2018 年和2019 年間，領先的去中心化金融協議MakerDAO 在增長上遇到了困難。該協議為用戶提供以多抵押美元穩定幣DAI（MCD）支付的去中心化貸款，其合約內鎖定價值卻在3 億美元止步不前。
這種情況從最近幾個月開始有了變化。現在有價值近20 億美元的多種加密貨幣被鎖定在MakerDAO 的合約中，推動了DAI 流通量的增加。
什麼是MakerDAO ?
MakerDAO 是一個去中心化的自治組織，允許特定加密貨幣的持有者申請超額抵押貸款。這些貸款以DAI 的形式支付，DAI 是一種去中心化的穩定幣，通過貨幣政策槓桿與1 美元的價值掛鉤。用戶可以通過存入協議所接受的加密貨幣來生成DAI，目前接受的加密貨幣包括ETH, USDC, WBTC 和BAT。
MakerDAO 的貨幣政策由Maker（MKR）代幣的持有者把控，他們會動態調整各種槓桿，以確保DAI 的交易價格維持在1.00 美元左右。這些槓桿包括但不限於利率（穩定費）、DAI 儲蓄率和全球債務上限。
鎖定在MakerDAO 中的總價值直逼20 億美元
根據DeFi Pulse 的數據，目前鎖定在這個DeFi 協議中的加密貨幣總價值（TVL）為18.3 億美元。
從下圖可以看出，MakerDAO 的TVL 自2020 年開始大幅增長。 1 月1 日，該指標位於3.5 億美元，佔當前總值的19.1% 。 6 月1 日，MakerDAO 的TVL 上漲到了5.1 億美元。
MakerDAO 的TVL 增長受益於兩個趨勢。
首先，Yield Farming（收益礦場）的興起促使對DAI 的需求大幅增加。 Yield Farming，是用來形容利用加密貨幣賺取被動收益的術語，主要涉及穩定幣DAI 。從Compound 到Yearn.finance ，所有主流的Yield Farm 都是圍繞穩定幣展開的。對DAI 以及其他穩定幣的需求量急劇上升。特別是對於MakerDAO 來說，這也就意味著投資者正在將抵押資產存入這個系統以獲得DAI 貸款。
DAI 在DeFi 領域是一種有吸引力的資產，這尤其是因為相較於其主要競爭對手USDC 和USDT 而言，DAI 的數量是相當有限的。以Yearn.finance 的Vaults 為例，目前DAI 存款的年化增長率為13.5% ，而USDT 存款的年化增長率僅為0.94% 。
為了應對這種需求的增長，MKR 持有者出台了一系列貨幣政策措施。全球債務上限已經提高到14.16 億DAI ，同時為Chainlink, Loopring, Compound, USDT, Paxos, Kyber Network 以及Wrapped Bitcoin 推出了全新的金庫（vaults）。這導致了流通中的DAI 的強勁增長，將溢價拉低到了1% 。
其次，在3 月發生了用戶貸款被清算，抵押資產卻徹底打水漂的爭議事件後，人們已經恢復了對MakerDAO 協議的信心。
在3 月的“黑色星期四”暴跌期間，ETH 價格暴跌加上網絡堵塞，從而導致了MakerDAO 用戶以0 美元的價格而不是現價清算其貸款抵押資產。這一事件導致DAI 的交易價格在長時間內出現了2-3% 的溢價。
加密資產基金ParaFi Capital 解釋說，DAI 的這種持續的去掛鉤化，是用戶對MakerDAO 協議失去信心的結果。在MakerDAO 論壇關於此事的帖子中，該基金解釋道：
“我們認為，這種缺乏穩定性和流動性的情況正在轉化為在許多DeFi 協議中使用DAI 作為去中心化穩定幣的不確定性。據傳聞，我們已經聽到少數DeFi 團隊對DAI 缺乏流動性/穩定性表示失望，一些人選擇使用USDC 來代替。我們認為，從長遠來看，這會損害DAI 的網絡效應。”
而目前資本不斷湧入基於以太坊的應用，證明了人們對該項目信心的回歸。
圍繞中心化的諸多擔憂
雖然貨幣政策變化的實施有助於穩定DAI ，但也引發了該穩定幣現在主要由中心化資產支持的擔憂。
追踪MakerDAO的數據網站MakerBurn.com 在10 月3 日報告稱，在流通中的8.66 億DAI 中，有3.58 億是通過存入USDC 產生的。此外，還有幾千萬DAI 是通過使用WBTC、USDT 和PAX 產生的，這些幣種可以通過管理員地址被凍結。
這意味著，DAI 的流通總量中有一半以上是通過可以被某個中心化群體無價值化或者凍結的加密貨幣產生的。對於MakerDAO 來說，這個問題是系統性的，因為DAI 是可以互換的—所有DAI 都是相同的，無論它是通過使用什麼代幣生成的。
在谷歌支付工作的加密貨幣投資者Tyler Reynolds 表達了他對基於USDC 產生的DAI 的擔憂：
“他們摧毀了他們唯一的價值主張—一個去中心化、不可審查的、由等價的流動抵押品支持的美元穩定幣。SAI 不錯。MCD 只有非託管資產會很棒。託管DAI 從各方面來看都是一個遜於USDC/USDT 的選擇。”
專注於比特幣的貨幣經濟學家和分析師John Paul Koning 也對這一事實表示擔憂：
“到現在，我猜你對持有DAI 還是USDC 也只能沒大所謂了，不是嗎？同樣的穩定幣，不同的名字？”
這些擔憂尤其正中要害，因為受最近發生的黑客攻擊和爆出的漏洞影響，例如KuCoin 的3200 萬美元的USDT 被盜事件，Tether 公司也一直在積極審查USDT 支付。
雖然Tether 對這些交易進行了審查，以確保用戶的資金不會流失到惡意行為者手中，但有些人擔心，希望攻擊DeFi 和以太坊的政府可能會說服USDT 的發行公司Tether 審查更多的交易。
MakerDAO 現在處於這些憂慮的中心，因為它越來越依賴於相信中心化抵押品背後的行為者不會任意凍結或審查與DAI 貸款有關的交易。
最大化的投資收益就是在投資品種基本面未改變下，一路長期持有。
