，也為Ripple 與現實金融世界的接軌掃清道路。

為建構完整的鏈上金融能力，Ripple在2023-2025年間展開了一系列精準併購：

透過這些併購，Ripple的系統能力已從單一的跨境支付，擴展為「穩定幣發行+機構託管+跨鏈清算」的全端式金融基礎設施。

表面看來，Ripple的路子是越走越寬。但資本市場的老玩家們，看到的卻是另一番圖像。

要理解這筆融資的真正邏輯，必須看清Ripple的本質：一個龐大的「數位資產國庫」。

在XRP創世時，1000億枚代幣中的800億交給Ripple託管。截至目前，該公司仍持有347.6億枚，以市價計算名目價值超過800億美元——是其融資估值的兩倍。

據多位創投家透露，5億美元的交易與購買Ripple 持有的XRP 密切相關，而且很可能以遠低於現貨價格的價格購入。

從投資視角來看，投資者相當於以0.5倍的mNAV（市值與淨資產價值比率）買入了一項資產。即便對XRP持股給予50%的流動性折扣，這批資產的價值仍與公司估值持平。

一位熟悉內情的人士對Unchained表示：“即使他們自己無法成功建立業務，也可以直接買下另一家公司。”

一位創投家表示：“這家公司除了持有XRP之外，沒有任何價值。沒人使用他們的技術，在網路/區塊鏈上也無人問津。”

還有社群成員表示：“Ripple的股權本身可能價值不高，肯定達不到400億美元。”

一位參與者道出了真實邏輯：“支付賽道現在太熱了，投資者需要在賽道上押注多匹馬。”

Ripple只是其中一匹——一匹或許技術平平，但糧草（XRP儲備）極其充足的馬。

而對ripple 來說，這是一舉兩得的事：

Ripple 聯創Chris Larsen 的個人財富也躍升至約150億美元。

從這個角度來看，Ripple的故事變成了一個最古典的金融故事：關於資產、關於估值、關於流動性管理。

從SEC的被告席到華爾街的會議室，Ripple走過的路，正是整個加密產業從理想主義走向現實主義的縮影。如果說過去的Ripple是「敘事經濟學」的巔峰，那麼今天的它，則展示了當潮水退去，專案方如何依靠最原始的資本實力完成「軟著陸」。