註：本欄位依從舊到新的時間順序髮佈公司歷史研報，供讀者回溯參考。本文觀點及數據基於原始研究時間，部分資訊可能發生變化。
宏觀概覽
重要事件
1.以色列—伊朗衝突暫時停火，但雙方互有試探與準備，核攻、防禦與區域安全態勢依舊緊張。
2.貨幣政策轉折點：美聯儲維穩並釋放降息訊號。
經濟數據
1.中國：
- 5月工業企業利潤增速大幅回落，收入利潤率承壓，主要受中美關稅摩擦與終端需求疲弱拖累，經濟內生動能未現實質性改善。
- 財政方面，圍繞「兩重」「兩新」領域亦有加力跡象，國家發改委預告第三批以舊換新補貼即將下達。
2.美國：
- 5月耐久財訂單超預期反彈，但地產銷售持續疲軟、消費者信心指數創階段新低。
- 美聯儲內部對7月降息的討論升溫。
投資要點與大類資產策略
1.利率債市場分析
行情走勢與資金面：
-殖利率表現：先上後下，長債受風險偏好回升壓制回調至階段性高點。
-央行操作：季末超萬億資金投放呵護流動性。但非銀槓桿較高，流動性分層有所顯現，非銀回購價格偏貴。
-機構行為方面：第三人數據顯示基金持續維持淨申購狀態，債市季末前增量資金較為強勁。
策略與關鍵位置：
-核心邏輯：整體寬鬆預期主導，震盪中尋找配置機會。
-10年期國債殖利率密集成交於1.62%-1.65%區間，若下行突破1.62%，可能打開空間至2024年低點1.58%；
-短期風險點：
本週超2000億元利率債發行對市場的衝擊；
7月降準預期兌現節奏。
整體市場評估：當前利空因素不多，利率上行反轉風險不大。
2 . 信用債市場分析
境內一二級信用債市場：本週受股市連續上漲及季末的影響，信用債整體交投情緒較弱，有所回調，整體呈現兩級分化。
- 2.5%以下的中高等級信用債出現估值加點報賣，相對絕對收益較高的城投債受影響程度較小，資管等機構對高票息資產需求任然較強。
中資境外債市場：
- 一級市場新發持續升溫，河南多個主體在加緊製作發行檔，未來兩週預計有近10只364標的集中發行，資金端觀望比價情緒嚴重，回到價格優先的投資邏輯；
- 新發債券"一事一議" ，需參考交易商協會備案要求，傳下半年新發無需財政意見。
- 策略：信用利差收窄邏輯下篩選高票息資產，繼續博弈公司債、可交債一二級市場套利。
3. A股與港股市場分析
情緒與政策驅動：
-地緣緩和：戰爭衝突有所緩，風險偏好回升，使得股票市場交投情緒較前一階段有所改善；
-政策刺激：央行與六部會發佈消費刺激政策下半年的政策預期加強，也進一步提振了市場流動性與風險偏好。
熱點題材：
-概念熱點：穩定幣、虛擬資產相關概念受追捧。但近期，已出現官媒喊話降溫，相關個股的估值過高也開始回調。
-政策預期：圍繞科技、數字資產可能進一步出臺相關政策，值得重點佈局。
IPO帶動資金入場：今年以來港股IPO持續火熱；A–H股次級上市加速推動市場情緒。預計下一階段，外資回流預期成長，科技與高息板塊具有階段性吸引力。
- A股：配置方向應著重電腦、非銀金融、軍工等成長與政策支援板塊，利用結構性機會；注意振盪可能帶來回調壓力。
-港股：增配科技與高利金融板塊，關注A–H二次上市帶來的流動性；密切關注港元政策與資金面變化。
此外，美股主要指數再次創出新高，由科技板塊引領的股票市場仍強勁。 A股、港股大機率也將在連動效應下，驅動科技板塊的上漲。
4. 可轉債市場分析
指數創新高：正股反彈驅動下，中證轉債指數本週創年內新高。
抗壓特徵突出：儘管第二季價格持續偏高，但在政策支持及存量規模持續減少背景下，即使遭遇重大負面衝擊（如4月初關稅衝擊、6月以伊衝突），仍呈現回撤小+修復快的攻守兼備優勢。
策略：目前價格中位數已處於偏高位置，未來一段時間以止盈為主，繼續捕捉因評級變化錯殺的標的，捕捉高低輪動的機會。組合方面，依然保持較高分散度。
5. 商品市場分析
情緒驅動與資產表現：受伊以沖突緩和、美聯儲降息預期升溫，以及美國消費者信心指數影響，市場情緒有所提升，風險資產上漲、避險資產下跌；
經濟基本面限制：美國經濟內部分化持續，中國經濟基本面尚未反轉，大類資產仍有反復。
行情表現：工業品行情較多體現為對預期的博弈，價格彈性受限；資金層面對黑色、有色等板塊形成階段性支撐。
6. 境外市場資產－美債、美股
當前市場動態：美聯儲維穩並釋放降息訊號。
- 美債長端殖利率進一步下行（10年期國債殖利率至4.265%）；
- 國債期貨價格平臺進一步上移；
- 交易情緒：市場開始對6月美國就業報告和核心PCE數據下注，美債交易情況相對前一階段有所改善。
收益率下行阻力： "美國大美麗法案"將於7月4日前完成表決。
- 若法案通過，將導致債務增加約2.8–3萬億美元，進一步推高美債壓力，形成了本階段美債收益率下行的阻力。
政策與策略前瞻：
- 美聯儲大概率將在9月再次進入降息通道。也不排除最新就業數據大幅低於預期情況下，7月就開始提前降息。
- 操作策略：逐步提高美債倉位，抓拐點機會。
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