“我们的目的是以更高的技巧和更专业的数据分析来帮助市场的参与者们更全面的解剖市场，以便参与者依靠自己的判断力做出更理智的决策。”
本周回顾
本周从6月27号到7月3号，BTC最高附近21500，最低接近18650，震荡幅度达到13.59左右。
观察近期筹码分布图，在约19200附近有一定的筹码成交，将有一定的支撑或压力。
• 分析：
1. 18000-20000 约 86万枚
2. 27000-35000 约164万枚
• 涨不破27000-35000的概率约为63%。
本周要闻
国际局势情况：
1. OPEC+维持8月原定的小幅增产计划
2. 拜登：美国将增加在欧洲的军力部署，计划在波兰建立军事总部
3. 本周起，欧洲央行将利用疫情期间购债项目PEPP投资德国等欧元区核心国家国债到期所得的收益，再投资意大利等边缘区国家国债； 7月欧央行将再公布新的购债工具。
超过400亿欧元的欧洲公司债券目前正处于不良交易水平。
1. 俄罗斯乌拉尔石油相对于布伦特原油的价格5月中旬至6月中旬环比上涨了近20%。虽然仍远低于布伦特油价，但两者之间的差距已大幅缩小。
分析：
欧国家的政府债务风险将转移给欧洲央行，短期内再度发生主权债务危机概率低，但整体经济将放缓，欧洲公司债务风险较大。
俄乌冲突没有停止迹象，如果俄继续削减北溪1号天然气供应，欧洲将用石油等能源替代天然气供应。OPEC+短期内也不会大幅增产。
石油产品的价格上行动力依然非常高。
美国宏观经济指标：
消费（5月）
美国商务部数据：
5月份消费者支出环比增幅降0.4%；5月份经通胀调整的税后收入下降0.1%
（美国消费者支出净变化，来源：彭博社）
GDP预测（二季度）
截至7月1日，GDPNow 模型对今年第二季度实际 GDP 增长的估计为环比-2.1%。
主要由于第二季度实际消费支出增长和实际私人国内投资增长预期下降较多。
（美国二季度GDP预测，来源： 亚特兰大联储）
PMI制造业指数
美国6月ISM制造业指数53，不及预期54.5，前值为56.1。50为荣枯分界线。
其中新订单指数下滑幅度最大，其次是物价指数和就业指数。
（美国制造业指数PMI, 来源: MacroMicro)
PCE（5月）
6月30日周四，美国商务部数据显示，美国5月PCE物价指数同比增长6.3%，好于预期6.4%，前值6.3%。
剔除食品和能源价格的核心PCE物价指数同比增长4.7%，好于预期4.8%，前值4.9%。
CPI （6月预测）
环比CPI预计 增长1%，环比核心CPI预计增长0.5%。预计6月同比增长在8.5%到8.7%左右。
美联储政策
鲍威尔发言：我们“希望”美国今年GDP增长是正的。
CME利率期货预计6月加息75bp后，7月继续加息75bp、9月加息50bp、11月和12月加息25bp。
分析:
从消费、二季度GDP预期和制造业指数可以看出，美国经济消费和投资在二季度已呈现疲软。
企业盈利也将面临消费疲软和物价成本高的双重考验。这将会引起部分公司裁员、破产等一系列连带效应。
例如：
科技行业5月裁员4044人，远远高于1-4月份裁员数量的总和459人，创下2020年12月以来的最高水平。
美国CPI和PCE之间的差距正在扩大。
且美联储的主要关注已经从核心PCE转为广义CPI。 我们判断PCE的回落不足以影响美联储的政策走向。
美联储仍然会保持坚定的态度。当前激进的加息路径到9月前难以缓和。
缩表方面，6月联储实际缩表规模仅为7亿美元左右，当前市场流动性仍十分充足。
需持续关注美联储后续是否将按缩表上限进行紧缩政策。
主要市场表现：
1. 标普本周累跌2.21%，收3825.33点。道指本周累跌1.28%，收31097.26点，纳指本周累跌4.30%，收11127.84点。
