原文標題：《Crypto's Distribution Playbook: Or, the DeFi Mullet》

編譯：Luiza, ChainCatcher

每隔幾年，加密貨幣總會迎來自己的高光時刻。在它生命中的大部分時間裡，這些時刻遵循著可預測的四年周期：價格飆升（通常漲得離譜）、人們蜂擁而入、多數人血本無歸、少數人堅持留下。加密貨幣就是這樣透過「暴漲暴跌」循環成長起來的，而每次震盪過後留下的都是真正的信徒。

傳統機構看似參與了同一場遊戲——他們為資產負債表配置比特幣、推出ETF 基金、或允許客戶交易加密貨幣。每次這類舉動出現時，人們都稱之為轉捩點。但機構入場往往標誌著行情見頂，而非新增長週期的開啟。 "機構來了"甚至成了一個梗。他們從未帶來十億新用戶，因為它們從未真正接納加密貨幣，只是淺嚐輒止。

但這次不同，因為機構不再只是試水溫。他們需要加密貨幣。這是他們歷史上第一次all in，因為這是最符合他們利益的選擇。

這頗具諷刺意味，加密貨幣最初的誕生，本就是對傳統機構的一種「反抗」。其核心初衷是在現有金融體系之外另起爐灶，建構一套全新的體系。然而當自我進入幣圈以來，總能看到一種取得既定權威認可的渴望──儘管這些權威本是它想要「反抗」的對象。這種渴望從何而來？或許源自於人們逐漸體認到：取代整個金融體系並不現實。現行體系建立在數十年累積的信任之上，無論好壞，大多數人仍相信它能為自身服務。

因此更現實的目標不是取代，而是滲透。讓傳統機構逐步摒棄那些陳舊模式──那些與高度連結、原生網路化的全球化世界格格不入的低效率黑箱操作。

直到不久前，這還像是一廂情願。但在本輪週期中，變革不再來自邊緣的新創公司，而是來自頂層設計。

美國政府如今的論調，竟與加密貨幣產業多年來的主張不謀而合。若想維持美元的世界儲備貨幣地位，就必須動用所有槓桿，而加密貨幣正是其中最強大的槓桿之一。錨定美元的穩定幣（如USDT、USDC）已在鏈上佔據主導地位。美國政府沒有抵制這種趨勢，反而順勢而為──穩定幣已從最初的「新奇事物」變成政策工具，在川普執政時期更成為經濟戰略的核心。

《GENIUS 法案》（註：全名為《加密資產透明度與監管確定性法案》，旨在規範穩定幣發行）要求穩定幣發行方必須購買美國國債，這為美國債務融資創造了全新類別的買家。此舉為何重要？因為購買國債不僅是"資助政府"，更是整個金融體系的基石。美國國債被視為全球最安全的資產：對政府而言，穩定的國債需求能維持低利率與強美元；對機構而言，國債能提供由美國政府信用背書的可預測收益——這無疑是當代史上最可靠的借貸主體。

由此形成三贏格局：穩定幣發行方獲得可擴展、可生息的高流動性資產為其代幣背書；機構得以進入既安全又龐大的市場；美國政府獲得新的資本管道來為支出融資，且不會推高利率。時至今日，這已成為國家戰略。

這其中的激勵作用更是驚人：坐擁數兆個客戶存款的大型銀行如今有理由將儲備金轉化為穩定幣，因為後者本質上更有效率。 Arthur Hayes（ 註：BitMEX 前CEO）預估這將為美國政府債務帶來超過10 兆美元的新購買力。

這些流動性將流向何處？並非全部滯留於國債市場。部分資金將溢出至風險資產，流入加密貨幣領域，進而形成循環：穩定幣成長→國債獲得資金→流動性外溢→加密市場上漲→穩定幣再度成長。

正因如此，機構本次不再是淺嚐輒止，而是深度綁定。

這就是這次高光時刻可能真正成為轉捩點的原因：並非因加密貨幣說服世界背叛傳統機構，而是傳統機構開始轉向加密貨幣。

我們從未遇過這樣的局面：政府態度回升、機構積極介入、監管架構清晰、基礎建設完善、跨鏈互通解決。既然迎來了期待已久的突破口，加密團隊該如何把握機會？答案在於：DeFi 鯔魚頭模式。

