作者：豆丸了

2026 年 7 月 13 日，首爾。

韓國綜合指數 KOSPI 單日暴跌 8.95%，年內第 7 次熔斷。SK 海力士，韓國人眼裡的「國運股」，單日重挫 15.37%，近二十年沒見過這麼狠的跌幅。三星電子也跌了 10%以上。

超過 120 萬個槓桿帳戶彈出追繳保證金通知，券商系統自動平倉 32 萬到 46 萬個帳戶，更扎心的是，爆倉的人裡 62%是 20 到 30 歲的年輕人，有人虧掉了婚房首付，有人貸款炒股……

釜山一個 20 多歲的小伙子，因為聽信了股票 YouTuber 推薦虧損，直接拿刀去捅了那個博主。

這些字眼放在以前，大概率用來描述幣圈大跌後的場景，如今，它正在科技股退潮後的韓國、美國和日本市場重複上演。

大漲大跌只是表象，真正發生變化的是定價方式，敍事壓過估值，槓桿放大情緒，社交媒體把共識迅速推向極端。

全球股市，尤其是科技股，正在變得越來越像幣圈。

回歸原生家庭

「歡迎回到原生家庭。」

暴跌後，轉戰股市的幣圈交易員紛紛書寫虧損小作文，上述留言在評論區隨處可見。

所謂「原生家庭」，指的就是加密貨幣。2025 年下半年到 2026 年初，一場「出走原生家庭」的大戲在幣圈上演。

一批在加密貨幣市場摸爬滾打多年的 KOL 和資深玩家，開始對幣圈失去信心。比特幣橫盤震盪，交易量萎靡，Meme 幣割了一茬又一茬，很多人覺得「這圈子沒勁了」，開始把注意力轉向美股。

這個選擇看起來十分合理。

股票有收入、有利潤、有財報，還有 SEC 監管。相比缺乏現金流、完全依靠共識定價的加密項目，美股至少像一種更成熟、更安全的資產。

幣圈交易員帶走的不僅是流動性，交易方式也一併帶了過去。

在加密市場，他們習慣追逐新敍事、尋找高彈性標的、使用槓桿，並根據社交媒體的情緒迅速換倉。進入股票市場後，這套方法幾乎沒有改變，只是交易對象從代幣換成了 AI、儲存晶片和槓桿 ETF，屢次取得大結果。

儲存股很快成為新的集體共識。

邏輯並不複雜：AI 伺服器需要更多高頻寬記憶體，HBM 供不應求，儲存價格上漲，美光、三星電子和 SK 海力士自然成為最直接的「賣鏟人」，孫哥那句「永遠缺儲存」更是深入人心。

不少加密 KOL 搖身一變，開始講美股、講儲存週期、講 AI 資本開支。2 倍做多 SK 海力士等產品，也被當成了比普通股票「效率更高」的押注工具。

直到 7 月行情反轉。

比特幣反而成了「低波動資產」

從頂點跌一半需要多久？

比特幣用了 268 天，白銀完成相近幅度的回撤用了 169 天。

相比之下，閃迪下跌約 55%只用了 36 天，SK 海力士下跌約 53%只用了 34 天。

同樣是「腰斬」，比特幣用了近九個月，儲存股只用了一個多月。

這正是本輪行情弔詭之處：過去，投資者擔心比特幣會在幾天內暴漲暴跌，股票則依靠盈利和估值緩慢調整；現在，一些科技股正在用比加密貨幣更短的時間，走完一輪完整的泡沫破裂。

非常反直覺，和部分科技股相比，比特幣正在變得相對穩定。

嘉信理財統計顯示，2025 年比特幣的歷史波動率約為 42%，最大回撤約 32%；同期特斯拉的波動率約 63%，最大回撤 48%，輝達的波動率約 50%，最大回撤 37%。

比特幣仍然是高風險資產，只是部分大型科技股波動更大。

Bitwise 在 2026 年度展望中甚至預測，比特幣的整體波動率可能繼續低於輝達。

所以現在的局面挺荒誕的：比特幣越來越像科技股，科技股卻越來越像比特幣。

當敍事成為估值錨

幣圈有句古話，炒幣就是炒敍事。

2026 年的全球科技股，正在把這句話變成現實。

AI 當然不是空氣，輝達、微軟、谷歌和大型雲端運算公司擁有真實收入，也在投入真金白銀建設數據中心。

但從「AI 確實會創造價值」，到「任何沾上 AI 的公司都值得以任何價格買入」，中間隔著一條很長的路。

在行情最熱的時候，這條路被市場直接省略了。

AI 伺服器、光模組、儲存晶片、數據中心、電力設備乃至核能公司，只要能被放進 AI 產業鏈，股價就可能迅速上漲。業務還在規劃，訂單尚未落地，但市場會先按照幾年後的最好結果進行定價。

