作者：Nancy，PANews
昨夜，美股上演歷史性時刻。科技巨頭英偉達市值突破5兆美元，書寫資本傳奇。而這一刻，卻讓幣圈徹底「破防」了。
放眼全球資本市場，黃金和股票正同場共舞，反觀加密市場卻深陷悲觀泥潭，賺錢難度不斷升級，收益表現遠遜於傳統資產。比特幣雖曾短暫觸及12萬美元高位，卻更像一場缺乏散戶的資本獨角戲；山寨幣更是陷入流動性枯竭，創新乏力，熱點轉瞬即逝。
加密市場進入“地獄模式”，股市與黃金走強加速資金虹吸
本輪加密牛市疲態盡顯，市場並未如期等來普漲的「減半行情」。比特幣雖然屢創新高，但上漲步伐放緩且以華爾街機構主導；山寨幣屢創新低，散戶在「1011」事件中嚴重受損或憤而離場，市場流動性緊縮。加密市場可謂是被推入地獄級難度的週期。
相較之下，隨著股票和黃金輪番走強，資本正流向更具可見性的獲利與確定性機會。
誰能想到，英偉達只用了113天，再次上演了資本市場的“AI奇蹟”，成為全球首家市值突破5萬億美元的上市公司。這個數字，超過了美國與中國外幾乎所有國家的年度GDP，也遠遠超過整個加密市場的總市值（約3.8兆美元）。
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事實上，以英偉達為首的「七巨頭」帶動了美股的集體狂歡。標普500指數已連續125個交易日站在50日均線之上，今年以來的回報率已超過了比特幣。市場情緒高漲，美股多頭甚至吹響7,000點的號角。
數據也印證了這項熱度。納斯達克數據顯示，光是2025年上半年，美國散戶投資者累計買進約3.4兆美元股票，賣出約3.2兆美元，交易總額超過6.6兆美元。而根據全球知名做市商Citadel Securities分析，散戶如今占美股整體交易量的22%，創下自2021年「迷因股狂潮」以來的最高水準。目前散戶平均每天交易量高達12億股。
這股投資熱情也不僅限於美股。以韓國為例，韓國KOSPI指數已突破4,000點大關，年初至今累計上漲近70.9%，成為全球表現最佳的主要股指之一。這種市場情緒也讓原本熱衷炒幣的韓國交易活躍度大幅下降。 10月29日當日，當地虛擬資產成交額約36.1億美元，僅為KOSPI交易金額的23.2%，而在過去這一比例一度超過80%。
同時，部分資金也在流向加密概念股。根據彭博社報道，多年來，比特幣和山寨幣的總市值大多同步變動，但這次情況不同，比特幣在機構投資者中日益受歡迎，再加上投機資金轉向與加密貨幣相關的股票，比特幣和山寨幣之間存在近萬億美元的差距。 10x Research CEO Markus Thielen表示，若散戶投資者（尤其是韓國散戶）沒有將注意力轉向相關股票，山寨幣總市值本應多出約8,000億美元。但在當前週期內，山寨幣缺乏新資金流入，且這一缺口短期內難以彌補。而史上韓國加密交易者偏好山寨幣，當地交易所其交易量佔比曾超80%，全球平台則以比特幣和以太坊為主。
面對股票需求的高漲，Robinhood、Coinbase、Kraken等交易平台推出了股票代幣化業務，以滿足現有加密用戶需求並探索新增量，這種佈局也在一定程度上分流了加密市場的交易活躍度。
除此之外，在風險偏好上升與宏觀不確定並存的環境下，黃金成為了首選的避險配置資產，並躋身2025年表現最好的資產之一。根據高盛分析，相較於黃金，比特幣回報雖更高但波動率極大，在風險偏好強時比特幣表現往往類同股票，但一旦股市下跌，比特幣對沖效果不及黃金。因此黃金目前在避險方面更為可靠，而比特幣仍處於從風險資產過渡到避險資產的階段。
