作者：JAE，PANews
憑藉著知名做市商DWF團隊的操刀，以及川普家族投資項目World Liberty Financial的祝福光環，合成美元協議Falcon Finance自面世之初便備受市場關注。在近期的公募中，該計畫更以超28倍的認購額創下驚人紀錄，社區熱度爆棚。然而，這項明星計畫在登陸多家主流交易所的首日，卻經歷了幣價腰斬。兩極化的現象背後究竟是什麼原因？
採用合成美元雙幣模型，USDf四個月流通破10億
Falcon Finance致力於將數位貨幣、法幣支援類資產、RWA（真實世界資產），均轉化為掛鉤美元的鏈上流動性。透過串聯鏈上與鏈下金融系統，該協議可為機構、協議及資本配置者提供一種穩定且具有收益的方式，從而釋放其持有資產的流動性。
Falcon Finance的核心是其合成美元雙幣模型，USDf和sUSDf分別承擔基礎架構與收益策略的功能，可提供高資本效率與機構級收益。
USDf 是一種基於超額抵押機制的合成美元，其優勢在於接受更廣泛的抵押品。用戶可存入符合條件的資產來鑄造USDf，包括主流穩定幣、藍籌加密貨幣（如BTC、ETH等），以及指定的山寨幣。為預防抵押資產價格波動所導致的潛在風險，USDf 協議強制執行並維持著115% 至116%的超額抵押率，其也被用作對沖「通用抵押」機制（即接受波動性較高的資產）風險的必要緩衝。
自2025年4月Falcon Finance首次發行USDf後，其流通供應量在短短四個月內便突破10 億美元大關，爆發式的增長令其迅速躋身為穩定幣賽道的強力競爭者。
Falcon Finance生態系統的另一個關鍵組成部分是生息代幣sUSDf，用戶可透過質押來USDf鑄造sUSDf，進而參與協議的收益分配。
相較於其它合成美元協議，Falcon Finance的差異化特徵在於其收益策略的多元化與複雜性。官方宣稱其不限於藍籌基差套利和資金費率套利等傳統策略，而是整合了機構級的收益策略，包括Delta-Neutral中性與流動性配置策略等。為了在市場表現不佳的條件下，亦可維持穩定且具競爭力的收益，所有策略均由量化工程師團隊支持。
sUSDf高收益率的可持續性是社區的關注重點。如果加密市場的波動性降低，或是基差套利空間收窄，維持高報酬率將面臨挑戰。倘若無法延續高收益，又會導致用戶提取流動性，進一步影響協議的TVL與$FF的長期價值捕獲。
近六成代幣歸屬生態與基金會，公募28倍超額認購
作為Falcon Finance生態系統的治理與效用代幣，$FF總固定供應量為100億枚。在TGE（首次代幣生成事件）中，約有23.4億枚代幣進入流通。
$FF的效用機制專注於激勵長期參與和協議的資本效率：1)治理與投票權：持有者可對協議升級、抵押品接受標準與生態系統發展等提案執行投票；2）更優惠的經濟條款：$FF質押者享有更優惠的經濟待遇，包括提高鑄造USDf的資本效率、減少抵押品的折算比率以及降低交易費用等；3）收益提升：質押者可獲得收益增強，比如增加USDf/sUSDf的用戶質回報。
在代幣分配方面，最大份額歸屬於生態系統（35%）和基金會（24%），用於RWA整合、跨鏈整合、流動性提供與CEX合作等關鍵領域。此外，8.3%代幣分配給社群空投與Launchpad公售，以獎勵協議的早期支持者。
值得一提的是，Falcon Finance在$FF TGE前的社區公售引起了市場的狂熱追捧。 9 月24 日，在Buidlpad上，其原定400萬美元的融資目標吸引了1.128億美元的資金，實現了高達28倍的超額認購。
在極高的市場熱度之下，Falcon Finance代幣$FF的FDV（全稀釋估值）錨定在3.5億至4.5億美元的範圍之間。此外，協議也為滿足特定質押要求的投資者（如在Boosted Yield中鎖定至少3,000美元USDf/sUSDf）提供了以3.5億美元估值計的認購優惠，其差異化定價配合Falcon Miles Program積分系統，將市場的短期投機興趣轉化為其穩定幣生態系統的鎖倉流動性，奠定了協議的流動性基礎。
開啟圍剿式上市策略，上線首日幣價腰斬
為最大化市場曝光度與初始流動性，Falcon Finance採取了「圍剿式」的上所策略。 9月29日，$FF在全球多家交易量領先的CEX同步上線現貨交易對。
其中，最具策略高度的是Binance的支援。 $FF被選為Binance HODLer第46 個空投項目，並上線現貨市場，支援USDT、USDC、FDUSD 、BNB以及TRY 等多個交易對。 Binance 的官方背書與HODLer 激勵，為$FF提供了較高的市場認可和流動性深度。
同日，Bybit和Bitget也宣佈上線FF/USDT交易對，並開啟Launchpool活動，激勵用戶質押$FF、$MNT、$BGB或$USDT，提供了總計1,354萬枚$FF的獎金池。 Falcon Finance充分利用了CEX生態的龐大流動性，高效完成了$FF的冷啟動。
此外，HTX、Gate、KuCoin以及MEXC 等CEX也宣佈在相近時間點上線$FF。 Falcon Finance多所同步上市的策略，保證了$FF可在二級市場獲得最大的曝光度與交易深度。
要注意的是，儘管社群公售時的市場情緒相當狂熱，但$FF上線後的價格波動較大。 CMC數據顯示，其幣價最高曾達0.67美元，但隨後迅速下滑，近24 小時跌幅約50%，顯示市場正在消化來自Launchpad參與者與空投的拋壓。
由此可見，$FF的長期價格走勢難以持續初始的上市熱度，而是取決於協議透過其機構級收益策略產生可持續收入的能力，以支撐其3.5億美元FDV起步的估值。