2. WTI 7月原油期货本周累涨0.8%，报108.43美元/桶。
3. COMEX 8月黄金期货本周累计跌0.3%，报1801.5美元/盎司。
4. 美元指数收约105.10，本周涨近1%。
5. 10年期基准美债累计下降25个基点，收2.88%。
分析：
美国与其他国的经济和政策差距将支撑美元在Q3进一步上涨以及维持在高位。
但美债收益率往下跌，机构可能是在重新购入美国国债。
垃圾债券利差加速上涨。
已经上涨至5.69%，由于垃圾债券和股市的反比关系，股市风险进一步加大，仍有下跌空间。
（垃圾债券利差，来源：彭博社）
本轮市场从年初到现在跌幅已经接近历史美股在轻度衰退的平均值（标普500最大回撤24%，纳斯达克最大回撤34%）。
下半年对股市可能的利好消息有：俄乌停战，以及美联储减缓加息。但是这两个事件，暂时还没有看到明显的迹象。
资金面新闻：
币圈近期出现流动性问题的项目名单总结如下：
此外，本周资金面新闻：
1. Harmony 攻击者将42000枚ETH转入混币器。
2. 跨链桥Horizon黑客地址近一周转出54000枚ETH。
3. 加密货币经纪商Voyager Digital宣布，将暂停交易、存款、提现和忠诚度奖励。
4. CoinFlex的首席执行官Mark Lamb表示可能无法按照原计划在周四恢复客户提款。
其他新闻
1. 新加坡金融管理局本周公开谴责三箭资本向其提供虚假信息，并且超过了注册基金管理公司被允许的资产管理门槛。
2. 日本金融厅允许信托和银行管理加密资产。
3. SEC拒绝了灰度的BTC现货ETF申请。
长期洞察：用于观察我们长期境遇；牛市/熊市/结构性改变/中性状态
中期探查：用于分析我们目前处于什么阶段，在此阶段会持续多久，会面临什么情况
短期观测：用于分析短期市场状况；以及出现一些方向和在某前提下发生某种事件的可能性
长期洞察
• 盈利筹码量
• 短期亏损数与亏损抛压
• 链上筹码结构
• 长期投资人积累状态
本次从筹码库存角度来深度探究去库存与净积累和市场的关系。
（盈利筹码量）
从盈利筹码来看，目前盈利的筹码回到了两年前的水平。
同样的价格相比2017年时的高点，盈利筹码仍然多一倍。
虽然价格波动惨烈，但损失的只是近两年的投资者。
对于市场整体影响相对还在承受范围。
（短期亏损数与亏损抛压）
相比于市场较长期潜伏不动的人群，短期交易者作为波段的主力，对市场相对的影响更大。
同时一般情况，也是去库存的主要被清扫目标之一。
短期交易者在较长时间承受亏损时，会在价格向下波动和，在长时间横盘会触发亏损卖出。
同时也造成了亏损者形成的踩踏事件，很多时候引发市场进一步下跌。
有意思的是：
当短期亏损者开始出售掉手中筹码之后如果不进行再次出售市场会回归均衡。
且随着短期参与者慢慢被清洗，市场的亏损抛压减小，所形成的心理效应就会达到正向循环。
形成去库存效应，同时市场的相对抛压减少，这时候更有利于市场的修复。
为了更直观地展示出效果，以下是WatchToweR专属调试后的可视化数据库。
（链上筹码结构）
当上方的亏损筹码逐渐被消化时，所造成的市场整体心理压力会相应减少很多。
（长期投资人积累状态）
关于供需平衡：
决定市场的前景只有抛压是不够的，同时还需要看到市场购买的群体是哪些。
在此市场中市场的长期投资者往往会吸取较多筹码。
随后将市场造成挤压通缩，抛压在进一步减少。
那么供需平衡就会被打破，市场就会形成向上挤压。同时会引来更多新近投机资金。
新近投机资金更加敏感，也更接近“杠杆”。
中期探查
• 网络情绪积极性
• 新生力量
