作者： arndxt
編譯：Tim，PANews
我知道這話不是你想要的，但我還是要說。
Solana正成為加密世界的彭博終端，專為高速交易、鏈上可組合性和大量收益吞吐而打造。
三個數據支撐著我的觀點：
- 發射平台現已SaaS化：LetsBonk超越Pumpfun，60%畢業率並進入流動性池，日營收超百萬美元。創作者忠誠度流失，留存率權重GMV成新護城河。該
- 代幣化股票是核心抵押品：它為私人市場實現了全天候流動性、模組化保證金及資本解鎖。真正的市場潛力在於re-IPO股權的流通。
- Solana營收結構多元：Q2收入為5.7億美元，佔所有公鏈的46%。其收入主要源自於去中心化應用程式、機器人服務、Launchpads以及生產性工具。
1.發射平台爭鋒到實戰偵測後的PMF
LetsBonk的高光時刻，絕不僅僅是數字競賽：
該市場佔比出現逆轉：7月5日，其新代幣推出量佔市場總量的66%，而Pumpfun平台僅佔26%。
資金品質比募集規模更重要：LetsBonk平台擁有約60%畢業率，而Pumpfun的畢業率僅31%。
變現能力：日收入從約0美元驟增至逾100萬美元，而Pump則下滑至50萬美元。該
我的思考
留住權重GMV才是真正的護城河。畢業率本質上是發射平台的淨收入留存率指標；誰能率先將其製度化，誰能贏得企業級API整合市場（Telegram機器人、「一鍵發幣」SDK等）。
Pumpfun仍佔據大部分創作者的心智份額（累計收入約7億美元），但LetsBonk平台已證明用戶轉換成本趨近於零。 Pumpfun的下一輪用戶流失浪潮可能並非自然發生，而是人為策劃，設想頂級網紅們提供"24小時上架交易所"的擔保服務。
對專案規模估值：即使每天100萬美元的穩定收入流水，年化營收也能達到1億美元。憑藉著Solana基礎設施約80%的利潤率，這個上線僅一年的協議已呈現出SaaS級的經濟模型。即使排除劇烈波動因素，以10-15倍遠期銷售額測算，其10-20億美元估值依然成立。
轉換成本趨近於零，因此使用者心智是租來的，而非真正擁有。
Pumpfun平台累積營收達7億美元，只花了18個月，但後來居上的LetsBonk借助交易競賽，在不到三週就搶佔了大片市場份額。
激勵機制的典範轉移意味著：
- 創作者的忠誠度形同傭兵，空投活動和"24小時上架交易所"的網紅推廣套餐，足以讓整批創作者一夜之間集體"跳槽"。
- 防禦型護城河等於流動性網路化，而非UI體驗。預計Pumpfun將透過原生去中心化交易所和流動性提供者賄賂機制實現直線拉漲，從而提高離場成本。
新晉者的競爭策略：超額投入激勵策略，推動以代幣、日為核心的排行榜視覺效果，趕在客戶獲取成本模型重置前實現變現。
漏斗經濟學表明，獲得交易量很簡單，但畢業才是王道。
2.代幣化股票是引入傳統金融流動性的“特洛伊木馬”
代幣化股票不僅僅是"區塊鏈上的蘋果股票"，它們：
- 將傳統金融結算延遲壓縮至分鐘級
- 開拓全新的抵押資產類別
- 為大型私人機構開啟融資管道
最終勝出的區塊鏈生態需滿足三大核心要件：受監管的代幣發行機制、健全的預言機系統與高流動性的永續合約市場。最終勝出者必將成為代幣化股權領域的"Stripe Connect"級基礎設施，全面捕捉價值上行紅利。
我們究竟處於「S成長曲線」的什麼位置？
xStocks和Robinhood將蘋果($AAPL)的合成看跌期權列入白名單上鍊，同時將非流動性資產或私募股權轉化為可組合抵押品。
使代幣化股票實現真正價值而非噱頭的兩個基本結構
3.以Solana作為產銷鏈的“收益機制”
Solana第二季營收達5.7億美元，佔46%市佔率。
- 以太幣：2.13億美元
- 波場：1.65億美元
- 幣安鏈：1.5億美元
- 其他：至多7500萬美元
可以看到2個事實：
- 加密貨幣的主要應用場景仍是交易即服務。
- 面向專業用戶建構：專業用戶驅動損益；主流交易所後續將引領大眾入場
為何加密領域中"專業用戶"打敗了"普羅大眾"？
Solana針對專業用戶的全生命週期價值進行最佳化，而中心化交易所則需承擔KYC認證、法幣通道及新用戶支援的成本。
- 延遲套利循環：400毫秒的交易時段和近乎零的費用使得機器人每秒可刷新訂單數十次；每一次微小的優勢都直接轉化為協議費用。
- 可組合槓桿：推出代幣→即時AMM流動性池→永續合約抵押，全程僅需數分鐘。資金周轉速度較以太坊L2高出整整一個數量級。
- 網路激勵機制與巨鯨的需求高度契合：專業用戶既願意付出更多費用，流失率也較低，還能為平台奠定流動性基礎，進而持續吸引新一代專業用戶的加入。
結語
Solana致力於最大化專業用戶的全生命週期價值，而中心化交易所則承擔KYC、法幣通道維護及新手支援成本。
加密領域成長最快的企業將區塊鏈視為資金市場的高速軌道。
