MIIX Capital 投研月报 — 2024 .01

导语：

EigenLayer的突然爆发，让Restaking成为了市场焦点，大量的聪明钱开始向LRT，这让1月份的加密市场表现的格外强劲和火热，在通胀和回调趋势的影响下，依然呈现出了就绪代发的繁荣态势。

1 、宏观视角

1.1 美国通胀压力依旧，3月降息可能性不大

在2024年1月5日，美国公布了开年首个重要经济指标，显示12月非农就业人数增加21.6万人，远超市场预期的17.5万人。尽管就业市场表现强劲，但美国劳工部于1月11日发布的数据中，12月CPI同比上涨3.4%，高于11月的3.1%，并超出市场预期的3.2%，这使得市场对通胀情况的担忧依然持续。

面对通胀压力，美国联邦储备委员会（FED）在1月31日的会议上决定维持当前的利率不变，保持在5.25%至5.5%的区间。这是Fed连续第四次保持利率不变。尽管联邦公开市场委员会（FOMC）在其政策声明中强调了通胀仍然是一个需要密切关注的问题，但他们也暗示了未来不太可能进一步加息。

图：MacroMicro美元指数与比特币对比

 

图：FedWatch

对于期待美联储在3月就开始降息的市场参与者来说，FED主席鲍威尔的言论可能显得较为保守：“基于当前的经济情况，委员会在3月的会议上决定降息的可能性很小”。而FedWatch也显示3月份降息机率降低至35.3%，这些都对整个加密市场的回调造成了一定影响，在BTC上背向趋势更为明显。

 

1.2 GBTC抛压减缓，资金流入ETF成为趋势

本月，11家公司的现货ETF如期获批，为加密市场带来了大量的增量资金。然而，市场并未如预期那样走强，反而出现了回调。这一现象的主要原因是早期购买灰度比特币信托 Grayscale Bitcoin Trust（GBTC）的投资者开始获利了结，摩根大通预计：GBTC的资金外流将达到约30亿美元。

图：CryptoQuant Bitcoin ETFs netflow trends

然而，最新的研究报告显示：GBTC的资金外流已超过 50 亿美元，表明GBTC的获利了结阶段已经基本完成，对比特币的下行压力应该已经基本结束。这一消息的发布，使得比特币价格开始在4万至4.1万美元的区间内稳定，并展现出一定的上涨趋势。

GBTC正面临资金外流的挑战，原因是投资者将资金转移到了成本更低的新成立的比特币现货ETF中，这种转移导致（GBTC）每月约有30亿美元的资金流出。如果Grayscale未能迅速降低费用，这种资金外流的趋势可能会持续；如果其他现货ETF达到关键规模，并开始在规模和流动性方面与GBTC竞争，资金外流的速度甚至可能加快。

1.3 大型资本正在进入，开发者活跃度明显

图：glassnod交易量动能

比特币在链上的交易所流动也已达到了2021年牛市高峰的水平，转移价值的平均规模突显了机构和大型资本投资者正在进入。

图：Alchemy发布了2023年Web3发展报告

Alchemy发布的2023年Web3发展报告显示：Web3开发者活动达到历史最高水平，以太坊和钱包SDK的安装量连续第五年创下历史新高。这一数据表明，加密货币市场的整体流动性并没有明显的风险，美国经济保持良好，开发者数量持续增加。预计ETF带来的增量资金将为今年的市场行情带来更多的期待。

从宏观来看，尽管1月市场受GBTC获利了结和FED降息机率下降影响，在ETF通过后迎来一次阶段性回调，让短期内市场行情面临一定的调整压力；但加密货币市场的基本面依旧健康，开发活动的增加与资金依旧持续投入BTC现货ETF，对于未来加密货币市场发展提供了正面的讯号。

 

 

2、 行业数据

2.1 市值涨跌排名

BTC / ETH本月的30Days涨跌几乎不变。

 

