作者：Nancy，PANews
幣價接近ATH，ETH/BTC匯率暴力反彈，以太幣看漲情緒空前高漲。然而，比特幣極大主義者Samson Mow卻潑下了一盆冷水，認為這波行情並非對以太坊長期價值的認可，而是一場以獲取更多BTC為目的的短期資本博弈。而當前這場由資本主導的以太坊盛宴，亦面臨市場情緒分化，機構推動大規模買盤，短期投資者加速獲利離場。
漲幅只為換取更多BTC？以太坊價值遭比特幣信徒質疑
近幾個月以來，以太坊迎來持續的爆發性上漲，價格一度逼近歷史新高。市場情緒被徹底點燃，以太坊的目標價也被不斷上調。然而，比特幣堅定支持者Samson Mow卻唱起了反調。
前幾日，Mow在社群媒體上發文稱，大多數ETH持有者同時擁有大量BTC，包括IC0參與者和內部人士，他們正將這些BTC轉換成ETH，並利用以太坊財庫等新敘事推高ETH價格。一旦他們把價格推到足夠高的水平，就會拋售ETH，製造出新一代“接盤俠”，然後再把收益換回BTC。
Mow進一步表示，ETH要突破歷史新高會很困難，因為越接近心理關口，賣出的動機就越強，這種局面類似於囚徒困境，但選擇僅有賣出或持有。長遠來看，沒有人真正想要ETH。比特幣持有者不必擔心ETH/BTC突破下降趨勢線，以太坊一直以來都是獲取更多比特幣的工具，IC0時代如此，現在依然如此。
Mow也犀利地引用以太坊創辦人Vitalik Buterin的言論，揭露其在財庫問題上的「雙重標準」。 Vitalik曾批評比特幣財務公司，稱其“違背了加密貨幣的初衷”，但對於以太坊生態中的類似趨勢，卻表示“這是有益且有價值的”。這種前後不一的表態，也進一步引發了Mow對ETH長期價值的質疑。
Mow對比特幣的信念近乎宗教般虔誠，他曾預測比特幣價格將達到100萬美元，並將此歸因於比特幣的稀缺性、機構採用、企業和國家儲備的增加，以及法定貨幣體系的不可持續性。在他看來，「所有不利於比特幣的因素都在趨於零」。
這位比特幣OG其實早在2015年就投身比特幣事業，先後加入比特幣交易所和礦池BTCC、比特幣基礎設施開發公司Blockstream等。 2021年，他更是創立JAN3，致力於加速比特幣在全球的普及。不僅如此，他也與多個國家探討比特幣挖礦和作為法定貨幣的可能性，甚至是薩爾瓦多比特幣法幣化的重要推手。
機構資金成狂熱推手，市場換手期加速
儘管以太坊遭到比特幣信徒的“砲轟”，但其市場表現因機構資金的入場已得到顯著改善。
ETH/BTC比率是衡量以太坊相對於比特幣價格表現的關鍵指標。自今年4月ETH/BTC比率一度跌破0.02，創下五年多來新低後，如今該指標已最高升至0.039，幾乎回到2021年年中水準。價格表現同樣亮眼。 Coinglass數據顯示，比特幣在今年Q2和Q3的漲幅分別為29.74%與11%，而以太坊則遙遙領先，分別上漲36.48%與86.12%，強勢超越BTC。
而機構力量是以太坊上漲的絕對主力。數據顯示，以太坊現貨ETF正展現出驚人的吸金速度，單週淨流入超29.1億美元，一度創下超10億美元的單日流入量，超越比特幣現貨ETF的5.6億美元。同時，根據以太坊支持者Anthony Sassano統計，過去30天ETH淨發行量為74,000枚，而資金公司和ETF合計買入350萬枚ETH，是同期淨發行量的47倍。
顯然，這輪以太坊上漲的基本面已有所不同。事實上，相較於2021年那場由DeFi和NFT敘事驅動的鏈上狂潮，本週期的鏈上需求相對平淡。以地址數變化為例，Etherscan資料顯示，過去兩個月以太坊獨立地址數僅成長3.1%。
而這種強大的資金效應直接點燃了市場情緒。渣打銀行將ETH年終目標價上調至7,500美元；BitMine董事長Tom Lee更大膽預測年底可望衝擊10,000至15,000美元區間；Placeholder VC合夥人Chris Burniske則認為10月可能達到6,900至8,000美元。
隨著機構入場推高了以太坊價格，讓更多持幣者進入獲利區間，市場也加速進入換手階段。 Glassnode數據顯示，98%的以太坊供應實現獲利，達到兩年來的新高。而ETH的利潤兌現額（以7日移動均線計算）在7月達到高達每日7.71億美元，創下2024年12月以來新高。目前回落至每日5.53億美元，其中長期持有者的利潤兌現額與2024年12月水準相當，但短期投資者正在兌現更多收益。
鯨魚的動作特別引人注目。據推特用戶@Murphychen888援引Glassnode 8月14日數據表示，持有超過1萬枚ETH的地址單日實現利潤達到14億美元，為近兩年來最大規模的鯨魚套現，同時利潤率超過100%的籌碼兌現規模也創下兩年新高，但當前利潤率超過300%的「老幣」對現在的價格尚未太敏感，並沒有出現像去年的大幅價格和6月逐漸增加。 這也意味著在ETH這波上漲中，大量中短期持倉巨鯨在高位選擇離場落袋為安。
以太坊質押行為同樣呈現分化。 validatorqueue數據顯示，截至8月15日，以太坊網路退出隊列超過78.5萬枚，價值約36億美元，退出規模幣本位創歷史紀錄，但排隊等待加入網路的ETH約34.1萬枚。這一現狀反映出部分質押者在價格自4月低點反彈超160%後選擇落袋為安，而受監管利好與機構需求驅動的新資金也在不斷進場，包括SharpLink Gaming和BitMine Immersion等上市公司，近期都在大幅增持ETH並進行質押。
整體來看，本輪以太坊上漲主要受機構流動性推動，雖然短期價格和情緒形成正回饋，但鏈上活躍度和用戶需求提升有限，市場長期信心難以得到支撐，因此短期換手博弈也在加劇。
