撰写:IGNAS | DEFI RESEARCH

编译:深潮 TechFlow

上月,我分享了 DeFi 中两个新兴领域的看涨观点:流动再质押代币(Liquid Restaked Tokens)和比特币 DeFi。

两者都很吸引人,目前都在开发中,但本文主要关注 LRT ,并且我认为现在是关注 LRT 的最佳时机。

什么是再质押?需要知道的关键点

再质押是 EigenLayer 的一个功能,EigenLayer 是一个中间件,允许您一次向多个协议质押您的 ETH,这些协议称为“主动验证服务(AVS)”,从而同时为多个网络/服务提供安全保障。

这些服务通常负责自己的安全性,包括桥接、预言机、侧链,但我们将来会看到一些疯狂的新想法和概念兴起。

如何工作

EigenLayer 充当一个跨链桥,让您可以将您已经质押的 ETH“再质押”到各种协议——AVS。您可以选择直接再质押 ETH,或者使用流动质押代币,如 stETH、rETH 或 cbETH。

优势

  1. 资本效率:用户可以以相同的资本从多个协议获得收益。

  2. 增强安全性:EigenLayer 允许新协议利用以太坊现有的安全层。

  3. 开发者自由:节省开发者建立新安全层的时间和资源。

风险

  1. 罚款风险:由于恶意活动,失去质押的 ETH 的风险增加。

  2. 集中化风险:如果太多质押者转移到 EigenLayer,可能会对以太坊造成系统性风险。

  3. 收益风险:协议之间的高收益竞争可能会稀释质押奖励。

再质押提供了一种最大化质押奖励和协议安全性的方法,但它也带来了自己的一系列风险,特别是关于罚款和中心化的风险。

介绍流动再质押代币(LRT)

EigenLayer 的再质押模型对 DeFi 来说还有一个重大缺点:一旦您的流动质押代币(LST)被锁定在 EigenLayer 上,它们就变得不流动了。您无法交易它们,用作抵押品,或在 DeFi 的任何其他地方使用它们。

流动再质押代币(LRT)提供了一种解决方案,通过解锁这种流动性并添加另一层杠杆来提升收益。与直接将 LST 存入 EigenLayer 不同,您可以选择通过流动再质押协议进行存款。这与我们使用 Lido 的逻辑相似。

LRT 的核心优势包括:

  • 流动性:解锁之前质押的代币以在 DeFi 其他地方使用;

  • 更高收益:通过增加杠杆提高回报;

  • 治理聚合器:DAO 或协议管理再质押,不需要手动操作;

  • 复利收益:在优化收益的同时节省 Gas 费用;

  • 多元化和降低风险:如果您在 Eigenlayer 上再质押,只能委托给 1 个操作者。LRT 允许委托给多个不同的操作者,降低单个不良操作者的风险。

为什么我看好 LRT

流动再质押正在为早期采用者建立一个高回报的纸牌屋。

  • LRT 为最宝贵的加密资产 ETH 提供更高收益。得益于 LRT,我们可以赚取以太坊质押收益(~5%)+ Eigenlayer 再质押奖励(~10%)+ LRT 协议代币发行(~10%及以上)。在真正的牛市来临之前,想象一下从 ETH 赚取 25%的收益并不难。

  • 空投。Eigenlayer + AVS + LRT 协议代币空投。

  • 我相信 LRT 解锁的流动性(否则会被锁定在 Eigenlayer 中)将为DeFi创造更多杠杆,这将以类似于我们在 2020 年 DeFi 之夏所经历的方式推高所有 TVL 数字和 ETH 价格。

  • 我们还很早。Eigenlayer 仍处于测试阶段,再质押容量有限,所以我认为当 Eigenlayer 提高限制并有新的需要再质押的AVS启动时,乐趣才会真正开始

代币经济学和即将到来的“LRT 战争”

即使 LRT 协议代币还未上线,我认为这里存在一个潜在的游戏。

LRT 协议的代币经济学前景看起来非常诱人,我认为它们将以类似 veTokenomics 的方式发展。

当新的AVS在 Eigenlayer 的池安全启动时,它们会提供一些有价值的东西来吸引再质押的 ETH。新的代币和引人入胜的叙事会出现。第一个启动的 AVS 可能更容易吸引流动性,因为我们有更少的选择。

然而,决定再质押到哪个协议需要花费时间并需要专业知识。大多数用户将倾向于提供最高收益的AVS

与直接吸引用户/TVL 相比,新的AVS可能会发现影响 LRT 协议以将存款引导到他们这里更具成本效益。获取 LRT 代币以对代币发行进行投票可能比提供原生代币奖励更有效。

