原文標題：State of Prediction Markets
原文作者：Paul Veradittakit，Pantera Capital 合夥人
原文編譯：Saoirse，Foresight News
摘要
· 預測市場並非新鮮事——如今終於實現去中心化。人類自古以來就會為預測結果投入資金，但加密技術將這種古老行為轉變為無需許可、透明化的全球市場。在這類市場中，價格凝聚的是即時集體智慧，而非民調結果。
· 基礎建設與監理雙輪驅動，打開市場大門。美國商品期貨交易委員會（CFTC）的明確監管態度、傳統金融（TradFi）領域的合作以及多鏈可擴展性，已將預測市場從小眾試驗推向每週交易量達39 億美元的賽道，相關平台正直接嵌入經紀公司、媒體及消費類應用。
· 「不確定性」成新金融資產類別。隨著預測市場逐步發展為核心的對沖、數據與預測基礎設施，那些兼具流動性、可信度與覆蓋能力，能在全球範圍內為現實世界結果「定價」的平台，將持續累積價值。
數千年來，人類一直在探索利用集體智慧預測未來的方法。古希臘人會領取專屬代幣，透過管道系統投入以完成投票；當時的陪審團則會選擇實心石或帶孔石來表達裁決意見。而在那個時代的古酒館「卡佩利亞」（kapeleia）裡，私下下注的行為想必也十分常見。
17 世紀的阿姆斯特丹證券交易平台中，商人會為貨船到港時間下注；19 世紀的美國，政治博彩場所曾在選舉期間佔據主導地位，直到20 世紀40 年代才被禁止。此外，芝加哥商品交易平台的大宗商品期貨交易也屬此類範疇。可見，人類早已明白：為預測結果投入資金，能產生極具價值的資訊訊號。
如今，由加密技術驅動的預測市場，正是這一古老實踐的數位化重生——但二者存在關鍵差異：前者無需許可、透明開放且覆蓋全球。
資訊市場革命：加密預測市場何以與眾不同？
傳統預測市場需要可信任中介機構託管資金、驗證結果並發放獎金，而加密技術透過區塊鏈消除了這些中間環節。當你在Polymarket 平台就地緣政治、宏觀經濟或文化領域的問題下注時——無論是“美聯儲1 月會降息嗎？”還是“誰將贏得2026 年奧斯卡最佳影片？”——你的資金由智能合約託管，結果驗證全程透明，獎金通過USDC 自動發放。整個過程無需銀行帳戶，無地域限制，也沒有中介機構抽成或限制參與者資格。
產業另一巨頭Kalshi 則將90% 的業務聚焦於運動領域，涵蓋「PGA 農民保險公開賽冠軍歸屬」「肯特州立大學vs 阿克倫大學籃球賽結果」等主題。新興預測市場平台Novig 更專注於運動領域。
融合時刻：為何是現在爆發？
目前預測市場7 天交易量已達39 億美元，呈現爆發式成長，背後原因可歸結為三點：監管成熟化、傳統金融整合助推以及基礎建設突破。
監管層面最值得關注的是，CFTC 的批准為平台在美國開展業務掃清了障礙。例如，2025 年7 月，Polymarket 收購了獲得CFTC 許可的衍生性商品交易平台QCX 有限責任公司及清算所QC 清算有限責任公司。這使得交易者能滿懷信心地在Polymarket 平台參與預測市場合約交易，規則清晰明確。 Kalshi 在2025 年12 月以110 億美元估值完成10 億美元融資，也反映了機構投資者對該領域的信心。整體而言，監管明朗化正透過成熟經紀管道，釋放機構資金與散戶參與空間。
洲際交易平台（ICE）除向Polymarket 投資20 億美元外，還將成為Polymarket 事件驅動型數據的全球分銷商——這一舉措凸顯了傳統金融與預測市場融合的大趨勢。
合作關係進一步深化了這種融合。 Polymarket 與TKO 集團控股公司達成多年合作，成為終極格鬥冠軍賽（UFC）與祖法拳擊（Zuffa Boxing）的官方獨家合作夥伴，實現了預測市場技術與現場粉絲體驗的直接結合。
2026 年，Kalshi 將與美國有線電視新聞網（CNN）、消費者新聞與商業頻道（CNBC）達成合作，觀眾可在新聞滾動條中查看即時預測機率。 Polymarket 與Kalshi 均已與Google合作；Robinhood、Fanatics、Coinbase 等企業也透過合作或原生應用進入該領域。 2025 年11 月，Robinhood 預測市場的合約交易量達30 億份，較上季成長20%，印證了散戶群體的大規模參與。
技術進步推動了基礎設施突破，具體包括：依托Polygon、Solana、Base、Gnosis Chain 等實現多鏈擴展；整合人工智慧預言機，實現無需許可的即時結算；採用混合自動做市商（AMM）與訂單簿模式，減少交易摩擦並提升流動性。相較之下，早期平台Augur 推出時，技術與監管環境均不成熟，發展舉步維艱。
市場動態：頭部玩家與挑戰者
儘管Polymarket 目前是產業主導平台，但其地位仍可能面臨競爭對手的挑戰，為用戶提供更多選擇。事實上，2025 年有12 家機構要麼提交了「指定合約市場（DCM）」申請，要麼成功獲得該資格，較前一年增長500%。此外，還有企業希望與DCM 合作，以「期貨佣金商」身分提供預測市場服務。
以下是Polymarket 與Opinion 平台的簡要比較（資料週期：截至2025 年12 月3 日的30 天）：