• 成长为1个月和3个月以上的BTC
• 短期交易者未动供应
• 长期交易者未动供应
• 1BTC以上的地址数
• 非零余额地址数
• 累积地址余额
• 非流动性供应
• 稳定币流通量
• 赫芬德尔指数
• BTC净头寸
• ETH与BTC的市值比
（下图 网络情绪积极性）
网络情绪积极性仍处于下降的过程中，斜率变化却有轻微收缩的趋势，可能的情绪仍需要回转。
目前只体现为些微放缓，并未更改下降趋势。
（下图 新生力量）
新生力量仍处于供应续接力量不足的的问题，但新增地址数也在增长。
可能有新一批的地址正在等待，届时能否转化为新生力量有待观察。
进一步观察新生力量的成长性。
（下图 成长到1个月，3个月以上的BTC）
当下情况，
1个月以上的BTC有些微增加，但反转趋势不明显。
3个月以上的BTC数量仍在减少，新生力量的成长性仍面临着中间层断代的问题。（成长性不足，拿不到3个月）
从成长曲线看，近半年的变化皆在震荡，相对符合市场调整周期的变化规律。
曲线有区域平直的情况，可能市场内部的力量在收敛，新买方的观望情绪大于“持有”。
紧随着时间的脚步，继续探索场内的持有轨迹。
（下图 短期交易者未动供应）
短期交易者未动供应在逐步减少，
成长为长期交易者的BTC仅有轻微上提，未构成趋势。
（下图 长期交易者未动供应）
长期交易者表现为轻度增加，仍较为小心。
但他们目前未有牛顶/熊末规模式逃跑的动作，只是当下没有出现。
（下图 1BTC以上的地址数）
高质量地址数在逐渐地增加，从斜率上看，主要表现为近期的低位接筹码。
（下图 非零余额地址数）
钱包地址数在震荡上行，整体有些吃力。
（下图 累积地址余额）
累积地址余额创下3年内新高，整体震荡上移，持有不动的交易者信心起伏较大。
目前已囤积295.2万枚BTC。
（下图 非流动性供应）
非流动性供应近期的低位增持态度明显，目前仍保持增持。
（下图 稳定币流通量）
蓝色线为场内所有的稳定币总量变化斜率，目前在下降。
场内购买力处于流失状态。
再看稳定币加权地址状态。
（下图 赫芬达尔指数）
赫芬达尔指数统计稳定币加权地址的状态。
• 若上升，表明加权地址余额较为集中，可能是稳定币集中在加权地址上；
• 若下降，表明较为分散，有进场的可能。
USDC加权地址目前处于观望状态，未有集中或分散的大动作。
USDT在缓慢流出加权地址，表现得较为分散。
但结合稳定币流通量，可能仍USDT略微流出。
（下图 交易所净头寸）
增加活跃地址数，用于观察链上动态，检测BTC跟交易所的交互关系趋于积累/卖出。
目前BTC有少量流出，链上活跃地址表明场内活动方向可能偏向于略微积累。
（下图 BTC与ETH的市值比）
目前场内的市值状态表明，BTC的市值占比相对ETH上升；从比例净头寸来看，目前偏向于收窄。
从共识上看，可能表明场内较为明显的风险厌恶趋势，更愿意持有BTC。
同时用此指标也可以看出市场总体状态，来分配策略。
例如在占比过高时，有下降拐头趋势可以做一部分的市值占比做多策略配置。
短期观测
• 看跌/看涨期权持仓比例
• 多头清算优势
• 衍生品日交易量
• 合约爆仓图
• 利润、亏损转移量
• 活跃一年以上的供应百分比
• 长期持有者总供应
• 持有不同筹码地址
• BTC交易所净头寸
• 处于亏损状态的短期持有者总供应、已实现亏损
• 短期持有者净未实现盈亏比
• 长短期交易者盈亏占比
• 欧洲时区、亚洲时区购买力
• 链下订单薄
衍生品：
（下图 看跌/看涨期权持仓比例）
紫色：看跌看涨期权持仓比率
红色：期权交易量
综合期权交易量，在对应比率的点位从高位回落，有一定看跌保护集中在七月初，已完成交割，但目前看跌保护有略微回升趋势。
