撰文：劉紅林，曼昆區塊鏈

2018 年 2 月，俄羅斯一座核研究中心出了件讓人哭笑不得的事：幾名員工涉嫌動用單位的計算設備，給自己挖加密貨幣。

事情發生在薩羅夫。這座封閉城市與蘇聯核武器研發有著很深的淵源，涉事機構也不是普通互聯網公司，而是俄羅斯聯邦核研究中心下屬的實驗物理研究所。機構發言人向俄羅斯商業諮詢報確認，有人試圖未經授權，將工作計算資源用於包括挖礦在內的私人用途，相關人員已被拘留，並被刑事立案。

如果只看這條新聞，很容易把它當成又一個「戰鬥民族」的段子。但把時間往後拉，會看到更有意思的變化：2024 年，俄羅斯給挖礦建立了專門的法律框架；到了 2026 年，連加密貨幣兌換和託管機構，也開始進入央行的登記冊。

從核研究中心員工偷偷動用計算設備，到國家給這個行業安排身份、稅收和交易通道，中間發生了什麼？

很多人給出的答案很簡單：被制裁了，所以俄羅斯開始擁抱加密貨幣。

這個解釋抓住了重要原因，卻漏掉了這段歷史裡最值得看的部分。

俄羅斯的礦工、商人、財政部門和央行，對加密貨幣的期待一直不一樣。戰爭加劇了他們之間的爭論：外貿需要新的收付款辦法，央行卻不願意為了讓一筆貨款到帳，就放棄對資金流動的管理。

俄羅斯最初為什麼想禁幣

早在 2014 年 1 月，俄羅斯央行就公開警告過比特幣。那份公告強調，虛擬貨幣缺乏擔保，價格具有投機性，兌換服務可能捲入洗錢和恐怖融資，並提到了俄羅斯法律對「貨幣替代物」的禁止。

對一家中央銀行來說，這套擔憂不難理解。

居民把盧布換成比特幣，資金就可能離開本國銀行和金融市場；商家如果開始直接收幣，盧布作為支付工具的地位也會受到影響。虛擬貨幣價格波動又極為劇烈，幣價跌了，普通民眾的損失又可能變成政府需要處理的社會問題。

但對經營加密貨幣礦場的人來說，只要挖出的幣還能賣掉、收入能覆蓋成本，就有繼續開機的理由。央行的警告沒有回答這門生意該怎樣經營，已經投入的設備也不會因此消失。幾年後的薩羅夫事件，讓外界看到了這種逐利衝動能走多遠。

俄羅斯高層對區塊鏈技術也並非毫無興趣。

2017 年聖彼得堡國際經濟論壇期間，普京曾與以太坊聯合創始人維塔利克·布特林會面。按照當時克里姆林宮對會面的介紹，討論涉及區塊鏈技術在俄羅斯的應用，以及與當地合作夥伴建立聯繫。這種支持技術應用的態度，與央行對私人加密貨幣的警惕，可以同時存在。

2020 年，俄羅斯通過數位金融資產相關法律，主要規定自 2021 年起施行。法律為數位金融資產的發行和流通建立了規則，其中的資產可以代表貨幣債權、證券相關權利等。比特幣並不屬於這一類別，俄羅斯當時也仍然限制境內用加密貨幣支付商品和服務。

到了 2022 年 1 月 20 日，央行在《加密貨幣：趨勢、風險與措施》諮詢報告中，提出禁止俄羅斯境內組織發行、交易、兌換加密貨幣，並主張禁止挖礦。

俄羅斯央行擔心的，不只是一群散戶炒幣。挖礦消耗電力，交易會把資金帶出傳統金融體系，私人貨幣還可能影響貨幣政策。順著這套邏輯往下走，把行業擋在金融體系之外，看起來最省事。

