比特币“稳”在3万美元,牛市信号已来?

当前比特币价格正处于 2021-2022 周期的“中点”——3 万美元。比特币多项指标也接近之前周期中的“重新积累期”水平。虽然最近Inscriptions的热度正在降温,但比特币交易市场变得再次活跃。

摘要

  • 比特币价格在 2021-2023 年周期中点 3 万美元附近盘整,年初至今的价格表现依旧保持强劲。
  • Inscriptions已经明显降温,比特币网络拥堵开始缓解。不过我们可以看到比特币交易量开始增加,目前较 11 月低点增长了 75%。
  • 比特币价格正处于盈亏平衡点,也就是过去周期中长达数月的“重新积累期”。

 

比特币保持强劲

2023年至今,比特币市场保持着持续增长的势头,最近几周反弹至31000美元以上,并在这一价格上下盘整。如果我们假设2022年11月的低点是周期的底部,我们就可以比较从那时起至今"回调"的幅度。接下来我们分布从“高点”和“低点”的角度将这一价格表现与之前的周期进行比较。

与2023年的高点相比,年内价格跌幅最高仅为-18%,与之前的所有周期相比这是非常浅的。这或许表示了当前市场对比特币的强劲需求。

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图1:回调幅度

再看低点。从11月低点开始的强劲反弹已经上涨了91%,与之前周期的反弹幅度极为相似。

除2019年外,此前所有经历过类似触底反弹的周期,实际上都是新周期上升趋势的起点。

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图2:反弹表现

Inscriptions放缓,比特币回温

2023年最令人惊讶的事件之一是比特币上出现了Ordinals 和 Inscriptions。带来了两种不同的Inscriptions热潮:

  • 第一种:主要是基于图像的Inscriptions,催生了比特币生态上的NFT。到目前为止,总共有108万张图片被刻入;
  • 第二种:主要是与 "BRC-20 " Token相关的文本Inscriptions。比特币目前拥有1,480万个基于文本的inscriptions。

从Inscriptions数量来看,第二种的数量级更大,但自5月以来,活跃度一直在持续下降。本周,文本Inscriptions出现了短暂的回升,比特币内存Pool中未经确认的交易也开始减少。

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图3:Inscriptions数据

同时,我们在链上活动指标中还发现一个非常有趣的现象。一般来说,比特币链上活动指标上升是使用率增长和网络健康的信号(也就是说上升通常是好现象)。

但是与此同时,大量地址重复使用,Inscriptions相关的交易额也非常小(~10k sats),这些现象会让Inscriptions主导的区块空间需求减少。

因此,针对比特币区块整体呈现出高需求的现象,我们还需要一个更详细的解释。总结如下表所示:

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表1:链上活动指标上升

由此可见,随着Inscriptions热度的冷却,当前比特币活跃地址的势头又开始攀升。可能有人会认为这是由于之前2-3个月比特币网络活跃度下降,但其实当时只是Inscriptions交易者大量使用重复地址,网络活动实际上正在蓬勃发展,区块空间也被挤满。

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图4:比特币新地址的增长势头

由于SegWit的应用,比特币交易数量也创下新高。这意味着Miner可以在每个区块中打包更多的交易数据,有些区块甚至接近4MB的理论上限。

最近几周,比特币日交易量也明显降低,与Inscriptions活动放缓趋势相一致。

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图5:比特币交易活动

在经历了几个月的网络拥堵之后,比特币内存Pool正在缓慢清空,链上交易费用也开始下降。自5月份Brc-20爆火以来,以美元计价的比特币交易手续费下降了96%以上,目前平均费用为1.33美元,费用中位数下降至0.16美元。

手续费指标表明,目前链上交易活动正在全面放缓。

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图6:手续费的平均值和中位数(USD)

在链上交易活动放缓的同时,交易的BTC数额增加。当前BTC交易额比FTX暴雷期间的交易额低点上涨了75%,目前总结算额达到每天42亿美元。

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图7:总结算额(USD)

如果我们只观察交易平台的流入和流出量,我们会发现比特币网络正在进入一个蓬勃的发展时期。当前交易平台流量的月平均值要稳高于年平均值,从资产的角度来看,这是一个好的现象,表明使用比特币的人越来越多。

