比特幣距離歷史高點緊一步之遙，再外圍股市和機構資本持續入場的背景下，突破歷史高點只是時間問題，而山寨幣表現則偏弱。

近段時間加密市場上演了短暫卻猛烈的暴漲行情，以太坊從最低的1400美元以下飆升至2700美元，帶動山寨幣和meme 板塊一同高歌猛進。然而，這波大行情背後，市場情緒卻有些冷清。

StarEx交易所分析師認為這次上漲缺乏根基支撐：市場資金費率幾乎沒有明顯上升，鏈上活動冷清，gas 費用處於冰點，以太坊ETF甚至出現了資金流出。社群與媒體的討論也異常寂靜，許多投資人依舊深套其中。上漲的過程更像是補漲——類似2024年底的行情，比特幣先漲，創歷史新高，隨後以太坊和山寨幣倉促跟漲，最終大多數山寨幣難逃「陰跌-腰斬-創新低」的循環。

從川普在關稅問題上的態度轉變，到中美在瑞士達成初步協議，市場情緒短暫緩和，比特幣率先突破10萬美元大關，隨後資金輪動至以太坊。但這輪「補漲」更像是大戶爆空軍的套利遊戲。數據顯示，以太坊暴漲之後，交易所未平倉合約迅速激增，接近2021年ETH在4000美元時的水準。但鏈上生態依然沉寂，說明這並非來自真實需求的成長，而是槓桿與對手盤的遊戲。

暴漲過後，比特幣稍微有風吹草動，山寨幣就大幅波動，與過去相比，如今的山寨市場已經高度「內捲」：項目數量氾濫、生態建設乏力、融資與解鎖壓力持續，缺乏真正有技術積累和生態護城河的項目。許多VC專案在缺乏基本面支持的背景下，靠著「說故事」推高估值後，不斷解禁套現，成為一場場資本的「收割秀」。

StarEx交易所分析師認為這波行情的另一個顯著特徵是：散戶缺席，機構主導。目前市場資金越來越集中，抱團取暖成為主旋律。機構和大戶傾向長線持有比特幣，把山寨幣當作短期投機工具。這與美股市場高度類似：2022年至2024年，標普500上漲了31%，但代表小盤股的Russell 2000卻下跌6.8%；2025年至今，標普500上漲1.3%，而Russell 2000下跌5.2%。如果剔除微軟、蘋果、英偉達、Meta、亞馬遜等巨頭，美股整體表現則更加疲倦。

換句話說，美股的多頭市場只屬於少數幾個巨頭，加密市場的行情也越來越集中在比特幣這「超級資產」上。比特幣成為新時期的「黃金+科技股」組合，在對沖地緣風險和貨幣貶值的背景下，贏得了更多資金青睞。

曾經的山寨季節，在今天看來似乎一去不返。過去山寨幣數量有限、全流通、小市值，還有基本的產品驅動。而如今，山寨幣數量龐大、估值虛高、持續解禁，且多缺乏落地產品或真實用戶。這意味著，除非具備早期佈局能力和對產品邏輯的深刻理解，否則山寨幣的投資更像是「賭徒的遊戲」。

即使如Arthur Hayes這樣的業界領袖也認為，要等到比特幣突破15萬美元以上、多頭市場進一步確認，才可能出現一輪像樣的「山寨季」。他預測這可能發生在2025年夏季或三季初，但同時也強調資金的輪動是選擇性的，並非所有山寨都會起飛。

StarEx交易所分析師認為現實更殘酷：機構們不願再長期持有山寨幣，散戶被收割多年後更加謹慎，真正有產品、有生態、有用戶的項目才有機會獲得短暫關注。這也意味著，未來山寨幣不再是「雨露均霑」的盛宴，而是「精挑細選」的淘金戰。

只有像黃金和比特幣這類「硬資產」才具備穿越週期的能力。山寨幣與meme 幣則更適合短線交易與情緒博弈，山寨幣的結構性行情將持續較長時間。

守住核心資產，慢慢積累，抓住結構性行情不戀戰。