2019年5月，FTX成立。 2022年11日，FTX陷入危機，宣布破產。天堂和地獄只有一步之遙。從加密領域最具影響力的交易所之一，到行業中的反面教材。

天才少年跌落神壇，傳奇交易員Sam Bankman-Fried（SBF）和FTX的大廈也終將覆滅。

加密市場的寒冬來了，誰能夠在冬天屹立不倒，經過風雪的洗禮迎接春天？誰能夠在冬日破土而出？而誰又會在這個冬天死去？

SBF和FTX的興衰之路

畢業於麻省理工的SBF，一直被外界稱之為天才少年。

2014 年6 月，SBF 加入到最具有傳奇色彩的華爾街量化交易公司Jane Street。在Jane Street 的國際ETF 部門工作時，SBF 學會瞭如何利用全球不同交易所的ETF 價格差進行套利交易。

2017 年10 月，SBF 在加利福尼亞州伯克利創立了Alameda Research ，開啟了他人生的轉折點。

SBF發現，加密市場有著巨大的潛力，流動性需求很大，但是可用的流動性很小。加密市場的服務的基礎設施並不充足，需求遠遠超過流動性，巨大的市場差價形成套利機會，這也是SBF進軍加密領域的主要原因。

長遠的眼光讓給SBF添加了一絲神秘的色彩，Alameda的成功也促使了SBF的下一步計劃-交易所FTX。一次採訪中，SBF 透露希望能創立一個交易平台。

2017 年7 月，cz開啟了基於以太坊的BNB ERC-20 代幣作為支持的加密貨幣交易平台，並在180 天內創立了Binance，估值達10 億美元。 2019 年,SBF推出加密交易所FTX。經過兩年的發展，FTX取得了很大的成就-僅次於Binance。

有趣的是，Binance 是FTX 的首批投資者之一。

然而，SBF的野心不至於此，面對FTX的迅速發展之下，SBF的下一步選擇是大幅度擴張，這也是FTX破產的原因之一。

在SBF與FTX還沉浸在加密市場雲端的時候，危機已經悄悄來了。

加密巨頭倒塌，SBF和FTX經歷了什麼

現在，幾乎每個人都知道FTX發生了什麼。曾經全球第四大交易所，500多萬的用戶，短短一周跌落神壇。流動性枯竭、挪用用戶資金、資不抵債等字眼充斥在FTX的各種新聞中，最終破產。

故事的開始要從11月2日說起

11月2日，Coindesk的一篇文章矛頭直指FTX和Alameda，指出Alameda資不抵債，並且資產基本建立在FTT上，與FTX嚴重關聯。隨後的幾天內，Paradigm創始人、風投合夥人Cochran等加密市場知名人士都對FTX以及Alameda提出質疑。

事情到這裡，質疑聲並沒有並沒有造成很大的影響，FTT 的價格也未受到波動， 連SBF都懶得去回應。

11月5日，FTX的危機出現了。幣安的入場引發了這場暴亂。一地址突然向幣安官方錢包轉入5.8億美元的FTT，造成市場恐慌，FTT小幅度下跌。

11月6日，Alameda CEO終於出面回應外界的質疑聲，稱Coindesk的信息不完成，他們實際有超過100億資產未反應，並且大部分貸款已歸還。用戶得到信心，FTT價格大幅回升。

約1個小時之後，幣安創始人cz入場，宣布將拋售所有的FTT，並表示這不是在競爭，只是做風險管理，暗示FTT類似LUNA。事情變得逐漸不可控制，FTT價格直線下降。

FTX遭用戶擠兌，6號當天FTX淨流出6.64億美元。

11月7日，SBF才意識到事情的重要性，首次發生，表示他可以用同樣的方式對待幣安。並表示，FTX受到高度監管，沒有問題。但是用戶的不信任情緒已經被引爆，全球最大的做市商質一Jump帶頭逃跑，撤回4億美元。

此外，用戶也在不斷地撤回資金，FTX在緊急、全力地救助，不斷向FTX注入資金。

為了增加用戶地信心，SBF再次發推表示，FTX能夠覆蓋所有客戶地資產。而FTX地救助與擠兌在同時發生，資產一旦轉入FTX幾乎立刻被擠兌。此時FTT價格基本控制在$21。

11月8日，戰火再次升級。 cz披露幣安客戶的資金全被存放在幣安冷錢包中，他們只是保管人。暗示FTX沒有將客戶資產放入冷錢包，私自挪用。

此外，BIT暴跌33%，疑似與FTX雙方互換資產被FTX賣出緩解流動性。但是隨後FTX否認。

不久，FTX在客戶的擠兌之下，宣布暫停提款，流動性枯竭。此時FTT價格跌至$14附近。

11月9日，SBF與FTX的自救來了。面對FTX面臨的危機，SBF宣布與幣安達成戰略合作，幣安將會完全收購FTX.com。消息發布之後，BNB與FTT價格都得到了上漲。