Top100流通市值代币的30Days 涨幅情况如上：

• SUI涨幅74.5%，名列涨幅榜首位，主要原因在于其TVL达到了4亿美元的历史新高，其协议均出现普遍性的大幅上涨，包括Scallop Lend、Navi、Turbos等；
• Ronin涨幅38%，位列涨幅榜第2，但是远低于SUI，主要因素来自于游戏板块的普遍补涨；
• Celestia涨幅37.3%，位列涨幅榜第3，主要是AltLayer以及多条链考虑将将Tia的质押者纳入空投范围，导致大量散户购买Tia，推动价格上涨；

 

Top100流通市值代币的30Days 跌幅情况如上（Manta上线不足30天）：

• SATS跌幅38.5%，位列跌幅榜第1，本月所有MEME币，都出现了大幅回调的情况，但是铭文行情在未来仍然有大几率会继续发生，值得持续关注；
• ORDI跌幅28.2%，位列跌幅榜第2，作为BTC生态的第一个铭文代币，随铭文行情的变化明显；
• BitTorrent跌幅27.7%，位列跌幅榜第3，12月在DePin行情带动下BTT极速上涨了300%+，目前处于回调状态；

2.2 稳定币流入&流出

DefiLlama数据：截至1月31日的稳定币总量为135.35B，1月份总计增加约50亿美元，稳定币总量仍然延续着持续增长的趋势，意味着场外有充足的资金涌入。

稳定币增长主要来源于USDT（+4.68%）、USDC（+5.18%）、FDUSD（+20.41%），其中FDUSD的迅速成长被认为是Binance上架其相关交易对导致的，以取代BUSD的地位。

FDUSD是由香港的托管公司 First Digital Limited 的子公司 FD121 Limited（品牌名 First Digital Labs）发行，是与美元 1:1 挂钩的稳定币。FDUSD的迅速成长被认为是Binance上架其相关交易对导致的，以取代BUSD的地位。

2.3 链上TVL排名

DefiLlama数据：链上TVL整体呈现为继续上升趋势，

按链类型划分，1月份TVL大幅上涨的链包括了PulseChain（+220%）、SUI（+110%）、Manta（62.94%）。下降最多的是Cardano（-13.7%）、Optimism（-11.44%）、Polygon（-7.68）。

 

按DeFi类型划分，Restaking整体TVL上升了71.48%，1月受益于Restaking叙事的产生，大量基于EigenLayer的再质押协议出现，包括Renzo Protocol、Puffer Protocol、Kelp dao等。

 

其中TVL高于1亿美元的的项目有96个，本月TVL增长TOP3为：

• Renzo Protocol 增长1367%，原因是EigenLayer带动的Restaking行情，以及OKX及Maven11宣布投资Renzo，通过Renzo Protocol，用户能够在质押RZETH的同时，获得EigenLayer以及RENZO积分；
• ether.fi 增长363%，和Renzo一样，ether.fi 也是本月Restaking行情的受益者之一，质押的ETH不仅仅能够获得质押收入，还能获得EigenLayer以及ether.fi积分。
• Magpie Ecosystem 增长190%，Magpie是多个项目的集合生态系统，它同样受益于Restaking行情，1月23日EigenLayer和Magpie合作了一个新产品EigenPie，这是导致其TVL大幅上升的主要推动事件；

 

2.4 BTCÐ矿池数据

BTC算力平稳上升

 

Bitcoin的矿池数据增长如上图所示，目前全网算力已经达到536.15EH/s，Foundry USA、AntPool、F2Pool分列算力榜前三，近期也在维持平稳上升的趋势。当前还剩11,522个区块进入减半，预计减半时间是2024–04–21。

ETH质押率持续升高

ETH的整体质押率仍然在持续升高，特别是随着Restaking行情兴起，更多的人开始加入LSD项目以进行再质押，这也导致了单纯的以太坊质押收益出现了显著下滑。

 