DeFi 的鯔魚頭

所有成功的新技術都透過隱藏複雜性來實現普及。網路就是如此：早期需要撥接數據機、晦澀指令和忍受緩慢連線的耐心；即便到90 年代和千禧年初，上網仍意味著昂貴的電腦、笨重的瀏覽器或前往網咖體驗。對於像我這樣的第三世界國家居民，直到2010年代初這些仍是奢侈品。近三十年間，網路雖實用卻難以普及，核心在於分送管道的限制。

直到智慧型手機出現。網路從需要"前往"的場所變成隨身攜帶的工具－從全鍵盤黑莓、耐摔諾基亞到觸控流暢的iPhone 與安卓手機，網路成為時刻在線、隨時可用的存在。這項轉變不僅破除接入壁壘，更創造了全新需求：數十億從未想過需要網路的人突然變得離不開它。若沒有智慧型手機，網路可能永遠停留在百萬級用戶規模。

人工智慧同樣在幾年前迎來" ChatGPT 時刻"。先前AI 主要存在於研究論文、GitHub 程式碼庫和開發者所呼叫的API 中。而當人人可用的聊天介面出現後，生成式AI 瞬間覆蓋數百萬用戶，人們開始用它寫郵件、編程式碼處理日常事務。這正是AI的主流化躍遷：從小眾工具驟變為全球現象。

兩個數據足以說明一切：

1.創紀錄的用戶採納速度。 ChatGPT 在2022 年底推出後僅兩個月月活用戶即破億，而TikTok 達成此成就耗時九個月，Instagram 用了兩年多。

2.病毒式擴張的用戶參與度：OpenAI 網站訪問量從2022 年11 月的1.527 億次飆升至2023 年3 月的16 億次，四個月內增長超十倍。

圖源: similarweb Blog

加密貨幣也在等待屬於自己的" ChatGPT 時刻"。技術已然成熟，基礎建設就位，唯獨缺乏普及通路。網路需要智慧型手機，AI 需要ChatGPT，加密貨幣則需要自己的互動介面革命。

你無法指望數十億人使用去中心化交易所或管理自託管錢包——我父母永遠學不會。但如果他們的銀行應用程式突然提供穩定幣支付或加密收益功能，他們就會嘗試。這才是實現十億用戶規模的最現實的路徑。

我稱之為"祖母測試"。加密貨幣至今未通過這項測試：你不可能讓祖母操作DeFi 介面處理錢包、Gas 費或滑點問題。但如果PayPal 在後台用鏈上收益機制支撐，前端只給她展示“ 5% 收益的儲蓄帳戶”，她只需點擊確認就能參與——這種方式她完全能接受。

這就是"鯔魚頭模式"：前端是傳統金融科技，後端是去中心化金融。智慧型手機為網路完成這種轉化，ChatGPT 為AI 實現這種突破，鯔魚頭策略也必為加密貨幣帶來變革。

對使用者而言，他們看到的只是銀行、PayPal 或Coinbase 提供的貸款或收益產品；而在底層，交易正透過抗審查協議在鏈上執行。使用者無需看見複雜性，也不必理解其中奧妙。

傳統金融城堡裡的木馬

DeFi 鯔魚頭策略已不再是理論，它已成為攻入傳統金融城堡的特洛伊木馬。

最典型的案例是Coinbase 與Morpho 的合作。在用戶視角下，這只是一個標準的Coinbase 功能：清晰的按鈕提供比特幣抵押貸款服務。但按下按鈕後，貸款實際上來自Morpho的鏈上借貸市場。用戶看不到DeFi，只看到"貸款"二字。

這徹底顛覆了加密貨幣過去的運作模式。過去我們總期望用戶主動適應加密世界——學習使用錢包、跨鏈、支付Gas 費、橋接資產、操作去中心化交易所。我們固執地認為"產品夠優秀""收益夠誘人""自架至關重要"，懂行的使用者自然會擁抱DeFi！這種理念雖彰顯對加密龐克精神的堅守，卻天真地假定全世界都願意遵循同一套規則。聲稱"我們不需要那些使用者"，看似堅持原則，實則是畫地為牢－如同因拒絕改進包裝而任由商機流失。

