原文標題：Why Cathie Wood's ARK Invest Modified Its $1.5M Target | CoinDesk Spotlight

來賓：Cathie Wood，ARK Invest CEO兼CIO

播客日期：2025年8月12日

整理&編譯：LenaXin，ChainCatcher

ChainCatcher小編提要：

本文整理自Coindesk與Ark Invest CEO兼CIO Cathie Wood的焦點訪談播客，她闡述了穩定幣的快速普及如何影響她對比特幣150萬美元的著名預測，探討她投身經濟學研究的個人歷程和獨樹一幟的投資哲學，揭秘Ark Invest的加密資產配置方法論、透明化策略運行邏輯與困境。

ChainCatcher進行了整理和編譯。

精彩觀點

• 過高稅率反而抑制稅收成長。
• 鮑威爾主席打破平衡既有明年五月任期將至的政治考量，更折射出深層經濟隱憂。
• 若高利率環境持續，房價實質下跌將成為解決房屋危機的唯一出路。
• 目前美國經濟正處於「滾動式衰退」到「超預期復甦」切換的前夕。
• 以太坊網路正成為穩定幣爆發的主要載體。
• 比特幣的兩大核心價值：機構配置數位資產的入口與黃金的數位化形式。
• 在牛市情境下，比特幣五年內突破百萬美元的目標依然成立，甚至可能大幅超越。
• 我們更聚焦AI的潛力邊界，這才是當前真正的變革主線。
• 從投資角度來看，歐洲等市場有監管碎片化和地緣風險。
• 我認為AI很快就會顛覆傳統量化策略，使其徹底商品化。

（一） Cathie 的來時路

CoinDesk：關於市場、金融體系和創新，最早讓您印象深刻的是什麼樣的記憶？

Cathie Wood ：大學時期，我完全不清楚未來方向，於是嘗試了各種可能。工程學、教育學、地質學、天文學、物理學...真的涉獵了所有領域。說實話，當時沒選修經濟學，部分原因或許正是父親特別希望我選這門課。直到大二最後一學期，我在UCLA才選修經濟學，結果徹底著迷。

在發現UCLA沒有本科商科課程後，我立即轉學至南加州大學，並遇見了著名經濟學家阿瑟·拉弗。正是他看出我對經濟學的熱忱，將我引薦至當時洛杉磯最大、最負盛名的投資機構：資本集團。

初入公司時，我對金融世界一無所知，卻瞬間找到了經濟學與現實世界的連結點。參與市場活動的感覺讓我幾乎立刻愛上了投資業，我意識到這份工作不僅支付薪水讓我學習，而且給我解讀了世界運作的邏輯。 20歲加入資本集團時，我決定這將是我終生的事業。

CoinDesk：是什麼點燃了你對經濟學的熱情？

Cathie Wood：雖然與父親關係親密，但青春期的叛逆讓我刻意迴避他推薦的經濟學。直到遇見阿瑟·拉弗教授，他用獨特的教學藝術征服了我。每堂課以現實問題切入，用笑話點燃興趣，最終推導出滿黑板公式。他向我們全景式展現經濟學派別的思想碰撞：哈佛的凱因斯主義、芝加哥的貨幣主義，以及他致力於推廣的供給學派。

這種多元視角讓我在職涯中頗具優勢。當1980年代華爾街清一色信奉凱因斯主義時，我準確預見了雷根供給面改革將催生史上最長牛市。即便在利率飆升至15%的經濟寒冬裡，我始終堅信拉弗曲線揭示的真理：過高稅率反而抑制稅收成長。後來在傑尼森聯合公司的18年間，我們常邀請恩師來強化這個理念。那些年打下來的思想根基，最終讓我在投資界走出了自己的路。

（二）聯準會罕見分歧暗藏經濟變局？

CoinDesk：聯準會剛決定維持利率不變，您對利率走勢有何見解？

Cathie Wood：今日聯準會決議罕見出現兩票反對，這是1993年以來首次出現雙重異議。鮑威爾主席向來注重決策共識，如今平衡被打破或暗藏玄機。既有明年五月任期將至的政治考量，更折射出深層經濟隱憂。

兩位異議理事可能洞察了房地產市場持續疲軟、關稅傳導失靈等跡象，預示通膨將持續回落。就業市場呈現結構性分化，大學畢業生失業率攀升，反映出初級職位正被AI加速取代。我們監測到房屋通膨已現下行拐點，但統計滯後性掩蓋了真實趨勢。若高利率環境持續，房價實質下跌將成為解決房屋危機的唯一出路。

目前美國經濟正處於「滾動式衰退」到「超預期復甦」切換的前夕。隨著政策不確定性消退，未來6-9個月生產力躍升將成為最大亮點。機器人、儲能、AI、區塊鏈及基因定序等技術突破，正在創造史無前例的通縮動力。這種「創造性破壞」將帶來兩極化：對創新者是良性通縮，對守成者則是致命衝擊。當前主流經濟學家嚴重低估了這場通貨緊縮革命的深度與廣度。

