中际旭创：Q1业绩符合预期，AI驱动800G/1.6T放量

事件：公司发布2023年年度报告及2024年一季报。2023年公司实现营收107.2亿元，同比增长11.2%，归母净利润21.7亿元，同比增长77.6%，主要得益于AI驱动下高速光模块产品的持续放量。2024年一季度，公司实现营收48.4亿元，同比增长163.6%，归母净利润10.1亿元，同比增长303.8%，业绩加速兑现中。

Q1业绩符合预期，业绩有望逐季加速。公司2024Q1毛利率32.8%及净利率21.2%均创Q1历史新高。公司2024Q1相较于上季度收入环比增长31.3%，归母净利润环比增长近15%，利润增速略逊于收入，利润水平也略有调整，我们判断主要是一季度执行年降后新价格，以及部分相对价高原材料仍处于消耗阶段有关，与此同时，季节性的产品结构变化也会影响利润水平，但综合看，公司一季度业绩实现爆发式增长，且后续伴随国内外高速产能的进一步落地，800G交付的进一步提升，公司有望实现逐季持续增长。

新品闪耀OFC，AI驱动800G/1.6T加速放量。OFC上，公司现场演示了面向人工智能和数据中心的800G和1.6T产品，包括自研硅光芯片和线性Driver/TIA的1.6T-LPO-DR8模块，自研硅光芯片的相干引擎的800G-ZR相干模块、800G-LPO-2*FR4模块、800G-DR4等模块。公司面向AI场景全方面解决方案为客户实现AGI助力，而伴随AI训练芯片的升级，大模型训练规模的进一步提升，对应光连接速率以及规模还将进一步放大，公司作为行业龙头，在AI驱动下，我们预计800G/1.6T光模块产品将加速放量。

AI迭代加速，格局向头部进一步集中。云计算时代通信相较于计算发展相对滞后，芯片迭代周期约2-3年，而通信迭代周期约4-5年。而在AI驱动下，通信和计算变得同等重要，从英伟达进展上看，芯片迭代速度缩短到1年，通信迭代速度也正被大幅度压缩至1.5年甚至1年，技术领先、与客户合作紧密的头部厂商优势被进一步放大，伴随高端需求的持续放量以及技术迭代速度的提速，我们预计行业格局或将向头部厂商进一步集中，与此同时市场空间被AI进一步打开，光通信或正迎来历史上发展最好的阶段之一。

投资建议：我们预计在AI需求的持续推动下，高速光模块需求和市场空间将进一步被打开，基于对400G/800G/1.6T需求的拆分，以及头部集中的趋势，我们预计公司2024-2026年归母净利润为45.1、62.7、85.5亿元，对应PE为30.4、21.9、16.0倍，维持“买入”评级。

风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。