这几天，比特币行情波动较大，总算出现牛市以来第一次较大的回调，有人说这是牛市难得的入场机会，有人说减半要来了谨防大跌？该信哪一个观点呢？StarEx聊聊观点。

比特币气势如虹突破7万美元后，开始回调，比特币触及6万美元支撑，以太坊触及3000美元支撑后，市场一片下跌，但3.21日，美联储进行了议息会议，鸽派发言的消息导致大涨。

我们先来看看这次下跌的原因：

从消息面看，直接原因是华尔街ETF机构们购买力减弱，甚至出现了3.18单日大幅流出的情况。排名第二的ETF机构富达集团才流入了不到600万美元，而灰度基金流出6.4亿美元，全市场整体流出1.5亿美元。3月20日市场依然是流出2.6亿美元，ETF机构们的购买力受到市场质疑。只要数据上华尔街机构买入降低甚至开始卖出时，行情必然大幅下跌。

第二个原因是日本央行17年来首次加息，负利率时代正式终结，日本央行将基准利率从-0.1%上调至0-0.1%。虽然日本加息不多，但它更多的是对情绪的影响，日元已经处于负利率长达8年时间，低利率环境已经20年，所以日元一直是国际资本的中转站。

大量资本在日本进行借贷，在外汇市场换成美元，然后投资高利率的美国资产，毕竟美债收益率就高达5.5%，由于这个套利结构几乎没有风险，国际资本出于最大利益原则一定会把杠杆加到极致。

如果日元加息形成趋势，加上美国接下来的降息，全球资本的收益端降低而借贷成本升高，稍微波动一点就可能导致二级市场剧烈波动。资本开始流出美元而偿还日元的借贷，导致美元流动性降低。这对股市、加密市场形成利空。

以上是此次行情下跌的两个原因。StarEx认为日元加息、美元降息短期市场可能感受不大，影响是长期的。而短期还是需要观察ETF的资金购买力，这个影响最为直接。

华尔街机构们还会不会接着大手笔买入呢？StarEx的观点是他们可能会休息下了。现在空气meme们炒作过了，机构们高位套现或者套保对冲可能也完成了，涨的多，休整消化一下也正常。

那会不会再次出现“减半”前的大跌呢？从历史上看，比特币价格在减半前会出现下跌。过去，比特币价格会在减半前的 14 至 28 天内下跌。2016年减半期间，比特币下跌了40%，2020年则下跌了20%。

StarEx认为市场表现亮眼的核心驱动因素是在高利率的套利结构下，美元在定向放水，如果日元加息、美元降息，稍有不慎可能导致整个市场套利结构崩溃从而使得美元流动性大幅下降导致风险。

所以大家也能看到美联储在降息问题上很谨慎，他们更希望缓慢的降息，如果能平稳过渡，btc可能会一路长牛慢牛。目前全球主要央行的债务规模都到了天量级别，这个债务规模要掩盖的话，需要美联储开启的印钞机的体量要很大，基于这个长期预期，BTC和黄金还有优质公司的股票都是长线看好。

黄金再次突破的新高，比特币依然坚挺，无论是避险还是长期的保值增值，StarEx认为都值得逢低买入BTC。