俄羅斯財政部門沒有接受這套答案。

時任財政部金融政策部門負責人伊萬·切別斯科夫公開主張監管，而不是禁止。交易加密貨幣已經是不爭的事實，把生意完全趕到境外或者地下，國家反而更難監管。

六天後，普京在與政府成員的會議上談到這場爭論，要求政府和央行形成一致意見。他同時提到，俄羅斯在挖礦上有一定競爭優勢，包括電力條件和訓練有素的人才。

當時，財政部門希望把已經存在的生意留在境內，央行則堅持防範資金流出和私人貨幣的風險。雙方還在爭論，戰爭帶來的金融制裁卻改變了加密貨幣討論的前提。

制裁改變了俄羅斯的選擇

2022 年 2 月 24 日，俄羅斯對烏克蘭發動全面軍事行動。

同年 3 月，環球銀行金融電信協會（SWIFT）按照歐盟規定，斷開首批七家指定俄羅斯實體及有關子公司的連接。被斷開的銀行失去了這套全球銀行間報文網絡，企業原有的跨境銀行結算安排隨之受到影響。

俄羅斯隨後更多使用人民幣等貨幣結算。俄央行在 2023 年第二、三季度的《金融穩定評估》中披露，人民幣在俄羅斯出口結算中的佔比，從當年 1 月的 13% 升至 9 月的 35%。在不到一年裡，人民幣已經成為俄羅斯出口收款的重要貨幣。

俄央行《金融穩定評估》原文節選：2023 年 1 月至 9 月，人民幣在俄羅斯出口結算中的佔比從 13% 升至 35%。

但經手付款的外國銀行也開始收緊業務。2023 年 12 月，美國擴大了對涉及俄羅斯軍工基礎相關交易的外國金融機構採取制裁措施的權限。銀行要審查客戶、交易對手和貨物用途，部分機構乾脆減少甚至停止對俄結算業務。

2024 年 4 月，路透社採訪五名知情人士後報導，部分中國銀行因擔心次級制裁而迴避對俄業務，企業轉向俄羅斯外貿銀行的上海分行辦理結算，開戶隨即出現排隊。有受訪者稱，中國供應商開戶要等兩三個月，有企業半年仍未開成。即使雙方同意用人民幣，找到能夠承接業務的銀行，仍然可能拖上幾個月。

2024 年 7 月，國家杜馬通過有關法案，允許進出口企業用加密貨幣結算外貿貨款。相關法律在 8 月簽署，業務先由央行組織試點，參加的企業和試驗期限都受到限制。

到 2024 年 12 月，財政部長安東·西盧安諾夫在電視採訪中表示，俄羅斯企業已經開始使用比特幣等數位貨幣進行國際支付，其中包括在俄羅斯境內挖出的比特幣。

俄羅斯的加密行業有多大

財政部長提到的本土比特幣，背後是俄羅斯已經經營多年的礦業。

路透社 2021 年 3 月就曾報導，BitRiver 在西伯利亞經營著一座 100 兆瓦的資料中心，為來自美國、歐洲和日本的礦工託管設備。客戶看中當地便宜的水電，BitRiver 則提供電力和機房，按美元或者盧布收取託管費。

當地的電究竟便宜到什麼程度？伊爾庫茨克供電企業公布的 2024 年下半年價目表中，城鎮一般居民一檔電價為每千瓦時 1.58 盧布，農村居民相應電價為 1.106 盧布。按 2024 年 7 月初匯率折算，每度約合人民幣 0.13 元和 0.09 元。

拿同年的上海作個居民電價對照：一戶一表居民第一檔未分時電價為每度 0.617 元，約為上述兩檔價格的 4.6 倍和 6.6 倍。

低成本吸引的礦場逐漸形成了可觀的用電規模。2024 年 7 月，普京在經濟工作會議上援引能源部估算時說，俄羅斯挖礦每年耗電約 160 億千瓦時，接近全國用電量的 1.5%。

