嚯，怎麼Maple Finance 也出么蛾子了？

Maple Finance最大的無擔保加密貨幣借貸平台，似乎也緊跟FTX的步伐，暴露出來了眾多問題。直接的影響就是MPL代幣暴跌，存款人可能會遭受巨大損失。

如果你有錢放在Maple裡，建議你馬上看完我今天的內容，然後迅速決定要不要去立即提款出來。

容我跟大家講講Maple發生了什麼，是怎麼發生的，接下來會發生什麼。

基於區塊鏈的借貸協議Maple Finance於2021年5月進行了一個大膽的商業嘗試，為加密貨幣建立一個去中心化的信貸市場。

為什麼說是大膽的嘗試呢？

與近年來在新生的數字資產行業中出現的許多其他去中心化金融（DeFi）借貸平台不同，Maple的模式不需要將額外的加密貨幣作為抵押品存入，用質押給大家一種安全保證，在發生違約時可以被扣押或迅速變現。 Maple的各種“貸款池”的負責人將決定是否發放貸款，基本上只根據借款人的信用度來評估其支付能力。

現在Maple也將面臨歷史上最大的危機。

在過去的兩周里，約有3600萬美元的貸款違約，另有1800萬美元的貸款陷入困境。這些債務佔Maple四個活躍貸款池未償還總額的66%，一些大額借款人承認他們受到了FTX的影響。 Maple的原生代幣MPL在此期間暴跌了50%，達到歷史最低點。

由於Maple只是作為項目的運營商，而不是各個資金池的貸款人，所以它沒有面臨自己的信用危機。但是，由於Maple借貸池的儲戶因最近的損失而傷痕累累，Maple面臨的問題是用戶是否還願意使用這個平台。

無抵押加密貨幣借貸的商業模式似乎有一個致命的弱點，差勁的協議加上不靠譜的人為決定，會導致儲戶沒有保障，面臨高達80%的損失。

Maple其實很有商業頭腦，乘著加密貨幣借貸熱潮，在一年內將其貸款額度增加到9億美元。最初在渴望藉入流動性的加密交易公司和做市商中很受歡迎。存款人普通散戶和追求收益的機構投資者。在Maple的去中心化模型中，存款人實際上是貸款人。

Maple的貸款流程由計算機編碼的智能合約管理，但協議具有中心化元素。

也就是說， DeFi的無抵押貸款仍然依賴中心化的各方進行承銷，這與去中心化的精神背道而馳。

每個信用池都有一個代表，即一家金融公司，負責為貸款提供擔保，並據稱確保將池中的資金借給能夠償還貸款的實體。

信用池管理人的角色對Maple及其競爭對手至關重要，因為貸款的抵押不足。這意味著借款人為了獲得貸款而投入較少的資產價值，並且通常是什麼都沒有。因此，如果貸款出現問題，也沒有什麼可沒收的，這就像一個沒有房屋留置權的抵押貸款。

今年早些時候，在Terra區塊鏈的崩潰引發了一波連環損失和加密貨幣信貸緊縮之後，Maple上的存款和貸款迅速縮水。 FTX在11月的迅速倒閉又造成了另一個打擊，根據Token Terminal的數據，Maple上未償貸款有8200萬美元。

Maple上兩位前信用池管理人，Celsius Network和Alameda Research，現在已經破產，並因涉嫌不光彩的商業行為仍舊讓業界心有餘悸。第三個信用池管理人，Orthogonal Trading據稱為掩蓋FTX帶來的損失虛報了財務狀況，並於12月5日被Maple除名了。剩下的兩個資金池管理人之一，投資公司Maven 11的子公司M11 Credit，最近因放任壞賬在其三個貸款資金池中堆積而受到批評。 Orthogonal Trading是M11管理的Maple信貸池的一個大借款人，拖欠了3600萬美元的貸款。

Auros Global未能支付300萬美元的貸款，但M11選擇不宣布違約並進行重組。甚至在此之前，M11 Credit已讓陷入困境的借款人將11月13日總計1000萬美元貸款的期限延長兩週，而不是償還。然後在11月27日，債務再次延長。

當被問及延期問題時，M11 Credit在一封電子郵件回复，它“僅在收到非常有力的保證”和“與利益相關者的充分溝通”後才決定為貸款再融資。並且補充說，根據Maple 的設計， “條款由M11 Credit 團隊自行決定”。

的確，由於這些條款，外人根本無法辨別Auros是否可以為他們的再融資提供服務，或者他們是否正在爭取時間解決這個問題。

Maple上週四宣布，它將在下週發布一個名為Maple v2的協議的大修改版本。 Maple營銷主管(Charlotte Dodds表示，這次升級將包括提款過程中的更新，對資金池覆蓋機制的大修，以及公共資金池儀錶盤上的更多數據。

