編譯：佳歡，ChainCatcher

加密行業與其接受最終版 CLARITY 妥協文本中的限制，不如依靠 SEC、CFTC、美國財政部和銀行監管機構支持創新的規則繼續前進。

美國政府願意推動金融市場現代化。我們應利用未來兩年，讓更多人用上更好的金融產品。

對我們而言，最穩妥的前進路徑，是打造真正讓用戶覺得有用的產品，並廣泛推向市場。更低的成本、更低的使用門檻、更有用的服務，以及對資金更強的控制力，都會讓用戶切身感受到創新的價值，並產生維護創新的直接動力。我們能夠建立的最強支持群體，就是那些從這些產品中實際受益的公眾。

穩定、明確的法律規則很重要，競爭自由同樣重要。法律既可以把一項權利長期固定下來，也可以把一項限制長期固定下來。在慶祝規則獲得長期確定性之前，我們應先看清，究竟要把什麼固定下來。

9 月版 CLARITY 妥協文本將限制服務商向客戶發放獎勵：如果客戶只是持有支付型穩定幣，服務商就不得僅據此支付獎勵，但符合條件的活動獎勵除外。該方案還規定，如果財政部認定社區銀行出現大規模、且對其不利的存款外流，也可以限制某些獎勵機制。

保護銀行免受流動性危機衝擊，與保護銀行不被更具競爭力的服務商取代，是兩個不同目標。金融穩定需要健全的監管，競爭則要求客戶可以自由選擇更好的服務。當技術降低金融服務的提供成本時，消費者也應分享由此帶來的節省。

另一部《GENIUS 法案》已經包含對穩定幣發行方支付利息或收益的限制，但具體適用仍取決於其生效條款。CLARITY 受挫後，這些限制仍然有效。現在的問題是，是否還要把更多限制疊加到服務商和獎勵機制上。

即使是 CLARITY 中的創新沙盒計劃，也會將參與企業的員工人數限制在 25 人以內，並將每個監管委員會每年批准的項目數量限制在 20 個以內。雖然這些限制只針對沙盒計劃本身，但它們說明，立法可能在市場展現潛力之前，就預先規定實驗的規模和邊界。

目標應是建立一個面向金融創新的自由市場：規則清晰、對新參與者開放、競爭充分，客戶可以自由選擇。保護所有權，要求誠實披露，嚴懲欺詐。在這些邊界內，讓創業者測試更好的技術和商業模式，讓成功的產品不斷成長。

美國政府已經在打開這條路。

9 月 17 日，SEC 利用現有權限，為部分代幣化股票的鏈上交易提供有條件的監管寬免。這並不意味著相關活動不再受監管，投資者保護措施和證券法中的反欺詐規定仍然有效。

SEC 主席 Paul Atkins 將其描述為一個漸進過程：先讓市場發展起來，從市場運行中積累經驗，再在臨時性寬免之後制定長期規則。

CFTC 主席 Michael Selig 支持推進 CLARITY，但也承諾，如果法案未能推進，將動用現有權限開展相關工作。他已要求工作人員研究通過受監管市場開展槓桿或保證金加密交易的規則，並與開發者合作，探索合法合規的鏈上金融。

美國財政部長 Scott Bessent 將穩定幣規則落地與創新、美國經濟增長以及美元的全球地位聯繫在一起。可操作的規則可以把這些目標轉化為人們真正使用的支付、商業和金融服務。

CLARITY 文本本身也保留了 SEC 現有的監管豁免權限。這正是關鍵所在：現行法律已經提供了大量發展空間。我們可以在不把法案新增限制作為取得進展的代價的情況下，繼續追求這些機會。

隨著合適的規則和合規市場基礎設施逐步形成，這些好處可以擴展到整個數字資產經濟。

數字資本：比特幣（BTC）

美國貨幣監理署（OCC）已經降低銀行開展加密資產託管業務的監管障礙。在此基礎上，如果進一步建立可操作的託管規則，並提供經過審慎風控的借貸服務，比特幣將更容易被持有、融資，並作為抵押品使用。更多機構競爭服務比特幣持有者，可以擴大市場參與度並提升流動性。

數字信貸：Stretch（STRC）

我們的旗艦數字信貸產品 STRC 是一種優先股，將 Strategy 的比特幣財務管理業務與尋求收益的投資者連接起來。支持創新的規則可以為其更廣泛的發行與分銷、代幣化持有權，以及更便捷的交易打開空間，同時保留股東依法享有的權利。

合規的借貸安排也可以讓 STRC 更適合作為抵押品使用，但前提是條款清晰、風險披露充分。

數字股權：Strategy（MSTR）

增加合規交易場所、簡化轉讓流程並延長交易時段，可以擴大 Strategy 普通股的參與者範圍，改善市場流動性。更高效地接入股權資本，可以幫助比特幣儲備公司為增長融資，並開發新的金融產品。現代化的市場基礎設施可以同時讓發行方和股東受益。