2024 年，俄羅斯給礦業建立了正式的經營規則。11 月，聯邦稅務局上線礦業登記服務，公司和個體經營者登記後才能開展業務。從 2025 年起，礦工還須在收到數位貨幣的次月 20 日前，向稅務機關電子申報產量及錢包地址標識，參與礦池的也要報告相關地址。礦場在哪裡、由誰經營，挖出的幣進入哪個地址，開始有了可以對應查驗的記錄。相關收入也納入稅收管理。

礦場不斷增加，當地供電也開始吃緊。2025 年 4 月，伊爾庫茨克州南部部分地區實施持續至 2031 年的挖礦禁令。

登記之外，執法機關還在追查礦場偷電等行為。2025 年 10 月，俄羅斯內務部通報，在列寧格勒州查處一處涉嫌非法用電的礦場，初步估算損失超過 10 億盧布，六名嫌疑人被拘留，案件涉及涉嫌濫用職權。

挖出的幣還要找到買家，居民的投資需求也一直存在。俄羅斯早已有一個規模很大的加密交易市場，國內金融機構卻長期缺少承接這類業務的制度安排。

按區塊鏈分析公司 Chainalysis 對鏈上資金地理歸屬的估算，2024 年 7 月至 2025 年 6 月，歸屬於俄羅斯的加密資產接收規模約為 3763 億美元，高於同期英國的 2732 億美元。

境外平台掌握著客戶帳戶、交易記錄和手續費收入。俄羅斯要在本國監管這門生意，就得允許國內金融機構承接居民的交易需求。

2025 年 3 月，央行提出，先讓少數資產、收入達到很高門檻的投資者，在三年試驗中買賣加密貨幣。同年 12 月，它提交的新方案已經把普通非合格投資者也納入考慮，只是能夠購買的幣種和金額仍受限制。

央行在覆蓋 2025 年四季度至 2026 年一季度的報告中指出，俄羅斯用戶訪問中心化加密平台的次數較前兩個季度下降了 32%。與此同時，截至 2026 年 4 月初，居民通過俄羅斯境內掛鉤加密資產價格的金融工具形成的投資，約為 38 億盧布。

到 2026 年 9 月，《數位貨幣與數位權利法》施行，居民有了通過本國受監管機構買賣加密貨幣的制度渠道。普通非合格投資者需要經過測試，購買範圍和額度仍受限制；經紀商、兌換和託管機構則開始按照新法承接相應業務。

10 月 6 日，央行公布，首批五家數位託管機構、四家加密兌換機構進入登記冊。兌換機構可以用自有資金做場外買賣，託管機構負責記錄和轉移相關資產。這批機構須在 2027 年 9 月前，將業務調整到新法要求。

進出口企業在新法下獲得了更大的跨境加密支付空間，國內商品和服務支付的禁令則保留了下來。央行允許加密資產進入受監管的交易市場，同時繼續維護盧布在國內支付中的地位。

俄羅斯交易所被查之後

俄羅斯開始給交易機構安排正式身份時，一批更早經營的平台，已經把這個市場帶進了國際執法的視線。

其中一家叫 Garantex，曾是俄羅斯重要的加密貨幣兌換平台。

這家交易平台最初註冊在愛沙尼亞，主要經營活動卻在莫斯科和聖彼得堡。2022 年，它失去愛沙尼亞的數位資產服務許可，又被美國財政部列入制裁名單，但此後仍然繼續經營。

2025 年 3 月，Garantex 遭遇聯合執法。美國查扣相關域名，德國和芬蘭執法機關扣押伺服器，美國司法部公布了針對兩名管理者的起訴。檢方稱，平台自 2019 年以來處理至少 960 億美元加密交易，並指控經營者參與洗錢及違反制裁等活動。

隨後，泰達幣發行方 Tether 宣布，協助美國特勤局凍結與 Garantex 交易有關的 2300 萬美元資金。

被凍結的資金使用的是美元穩定幣 USDT。Tether 作為發行人，可以通過代幣的控制機制限制相關地址轉帳。資金離開銀行、進入鏈上以後，持有人仍可能因為發行人的凍結措施而無法使用。