（三）監管松綁+AI革命，以太坊或成機構加密基建核心？

CoinDesk：關於未來6-9個月的前景，加密貨幣在您預見的復甦中將扮演什麼角色？

Cathie Wood：監理轉向正重塑創新格局。從根斯勒時代的「執法監管」轉向立法引導的友善框架，這一轉變正加速推動「代理型AI」的崛起：未來AI助理將自主決策並協同工作，這需要智慧合約作為底層支撐。當AI代理與媒體平台自動結算時，區塊鏈與AI的融合價值凸顯。

隨著監管破冰，傳統機構正大舉佈局區塊鏈，這不僅能將支付成本從3.5%壓縮至1%（全球資管規模五年內達250兆美元時，2%的成本節約意味著巨大效率提升），更將催生代理型AI驅動的微支付網路。這些創新所構成的“數位基礎設施”，正在成為下一輪生產力革命的核心引擎，這正是加密經濟在新周期中的戰略支點。

CoinDesk：您是否將以太幣視為建立高效能代理型AI生態的基礎層？

Cathie Wood：我們持續追蹤機構佈局數位資產的協議選擇邏輯。儘管Solana市場表現更搶眼，但Coinbase、Robinhood等機構仍選擇以太坊作為Layer2底層。這印證了我們「以太坊將成為機構級協議」的判斷。這源自於其更去中心化的架構所帶來的安全性優勢，雖然交易效率不如Solana。

1940年《投資公司法》的「不良收入」條款限制基金透過ETF取得曝險，當單項投資利潤佔比超10%可能喪失稅收優惠。

如今我們突破這項限制建立以太坊頭寸，其價值不僅在於資產儲備。身為Circle的早期投資者，我們觀察到以太坊網路正成為穩定幣爆發的主要載體，未來質押收益將進一步提升其效用。這與MicroStrategy單純囤積比特幣的策略形成鮮明對比。

（四）長期看漲比特幣，量子風險尚早

CoinDesk：您對比特幣的立場是否有所改變？我知道您先前預測2030年比特幣將達到150萬美元。這項預期是否有所調整？

Cathie Wood：若論過去十年的最大誤判，我們最初設想比特幣將在新興市場承擔如今穩定幣的功能。 Tether聯創Paolo坦言，直到疫情期間才意識到Tether已成為新興市場獲取美元敞口的革命性工具。年輕人開始教導父母「不必再去黑市換匯」。

穩定幣的爆發普及確實超出我們預期，這促使我們在《2025大構想》模型中可能微調新興市場權重。但比特幣的兩大核心價值支柱始終未變，其一是機構配置數位資產的入口，其二是黃金的數位化形態。

基於此，我們維持原有預測架構。在牛市情境下，比特幣五年內突破百萬美元的目標依然成立，甚至可能大幅超越。

CoinDesk：身為以預見技術變革聞名的投資人，您如何看待量子運算對比特幣安全的潛在威脅？

Cathie Wood：我們設立首席未來學家職位，專門研究這類關乎存續的議題。前研究總監Brett與鏈上分析權威David Puell持續監測相關進展，目前量子計算仍處於量變階段。

Brett預測量子威脅最快可能在2030年代末期顯現，因為AI的演化速度已遠超預期，甚至突破我們這些長期觀察者的想像。許多原計劃依賴量子計算的難題將被AI率先攻克。

AI訓練成本年降75%、推理成本年降85-98%的指數進步，使其性能曲線持續突破天花板。這種算力驅動的技術典範正在重塑投資方向，我們更聚焦AI的潛力邊界，這才是當前真正的變革主線。

（五） ARK Invest的加密配置方法論

CoinDesk：在比特幣之外，目前最值得關注的協議或項目有哪些？

Cathie Wood：我們目前形成「比特幣+以太幣+Solana」的核心配置矩陣（雖然曾重倉Solana，但已根據市場動態調整部位），同時持續監測Layer 2發展。

我們正為傳統金融從業人員編製專項報告，運用夏普比率等量化工具解析數位資產的收益風險特性。借鏡《比特幣月刊》模式，未來將定期發布以太幣、Solana等鏈上數據分析。這些區塊鏈特有的透明指標，正在建構傳統市場不具備的新型評估維度。隨著更多協議成熟，我們的研究版圖將持續擴展。