當所有人以為這場危機已經結束了的同時，意外發生了。

11月9日，FTT價格忽然暴跌至$5。幣安的收購可能遭受反壟斷的反對，不一定能收購成功。同時幣安經過對FTX的審查之後發現，FTX存在的問題太大，高達80億美元的債務以及內部的混亂讓幣安無法再繼續收購。並且幣安的收購條件包括FTX.US，但是這顯然是不成功的。最後，幣安宣布放棄對FTX的收購。

11月11日，FTX宣布申請第11章破產保護，在特拉華州尋求破產保護。 11月16日，FTX巴哈馬實體FTX Digital Markets Ltd.向紐約南區法院申請破產。儘管如此，SBF還在積極的尋求100億美元來拯救FTX。

作為加密領域最有話語權之一的cz，他的入場導致用戶的恐慌加劇，紛紛對FTX進行擠兌，加速了FTX的滅亡。

但是，如果不是FTX挪用客戶的資金，資不抵債，儲備不足，資產不透明、沒有第一時間緩解恐慌，盲目自信，那麼無論cz做什麼，FTX都不會這麼狼狽的收場。

在加密領域的快速擴張、瘋狂收購，導致SBF沒有意識到FTX存在的問題，他的野心超出了他的控制範圍，當風險到來之時已經沒有辦法能夠阻擋。

關於Alameda挪動FTX資金

根據知情人士透露，在Alameda 員工的一次會議上，Alameda CEO Caroline Ellison解釋了倒塌的原因，她的聲音有些顫抖並道歉，說她讓大家失望了。

Caroline Ellison 稱：「最近幾個月，Alameda 已經獲得了貸款，但同時用這筆錢進行了風險投資以及其他支出，但大約在今年春天加密市場崩潰的時候，貸方開始收回這些貸款。而Alameda 花掉的資金不再容易獲得，因此該公司使用了FTX 客戶資金進行支付。」

據悉，FTX向Alameda 提供了高達100億美元的貸款。

經典的銀行擠兌

數據顯示，在FTX遭受擠兌之前，資產約為240億美元，約60億的流動性資產（穩定幣、股票、貨幣存款）、約150億的各種加密資產（FTT、SOL、SRM）、32億非流動性資產（各類風險投資）。

而此時，FTX的負債約140億美元，所以淨資本約為100億美元。

根據FTX的日流動性來看，平均約2.5億美元/日，60億的流動性資產可以支撐24天左右，這使得SBF有足夠的時間來變現和尋找資金。意外往往就在不知不覺中到來，資產負債的消息一經傳出，FTX僅在6日一天就遭遇了平日25倍的提款需求，短短幾日淨流出量達到了50億美元，流動性枯竭。

更糟糕的，隨著消息的傳播，FTT、SOL、SRM價格全部下跌，分別下跌約90%、60%、60%，這導致FTX的加密資產儲備由150億跌至50億。

遭受擠兌之後，FTX的流動性資產僅剩10億，另外還有50億FTT等代幣以及30億非流動性資產（實際價值很低），而FTX的負債約90億美元價格，其中50億美元計價。

FTX流動性枯竭、資不抵債。

FTX覆滅之下的多米諾效應

FTX的破產只是導火索，FTX關聯的機構高達53家。 FTX只是第一塊”多米諾骨牌”，與FTX的破產或將導致更多的加密公司破產，加密領域的寒冬變得更加艱難。

日本加密交易所bitFlyer CEO表示，FTX的破產或將導致更多加密公司倒閉。

• Multicoin Capital在FTX上有8.63億美元的資產。

• Vauld有近1000萬美元資金被鎖定在FTX。

• 加密交易平台Liquid Global宣布停止存款服務。

• 加密貨幣借貸平台BlockFi計劃裁員併申請破產保護。

• 澳洲加密交易平台Digital Surge已暫停所有存取款業務。

• 由Alameda Research支持的DeFi項目Maps.me和Oxygen稱，超過95%的代幣供應存放在加密交易所FTX中。

• 加密貨幣借貸平台Salt以FTX破產影響為由停止提款。

• 加密貨幣風險投資公司Sino Global Capital透露在FTX上託管了數百萬美元的資產。

• 加州對沖基金Ikigai Asset Management公開承認其“大部分”資產都在已停業的加密貨幣交易所FTX 上。

• Solana基金會持有約343萬枚FTT和1.3億枚SRM等資產。

• web3初創公司Nestcoin受FTX影響宣布裁員。

Crypto Fund Research首席執行官Josh Gnaizda表示，25%至40%的以加密貨幣為重點的對沖基金對FTX或FTT有一定程度的直接敞口。

FTX 在文件中表示，其潛在的債權人可能超過100萬人。此外，FTX Ventures財務數據混亂，資金無法追踪。

中心化平台的信任危機

FTX的破產，讓中心化平台再次陷入的漩渦之中，信任危機再次產生。為此，各大中心化交易所和機構不得不盡快披露儲備證明。

CZ 在其社交平台表示，所有加密貨幣交易平台都應該做默克爾樹儲備證明。 Binance 將很快開始進行儲備證明，完全透明。孫宇晨表示很樂意響應cz的提議，Huobi Global將再次準備默克爾樹儲備證明。 KuCoin、Bitget、OKX、Bybit、Giottus均表示贊同，將發布儲備金證明以提高透明度。當然，也有部分交易所保持沉默。