· Polymarket 關鍵數據：未平倉合約2.471 億美元；名目交易量43.9 億美元；佔業界總鎖倉價值（TVL）82% 的市佔率；採用歷史零手續費模式，推動用戶成長。
· Opinion 關鍵數據：TVL 30 天內激增110%（從3000 萬美元增至6300 萬美元）；預估月交易量40 億美元，對現有市場份額構成潛在衝擊；在新興Layer2 基礎設施上實現產品與市場的契合。
網路效應與「贏者通吃」的市場格局正吸引大量成長資本——這些平台為傳統衍生性商品與博彩產品提供了可規模化的多元化選擇。獲利模式也突破了單一手續費模式，包括：向新聞媒體、金融終端等授權即時機率資料；與社群平台及應用程式進行API 整合；部分企業（如Robinhood）也藉此交叉銷售核心金融服務。
使用者行為轉變
交易者正逐步轉向預測市場－這類市場的投機結構更完善，既可作為對沖工具，也能為去中心化金融（DeFi）投資組合提供Alpha 收益（超額收益）。由於即時預測機率在政治、經濟領域的預測準確度超過傳統民調，這種遷移趨勢也可能延伸到更多相關事件合約領域。
儘管Polymarket 最初因政治預測而受到媒體關注，但它並非局限於此領域。其未平倉合約規模最大的市場包括：
· 非選舉政治領域：5,500 萬美元
· 加密貨幣領域：5,200 萬美元
· 商業領域：3,600 萬美元
· 選舉領域：2,200 萬美元
· 流行文化領域：2000 萬美元
· 體育領域：2000 萬美元
· 總計：2.42 億美元
新進局者不斷湧現：Crypto.com 與Hollywood.com 合作推出以娛樂為核心的預測市場，涵蓋電影、電視、戲劇、演員、音樂人及獎項歸屬等話題；Limitless 則專注於加密貨幣與股票價格的短期預測市場，該平台源自X（原Twitter）項目，獲得Coinbase 與1confirmation 的投資支持。
爭議、挑戰與新興解決方案
預測市場仍面臨若干痛點，包括中心化風險、傳統預言機模型下的操縱問題，以及人工通報系統導致的結算延遲。
監管灰色地帶依然存在，其中就包括體育博彩的分類爭議。例如，2025 年11 月，內華達州一名法官裁定Kalshi 屬於博彩平台，不得豁免該州博彩法規。但Kalshi 主張，其平台是受聯邦監管的金融交易平台，提供的是合法衍生性商品合約（基於事件的合約互換），而非博彩下注。裁決後，Kalshi 已啟動上訴程序，馬薩諸塞州也出現了類似爭議。
無論案件結果如何，仍有若干問題亟待解決，包括年齡限制、負責任博彩相關關切等。跨國監管套利也可能成為產業發展的阻力。
市場操縱風險同樣需要管控，例如：大戶對低流動性市場的影響、去中心化環境下的洗盤交易與價格操縱，以及「無需許可交易」與「市場可信度」之間的平衡難題。
目前市場形態正不斷演進，包括：推出針對「持續結果」的永續預測市場、處理複雜多變量事件的組合型市場，以及提升動態流動性的綁定曲線機制。此外，還有多重機會：將預測市場機率作為DeFi 協議的預言機輸入；透過代幣化部位實現二級交易與槓桿；將預測市場與收益策略、投資組合對沖相結合。
新興解決方案聚焦三大方向：為無需授權市場提供人工智慧驅動的即時結算；整合交易平台預言機以減少搶先交易；開發嵌入共識機制的應用鏈，保障預言機可信度。
未來展望
從當前視角來看，短期內有三大因素將推動預測市場更廣泛普及：CFTC 批准的美國平台透過成熟經紀商上線；社交平台整合（如在推文中嵌入預測API）；新興銀行嵌入預測市場，實現金融與投機功能的融合。
此外，隨著預測市場逐步發展為獨立的金融市場類別，針對細分領域（如體育、商業等）的垂直化預測市場可能會興起。例如，以運動為核心的預測市場Novig，正專注於為運動投注使用者打造高度客製化的市場與使用者體驗。當預測市場成為更普遍的消費行為時，這些垂直化平台可能會比「一刀切」的綜合平台提供更優質的使用者體驗。
未來1-3 年，聚焦隱私權保護的預測市場可能會採用零知識證明技術；預測型治理（Futarchy）、基於結果的決策等治理應用也可能逐步發展。
（註：「Futarchy」是一個由經濟學家羅賓・漢森（Robin Hanson）在2000 年左右提出的新型治理理念，核心是用「對未來結果的預測」來指導決策，而非依賴傳統的投票、專家判斷或權力層級。其名稱由future（未來）和archy（統治、治理組合而成，可直譯為「未來治理」。
但產業仍可能面臨障礙，包括：監管機構收緊管控，限制全球存取或產品範圍；若市場無法提升預測準確度，可能導致用戶疲勞；傳統平台採用區塊鏈技術後，將引發更激烈的競爭。
隨著整合進一步加深，預測市場將帶來多面向正面社會影響：為資源分配與政策決策提供群體智慧支援；將去中心化預測打造為公共基礎設施；推動媒體與治理領域從「民調模式」轉型為「參與式機率市場模式」。
如今的問題已不再是「預測市場能否規模化」，而是「未來會湧現多少預測市場」，以及「哪些模式能抓住這一萬億級機會——即在鏈上為現實世界的不確定性定價」。這些預測將成為人類智慧與預測能力的重要補充。