CoinDesk：您剛剛列出了三大加密生態系統。那麼在加密股票領域，是否也有您看好的前三名標的呢？

Cathie Wood：在我們的核心投資組合（ARKK、ARKF、ARKW）中，Coinbase、Circle和Robinhood形成策略三角。雖然Robinhood是混合型標的，但回溯三年前季度會議記錄可見，我們所有質詢都聚焦其加密業務佈局：「用戶需求明確，你們的戰略在哪裡？」因其當時遲疑我們曾減持，如今其分析師日展示的加密產品矩陣印證了轉型決心。

MicroStrategy雖為比特幣標竿企業，但未入前三名。我們更看重Coinbase這類「生態風向標」的多元化價值。隨著以太坊獲機構認可，Bitmine Immersions等新興標的也開始進入策略觀察名單，這反映了我們「基礎協議+應用生態」的立體佈局邏輯。

（六） ARK的三大戰役：監理、透明化與AI挑戰

CoinDesk：哪些「生存級問題」問題最讓您夜不能寐？

Cathie Wood：真正讓我們夜不能寐的，是過去四年美國災難性的監管走向。我們甚至開始認真考慮將更多研究轉向海外。尤其在區塊鏈領域，美國的創新活力正被徹底扼殺。要知道區塊鏈代表著下一代網路革命，就像當年網路讓美國主導科技革命那樣，我們卻主動放棄這場規模更大的技術迭代。

從投資角度來看，歐洲等市場有監管碎片化和地緣風險。我們曾公開在某次直播中稱SEC主席根斯勒是“創新的威脅”，說完才驚覺，我們可是受SEC監管的機構啊，這種表態確實存在商業風險，但當其威脅到美國科技企業根基時，我們必須站出來發聲。

CoinDesk：為何選擇在社群媒體公開分享交易資訊？這種資訊透明化策略對您的業務具有怎樣的策略意義？

Cathie Wood： 2008年金融危機後，我們觀察到共同基金正被ETF取代的趨勢。身為主動型投資者，我萌生了一個想法：將主動策略裝入ETF架構中。這項創新不僅透過使ETF費用更透明降低了投資成本，也回應了後危機時代市場對透明度的渴望。

當同業要麼轉向被動投資，要麼追逐「美股六巨頭」導致投資同質化時，我們專注於佈局創新領域。儘管這項策略在2021-2024年科技股獨漲的多頭市場中備受冷落，但今年行情擴散驗證了我們的判決。

疫情期間免費分享研報、公開交易紀錄的做法，意外在亞洲引發病毒式傳播，塑造了全球品牌。基於經濟學背景，我在2020年3月就預判到巨量刺激政策+儲蓄率飆升27%將引發經濟過熱。這項判決最終應驗，但隨之而來的升息風暴對非巨頭創新企業造成了嚴重衝擊。

CoinDesk：是否曾擔憂AI可能超越ARK的投資能力？

Cathie Wood：目前AI最容易取得突破的，是在被動投資和基準敏感型策略領域。這也正是許多投資人在「美股六巨頭」獨佔鰲頭時期轉向的領域。相較之下，我更警惕基準敏感型策略或量化策略的風險，那些依賴因子分析的量化模型（成長性、現金流品質、波動性、獲利能力等傳統指標）。

當量化分析師研究我們的策略時，他們發現大量無法用現有因子解釋的「殘差」。這正是因為未來不會簡單重複歷史，而我們恰恰投資未來。量化模型本質是基於歷史資料的回溯，這正是我們的優勢所在。

我認為AI很快就會顛覆傳統量化策略，使其徹底商品化。但我們的策略依賴原創研究，這些內容可以餵給OpenAI、Grok等大語言模型。雖然AI能辨識某些模式識別，但這反而會提升我們的研究效率。例如我們核心的「萊特定律」分析工作，AI將大幅減輕我們在這類耗時研究上的負擔。

（註：萊特定律十摩爾定律的姊妹定律，指的是產量每翻倍，成本以固定比例下降）

但我絕不低估人類智慧的價值，特別是我們研究團隊的創造力。 AI與人類研究員的協同效應，將把我們的投資能力推向新高度。

（七）對話“小Cathie”

CoinDesk：如果您能回到過去，與那個嘗試各種可能性的20歲的自己對話，您會告訴她什麼？

Cathie Wood：我會欣賞她開放包容的心態。那段探索的時光確實令人享受，大學時期正是嘗試各種可能性的最佳階段。

投身熱愛的領域能帶來持久的滿足感。我職業生涯前二十年播下的創新種子，如今已開花結果。

回顧90年代末期的網路泡沫，首日暴漲四倍的IPO凸顯市場狂熱。以基因定序為例，2003年單次成本高達27億美元，如今僅需200美元。技術成熟度與市場表現的反差，恰恰印證了群體非理性。

當前市場呈現健康態勢，在普遍謹慎的氛圍中，AI醫療等前沿領域正穩步發展。同時，投資機會正從科技巨頭向區塊鏈等新興資產擴散，完全符合預期。