作者：Nancy，PANews
比特幣在中東戰爭的硝煙中悄悄錄得八連陽，全球最大的比特幣貔貅Strategy用真金白銀為本輪比特幣反彈添了一把烈火。
半個月前，Strategy（微策略）突然踩下加速鍵，比特幣部位終於轉虧為盈。短短一周掃入逾2萬枚比特幣，累計耗資逾15.7億美元。這筆資金的體量，超過了同期比特幣ETF淨流入。
Strategy火力十足背後，近半資金來自永續優先股STRC。這項主打穩定收益的融資工具，將高波動性的比特幣成功包裝成傳統金融偏好的固定收益工具，持續從華爾街吸引資金，正成為Strategy的新成長飛輪。
單日掃貨量超全網產出5倍，STRC成新融資武器
上線不過數月，STRC已經從創新工具變成了Strategy手中強大的融資武器。
STRC.live數據顯示，自2025年7月推出以來，STRC透過10次ATM（按市價發行）增發，累計出售超5025萬份，8個月時間為Strategy金庫注入50792枚比特幣“彈藥”，對應資金規模約47.4億美元。
特別是在最近一周，STRC貢獻約2.2萬枚比特幣，佔期間整體增持的43.5%，對應Strategy同期增持規模的54.8%。其中，3月9日資助買進5,315枚比特幣，相當於同期全網挖礦總產出的1.7倍；3月16日更是達到1,6816枚，相當於全網產出的5.3倍。
事實上，在今年比特幣價格橫盤甚至回檔期間，STRC的需求卻在上升。
截至3月18日，STRC市值已超過50.2億美元，較去年年底增加了20.8億美元，漲幅達58.5%。從交易層面來看，進入3月後，STRC日交易金額快速放大，單日一度超過7.4億美元。光是3月9日至13日，STRC累計交易額就達23億美元，其中約86%的成交價格高於100美元。
STRC的表現遠遠超過其他同系產品。 BitcoinQuant數據顯示，過去30天，STRC交易規模已超過1.5億美元，顯著高於STRK、SATA、STRF等產品；週交易金額佔比也從最低的37.5%一路攀升至88.5%。
Strategy CEOMichael Saylor近日更直言，STRC目前是市面上流動性最強的優先股。策略負責人Chaitanya Jain則坦言，STRC與MSTR將共同構成「終極比特幣累積機器」。
這一模式也吸引了DAT（加密財庫）公司和傳統金融機構“上車”，包括Strive、Prevalon Energy、Anchorage Digital和OranjeBTC等DAT公司以及貝萊德、Fidelity、Virtus InfraCap以及John Hancock旗下的基金，均已配置STRC。
從溢價套利到收益遊戲，Strategy的雙ATM魔術
STRC的走紅，本質上是Strategy將比特幣包裝成了更符合傳統金融偏好的固定收益工具。
這只在納斯達克上市的產品，可以透過主流券商直接交易。與普通股MSTR不同，STRC是浮動利率的永續優先股，其核心設計目標，是盡可能穩定在100美元面值附近。
實現方式也不複雜，即透過每月動態調整股息率來錨定價格。具體來說，當STRC價格高於或等於100美元時，Strategy啟動ATM增發，賣出新股並買入比特幣；當價格跌破100美元，則透過提高股息來增強吸引力，把價格拉回面值附近。
這機制顯著壓低了波動。官方數據顯示，STRC歷史波動率約14%，而近30天僅1.5%，相比比特幣或MSTR明顯溫和。
同時，按月現金分紅也是STRC的最大賣點之一，特別適合需要穩定收益的投資人。
而為增加STRC的吸引力，截至目前，Strategy已進行了8次股息調整，將年化收益率從9.6%一路提升至11.5%。比較傳統高收益資產，如高收益債、存款、貨幣基金普遍在4%至6%左右，STRC固定收益的報酬更具競爭力。
這些特性使得STRC更願意被買單。對於大多傳統資金而言，比特幣波動太大、缺乏現金流、不符合資產配置框架；而MSTR則疊加了溢價和槓桿屬性，收益彈性更高，但風險同樣放大。此前，美國多家公共退休基金因持有MSTR出現了明顯帳面損失。
相較之下，STRC提供了更可接受的折中方案，既有比特幣作為底層邏輯，又有接近面額的價格錨，同時也能提供穩定、可預測的每月現金流。此外，優先股結構在清算時的償付順序優於普通股，也為資金提供了一定安全邊際。
STRC的推出，也反映了Strategy融資邏輯的改變。
隨著MSTR溢價空間收窄，單靠發行普通股驅動的比特幣飛輪模式已遇到瓶頸。 Strategy先前甚至承諾，在mNAV低於2.5倍時不會輕易增發普通股。
STRC則成為Strategy熊市維持比特幣累積速度的「新魔術」。但問題也隨之而來，優先股意味著剛性的股息支出。如果單獨擴大STRC規模，會直接推高槓桿。
為此，Strategy採用了雙ATM並行，一條是波動大但潛力高的普通股，另一條是穩定高息的優先股。透過同時發行STRC和MSTR，一邊獲取資金買入比特幣，一邊補充權益資本，從而在擴張資產規模的同時控制槓桿水平。當這套融資機制持續運轉，STRC不斷吸收固定收益市場的流動性，Strategy便獲得了一種相對獨立於加密週期的持續買盤。
但高股利並非沒有成本，光是最近一次STRC發行，就新增約1.35億美元年股利負擔，目前Strategy年度股利支出已超過10.8億美元。雖然Strategy預留約22.5億美元現金儲備，可涵蓋至少兩年以上股利需求，但壓力也不小。
如果比特幣價格長期停滯，而STRC仍需透過不斷提高收益率來維持吸引力，那麼融資成本會持續上升，空間被逐步壓縮。從Strategy連續多次上調STRC股息來看，本身已經釋放出需要不斷加碼激勵的趨勢。
不過，STRC並不會出現UST式閃崩。它並不存在鏈上自動清算、閃電貸擠兌或瞬時贖回機制，本質上仍是由Strategy發行的傳統信用產品，所有調整（如提高股息、延遲支付）都由公司主動控制。同時，其底層支撐是比特幣，而非可無限稀釋的代幣。這意味著，即便出現極端情況，其風險更可能表現為慢性失血。
整體來看，STRC成功開啟了一條將傳統固定收益資本轉化為比特幣現貨需求的通道，雖然高息模式的持續性仍待驗證，但這台新飛輪，已經開始轉動。