DeFi 鯔魚頭模式徹底扭轉敘事軌道，讓我們回歸正途：在用戶已有的場景中提供服務（交易所、銀行入口網站、消費金融應用）。我們提供一致的核心產品——借貸、兌換、收益，但隱藏用戶根本不關心的技術細節，消除我們曾強行要求他們跨越的認知門檻。

以Coinbase 與Morpho為例，最終呈現給使用者的只有最核心的動作：質押比特幣，獲得美元。其餘所有複雜環節都推向幕後，回歸它們本來應該存在的位置。

早期數據充分證明，鯔魚策略切實可行。

加密貨幣的規模化路徑清晰可見：在用戶熟悉的場景中與之相遇。如今，採用「鯔魚頭模式」 的案例正持續成長

•Kraken x Ink x Aave：零售通路分發的機構級鏈上DeFi 貸款

•Coinbase x Velodrome：消費者介面背後的鏈上流動性

•ZeroHash x Mastercard x Chainlink：信用卡支援的通證+ DEX 加密支付

•SharpLinkGaming x Ethereum：納斯達克上市公司透過數位資產通證（DAT）取得DeFi 收益

若DeFi 鯔魚頭模式持續生效，未來十億用戶將在無知無覺中使用DeFi。

懷疑論者貶斥其為"空洞敘事"，但這正是其力量所在——敘事本就是人類理解新技術的方式。 "比特幣作為價值儲存"同樣是一種敘事。華爾街無人關心比特幣網路或區塊鏈技術，他們只想購買BTC 資產作為通膨對沖和價值儲存工具。鯔魚頭模式遵循相同邏輯：將難以解釋的技術細節壓縮為可感知的簡單概念。

更重要的是，鯔魚頭模式代表著產品建構與分發的典範轉移。為熟悉加密技術的DeFi用戶開發產品是一回事，但圈外絕大多數人只關心結果：美元、收益、信貸、代幣。

鯔魚頭模式為創業者、投資者和監管機構的產品開發與推廣提供了全新思路：你無需將十億用戶拽入DeFi，只需將DeFi悄悄嵌入他們早已使用的應用。

當下正是歷史性時機

傳統金融不再淺嚐輒止。曾經的試點計畫和試探性合作已被全面擁抱策略取代。 Robinhood、Stripe、Coinbase、Circle等機構正在建立區塊鏈、收購企業，將加密技術融入核心架構。富蘭克林鄧普頓（Franklin Templeton）、貝萊德（BlackRock）等萬億資管巨頭將核心貨幣市場遷移至鏈上。這些傳統金融巨鱷正為其加密貨幣業務投入真金白銀、制定專案策略，並建立分發管道。更值得關注的是，即便是美國證券交易委員會（SEC）推出的“加密貨幣項目（Project Crypto）”，字裡行間也透露出“為整個金融業開放鏈上業務通道” 的准入信號。

對銀行與金融科技公司而言，「鯔魚頭模式」 是最優解。自建DeFi底層設施既耗時又昂貴，需要組成精通加密市場與技術的成熟團隊。與其耗費數年去自研基礎設施，不如連結現有生態－在快節奏市場中，時間才是最大成本。擁抱DeFi 鯔魚頭模式顯然更經濟、更敏捷、更明智。

僅呼籲"機構應該使用我們開發的技術"遠遠不夠。這就好比在1995 年告訴別人「應該基於互聯網開展業務，因為TCP/IP 協議已經成熟」—— 技術成熟並不等於用戶會主動採用。 DeFi 團隊必須主動向機構靠攏。這並非放棄去中心化或自託管原則，而是將已有技術打包成機構可直接使用的形態。