韓國的故事是「AI 半導體關係國運」。隨著 KOSPI 不斷創出新高，越來越多家庭開始為未成年子女開設股票帳戶，把三星電子、SK 海力士等熱門股票當作長期禮物。

A 股也出現了類似的集中。2026 年上半年，TMT 板塊市值達到 41.78 萬億元，佔 A 股總市值約 31.45%；在部分交易日，科技板塊成交額一度接近全市場的一半。

美國市場則長期圍繞少數大型科技公司定價。當指數漲幅越來越依賴幾家公司，當基金、期權和散戶共同湧入同一批股票，看似分散的投資組合，實際上都在押注同一個 AI 故事。

這和以前的幣圈頗為相似，2021 年狗狗幣暴漲，不是因為技術突破，是因為馬斯克發了一條推特。2026 年的科技股暴漲，也不是因為所有公司都業績爆發，是因為 ChatGPT 讓所有人相信「AI 將重寫一切」。

敍事能夠如此迅速地主導市場，也離不開傳播方式的變化。

過去，股票信息主要來自財報、研報和機構路演。今天，越來越多人的投資決定來自 YouTube、X、短視頻和付費社群。

複雜的公司研究被壓縮成幾句話：時間會證明算力和光模組、AI 算力永遠不夠……

社交媒體的算法也不會獎勵謹慎，一夜暴富永遠是流量密碼：有人靠期權一夜翻倍，有打工人重倉儲存股實現財務自由，有人用槓桿 ETF 在幾個月裡賺到數年工資。

K 線是最好的宣傳，大量寶媽、大媽開始拿出自己的私房錢入市，甚至有人賣房炒股，恰如幾年前一群學生輟學 all in Web3……

槓桿狂歡

幣圈最可怕的不是波動，是槓桿加波動的死亡組合，2026 年的全球股市，正在完美復刻。

2026 年 5 月 27 日，韓國交易所批准了 16 檔以個股為標的的 2 倍槓桿 ETF 上市，掛鉤標的就是三星電子和 SK 海力士。

散戶瘋了。從獲批到 7 月中旬，韓國散戶累計淨買入 14 兆韓元（約 640 億人民幣）的單股槓桿 ETF，同期外國投資者只買了約 2 兆韓元。

這些 ETF 有幾個致命設計。

這類產品每天重新調整倉位。震盪越劇烈，淨值損耗越明顯。假設一隻股票先下跌 10%，再上漲 11.1%，股價可以回到原點；對應的 2 倍槓桿產品卻會先跌 20%，再上漲 22.2%，最終仍然虧損約 2.2%。

在快速下跌時，問題更加嚴重。

為了維持目標槓桿，產品需要在下跌後被動降低風險敞口。賣出會進一步壓低標的價格，價格下跌又觸發更多減倉、止損和保證金壓力。

高盛後來指出，這批產品「快速去槓桿」是 KOSPI 日內異常波動的主因，機構淨賣的 62%來自 ETF 相關清算。

兩個月後，韓國監管緊急叫停所有新的個股槓桿 ETF 上市，最低保證金從 1000 萬韓元大幅上調到 3000 萬韓元，而且只認現金。

但晚了，2.3 兆韓元的強平金額，數十萬家庭的財富灰飛煙滅。

即便是全球最深度的美股市場，也在經歷槓桿的反噬。

摩根大通分析師最新指出，美股還有「去槓桿空間」，需要三個月才能恢復到 4 月前水準。

儲存晶片股槓桿 ETF 的規模與標的市值之比，是所有股票 ETF 平均水平的三倍。即便是整體槓桿股票指數 ETF，其比率相對自身歷史也處於高位。

一次退化

「股市幣圈化」並不意味著股票已經和加密貨幣完全一樣。

股票背後仍有公司、資產、收入和現金流，也有財務披露、審計和監管。即便市場情緒消退，一家真正賺錢的公司依然擁有可以被計算的價值。

真正發生變化的是交易層。

過去，人們購買一家公司的未來利潤；現在，越來越多人是在交易一個主題的熱度。

股市幣圈化，本質上是一場去理性化的革命。

傳統股市看 PE、現金流，幣圈化股市看敘事、想像力；傳統股市波動率 20%算高，幣圈化股市個股單日波動 10%到 15%成常態。

傳統股市槓桿通過融資融券，幣圈化股市通過 ETF、衍生品、量化策略；傳統股市信息來自研報、財報，幣圈化股市信息來自推特、YouTuber、社群；傳統股市機構理性定價，幣圈化股市機構散戶化，量化追漲殺跌……

更可笑的是，如今比特幣在努力變得像股票，通過 ETF、機構化、波動率下降，逐漸被主流金融接納。

這是一個荒誕的交叉點。

從幣圈轉戰股市的人，最終發現自己並沒有離開「原生家庭」，那是一套不斷重複的機制：宏大的故事、擁擠的倉位、輕易獲得的槓桿，以及每個人都相信自己可以在別人之前離場。

韓國散戶在交易論壇上寫下的那句話，值得所有人記住：我想回到炒股之前的日子，把我的錢還給我。

但市場從不退款。

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