作者：Thomas (Tom) Lee (not drummer) FSInsight.com

編譯：深潮TechFlow

解讀DAT*（數位資產財庫，Digital Asset Treasury）與BTC/ETH 財庫策略

* 貼文已獲得 @saylor（MicroStrategy CEO）的同意

案例研究：$MSTR 創造了加密貨幣財庫策略的範本。

自2020 年開始實施$BTC 策略，Strategy 的股價從$13 飆升至$455。

問題：

股價上漲多少歸因於比特幣價格上漲，多少歸因於加密儲備策略？

在$MSTR 股價上漲35 倍的背後：

• 11 倍源自於比特幣（$BTC）價格從$11,000 漲到$118,000
• 25 倍源自於財庫策略
• 即每股持有的比特幣數量增加

財庫策略的影響遠遠超過代幣價格的上漲。

$MSTR 的財庫DAT （數位資產財庫，Digital Asset Treasury）策略透過以下方式增加每股持有的代幣數量：

• 發行股票> P/NAV（市淨值）= 每股代幣數量上升
• 代幣的價格波動降低了借貸成本= 更高的投資報酬率（ROI）
• 使用可轉換債券/ 優先股= 限制股權稀釋

順便提一下：

• $ETH 的波動性高於$BTC
• 因此這種波動性對ETH DAT 的影響比BTC DAT 更大。

@grok 製作了以下表格（節錄）

深潮注：表格展示了一些MicroStrategy (MSTR) 自2020 年開始將比特幣作為其財庫的一部分以來的融資活動。其中包括內部現金、可轉換優先債券(Convertible Senior Notes)、優先擔保債券(Senior Secured Notes)、擔保貸款(Secured Loan) 和ATM 股票發行計畫(ATM Equity Program)，幾乎所有資金均用於購買比特幣。

Bitmine 於2025 年6 月30 日宣布了其ETH 財庫策略，並於2025 年7 月9 日完成了交易。

$MSTR 的範例顯示，購買代幣可以：

• 增加每股代幣數量

$BMNR 在初次交易完成後第7 天：

• 收購了價值10 億美元的ETH

$MSTR 在相同時間內收購了2.5 億美元的代幣