作者：The Kobeissi Letter

編譯：Tim，PANews

過去41天，加密貨幣總市值蒸發1.1兆美元，相當於每日平均流失270億美元。

1011大清算發生之後，加密貨幣總市值目前較先前下跌約10%。

我認為這是一次結構性的市場調整，這篇文章將詳細解釋原因。

這次下跌十分反常，這麼說是因為從加密市場的基本面來看，並未出現太多實質的看跌因素。

就在幾天前，川普總統表示，讓美國成為"加密領域的領頭羊"是他工作的重中之重。

然而，比特幣在一個月內下跌了25%。

這似乎是一次結構性的下跌，一切都始於10月中下旬的機構資金外流。

在11月的第一周，加密基金出現了12億美元的資金流出。值得關注的問題在於資金流出之時，槓桿水平過高。

加密市場中的槓桿使用是比較激進的。投機者持有的槓桿倍數高達20倍、50倍甚至100倍的情況並不罕見。

如下圖所示，在100倍槓桿下，僅需2%的價格波動就會導致爆倉。當數百萬交易者同時使用槓桿時，就會引發骨牌效應。

因此，當加密市場突然暴跌時，清算規模就會激增。

正如10月11日所發生的那樣，192億美元的清算狂潮導致比特幣首次出現下跌2萬美元的日K線。

過高的槓桿水平已使得市場變得異常敏感。

僅在過去的16天內，已有3天的單日清算金額超過10億美元。

單日爆倉額超過5億美元已成為常態。

尤其是在交易量低迷的時期，這會導致加密市場出現劇烈波動。而且，這種波動是雙向的。

這也解釋了市場情緒的突然轉變。加密市場恐懼與貪婪指數已正式跌至10，即「極端恐懼」。

目前目前的指數已與2025年2月的歷史低點持平，儘管比特幣自4月低點以來已上漲25%，但槓桿正在放大投資者的情緒波動。

對於這一切，還是不願意相信嗎？

來看看自10月11日大清算發生以來比特幣與黃金的走勢比較圖。過去12個多月來，黃金和比特幣作為避險資產，走勢高度相關。但從10月初之後，黃金表現優於比特幣25個百分點。

加密市場的頹勢在比特幣以外的資產更為明顯。以以太坊為例，目前其年累計跌幅已達-8.5%。自10月6日以來，以太坊已大幅下跌35%。

儘管各類風險資產全面上漲，但以太坊的跌幅卻遠超常規熊市水準。

當你退一步看，加密市場似乎處於"結構性"熊市。儘管加密市場的基本面有所提升，但價格影響因素正在改變。正如任何有效市場一樣，這個問題會自行解決。

因此，我們認為市場底部已接近。

除加密市場之外，其他資產也出現了入場機會。宏觀經濟正在轉變，當前的股票、大宗商品、債券和加密貨幣都具備投資價值。

宏觀現實是全球M2貨幣供應量已達到137兆美元的歷史新高。日本正醞釀1,100多億美元的經濟刺激計劃，川普的2,000美元關稅紅利也即將發放。對加密貨幣而言，這次下跌不過是上漲過程中的陣痛。