 

3、 行情趋势

本月Restaking赛道成为行业焦点，主要围绕EigenLayer带来的LRT全面爆火。LRT目前主要由基本的以太坊质押费率 + Eigenlayer points + LRT协议 Points，三个收益来吸引用户。

 

主流的LRT协议吸纳的xETH代币情况如上：

• ether.fi 位列第一，吸纳近27万枚，占据大约41.4%的市场份额；
• Puffer Finance 位列第二，仅仅上线几天便吸纳近13万枚，分析与Puffer获得Binance投资强相关；
• Kelp DAO位列第三，吸纳约12.3万枚；

另外，EigenLayer与Magpie合作的EigenPie也值得关注，其上线日期为2024年1月27日，仅仅几日，其吸纳的数量就超过了4万枚；

 

LRT战争仍然在延续中，目前LRT赛道仍处于非常早期的阶段，已知就有几十个LRT赛道项目已经进入测试网阶段，谁能在未来主导市场仍有待观察。

 

 

4、投融资趋势

2024年1月份加密市场共完成6.51亿美元融资，环比2023年1月的9.06亿美元，下降28.19%，公开数据如下：

• 投资项目共112个，环比上升80.65%（2023年12月共62个项目）；
• 平均融资金额为845.79万美元，较之前下降了43.11%。
• 收购事件共有6起，较之前上升了20%（之前为5起）；

虽然，融资金额和平均融资金额有所下降，而融资事件和收购事件的次数则有所增加，说明市场活跃度上升的同时，投融资也更为理性。

1月规模最大的5轮数字资产融资分别为：

- HashKey Group完成1亿美元融资，估值约12亿美元；

- Freechat完成8000万美元融资，估值8亿美元；

- flowdesk完成5000万美元融资，估值未披露；

- Sygnum Bank完成4000万美元融资，估值9亿美元；

- WaveBL完成3700万美元融资，估值7000万美元；

另外，汇总投融资事件发现：种子轮27起，战略融资18起，Pre种子轮10起，其他类型8起。其中种子轮融资事件最多，其次是战略融资，而其他类型的融资事件都很少

 

从VC机构角度：Polychain在DeFi领域的投资数量最多，而a16z Crypto则在基础设施和DeFi领域的投资较为均衡。其他公司的投资则分布在各自的专注领域。

整体上，加密市场的投融资活动在近期呈现逐周上升趋势，尤其在Web3和基础设施方向。同时，全球区块链投融资活动呈现出多样化的发展趋势，各个细分领域均有显著的资金流入，尽管第一周相较前期有所减少，但随后几周的活动和资金规模均有大幅增长。这使得加密行业在1月份显示出强劲的增长势头和投资者的高度信心，2月份能极大可能会延续一月份的趋势热度。

 

 

5、 结语

1月份的加密市场，尽管面临通胀压力、美联储利率政策的不确定性以及加密货币市场本身的波动性，加密领域的基础设施、技术创新以及投资活动仍然显示出强劲的生命力和潜在的增长动力。

• 稳定币的流入流出情况表明，市场资金仍然保持活跃，显示出投资者对加密市场长期潜力的信心；
• Restaking赛道的兴起，也再次证明了这个行业的快速适应性和创新能力；
• 各类链上数据，包括总锁定价值（TVL）的增长，则显示出加密领域的应用和参与度在不断扩大；
• 投融资项目数量的增加，和投资领域的多样化，更是反映出投资者对加密市场未来发展的乐观态度；

影响加密市场的因素是复杂和多元的，虽然短期内存在不确定性和挑战，但技术创新、资本投入以及市场参与者的积极态度，都为加密货币行业的未来发展奠定了坚实的基础，我们期待着加密货币市场在未来能够持续成长，为全球经济带来更多的创新和机会。

 

 

以上信息和数据，仅供参考，不作为投资建议。如果异议，欢迎联系指正。

 

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