1.比特幣暴跌與市場共振
11 月4 日，加密市場遭遇劇烈衝擊，整體陷入低迷。比特幣價格一度跌破10 萬美元關口，最低下探9.9 萬美元，這是自年內高點以來最顯著的回檔。同時，以太坊也未能倖免，價格最低觸及約3,000 美元，創下近半年來的價格新低。山寨幣和meme幣價格同步大幅下跌，流動性和交易量驟降。
資料來源： https://coinmarketcap.com/currencies/bitcoin/
從整體市場表現來看，這並非孤立行情。當日全球風險資產普遍走低，加密市場同步承壓。根據Coingecko 數據，截至11 月5 日，加密市場總市值約為3.45 兆美元，較11 月3 日（約3.81 兆美元）已下跌約9.5%。
資料來源： https://www.coingecko.com/en/charts
同時，衍生性商品市場出現大規模清算潮。 Coinglass 統計數據顯示，11 月4 日全網24 小時內爆倉金額超過20 億美元，其中多頭部位損失16.3 億美元，佔近80%。 DeFi 生態的整體TVL 也顯著下滑，從11 月3 日的1,500 億美元降至11 月4 日的1,417 億美元，單日跌幅5.5%；截至11 月5 日，TVL 進一步跌至1,330 億美元，累計回落約11.3%。
這一輪下跌反映了市場信心的急劇瓦解與流動性的突然緊縮，以及BTC價格脫離支撐位後的集中反應。本文將進一步分析潛在的觸發因素，並探討此調整可能帶來的深層影響。
2.暴跌誘因拆解：近期事件與宏觀因素
Balancer被竊1.16億美金：DeFi 安全危機加劇
11 月4 日，老牌DeFi 協定Balancer 因智慧合約漏洞遭遇駭客攻擊，被竊超過1.16 億美元資產，引發市場對DeFi 安全的擔憂。值得注意的是，在過去一年中，Curve 和Euler Finance 等成熟的DeFi 協議也曾因合約漏洞而遭遇大規模資金損失，暴露出即便是業界的老牌協議也難以避免系統性風險。這些連續發生的安全事件，顯著降低了市場的風險偏好，並大幅削弱了投資者對DeFi 生態的信任，導致DeFi 市場的資金流出加劇，TVL 嚴重縮水。這次Balancer 事件無疑加深了市場的不安情緒，促使投資人加速撤離高風險資產，進一步加劇了比特幣的暴跌行情。
宏觀：美國聯邦政府「停擺」引發市場避險情緒
美國聯邦政府「停擺」已經進入第35 天。政府停擺的直接後果是，公共服務和政府支出嚴重受到限制，加劇了市場對美國經濟成長的擔憂。加密市場作為一個高風險資產賽道，受此事件影響，市場避險情緒明顯上升，投資人紛紛選擇獲利了結，減少風險敞口。大量資金流出直接影響了比特幣等數位資產的價格走勢，進一步加深了市場的恐慌。
聯準會降息預期下降導緻美元走強與流動性收緊
除了政府停擺的影響，聯準會的貨幣政策也是影響市場動盪的因素之一。隨著聯準會12月降息的預期下降，美元指數出現反彈，美元走強的趨勢對包括比特幣在內的風險資產產生了負面影響。美元走強往往伴隨著全球流動性的收緊，這對加密市場來說無疑是一個「利空」訊號。隨著流動性收緊，市場的風險偏好降低，投資者開始重新評估加密資產的價值，引發拋售行為，加劇比特幣等資產的下跌。
金融市場的分化：黃金上漲，比特幣下跌
在11月4日的這次動盪中，黃金和比特幣的走勢出現了明顯分化。儘管市場風險加劇，黃金作為傳統避險資產反而上漲，而比特幣卻未能反映出類似的避險特性。數據表明，黃金價格持續上漲，而比特幣則持續下跌。這一現象表明，加密市場尚未被廣泛視為避險資產，甚至在宏觀不確定性增加時，市場反而更傾向於選擇傳統避險資產如黃金，而非數位貨幣。這也反映了加密市場在風險規避中的脆弱性，尤其是在全球經濟不確定性加劇的背景下，投資人對於比特幣等資產的避險信心仍然較低。
3.鏈上資金退潮與機構動向
企業與ETF對比特幣價格支撐的作用與變動