資產池管理人員還應該致力於向多個借款人提供多元化的貸款組合，以防止任何系統性風險。

11月FTX倒閉後，流動性緊縮，借貸需求驟降，這給維持平衡的貸款賬面帶來了極大的困難。根據Token Terminal的數據，在過去一個月裡，Maple的貸款賬面上從2.6億美元縮減了三分之二。

根據Maple在11月17日的更新，在FTX申請破產後，大多數借款人（如Nibbio和Folkvang）提前償還了他們的貸款，資金池管理人對他們的貸款簿進行了去風險化。同時，M11決定不發放新貸款，以保持高額現金存款。

提前關閉的貸款釋放了信貸池中充足的現金，這使得因FTX事件而感到不安的儲戶可以提取資金。 (根據Maple的代碼，從啟動提款到用戶可以取出任何資金，有一個10天的等待期。)

到這裡的操作看起來Maple非常靠譜的，讓用戶很放心，但實際上，這導致了不良借款人的壞賬高度集中，根據Maple的信貸儀表板，三個有問題的資金池中的現金存款大多被耗盡。

▵憤怒的用戶質問為什麼不關閉提款

允許提現和耗盡資金池意味著那些動作不夠快的人將承擔大部分損失，而不是將損失分攤給許多債權人。

隨便問一問你在銀行工作的朋友就可以知道，哪怕是在我們Web2的普通業務中，貸款違約是不可避免的。這就是為什麼有內置的安全檢查，以應對最終發生的情況。 Maple出現問題的一個主要原因可能在於沒有採取足夠的預防措施。

平台上的每個信用池都有一個單獨的基金，稱為“信用池保障”，就像保險一樣，可以在發生違約時彌補第一筆損失——或至少是能彌補一部分損失。為確保池經理負責並儘最大努力防止任何違約，他們必須將資產鎖定在池子中。

憤怒的用戶現在質疑承銷商是否真的做到了這一點。

M11 Credit在資產池中的資產總價值不到120萬美元，同時負責三個7400萬美元的貸款池並收取管理費。任何投資者都可以通過存入USDC和Maple自己的代幣MPL來增加這個保險基金，並通過承擔第一筆損失的風險來獲得獎勵。

儘管如此，敏銳度高的投資者可能會迅速採取行動，在違約前迅速從池子裡提款，耗盡基金以補償債權人。截至發稿時，所有三個M11 管理的資金池的資金池保障已基本耗盡，僅覆蓋了壞賬的百分之幾。

不僅這一機制有問題，同樣有問題的是資金池保障的投資者存入的是USDC穩定幣和Maple的MPL的混合資金。如果本應用於支付壞賬的資金被指定為協議的原生代幣，當協議本身出現問題時，這種保險的價值就會降低，比如MPL上週下跌了35%，MPL貶值可能導致用於補償債權人的資金也隨著貶值。

整體情況尚不清楚，但潛在損失高達數千萬美元。

根據主要債權人Sherlock的預測，借給Orthogonal Trading的資產很可能永遠消失，或者可能最終陷入漫長的訴訟。

M11對Auros的貸款和挽救貸方的資金持樂觀態度。在競爭對手無抵押貸款平台TrueFi經歷類似的掙扎後，我還是覺得希望渺茫。

對貸款人來說，令人震驚的消息是，在這三個陷入困境的信貸池中，總共只有不到200萬美元的資金用於補償儲戶。其中約120萬美元來自M11信貸公司。 Maple還考慮從Orthogonal管理的信貸池的保險基金中扣押另外的120萬美元。

儘管如此，這使得無法及時逃離的債權人可能會承擔大部分損失。兩家加密貨幣公司，DeFi保險替代品Nexus Mutual和智能合約審計平台Sherlock是受害者之一，還有許多散戶投資者。

這故事的發展怎麼好像這麼熟悉？

類似的事情發生在Maple歷史上的第一次違約中。今年7月，當Babel Finance拖欠Orthogonal信用池中的1000萬美元貸款時，債權人記錄了790萬美元的損失。這意味著只有3.8%的扣減，因為整個池的規模要大得多。

由於其設計，Maple不會在默認設置上遭受重大損失。然而，從長遠來看，平台聲譽和用戶信任可能會受到影響。要防止這種情況發生，可以採取的關鍵措施是讓信貸決策直接與公開現金流和資產掛鉤，而不是與一般信託掛鉤。

Maple的模式可能成功的地方是為公司提供抵押質押的實時視圖，承銷商可以做出相應的調整，需要改進的兩個關鍵事項是如何將損失分散化的過程和被匯集起來以彌補損失的資產構成。即將到來的Maple協議升級可能是一個實施一些功能以更好地管理協議上的風險的機會。

但，從Maple快速沒落的業務來看，這種調整怕是來得還不夠快。