近日大A都重返4000點，“炒股的爸，炒黃金的媽，拿著ETH的我，大家集體相聚在4000。”“我在加密市場躲牛市”，社區中大家自嘲道。
加密市場陷入內外困局，保持耐心等待創新和資金
除了股市和黃金形成的資金虹吸效應，將大量投資者和散戶資金帶走，使加密資產在資本配置中被邊緣化外，加密市場的內外困境還源自多方面因素。
一方面，當前加密市場的創新缺乏爆發性。相較於以往能夠打破圈內外認知的DeFi、NFT和元宇宙等敘事，如今市場較多停留在技術迭代階段，而敘事卻不斷重複。即便部分敘事在短期內能夠吸引資金，也往往迅速冷卻，使市場活躍度和投資者信心難以維持。而RWA、DAT、穩定幣等新興敘事則主要由機構主導，收益效應有限，散戶參與度低，難以形成廣泛的市場共鳴。
更深層的問題在於，大多數山寨幣缺乏明確的場景價值和落地應用，難以形成可持續的資金吸引力。例如，MEME像一把雙刃劍，一方面降低了進入門檻，使更多散戶能夠參與；但另一方面，這類項目過度依賴故事和情緒驅動，加速了場內資金的PVP化，最終演變為純粹的資金博弈，缺乏真正的價值創造。
「目前加密市場的問題不是缺乏衍生品，而是鏈上『虛』的東西太多。我們現在更需要的是把更多鏈下的真實資產和服務搬上鍊。金融最終要與實體相結合，Web3產業必須抓緊靠攏主流敘事，例如AI和Agent Economy（智能體經濟） 。
在加密KOL @Sea看來，加密行業需要耐心與長期主義，「AI和美股是很熱，但如果就因此把大部分資金、注意力轉移過去，不管是投資還是創業，去那邊就會比在幣圈有更強的相對優勢嗎？幣圈是一個好市場/ 好行業，雖然每天都是一隻手筆，右手在一堆相清外正在開發奇蹟，但是快速市場的空間。
「加密產品已經找到了產品市場契合點，或者至少為已實現PMF的加密垂直領域開闢了道路。儘管這樣的產品尚不多，但隨著每一個建設週期的推進，基礎設施的不斷完善以及知識的複合積累，我們正創造出更多具有實際價值的產品。
另一方面，加密市場作為典型的高風險資產，其成長往往依賴上游資金的外溢效應。隨著利率逐步下降，低風險資產（如存款、債券等）的收益減少，資金會逐步流向高風險領域，如科技股、創業板以及加密貨幣。然而，這種資金傳導並非即時完成，而是存在一定時間延遲。如前文所提到的，在股市和黃金已經提供相對穩定收益的背景下，投資人往往優先配置於這些可見盈利、風險相對可控的資產，加密市場很難立即成為首選。換言之，只有在降息週期逐步釋放流動性，並透過股市等風險資產逐級傳導後，加密市場才能獲得增量資金。
此外，監管缺失是當前加密市場面臨的核心問題之一。以「10·11事件」為例，這起風險事件不僅暴露了產業在基礎設施和風險管理方面的短板，對市場流動性造成了嚴重衝擊， 同時影響了傳統資金對加密資產的信心。要知道，與傳統金融不同的是，加密市場是7*24小時，所以發展速度更快，對訊息反應也更即時，參與者結構也更為多元。這意味著風險事件的衝擊往往更加集中和劇烈，對散戶資金和整體市場信心的影響也更直接。
「建立流動性緩衝基金和引入類似美股的熔斷機制是非常有必要的。傳統金融市場用血的教訓換來了這些風控經驗，幣圈應該藉鑑。在10·11這種事件中，如果一個流動性緩衝基金能入場爭取時間，讓套利商有機會重新入場，很多問題是可以避免的。」鄭迪指出。這一觀點也凸顯了加密市場在風險管理和製度建構上的迫切需求。
總的來說，加密市場正經歷一場煉獄式洗禮。然而，加密市場仍具備快速迭代、全球化參與和技術創新等獨特優勢，唯有聚焦實際落地與價值創造，堅守耐心與長期主義，或將成為當前市場中生存與突圍的關鍵策略。
