作者： Tindorr , 加密KOL
編譯：Felix, PANews
在短短一年多的時間裡，USDe 已成長為最大的加密美元之一，目前供應量接近60 億美元，並接近歷史最高水準。
但這或許並不令人意外。
Ethena Labs 和其創辦人的每個設計選擇都專注於建立能呈指數級擴展的系統。
- 透過取得CEX 流動性來打造可擴展至數十億美元規模的產品。
- 利用永續合約資金費率作為收益引擎：這是少數能維持數十億美元規模、年化殖利率超10% 的收益來源之一。
- 設計託管方式，讓大型資本配置者也能放心持有USDe。 USDe 在多次重大清算事件和Bybit 駭客攻擊中都經受住了考驗。
隨著USDe 成長為藍籌資產，團隊已在規劃下一階段的產品決策，旨在將USDe 的規模擴大到數百億美元，吸引數百萬新用戶，並解鎖新的加密原生和外部資本浪潮。
隨著基礎整合的完成，Ethena 在下一輪成長中瞄準所有主要的穩定幣需求管道。
Ethena 計劃在未來幾年瞄準四大關鍵領域，以贏得市場份額：
1. Telegram整合：解鎖十億用戶
Ethena 迄今為止最具影響力的發布之一：將USDe 直接整合到擁有超10 億用戶的Telegram 應用中。
Ethena 與Telegram 的官方區塊鏈TON 合作，在Telegram 的錢包生態系統中原生部署USDe 及其收益版tsUSDe（TON 質押USDe）。
為此，Ethena 推出了為期16 週的激勵計劃，tsUSDe 的年化收益率達18%，部分資金由TON 基金會提供。
此外，協議收入還提供約8% 的基礎收益率，早期Telegram 用戶甚至能獲得兩位數回報。
這一集成為日常用戶帶來了無摩擦的美元儲蓄，尤其是在Telegram 已擁有強大滲透力的新興市場：亞洲、非洲和拉丁美洲。
在那些能穩定使用美元儲蓄工具並改變生活的地區，Ethena 的策略很簡單：在使用者已經使用的地方與他們互動。
如今，Telegram 用戶可以輕鬆取得USDe，一鍵質押為tsUSDe，並像發送訊息一樣輕鬆地將其發送給朋友。
無縫且熟悉的使用者體驗能大幅降低加密貨幣儲蓄的入門門檻，尤其是對於非DeFi 原生用戶而言。
更重要的是，這種集成為穩定幣需求開闢了一個新管道：潛在的數億人將使用USDe 在Telegram 內進行發送、消費和儲蓄。
透過滿足現有用戶的使用需求，Ethena 可以捕獲相當一部分散戶使用的穩定幣份額，而這些份額先前被一些穩定幣項目所忽視。
這種主流影響力可讓Ethena 在擴大其使用者基礎方面擁有差異化優勢，遠遠超越典型的DeFi 使用者群體。
2. Converge ：將TradFi引入鏈上
Converge 是其解鎖傳統金融機構潛力的方式。
Converge 是與Securitize 合作構建的新型區塊鏈，旨在將TradFi 資本引入鏈上，連接代幣化資產和受監管的穩定幣的世界。
Securitize 已將超20 億美元的現實世界資產引入鏈上（客戶包括貝萊德、Apollo 和KKR），這些代幣化資產（如USDtb）和支援KYC 的新型穩定幣（iUSDe，一種機構級sUSDe）將在Converge 上原生運行。
Ethena 認為區塊鏈有兩個長期用例：
- 用於投機的結算
- 穩定幣和代幣化資產的儲存和轉移層
第二個用途或許在未來十年是更大的機會，而Ethena 和Securitize 在這一領域具有獨特優勢。
Converge 旨在將數十億美元的TradFi 資本引入鏈上，並推動RWA 與DeFi 的整合。
Ethena 和Securitize 合計擁有近100 億美元的總鎖倉價值/資產管理規模，這使Converge 預計將成為最大區塊鏈網路之一。
在Converge 上發行的每一枚iUSDe 或代幣化的每一美元現實世界資產最終都能為Ethena 的生態系統增值。