例如,一个新的 Bridge X 启动,需要共识层的 ETH 来保障该协议。Bridge X 团队可以通过提供他们自己的代币奖励来针对 Eigenlayer 的再质押鲸鱼和散户投资者。然而,游说获取了大量再质押 ETH 的 LRT 协议可能更容易。

反过来,这种动态提升了对 LRT 代币的需求,特别是那些成功吸引大量再质押ETH 的代币。

就像我们在“曲线大战”中看到的那样,争夺 DAO投票的 AVS 之间可能会有激烈竞争。但是,要小心他们卖给你的故事:这些代币可能高度通胀。

值得关注的协议

由于我们仍处于早期,Eigenlayer 还在初步启动,所以目前还没有 LRT 协议上线主网。如果您想要空投并需要时间来跟进研究,这是个好消息。

一些有前途的 LRT 协议包括:

Stader Labs

它们推出了 rsETH,其由 EigenLayer 接受的 LST 支持。

Liquid Restaked Token (LRT):LSD杠杆乐高,新庞氏代币经济学剧本

rsETH 目前在测试网上。此外,Stader 不仅仅是一个 LRT 协议。两个月前,它推出了一种名为 ETHx 的流动质押代币,ETHx 已经吸引了 3200 万美元的存款。尽管 Stader 可能在 LST 游戏中有点晚参与,但它正在 LRT 时代的早期。

Stader 已经拥有一个代币 SD,代币的存在可能排除了空投的可能性。然而,随着 LRT 叙述获得动力,SD 可能成为一个有吸引力的赌注。

Astrid Finance

与 Stader 不同,Astrid 有两个 LRT 而不是一个。

您可以将 stETH 或 rETH(LST)存入池中,并获得 LRT(rstETH 或 rrETH)作为回报。然后这些池化代币被再质押到 EigenLayer,并由 Astrid DAO 分配给各个操作者。

赚取的奖励会自动复利,rstETH 或 rrETH 持有人的余额会通过余额调整重新确定。

InceptionLST

另一个新的正在测试网上的协议。

您可以存入 stETH 或 rETH 以获取名为 inETH2 的 LRT。

Astrid 和 InceptionLST 都没有代币,所以现在与它们互动可能会有利于潜在空投。

最后,Lido 和 Rocket Pool 也可能扩展到 LRT。我希望不会,因为新的 LRT 项目提供了更高收益的机会。

剧本

我计划做以下事情:

  • 学习:LRT 是新的,所以需要熟悉各种协议,并密切关注 Eigenlayer 的更新。

  • 尽职调查:在任何协议启动之前,我都会测试每个协议。我会加入他们的 Discord 频道,询问他们的路线图、即将推出的升级和整体策略。

  • 市场动态:一旦 Eigenlayer 提高存款限制,真正的行动就会开始。需要关注的是哪个 LRT 协议获得了最多的 TVL。我预计 LRT 市场将反映 LST 市场,其中一个协议可能主导达 80%的市场份额。

  • 风险管理:通过保守做市场来保护我的 ETH 本金。具体来说,每个协议我会投入不超过我总 ETH 持有量的 5%。我会避开任何过于艰深的东西;毕竟漏洞、攻击和利用在所难免。

  • 代币策略:我的赌注是具有吸引人的“庞氏代币经济学”,可以建立自我持续的飞轮的 LRT 治理代币。这些代币应该提供有吸引力的质押收益、实际收益奖励以及关于哪个 AVS 接收再质押 ETH 的投票权。此外,它们需要具有足够低的通胀率以抵消矿工的任何卖压。

  • 退出策略:在市场热情高涨的时候,当所有人都在讨论 LRT 治理代币是产生“代际财富”的新“元宇宙”时,我会提现并轮回 ETH。最好是价格上涨时分批次卖出,而不是一次全部卖出。

  • 复习和调整:希望市场会提供我们还没有见过的新事物,请注意学习并调整。这些是最好的赌注。

风险:它可能崩溃的方式

与任何金融杠杆机制一样,流动再质押代币也会带来风险。我们本质上是在叠加杠杆,类似于DeFi早期,这使系统更容易受到市场波动和系统故障的影响。

Vitalik本人警告说,再质押可能会引入危及主网安全的复杂场景,比如第三方链上的罚款。EigenLayer 的联合创始人也表示认同,认为尽管再质押可用于低风险目的,但应该避免增加不必要的复杂性,可能危及以太坊的安全。

然而,如果过去可以给我们任何教训,那就是再质押可能会被过度使用。通过启动不需要访问以太坊共识层的AVS来将其发挥到最大。

然而,尽管以太坊可能没事,但大量新的 AVS 和 LRT 可能会稀释进入这个行业的美元金额和关注度,导致其治理代币价格崩溃。

所以,你看到了——流动再质押代币正在为 DeFi 打开新的篇章。