（下图 多头清算优势）
紫色：多头清算优势，
红色：多头清算量，
绿色：空头清算量。
近期清算多头比例上升，出现两次较大量的多头清算，但幅度依次收窄，且近期转为有一定清算空头。
当下市场转为多空双方竞争激烈，注意接下来可能发生的大波动。
（下图 衍生品日交易量）
当下衍生品日交易量下降至低位，可用该指标参考，接下来市场波动率将有放大的基础。
（下图 合约爆仓图）
蓝色：部分多头资金
红色：部分空头资金
在临近当下价格附近有一定量的多头以及空头，需要警惕短期市场的衍生品风险，可能带来的上下波动。
如有当前价格临近，且密集相关点位爆仓的参与者需注意风险。
现货市场：
抛售压力：
（下图 利润、亏损转移量）
黄色：亏损转移量
紫色：利润转移量
短期市场内盈利能力降低，获利出售的意愿正在不断的下降。
亏损出售的幅度有一定的收窄。
抛售压力的收窄，意味着近期市场处于调整状态，未来市场将可能发生方向性抉择。
（下图 活跃1年以上的供应百分比）
活跃一年以上的供应百分比，在近期市场中徘徊。
相对先前有较大量的下降有明显放缓，这代表着近期成熟交易者也进入抉择状态。
（下图 长期持有者总供应）
长期持有者总供应，暂停了加速抛售的迹象，甚至有出现略微增持。
成熟交易者抛售意愿出现停滞。
（下图 持有不同筹码地址）
市场筹码换手依然持续中，
持有1K-10K BTC的交易者在近期转为增持，该部分群体持有约505万个BTC，占整体市场约26.5%，
持有100-1K的交易者正在减持，
持有1-100的交易者正在增持。
“潜在”抛售压力：
（下图 BTC交易所净头寸）
棕色：BTC交易所净头寸
紫色：BTC交易所余额
短期内交易所余额持续下降，且交易所净头寸呈现流出状态，但目前流出幅度平缓。
短时内潜在抛售压力平缓，进入停滞状态。
综合来看，近期市场抛售压力有略微放缓，暂时进入停滞阶段。
短期交易者的盈利能力：
（下图 处于亏损状态的短期持有者总供应、已实现亏损）
蓝色：处于亏损状态的短期持有者总供应
红色：已实现亏损
处于亏损状态的短期持有者总供应，目前水平达到21年7月末的状态。
持有一年左右的筹码，目前忍受着巨大的亏损，短期内处于煎熬的心理状态。
可进一步参考已实现亏损状态衡量市场实际反应。
近期出现的亏损出售幅度达到一年内新高，当下市场亏损出售的幅度，有一定的收窄迹象，但仍在上升中。
目前市场短期交易者在短期内承担损失正在进一步上升。
（下图 短期持有者净未实现盈亏比）
可具体从链上反映出短期交易者情绪状态。
短期交易者正处于投降状态，整体情绪未出现有放缓的迹象，情绪恢复需要一定的时间和空间，短期内市场回暖乏力，投资者应保持谨慎的态度。
（下图 长短期交易者盈亏占比）
短期持有者盈利状态占比约0.598%，
短期持有者亏损状态占比约19.222%，
长期持有者盈利状态占比约28.906%，
长期持有者亏损状态占比约51.243%。
短期内整体市场亏损幅度都在放大，整体市场盈利能力逐渐降低。
综合来看，短期持有者盈利能力微弱，处于痛苦的亏损持有状态。
购买力：
（下图 欧洲时区、亚洲时区购买力）
美国时区购买力目前下降放缓，
欧洲时区购买力以及亚洲时区购买力下降平缓。
整体市场购买力不足，依然乏力。
（下图 链下订单薄）
上方卖单挂单区间23000-24000
下方买单挂单区间17500附近
链下交易所买卖单挂单量可能涉及一定的阻力以及承接力量
该图为WatchToweR研究院，新数据；
未来我们会更多拓展链下数据以及更深入的链上数据关系。
敬请期待。
本周总结：
消息面总结：
长期：
今年四季度以及明年加密货币将大概率迎来近几年中的“黄金坑”。