目前已有5 個協議承諾透過在Converge 上建置和分發機構級DeFi 產品來提供支援：
- Pendle
- Morpho
- Maple
- Ethereal
- Aave
Converge 將在由sENA 保障安全的驗證者網路上運行，驗證者需要質押$ENA。
營運商和委託人都能賺取協議費用和生態獎勵。這在機構交易量和$ENA 持有者的價值增值之間建立了直接聯繫。
隨著Circle IPO 的成功，機構對穩定幣和加密產品的需求愈加旺盛。現在的關鍵在於建構這些機構能以合規的方式實際互動的基礎設施。
Converge 致力於解決這個問題，期望抓住整個行業中最大的機會之一。
3. DeFi整合推動成長
Ethena 的基礎是DeFi，在過去一年中，其已深度融入DeFi 堆疊。
Ethena x Pendle x Aave DeFi堆疊
與Pendle 和Aave 等協議的整合已成為$USDe 需求和供應擴張的核心驅動力。
Ethena 上一次大幅成長是在2024 年11 月，這幾乎完全是由兩個DeFi 整合所推動的：
- 向Aave 提供超過12 億美元的sUSDe
- Pendle 的峰值使用量超過23 億美元
而且這種成長勢頭並未放緩。僅一個月時間，Aave 就透過整合Pendle 的PT 代幣為USDe 增加了超15 億美元的交易量，收益率達到8% 左右。
截至目前：
- Pendle 平台交易量達26 億美元
- Aave 平台交易量達22 億美元
- Spark/Sky 平台交易量達6 億美元
4.交易所採用： Bybit和600億美元CEX機遇
Ethena 擴張的另一個關鍵槓桿是中心化交易所（CEX）。
Ethena x Bybit ： USDe作為保證金抵押品
Ethena 的首個重大舉措是與Bybit 集成，使USDe 有資格作為保證金抵押品，並且早期成果顯著。
Bybit 整合於2024 年5 月上線，允許交易者使用USDe 作為保證金並在交易時賺取收益。
與USDT 或USDC（收益為零）不同，USDe 的平均年利率為11%，且每日支付。使用者只需持有USDe 作為抵押品，即可抵銷交易費用或做多時的資金費率成本。
短短幾個月內，Bybit 上的USDe 餘額就飆升至7 億美元以上，超過了該平台上的USDC，並在Bybit 的穩定幣市場中佔據了重要份額。
在Bybit 的成功，為其他主要交易所複製此模式提供了範本。
像幣安、OKX 和Kraken 這樣的CEX 持有超600 億美元的穩定幣，但目前USDe 只佔其中的約1%。
如果它能在其他交易所達到Bybit 等級的份額（10%），僅此一項就可能釋放50 至60 億美元的新USDe 供應。
為支持這項舉措，Ethena 與Chaos Labs 及其他驗證機構合作推出了即時的儲備金證明系統，即時公開驗證USDe 的儲備情況。
此舉旨在為交易所和用戶提供額外的信心，即使在市場波動期間也能確保USDe 的償付能力和與美元的掛鉤。
USDe 與全球主要交易所的整合是Ethena 最大的成長槓桿之一。
雖然這些整合需要時間，但明顯的用戶利益必將推動其採用。 Bybit 的成功案例為其提供了向其他交易所推廣的範例，每次新的交易所整合不僅為USDe 增加了新的用戶群，也使Ethena 更接近成為CEX 永續合約市場中領先的保證金代幣。
結論
隨著Ethena 2025 年路線圖上的每項進展，加上其現有的DeFi 集成，Ethena 成為推動TradFi、DeFi 和CeFi 融合的工具的道路愈發清晰。
Telegram 和Converge 分別從散戶和傳統金融領域吸引新用戶和資金涉足加密領域，而DeFi 和CEX 則助力USDe 成為行業基準抵押資產。