今年，企業比特幣財庫以及ETF的參與給BTC價格提供了很好的支撐。企業透過發行股票或債券購買比特幣，將其作為資產負債表的一部分，而ETF透過持續的資金流入吸納新增的比特幣供應，共同構成了強大的需求基礎。這項機制在全球經濟環境緊張時，幫助比特幣抵禦了金融壓力，穩定了價格。然而，隨著政策和宏觀經濟的不確定性加劇，ETF和企業的投資動向發生了顯著變化。 ETF的資金流出和企業增持步伐的放緩，使市場對比特幣的需求支持減弱，價格支撐也因此變得更加脆弱。
BTC ETF 連續淨流出：機構撤資訊號
根據Sosovalue 數據顯示，從10月底開始，比特幣ETF資金出現持續流出現象，11月4日單日比特幣ETF資金流出達5.7億美金。雖然比特幣的基本面依然看似穩固，但ETF的資金流出明顯反映了機構的撤資行為。這表明，機構投資者對市場未來的不確定性感到擔憂，導致他們選擇減少比特幣持股。隨著流動性減弱和市場信心下降，比特幣的價格承受了更多的拋壓，市場的波動性也因此增加。
資料來源： https://sosovalue.com/assets/etf/Total_Crypto_Spot_ETF_Fund_Flow?page=usBTC
長期持有者拋售：聰明資金鎖定利潤
長期持有者（LTH）的大量拋售行為，也是當前比特幣市場面臨壓力的重要因素。長期持有者通常被視為市場中的“聰明資金”，他們通常在市場上漲時累積資產，在市場價格達到一定高點時選擇鎖定利潤。根據鏈上數據，近期大量的LTH 已開始逐步減少比特幣的持倉量，從11月4日前的過去一個月，LTH累計賣出超過40萬枚BTC，佔當前流通量（1994萬枚）約2%套現超過400億美金。特別是比特幣價格在高位震盪時，長期持有者的拋售行為通常會加劇市場的下行壓力。這種資金的撤離訊號表明，投資者的風險偏好正在降低，他們可能已經開始擔心比特幣已接近週期頂點。
資料來源： https://cryptoquant.com/analytics/query/65ed815767c8123d4840c81e?v=65ed815767c8123d4840c820
企業財庫增持放緩：週期頂部的訊號
除了ETF資金流出和投資人套現，企業的比特幣財庫增持策略也正在降溫。過去，許多公司透過增持比特幣來對沖風險、提升資產配置的彈性。但近期數據顯示，這一趨勢正在放緩。如全球最大比特幣持有企業Strategy 在8 至10 月間僅增持約1.2 萬枚BTC，遠低於前期增速，其他企業增持速度也放緩。這反映出機構對宏觀環境的不確定性更加謹慎，開始減少對比特幣的風險敞口。企業買盤減少意味著市場中原本穩定的「結構性需求」正在消失。當ETF資金流出疊加企業買盤減弱，市場的承接力下降，比特幣價格對短期拋壓的敏感度就會顯著提升。這也是為何在11月初的下跌中，BTC價格能在短時間內快速跌破關鍵支撐位的原因之一。
資料來源： https://bitcointreasuries.net/public-companies/microstrategy
4.未來展望與潛在影響
近期的比特幣市場正處於一個「高位猶疑期」。 ETF連續淨流出、機構減倉、企業增持放緩等現象，都顯示主流資金在當前價格區間趨於謹慎，市場或已進入周期頂部的觀察階段。
未來的關鍵變數仍在於宏觀流動性與機構行為。若聯準會在明年初重啟降息週期，資金環境轉向寬鬆，風險資產可望重新獲得支撐，比特幣可能再度恢復反彈邏輯。同時，若ETF重現持續淨流入、機構重新建倉，這將成為市場情緒反轉的重要訊號。從技術與心理層面來看，10萬美元關口或將成為比特幣的重要「心理底線」和中期支撐位。一旦該價位被市場普遍接受，未來比特幣可望在此區間形成新的震盪中樞。
然而，若宏觀經濟持續承壓、美國通膨黏性強於預期、或監管政策再度收緊，市場可能進入更長的橫盤與消化階段。整體而言，未來數月比特幣市場的方向將取決於宏觀政策、機構態度與市場情緒的三重共振。