人们往往过于重视短期波动而忽略长期高确定性的收益。
而抓住长期确定性的大机会，才是对于稳定财富增值更为重要的。
在加密产业迎来真正的产业爆发之前还需要一些时日，也许超过4、5年以上。
下一轮牛市周期还是偏于传统的金融资本周期。
这轮下杀就可以看出，目前有实际应用的项目还处于研发初期，未来至少需要5-8年。
配合AR等产业的爆发，互相影响叠加将会产生更好的效果。
同时在下个周期将主要面临的问题是量子计算机的进一步普及和抗量子计算机加密的技术进一步延伸。
危险和机遇并存；只有穿过这些沉重和需要更多努力的事情，才能迎来更大的变革和整体世界形成的范式转移的飞轮效应，后面发展才会越来越快。
每一个时代机遇和趋势都不是一蹴而就的。投资人和参与者需要更好的投研机制和风控才能穿越这些“黑暗”。
但无法穿越这些“黑暗”，则无法看到“黎明”。
中期：
美股仍较大概率继续回调。
可关注俄乌停战，以及美联储减缓加息的消息何时出现。
短期：
可关注：
7月7日 公布的6月联储会议纪要；
7月8日公布的美国非农就业以及失业率。
链上长期洞察：
1. 同样的价格相比2017年时的高点，盈利筹码仍然多一倍，目前本次行情仅对近两年投资者影响较大。
2. 短期亏损数和短期亏损者是去库存化的主要群体。
3. 当上方的亏损筹码逐渐被消化时，所造成的市场整体心理压力会相应减少很多。
4. 长期投资人的筹码吸取造成市场通缩，可能是打破供需平衡的关键。
• 市场定调：
市场还需要去库存，长期投资人还需要积累筹码。
链上中期探查：
1. 网络情绪积极性仍在下降，下降幅度轻微收缩。
2. 新生力量供应续接不足，目前有进场的新地址在等候/犹豫。
3. 成长为1个月以上的BTC轻微增加，成长为3个月以上的BTC下降，观望情绪大于“持有”。
4. 短期交易者增持乏力，长期交易者轻微增持。
5. 1BTC以上的地址数仍在增加，钱包地址数震荡增长。
6. 累积地址创3年新高，非流动性地址偏向于低位增持。
7. 稳定币总流通量减少，购买力流失。
8. USDC加权地址观望，USDT略微离场。
9. BTC轻微流出交易所，结合链上活跃方向指出链上，可能在轻度持有和轻度积累。
10. BTC相对ETH市值占比上升，场内更多资金集中在BTC上，可能有风险厌恶偏好。
• 市场定调：
乏力/观望
场内买方力量减少，非流动性供应轻微抄底痕迹。无衍生品异常情况下，可能会偏向于徘徊。
链上短期观测：
1. 有一定看跌保护集中在七月初，已完成交割，但目前看跌保护有略微回升趋势。
2. 多头清算优势徘徊，多空双方竞争激烈。
3. 衍生品日交易量下降至低位。
4. 利润、亏损转移量正在下降。
5. 活跃一年以上的供应百分比目前徘徊。
6. 长期持有总供应暂时停止加速抛售迹象。
7. 持有1K-10k BTC的交易者近期转为增持。
8. 潜在抛售压力放缓进入停滞状态。
9. 短期持有者盈利能力较弱，处于较大的亏损状态中。
10. 短期持有者正处于投降阶段。
11. 整体市场购买力依然乏力。
12. 涨不破27000-35000的概率约为63%。
• 市场定调：
抛售压力进入停滞，短期持有者盈利能力微弱，市场购买力乏力。
风险提示：
以上均为市场讨论和探索，对投资不具有指向性意见；请谨慎看待和预防市场黑天鹅风险。
此报告为“WatchToweR”研究院所提供：
金蛋日记；拾年 ；elk crypto； Leah；
欢迎关注我们：
推特： https://twitter.com/wtrcrypto
DAO国际社群有
Discord社群：https://discord.gg/g38BzPqdPm
华语社群有：http://T.me/wtrtt
APP 