按美國財政部 2025 年 8 月的制裁認定，Garantex 有關人員把客戶和資金轉向後繼平台 Grinex，並利用盧布支持的 A7A5 代幣安排客戶資金銜接。A7A5 由吉爾吉斯的 Old Vector 發行，相關跨境結算公司 A7 的所有權關係涉及俄羅斯銀行 Promsvyazbank 和商人伊蘭·紹爾。

俄羅斯企業使用美元穩定幣，容易找到接受它的交易對手，卻也受到發行人凍結措施的影響。換成盧布支持的代幣以後，又需要說服境外賣家接受，並提供足夠的兌換渠道。

2025 年 10 月，歐盟第十九輪對俄制裁直接涉及 A7A5 及其相關機構，並禁止歐盟範圍內涉及該穩定幣的交易。到了 2026 年 10 月，美國又將 A7 網絡列為受到制裁的跨國犯罪組織；金融犯罪執法局同時提出新的交易限制規則，後者當時仍處於提案階段。

Garantex 被查之後，資金轉向了後繼平台和盧布代幣，制裁名單也擴展到這些新平台和代幣。俄羅斯企業尋求的結算方式不斷變化，境外交易對手、發行人和經手兌換的機構，仍然能夠影響貨款最終能否使用。

中國能從俄羅斯學到什麼

他山之石，可以攻玉。

俄羅斯在加密貨幣方面監管政策的變化，某種程度上也是給了其他同樣關心資本流動和金融安全的國家提出了現實的問題：加密貨幣能幫助國家解決哪些困難，又會帶來哪些新的依賴？

尤其是對深度參與國際市場的中國而言，俄羅斯在加密貨幣挖礦、居民投資和企業結算上的對於加密貨幣態度的轉變和選擇，又會有哪些可參考的前車之鑑？

中國內地關於加密貨幣的監管政策態度明確且持續趨嚴。2026 年 2 月發布的《關於進一步防範和處置虛擬貨幣等相關風險的通知》，繼續禁止境內法幣與虛擬貨幣兌換等相關業務，並持續整治挖礦。境外機構和個人，不得非法向境內主體提供相關服務。

這份通知還把管理要求延伸到境外發行：境內主體及其控制的境外主體，未經相關部門依法依規同意，不得赴境外發行虛擬貨幣。對掛鉤人民幣的穩定幣，要求覆蓋的主體更廣，境內外任何單位和個人在境外發行，都須取得相關部門依法依規同意。

在這樣的政策背景下，俄羅斯開放居民投資，最值得關注的就是資金怎樣進出。按俄央行對 2026 年新法的說明，普通投資者通過測試後，每年可經每家中介購買不超過 30 萬盧布的高流動性加密貨幣。居民在境外交易須經境外銀行帳戶，將在俄羅斯買入的幣轉往境外須經過受監管中介，境外記錄的加密資產持有情況也要向稅務機關申報。

俄羅斯試圖把原本流向境外平台的交易，交給本國可以檢查、追責的機構承接，同時保留跨境資金的申報和中介要求。對同樣重視資本流動管理的中國，俄羅斯新制度的效果值得繼續觀察：比如，納入監管後，實際交易是否更透明，監管能否掌握資產轉移，而非只增加一批登記在冊的經營者。

加密貨幣礦業也有同樣的問題。礦工用境內電力生產的比特幣，拿到境外錢包就可能在那裡變現。俄羅斯要求報告產量和錢包地址，是要先掌握資產的來源，再與交易、納稅記錄核對；這些記錄能增加追查依據，卻不能保證礦工如實申報，更不能單靠一張登記表阻止資金外流。俄羅斯把加密礦業留下來，意味著稅務和反洗錢部門也接下了持續核查的工作。