虽然其他一些链上活动指标还在降温,但这一指标足够表明比特币的主导地位正在回归。

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图8:交易平台流量

从这种与交易平台相关的活动中,我们可以建立一个NVT价格模型。该模型旨在为给定的链上交易量结算提供一个 "公允价值"。

NVT价格模型短线(28天)表示"公允价值 "为3.59万美元,自2022年11月以来,此价格首次高于现货价格。90天模型也急剧转高,从2.47万美元的水平急剧上升。

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图9:交易平台流入的NVT价格模型

坚实的基础

通过上文,我们已经确定2023年比特币市场的复苏是非常强劲的,无论是价格表现,还是网络使用率。下图可以帮助我们更好地理解这一点,它展示了在低于3万美元的价格下买入的比特币的大致情况。

我们可以看到,于1.5万到3万美元之间买入的比特币相当多,表明在过去的12个月发生了大量的比特币交易。相反,仅有25%的比特币供应是在3万美元以上的价格获得的,交易时间在2021-2022年。

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图10:实现价格分布

我们可以将长期和短期持有者引入实现价格分布图表,得出以下结论:

  • 蓝色部分:长期持有者手中的大量比特币是在1.5万至2.5万美元之间买入的(因此是盈利的),尽管价格达到了3.1万美元,但仍未卖出。
  • 蓝色部分:几乎所有买入价格超过3万美元的比特币都由长期持有者持有。这些投资者要么是2021-2022年熊市的幸存者,要么是身经百战的HODLers,要么是准备在价格反弹时进行抛售的人。
  • 红色部分:尽管美国的监管部门咄咄逼人,但自2月份以来,成交价格在2万至3万美元之间的比特币交易仍在不断增加。

总体而言,比特币供应分布相当稳定,持有者的“基础成本”相对较低,平均低于3万美元。

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图11:实现价格分布(长期/短期持有者)

根据下图显示,最近比特币价格调整至2.5万美元,这期间我们可以看到比特币的供应量,从“亏损”状态转为“盈利”状态的比特币约为247万枚,相当于总供应量的12.7%。

相反,“亏损”状态的比特币已降至479万枚,与2021年7月(3万美元)、2020年7月(9200美元)、2016年4月(6500美元)和2016年3月(425美元)的数量相似。

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图12:“盈利”和“亏损”状态下的比特币

历史总是相似的

在各个不同的周期中,比特币的数据总是会出现惊人的相似。在2021-2022年的周期中,3万美元的价格水平在某种程度上可以看作是"中点",并在该点上下波动。

在2013-2016年的周期中,425美元也是一个非常类似该周期的“中点”,而2018-2019年的6500美元也是。这些价格水平的“亏损”供应量高度相似。

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图13:周期中点比较

随着市场价格在30,000美元 "中点 "下方盘整,我们可以看到75%左右的比特币总供应量处于盈利状态,25%处于亏损状态。这比率与2016年和2019年价格达到中间点时的比率相同。

这种75:25的盈亏平衡也可以看作是比特币整体的平衡点。在所有交易日中,50%的交易日盈亏平衡点高于该点,50%的交易日盈亏平衡点低于该点。

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图14:盈利供应百分比(7D)

历史上,这个平衡点会持续一段时间,许多比特币分析师将其称为 "重新积累期"。

我们可以通过观察未实现亏损(购入价高于市场价,但目前没有卖出)的市值比例来直观地了解这一点。在熊市初期,市场陷入亏损,投资者逐渐退出。随后市场从低点反弹,盈利能力急剧回升,达到与今天类似的水平。

之前 "重新积累期 "的特点是缺乏宏观市场方向,往往会在该点持续数月。目前想要打破这一平衡点,是否还需要经历像这样一个漫长而波折的过程,还有待观察。

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图15:未实现亏损

总结

比特币价格目前正在盘整,低于2021-2022年3万美元的周期“中点”,同时有几个指标达到了“中点”的相关平衡点。这与过去周期中的“重新积累期”相同,其特征则是在几个月内几乎没有任何宏观方向。

然而,年初至今的价格表现相对强劲,迄今为止最大跌幅仅为-18%。比特币的链上活动有所下降,主要是受inscriptions热度降低的影响。然而,比特币交易量开始回升,流动性和使用率形势逐渐出现积极向好趋势。