代幣化之後，RWA的下一站是什麼？

從貝萊德入場，到Robinhood 自研公鏈，再到納斯達克佈局股票代幣化，現實世界資產（RWA）的敘事早已成定局，然而我們必須清醒地認識到，將股票、債券搬上鏈，僅僅是這場宏大變革的第一張多米諾骨牌。

真正的顛覆，並非讓我們能在鏈上「買」到什麼，而是基於這些攜帶真實世界價值的資產，我們能「創造」出什麼樣的新物種和新玩法。

本文就旨在進一步探討代幣化之後，RWA 的下一站是什麼，以及為什麼它有望開啟一場DeFi Summer 等級的敘事與創新。

從本質上講，將美股、黃金等RWA 資產搬到鏈上，只是完成了資產的「數位化封裝」，解決了資產的發行和跨地域流轉問題，但遠未釋放其真正的潛力。

試想下，一個被代幣化的資產，若代幣化資產只能靜置在錢包中流轉，而無法被組合使用，便失去了區塊鏈的可組合性優勢，畢竟理論上RWA 的引入能極大提升資產流動性，並透過借貸、質押等DeFi 操作釋放新的價值。

所以它本應為DeFi 注入具備真實收益的優質資產，增強整個Crypto 市場的價值基礎，這有點像DeFi Summer 之前的ETH，彼時它不能藉出、不能做擔保、不能參與DeFi，直到Aave 等協議賦予其“抵押借貸”等功能，才釋放出千億級流動性。

而美股代幣要突破困局，必須復刻這種邏輯，讓沉澱的代幣成為「可抵押、可交易、可組合的活資產」。

譬如用戶可以用TSLA.M 做空BTC，用AMZNX 押注ETH 走勢，那麼這些沉澱資產便不再只是「代幣殼子」，而是被用起來的保證金資產，流動性，自然會從這些真實交易需求中生長出來。

這也正是從RWA 邁向RWAFi 的題中之義，不過真正的價值釋放，需要的遠不止是技術上的單點突破，而是一個系統性的解決方案，涵蓋：

這揭示了RWA 的上鍊不僅是技術問題，更是體系問題，只有將RWA 安全、低門檻地引入多樣化的DeFi 場景，才能把傳統資產的存量紅利，真正轉化為鏈上的增量價值。

那現在卡在哪裡了？

目前RWA 代幣市場最大的問題，已經不在於「缺乏標的」，而在於「缺乏流動性結構」。

首先，是金融可組合性的缺失。

在傳統美股市場，流動性之所以充沛，根源不在於現貨本身，而是由期權、期貨等衍生品體系所構建的交易深度，這些工具支撐著價格發現、風險管理與資金槓桿，創造了多空博弈與多樣化策略，吸引機構資金持續入場，最終構成了“交易活躍→ 市場更深→ 用戶更多”的正向循環。

但問題在於，當下的美股代幣化市場，恰恰缺失了這至關重要的一層結構：用戶買到的TSLA、AAPL 代幣，大多只能「持有」，但無法被真正地「使用」，它們既不能作為抵押品在Aave 中藉出穩定幣，也不能作為保證金在dYdX 中交易其他資產，更遑論套它們，更基於它們的跨市場的策略。

因此這些RWA 資產，雖然來到了鏈上，但在金融意義上，它們還不夠「活」，它們的資本效率遠未被釋放，通往廣闊DeFi 世界的道路都被堵死了。

註：依序為MyStonks 的TSLA.M、xStocks 的TSLAx、Ondo Finance 的TSLAon

其次，是流動性的割裂與破碎。

這也是一個更棘手的問題，不同發行商基於同一底層資產（如特斯拉股票），卻推出了各自獨立的、互不相容的代幣版本，例如MyStonks 的TSLA.M、xStocks 的TSLAx、Ondo Finance 的TSLAon。

這種「多頭髮幣」的局面，不禁讓人想起以太坊Layer2 生態早期的困境——流動性被割裂在一個個孤島之中，無法匯聚成海，這不僅極大地稀釋了市場深度，也為用戶和協議集成帶來了巨大障礙，嚴重阻礙了RWA 生態的規模化發展。

如何解決以上困境？

答案正在於建立一個統一、開放的RWAFi 生態，讓RWA 從「靜態資產」變成可組合、可衍生的「動態樂高積木」。

因此納斯達克最新的動向格外值得關注，一旦像納斯達克這樣的頂級傳統機構入場發行官方的股票代幣，將從根本上解決了資產源頭的信任問題，那在RWAFi 的框架中，一個統一的RWA 資產就可以被各種“金融化”——通過抵押、借貸、質押、錨等操作，既產生價值鏈等操作，既產生價值鏈。

重要的是，這種金融化並不限於美股、美債等高流動性資產，即使是那些在現實世界中流動性、可組合性都極差的固定資產，也能被「活化」。

我們可以透過一個例子來暢想其潛力，以房地產這種在現實世界中流動性極差的資產為例，一旦它被標準化地引入RWAFi 框架，就不再是「不動產」，而是變成了極具活力的金融組件：

這種「動態賦能」其實是打破了RWA 的固有局限性，為其註入了DeFi 原生的、更高維度的可組合性。因此納斯達克將股票代幣化只是第一張骨牌，一旦他們在美股代幣上嚐到甜頭，從房地產到大宗商品的各類資產，都將迎來鏈上化浪潮。

所以後續真正的爆發點，將不是這些資產本身，而是圍繞它們構建的衍生生態——抵押、借貸、結構化、期權、ETF、穩定幣、收益憑證……所有這些我們熟悉的DeFi 模組，都將被重新組合、嵌套在標準化的RWA 之上，構成一個全新的「真實收益金融（RWAFi）」系統。

如果說2020 年的DeFi Summer，是圍繞著ETH、WBTC 等加密原生資產展開的「貨幣樂高」實驗，那麼，由RWAFi 開啟的下一輪創新浪潮，將是基於整個現實世界價值的、更宏大、更具想像力的「資產樂高」遊戲。

當RWA 不再只是上鍊的資產，而是成為鏈上金融的底層積木時，新一輪的DeFi Summer，或許也將由此啟程。