中國在 2021 年選擇清退挖礦時，面對的是一個規模更大的既有行業。

劍橋大學當年公布的礦池樣本估算顯示，中國佔全球比特幣算力的比重，從 2019 年 9 月的 75.5% 降至 2021 年 4 月的 46%，整治前仍接近一半。研究還觀察到，礦工會隨季節在新疆與四川之間遷移，追逐枯水期和豐水期的電價差。當年中國內地的加密貨幣挖礦清退，牽動的是全球礦場布局。

發改委在 2021 年 9 月解釋整治原因時，除了能耗和碳排放，還明確提出礦業對經濟和產業的帶動有限，並涉及洗錢、逃稅和跨境資金轉移。某種程度上，中國對於加密貨幣挖礦的禁止作出的是一項產業與金融管理的綜合取捨。

俄羅斯把礦場登記與地區禁礦並用，給中國提供了一種政策設計上的參照：未來如要研究富餘電力挖礦試驗，可以先限定在電網確認存在消納困難的區域，運行時段隨供電條件調整，保供吃緊即停止運行。再將礦場用電與產幣、錢包及納稅記錄對應起來，核算它為當地帶來的淨收益。這樣的試驗須以國家政策調整和明確授權為前提，現行禁礦要求不會因當地有棄電而自動豁免。

在跨境貿易款項方面，對小額、高頻向海外收款的企業，費用和到帳速度會影響業務能否持續開展。俄羅斯的經歷又增加了一個不能迴避的考慮：一旦外部限制擴大，今天能夠使用的銀行和清算安排，還能維持多少？提前建設更多合規收款渠道，既有日常經營的價值，也關係到企業在外部衝擊下能否繼續履約。

中國香港地區正在試驗的穩定幣，為增加支付選擇提供了一條具體路徑。2026 年 4 月 10 日，香港金融管理局向碇點金融及香港上海滙豐銀行發出首批穩定幣發行人牌照。金管局披露，兩家初期都計劃發行港元穩定幣，並將跨境支付列為業務方向，希望借助各自的銀行及合作網絡，降低客戶收付款的成本。

企業收到穩定幣後，往往還要換成法幣，才能支付當地經營費用。兌換一旦中斷，帳面上收到的代幣就可能無法用於採購和發薪。香港對持牌發行人的儲備與贖回要求，正是要讓持續兌付有明確的責任承擔者。中國企業的境外經營主體可以在當地規則允許的範圍內研究這類收款方式，涉及內地業務和資金匯回時，仍須遵守內地的監管要求。

俄羅斯的應急轉向已經表明，等到銀行渠道受限以後，再尋找交易對手、組織兌付，企業會付出很高的磨合成本。中國有龐大的海外經營和貿易需求，在正常時期保留受監管的試驗空間，有助於減少未來被迫臨時找路的代價。

不過，穩定幣能提供多少自主性，要繼續追問它依賴誰。美元穩定幣受發行人及其儲備、贖回安排約束，港元穩定幣也處在港元聯繫匯率制度和銀行體系之中。鏈上加密貨幣的流轉相對自由，但仍因為穩定幣本身中心化的發行機制，存在凍結、換匯或贖回時受阻的問題。香港試驗的戰略價值，或許在於積累更多能夠承受廣泛制裁衝擊的支付選擇及運營經驗。

結語

回看俄羅斯的加密往事，能看到一個國家怎樣在行業變化和國際競爭中不斷調整應對策略。央行最初擔心資金外流，主張禁幣；戰爭和制裁讓外貿結算變得緊迫，政府開始為礦業和加密支付安排制度通道。強中心化的政府面臨去中心化的加密資產的顧慮並未消失，也不可能消失，只是隨著外部壓力和國內需要變化，再重新決定哪些用途可以放開、哪些仍要限制，只是這一應對，可以被動應對，也可以未雨綢繆。

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