幣安的總儲備資產約735億美元，其中BUSD佔比31.57%、USDT佔比23.2%、比特幣佔比10.32%、以太坊佔比9.94%、BNB佔比8.44%。

Huobi公開部分資產儲備，總資產約合35億美元，超過3.2萬枚BTC、27.4萬枚ETH、8.2億枚USDT、97億枚TRX。

Kucoin公開部分儲備地址，含20504 BTC、180299 ETH及超10億枚USDT

Crypto.com持有比特幣約31%，20%是SHIB，以太坊持有量約17%，各種穩定幣儲備約5%。

Tether綜合總資產至少為68,061,618,458美元，綜合負債總額為67,811,510,720美元。

此外，cz表示：如果交易所公佈的儲備金中沒有相當比例的穩定幣，可能存在問題。幣安的業務很簡單透明，靠手續費創造利潤，而非交易。

透明度一直是中心化機構的痛點，資產的不透明很難讓用戶去建立信任。只要一點風吹草動就會引發暴動。

FTX挪用用戶資金的事情無疑是進一步丟失中心化交易所的信任，而信任只能靠時間去慢慢拾回。而SBF已經完全失去了信任，許多知名人士已經悄悄抹去與SBF互動的相關信息。

SBF的時代已經結束了，但是加密市場的寒冬還在繼續。

加密市場的寒冬

中心化交易所的不透明，是眾所周知的。 FTX的坍塌讓中心化交易所的透明度前進了一步。儲備證明的披露讓用戶更加清晰的知道資金的安全，緩解市場恐慌。發布儲備證明的不一定就是安全的，但是拒絕發布儲備的交易所，80%存在問題。

FTX勢必會對加密資產造成很大負面影響，但是會讓行業變得更加健康。

對中心化機構的無力感，還有一部分來自於監管。加密市場的監管力度需要加強，執行真實有效的監管，最大程度的保護用戶資產安全，而不是在機構破產之後再來做出調查。有效監管能夠讓問題最小化，但是不能夠從根本上阻止問題的產生，任何行業都會有人“說假話“。

其次，從UST到FTX的雙雙崩潰可以看出，使用平台幣來作為儲備，並且佔比很大，這無疑是一項糟糕的決定。

中心化交易所是否有存在的必要？答案是肯定的。加密錢包的複雜性和限制，導致許多用戶無法安全的存儲自己的加密資產。

但是， FTX的破產對於去中心化交易所是一個機會，同時也推動了去中心化產業的發展。

對於想要長久發展的機構來說，在熊市挪用用戶資金開高倍槓桿顯然是非常愚蠢的做法，坍塌簡直是輕而易舉。 SBF透露FTX槓桿高達130億美元，在牛市的槓桿可能是不錯的選項，但是熊市中，高倍槓桿可能就是倒塌的催化劑。

FTX的坍塌對於加密市場影響很大，加密寒冬會延長。而FTX影響的散戶和機構，會形成更大多米諾效應，破產公司的數量不會低於三箭資本。

FTX的破產只是寒冬的開始，接下來的加密市場會更加的艱難，流動性問題將會持續伴隨加密市場，勢必會引發三箭資本之後的新一輪去槓桿化，加密市場面臨重新洗牌，而這未必不是一件好事。

加密領域的快速發生，產生了很多的泡沫，這對於任何一個行業來說都是不利的。在UST、三箭資本和FTX的輪番洗牌之下，去除了加密市場的很多劣質和投機套利機構，這使得加密市場能夠以更加健康的方式重新成長，同時給優質的新團隊、新項目提供了更多的機會。

沒有什麼事情是毫無風險的。用戶能做的，只有評估風險，做出最優的選擇。

諷刺的是，人們最初追求的去中心化漸漸在利益中丟失，投機和套利主導了大部分的加密市場，這使得加密市場的快速發展非常的不健康，連很多頭部的金融機構都在為投機者創造套利平台，並且很大程度的中心化管理以及缺乏監管，使得加密市場脆弱的不堪一擊，這並不是web3的初衷。

FTX的崩潰給加密市場提供了一個契機，加速改善加密市場的環境，在區塊鏈上建立去中心化的、透明的、可審計的、具有實用價值的生態系統成為我們之後要走的路。