數字交易所：Coinbase（COIN）

Coinbase 等平台可以將加密資產、證券、託管、支付和融資服務整合到更完整、更好用的用戶體驗中。支持創新的規則能夠幫助受到適當監管的企業推出並整合新產品。

更廣泛的市場參與將為交易所創造商業機會，也會讓客戶在價格和服務上享有更充分的競爭。

數字貨幣：Circle（USDC）

USDC 是由總部位於美國的 Circle 通過其關聯機構發行的、受監管的美元穩定幣，它把數字金融連接到日常支付和全球商業活動。

支持創新的規則可以幫助 Circle 及其合作夥伴，通過更快的結算、可編程支付以及與金融機構的整合，擴大數字美元的使用範圍。美國企業可以觸達新的市場，而美元也會在全球範圍內變得更加有用。

數字創新

這些類別彼此強化。資本為信貸提供支持，股權為企業融資，交易所連接投資者與發行方，數字貨幣則在它們之間轉移價值。開發者可以把這些能力組合起來，打造比單一組件更有用的產品。開放競爭能讓更多人參與建設，讓更多想法接受市場檢驗，也讓更多價值最終抵達客戶。

銀行應參與這一未來。它們可以圍繞數字資產，在託管、支付、產品分銷以及以數字資產為抵押的信貸等領域展開競爭。傳統機構和新進入者都應通過提供更好的產品與服務來贏得客戶。這正是金融創新改善金融體系的方式。

速度很重要，因為創新會不斷積累並放大。越早推出產品，就能越早獲得反饋。更好的產品會吸引客戶、分銷渠道和投資，進而支持下一輪改進。每等待一年，用戶就少獲得一年的實際好處，美國企業也少積累一年的實踐經驗。

這些好處不止於金融領域。更低的支付和融資成本，可以釋放企業資源，用於投資、招聘和擴張。更快的結算能讓資金更早重新投入使用。更廣泛的金融參與機會，可以把儲蓄者與創業者連接起來。只要給美國企業足夠空間去開發並將相關產品和服務推向海外，就能在創造全球價值的同時增強美國經濟。

支持 CLARITY 的一個主要理由是：我們需要一部法律，保護自己免受未來對數字資產不友好的政府影響。

長期有效的法律可以保護權利，某些改變也確實需要國會推動。但沒有任何一部法律可以把政治因素從監管中徹底移除。未來政府仍然會在規則執行和監管執法上作出重要決定。這個行業同樣需要一個規模足夠大的公眾支持群體，讓不友好政策的政治代價變得更高。

想像一下，5000 萬美國選民正在使用改善生活的數字金融產品：更便宜的支付方式、便捷的比特幣獲取渠道、真正有用的證券產品、條款透明的收益產品，以及價格和條件更具競爭力的信貸。

這些選民就會有具體的東西需要捍衛。限制一項尚未普及的技術，與剝奪數百萬用戶賴以使用的服務，在政治上是兩回事。未來政府必須解釋，為什麼這些客戶應該失去已經享有的好處。

目標應是擁有 5000 萬名真正滿意的用戶，讓他們擁有維護金融選擇自由的直接動力。用戶規模越大，政策逆轉的政治成本就越高。健全的規則制定可以夯實法律基礎。兩件事都要做。

產品尚未出現時，沒有客戶可以替它們發聲。一旦產品被廣泛使用，家庭、企業、顧問、開發者和銀行就可以說明，他們希望哪些東西被保留下來。已經被公眾驗證的實際價值，比對未來可能創造什麼的承諾更能增強行業在立法中的位置。

用戶的認可必須靠產品贏得。產品應當有用、易懂，並且無論市場順風還是逆風，都能保持可靠。透明的條款、誠實的風險披露、便捷的使用體驗，以及自由更換服務商的權利，都有助於建立信任。廣泛部署產品，則能把這種信任轉化為持久支持。

我們應利用 2027 年和 2028 年這兩年，讓真正有用的產品大規模落地，把臨時性寬免轉化為長期規則，並在確實需要額外授權或保護的領域推動有針對性的立法。衡量成功的標準，是我們為客戶和經濟創造了多少價值。

讓數字資產行業在自由市場中快速創新，為美國經濟和全球經濟創造盡可能大的價值。打造讓用戶願意使用、能夠從中受益的產品，廣泛推向市場，讓數百萬人有理由去維護使這些產品成為可能的競爭與創新自由。

只有讓更多人真正使用數字創新並從中受益，行業才能獲得廣泛的公眾支持，並得到更持久的保護。

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