機構最關註三大核心：

•合規性：絕不能觸碰監理紅線。若DeFi 團隊不搭建完善的KYC、報告和風險管理介面，機構根本不會考慮接取；

•可靠性：對「故障時會上Discord 尋求解決方案」 的加密貨幣資深用戶而言，協議偶爾波動或許可以接受；但機構需要的是「確定性保障」。包括服務可用性（Uptime）協定、滲透測試報告，以及清晰的問題處理流程。對DeFi 開發者而言，包裝器（Wrappers）、軟體開發工具包（SDK）和服務協議或許“不夠酷炫”，但正是這些工具才能讓機構安心使用。

綜觀全局，多數障礙並非協議本身，而是最後一公里難題。這對某些DeFi用戶和建造者或許是枯燥的苦力活，但現在必須放下執念，開發出真正能讓加密貨幣走向大眾的工具。

如今，「 DeFi 鯔魚頭模式」 已廣為人知，但「跨鏈互通鯔魚頭模式」（Interop Mullet）又是什麼？正如你可能已知的，加密貨幣的「跨鏈互通」 問題已解決，相關工具也已就緒—— 這意味著金融科技公司和機構可順利進入鏈上世界，充分釋放加密互聯網資本市場的潛力。

DeFi 鯔魚頭模式的核心是「抽象加密貨幣的應用層」（例如將Morpho 協議隱藏在Coinbase 的一個按鈕之下）；

跨鏈互通鯔魚頭模式則聚焦於「抽象加密貨幣的基礎設施層」—— 例如隱藏LI.FI 協定在執行交易時所依賴的跨鏈橋、區塊鏈網路、去中心化交易所，或是隱藏跨鏈互通協議及其專有代幣標準所支撐的穩定幣發行技術。它就像是“鯔魚頭模式之下的另一層鯔魚頭”，是底層的技術支撐。

互通性：鯔魚之下的鯔魚

若將DeFi 鯔魚視為加密應用難題的終極解決方案，就如同認為改善汽車舒適度就能解決交通擁堵。真正的問題深藏於車輛之下──道路本身才是關鍵。

加密生態的美妙之處在於它不是統一的價值互聯網，而是由數百條鏈組成的多元宇宙，每條鏈都凝聚著建設者對可擴展區塊鏈的獨特見解。這種碎片化既是魅力之源，也是大眾使用的障礙，而互通正是破局之匙。

互通性鯔魚與DeFi 鯔魚同樣能加速機構推出加密產品的進程，以下兩個案例極具代表性：

•穩定幣發行：如今，各方都渴望推出自己的穩定幣，包括加密貨幣公司、金融科技企業、銀行，甚至地方政府。到2025 年，「是否發行穩定幣」 不再是問題，「何時發行」 才是關鍵。隨著美國等國家“加大油門推動加密貨幣普及，以實現本國貨幣通過加密貨幣基礎設施流通”，所有人都急於加入這場“穩定幣淘金熱”。在當前加密貨幣生態中，推出「具備未來適應性」 的穩定幣的最佳（甚至是唯一合法）方式，便是採用「跨鏈互通代幣標準」。這類標準不僅能大幅縮短發行穩定幣的時間，還能大幅降低發行過程中的技術與營運成本，同時，發行方仍能保留對代幣合約的控制權、確保安全保障，並收取相關費用，實現「多方共贏」。

•資產兌換（同鏈、跨鏈、跨鏈橋兌換）

在加密貨幣領域，資產兌換需求從未消失。這意味著，交易所、錢包、入金通道、託管機構等企業，始終需要為自身或用戶提供「資產兌換」 服務。

終章

加密領域長期以來的核心難題是技術突破：擴展性、共識機制、互通性。最頂尖的人才已基本解決這些問題，基礎建設已然就位。

現在的核心難題已轉移：不再是打造引擎，而是造出人們真正願意駕駛的汽車。鯔魚頭模式正是這輛汽車的設計藍圖。

憑藉著建構更美好世界的理想主義樂觀精神，加密產業已創造了4兆美元經濟體量；下一階段征程中，務實主義將成為致勝法寶。鯔魚頭模式正是這種務實主義的體現——它承認傳統金融世界擁有加密最需要的東西：分銷管道。這是讓加密貨幣觸及每個人的最直接路徑。理解這一點的建設者，終將塑造未來。