預測市場十年磨一劍，下一個會是誰？

加密預測市場歷經十年才實現產品與市場契合，其演化過程超越市場預期。早期因技術門檻高、監管壓力、市場敘事分散及預言機不成熟等障礙，始終處於邊緣狀態。然而，2024年美國大選成為關鍵轉折點，推動市場爆發性成長。

早期困境（2015-2023）
- 技術與體驗障礙：基於以太坊L1的平臺（如Augur）交易成本高、速度慢，用戶需掌握錢包與複雜介面，流動性不足。
- 監管壓力：美國CFTC將預測市場視為「賭博」，開罰案例頻傳，導致機構資金卻步。
- 市場關注分散：DeFi與NFT等熱潮吸走注意力，缺乏主流事件驅動，整體TVL長期低迷。
- 預言機問題：早期預言機易被操縱，影響結果可信度。
2024年轉折與爆發
- 技術與體驗改善：Polygon、Base等L2網路大幅降低Gas費、提升交易速度；Polymarket等優化UI，支援穩定幣一鍵投注，吸引非加密用戶。
- 監管環境轉向：2024年大選後，美國推動加密友善政策，CFTC核准Kalshi等受監管平臺，穩定幣立法通過，機構資金開始湧入。
- 市場敘事變化：真實應用成為焦點，大選預測催化後擴展至體育、經濟、科技等領域，媒體與社交網路加速傳播。
- 機構與社區推動：a16z等投資機構積極參與，提出「事件驅動的金融基礎設施」概念，社區參與推高TVL。
- 功能演化：預測市場逐漸從「賭博」轉變為提供即時機率的訊號工具。
市場數據成長
- 2024年Polymarket僅美國大選預測交易量即超過27億美元，平臺月交易量從5月6,200萬美元飆升至10月21億美元。
- 2025年預測市場總交易量達279億美元，年增210%，Polymarket與Kalshi的TVL合計超過200億美元，估值均達百億美元等級。

從預測市場的十年歷程可見，加密領域中曾被「證偽」的賽道，可能僅因基礎設施與市場條件未成熟，未來仍有重新表現的機會。

加密預測市場的演化非常有意思，因為它曾經就被列入「被證偽」的賽道中，它花了十年時間才實現PMF（產品與市場的契合），其中的演化超越市場的意料。有時候，在加密領域，太早下結論不一定適合。

預測市場的概念本身並不新鮮，它在加密領域很早前就存在，2015年，Gnosis專案就啟動開發了；2018年，Augur正式上線，它是基於以太坊推出的去中心化預測市場平台，允許用戶創建和預測未來事件，並使用加密貨幣結算。

2020年，Polymarket（基於Polygon）也推出了，但一直以來，都處於邊緣化狀態。加上監管因素，一直慘淡經營。 Polymarket初期月交易量僅數百萬美元；Augur TVL在2020年大選後暴跌近80%，從高峰滑至數百萬美元。整體產業TVL高峰徘徊在700萬美元左右，每月交易量不足1億美元。監管壓力（如CFTC視其為「賭博」）和Oracle不完善（易操縱）進一步抑製成長。

整個預測市場真正爆發也是2024年才開始的事。尤其是，2024年美大選成為轉捩點。 Polymarket的競選預測市場交易量超過27億美元，整個平台月交易從5月的6,200萬美元飆升至10月的21億美元，成長超過30倍。全年名目交易量達163億美元，遠超過之前總和。

為什麼花了十年才實現PMF？

一是早期加密領域存在技術與使用者體驗的障礙，預測市場概念很好，看似需求很大，但具體到使用者體驗，幾乎把絕大多數使用者排除在外。例如，早期的Augur是基於以太坊L1構建，交易成本非常高，那時候的GAS高得嚇人，且確認速度還很慢。此處，對於一般使用者來說，還得掌握錢包和複雜的互動介面，這些都有很大的學習成本。這些高門檻對應的是流動性的不足，以及使用者對操縱的擔憂。

二是監管壓力一直存在。美國CFTC（商品期貨交易委員會）將預測市場為「賭博」或衍生性商品，從2018年後加強審查。在此期間，Augur因投注敏感事件被罰；Polymarket 2022年支付140萬美元罰款並退出美本土，甚至其創始人Shayne Coplan（98年出生的），在紐約的公寓曾被FBI突襲，沒收其電子設備（未逮捕）。監管的模糊，導致機構資金也無法進入。監管壓力導致流動性一直很難上去。

三是市場敘事的變化。 2016-2018年的加密領域，多數用戶更關注投機而不是實用工具；2020-2023年DeFi/NFT熱潮分散注意力，預測市場TVL僅700萬美元。缺乏主流事件驅動，難以累積流動性。

四是預言機不成熟，容易被操縱。

而2024年是轉捩點，上面也提到了2024年的美大選是催化劑，但遠不止於此。

2024-現在，預測市場真正起來了。除Polymarket之外，中心化的預測平台Kalshi也冒出來。 2025年，預測市場交易量達279億美元（年增210%），週峰值23億美元，Polymarket 和Kalshi 的TVL加起來，超200億美元。兩者估值都達到百億美元等級。預測市場突然成為市場的香餑餑。

那麼，都有哪些推動因素呢？

跟2015-2024年間遇到的障礙剛好相反，這些障礙都一個個被移除，導致在用戶體驗等各方面有了質的提升。

一是，技術障礙/使用者體驗的變化。 Polygon、Base L2網路將Gas費降至幾分錢，交易速度提升10倍。 Polymarket 等平台優化UI，支援穩定幣一鍵投注，吸引非加密原住民。此外，DeFi 也有極大發展，提供了深層流動性。對於用戶來說，現在參與預測市場變得非常方便。 Kalshi則是中心化的預測平台，跟Robinhood等整合，使用者參與則更方便。

二是，監理變化。 2024年美大選後，監管推動加密友善政策。 CFTC 2025年核准Kalshi 等受監管平台。 SEC/CFTC 澄清「現貨商品加密」合法，穩定幣立法通過國會。海外如瑞士雖有黑名單，但整體環境從敵對轉為支持，機構資金湧入（如ICE投資20億美元）。

三是，市場敘事變化。這個週期，沒有一個特別強勢的敘事。而有真實用途成了市場關注的面向。加上24年大選預測的催化，Polymarket順勢將其擴展到體育、經濟、科技等領域，加上媒體推動（如CNN/Bloomberg等媒體的報導），社交網路的傳播推動了預測市場的火爆。

四是，機構和社區都在推動，a16z積極參與，從敘事上搞出一個「事件驅動的金融基礎設施」的概念，社區用戶也積極參與，推高了TVL。

五是，預測市場逐漸從「賭博」演化出一個新的訊號類型，類似於提供即時機率的訊號。

從預測市場的十年演化，有個有趣的結論：並不是所有被「證偽」的賽道都一定是沒有PMF 的，有時候只是因為條件還不成熟。在加密領域，這類現象尤其明顯，由於加密領域的基礎設施在前十年不完善（貴/慢/用戶體驗差….）,導致許多嘗試都無法順利觸及普通用戶。或許未來的Crypto Game/社交/ai agent/depin/數位身分…等等，其中的部分可能已經結束，但有部分賽道還會有重新表現自己的機會。